光大证券乌龙指事件整理
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案例分析之光大证券乌龙事件
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EFT套利
•ETF 即交易型开放式指数基金，是Exchange Traded Funds的英文缩写。它是以被动的方式管理，同时又 可在交易所挂牌交易的开放式基金。对ETF基金份额， 投资者可以像封闭式基金一样在交易所二级市场进行 方便的交易。另外，它又可以像开放式基金一样申购、 赎回。不同的是，它的申购是用一揽子股票换取ETF份 额，赎回时也是换回一揽子股票而不是现金。这种交 易制度使该类基金存在一二级市场之间的套利机制。 •EFT套利指利用金融产品差价套取利润。
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计算机信息系统 与手工控制有哪 些相似之处？
从根本上说，计算机审计的目标与传统手工审计的 目标是一致的，都是《中华人民共和国审计法》所 规定的监督被审计单位的财政收支或者财务收支的 真实性、合法性和效益性，以维护国家财政经济秩 序，提高财政资金使用效益，促进廉政建设，保障 国民经济和社会健康发展；其职能都表现为经济监 督、鉴证和评价。在实施审计的过程中，审计人员 都必须以《审计法》或《注册会计师法》以及相关 的审计准则作为执业标准和职业规范，以会计准则 与相关的法律法规作为判断被审计单位财政收支或 者财务收支是否真实、合法的标准。无论是计算机 审计还是传统审计，国家审计的审计过程都必须经 过审计准备、审计实施与审计报告三个阶段，通过 执行检查、观察、询问、函证、重新计算、重新执 行、分析程序等基本审计程序来获取充分、适当的 审计证据，并将审计思路和审计过程予以记录形成 审计工作底稿，作为发表审计意见的依据。
相似之处？
计算机信息技术 环境下财务报表 审计目标
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乌龙
股票中的“乌龙指”是指 股票交易员、操盘手、股 民等在交易的时候，不小 心敲错了价格、数量、买 卖方向等事件的统称。
基于演示设计的一站式在线演示、素材销售、服务交易系统。诞于2013 年，由中国专业PPT设计领跑者上海锐普广告有限公司整合成立
EFT套利
•ETF 即交易型开放式指数基金，是Exchange Traded Funds的英文缩写。它是以被动的方式管理，同时又 可在交易所挂牌交易的开放式基金。对ETF基金份额， 投资者可以像封闭式基金一样在交易所二级市场进行 方便的交易。另外，它又可以像开放式基金一样申购、 赎回。不同的是，它的申购是用一揽子股票换取ETF份 额，赎回时也是换回一揽子股票而不是现金。这种交 易制度使该类基金存在一二级市场之间的套利机制。 •EFT套利指利用金融产品差价套取利润。
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计算机信息系统 与手工控制有哪 些相似之处？
从根本上说，计算机审计的目标与传统手工审计的 目标是一致的，都是《中华人民共和国审计法》所 规定的监督被审计单位的财政收支或者财务收支的 真实性、合法性和效益性，以维护国家财政经济秩 序，提高财政资金使用效益，促进廉政建设，保障 国民经济和社会健康发展；其职能都表现为经济监 督、鉴证和评价。在实施审计的过程中，审计人员 都必须以《审计法》或《注册会计师法》以及相关 的审计准则作为执业标准和职业规范，以会计准则 与相关的法律法规作为判断被审计单