公司筹资几个案例分析复习过程

(一)名词解释

公司债券是指公司为了筹集资金而发行的，载明一定面额、表明债权债务关系的有价证券。浮动利率是指债券利率定期调整，并以某种证券或市场利率为基数，另加一定的百分点。基准利率是指以某种金融指数，如货币市场利率、银行存款利率或国债利率，是社会利率的“晴雨表”。

(二)理论分析

1、与股票融资比较，发行债券对公司的利弊何在？

与股票融资比较，发行债券融资的利处是：⑴债券利息计入成本，在税前支付，因而有冲减税基的作用；⑵债券发行费用股票融资低，且债券融资可以锁定成本；⑶债券融资不会削弱公司现有股东权力结构。弊处是：债券融资会增加财务风险和费用；债券融资受公司资本结构的限制，影响公司的再融资能力。xxx

2、按现行法律规定，在公司内部，债券发行必须经过股东大会审议批准，试分析其理由。公司法规定，股份有限公司发行公司债券，由董事会制定方案，股东会作出决议。其理由：⑴发行债券属公司的重大事项，关系全体股东的利益；⑵筹资就是投资，而投资项目必须经股东会作出决议；⑶筹资必然要改变公司的资本结构，需得到股东的认可。

3、如何确定公司债券发行的规模？

公司发行债券必须对债券筹资的规模做出科学判断和规划：首先要以公司合理的资金占用量和投资项目资金需要量为前提，对公司扩大再生产规划，对投资项目进行可行性研究；其次要分析公司财务状况，尤其是偿债能力和获利能力；第三从公司现有的财务结构的定量比例来分析公司资产负债结构。

4、公司债券利率的影响因素有哪些？

影响公司债券利率的因素：⑴现行银行同期储蓄存款利率水平和国债收益水平；⑵国家关于债券筹资利率的规定；⑶债券发行公司的承受能力；⑷市场利率水平与走势；⑸债券筹资的信用级别。

(三)案例讨论

对2001年中国广东核电集团公司发行公司债券人民币25亿元整，用于归还发行人为岭澳核电站项目筹措的由国家开发银行提供的人民币搭桥贷款及岭澳核电站工程建设进行分析，从6个方面分析

1、简述公司债券及债券分类

公司债券是公司为了了筹集资金而发行的，载明一定面额、表明债权债务关系的有价证券。按公司债券发行是否设定担保分为担保公司债券和无担保公司债券；按融资期限的长短分为长期债券和短期债券；按利率是否固定分为固定利率债券和浮动利率债券。中国广东核电集团有限责任公司是经国务院批准组建的大型企业集团，注册资本102亿元，净资产118.9亿元，2000年净利润18.9亿元，足以支付公司债券一年的利息1.03亿元(25×4.12%)，符合公司债券的发行条件。

2、公司为什么选择发行债券

债券融资与股权融资比较，从筹资成本看，债券融资的利息计入成本，在税前支付，具有冲减税基的作用，股权融资对公司法人和股份持有人进行双重纳税；从控制权分析，债券融资不会削弱公司现有股东控制权，而股权融资因新增股东导致控制权分散；从股东收益分析，如果公司投资报酬率高于债券利率，由于债券融资成本只是相对固定利息，采用债券融资可扩大公司规模，增加公司每股收益，提高股东收益。

债券融资与银行存款比较，从融资的主动性看，债券融资比银行存款更具有主动性和灵活性；从融资成本分析，我国银行贷款利率一般高于债券利率；从资金运用上看，债券融资的资金运用相对灵活，避免银行的限制与监督。所以公司选择发行公司债券融资。

3、公司债券筹资规模决策分析

首先要以公司合理的资金占用量和投资项目的资金需要量为前提，对公司的扩大再生产进行规划，对投资项目进行可行性研究。发行债券所筹资金投向岭澳核电站是国家“九五”开工的基建项目中最大的能源项目之一，已于1997年5月正式开工，目前项目正处在安装调试高峰期，首期建设的两台百万千瓦级核能发电机组将分别于2002年7月和2003年3月投入商业运行。

其次要分析企业财务状况，分析获利能力和偿债能力的大小。公司的主营业务收入、利润总额和净利润均呈稳定增长之势，2000年就实现净利润18.9亿元，其现金流量足以偿还到期

债券25亿元；发行债券筹措25亿资金由国家开发银行提供人民币搭桥贷款以及岭澳核电站项目工程建设。

4、公司债券筹资期限和清偿方式分析

解决债券筹资期限的确定问题，应综合考虑的因素：⑴投资项目性质。生产性投资项目筹集资金而发行债券时，期限要长一些；满足流动资金需要而发行债券时，则考虑期限短一些。中国广东核电集团公司为建设岭澳核电站而发行债券，债券发行期限为7年。⑵要有利于公司债券还本付息在年度间均匀分布。25亿元债券采用7年期固定利率发行，利率每年支付一次，最后一期利息随本金一并支付。⑶要有利于降低债券利息成本。一般来说，短期债券成本要比长期债券成本低。⑷要考虑债券交易的方便程度。上市前通过承销商在原销售网点兑付；上市后通过交易所系统进行。

清偿方式是指清偿债务所采用的具体形式。公司每年付息一次，最后一期利息随本金一并支付。

5、公司债券筹资信用分析

中诚信国际信用评级有限责任公司以信评委函字[2001]第017号文评定本期债券信用等级为AAA级。

6、公司债券利率设计和发行情况分析

根据我国目前的实际情况，确定债券利率主要考虑的因素：⑴现行银行同期储蓄存款利率水平和国债收益水平。本期债券为7年固定年利率的票面利率为4.12%，按年付息。⑵国家关于债券筹资利率的规定，公司债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40%。⑶发行公司的承受能力。中广核集团公司总资产为512.9亿元，净资产为118.9亿

元，负债为394亿元，资产负债率为76.82%,净利润为18.9亿元，公司能承受25亿元债券的年利息支付。⑷市场利率水平与走势。公司债券在深或沪交易上市。预计发行结束后，一至两月内。

【例1-1】（2003年试题）中南整体橱柜公司是一家上市公司，专业生产、销售整体橱柜。近年来，我国经济快速发展，居民掀起购房和装修热，对公司生产的不同类型的整体橱柜需求旺盛，其销售收入增长迅速。公司预计在北京及其周边地区的市场潜力较为广阔，销售收入预计每年将增长50％～100％。为此，公司决定在2004年底前在北京郊区建成一座新厂。公司为此需要筹措资金5亿元，其中 2 000万元可以通过公司自有资金解决，剩余的

4.8亿元需要从外部筹措。2003年8月31日，公司总经理周建召开总经理办公会议研究筹

资方案，并要求财务经理陆华提出具体计划，以提交董事会会议讨论。

公司在2003年8月31日的有关财务数据如下：

1.资产总额为27亿元，资产负债率为50％。

2.公司有长期借款2.4亿元，年利率为5％，每年年末支付一次利息。其中6 000万元将在

2年内到期，其他借款的期限尚余5年。借款合同规定公司资产负债率不得超过60％。 3.公司发行在外普通股3亿股。

另外，公司2002年完成净利润2亿元。2003年预计全年可完成净利润2.3亿元。公司适用的所得税税率为33％。

假定公司一直采用固定股利率分配政策，年股利率为每股0.6元。

随后，公司财务经理陆华根据总经理办公会议的意见设计了两套筹资方案，具体如下：

方案一：以增发股票的方式筹资4.8亿元。

公司目前的普通股每股市价为10元。拟增发股票每股定价为8.3元，扣除发行费用后，预

计净价为8元。为此，公司需要增发6 000万股股票以筹集4.8亿元资金。为了给公司股东以稳定的回报，维护其良好的市场形象，公司仍将维持其设定的每股0.6元的固定股利率分配政策。

方案二：以发行公司债券的方式筹资4.8亿元。

鉴于目前银行存款利率较低，公司拟发行公司债券。设定债券年利率为4％，期限为10年，每年付息一次，到期一次还本，发行总额为4.9亿元，其中预计发行费用为1 000万元。

分析上述两种筹资方案的优缺点，并从中选出较佳的筹资方案。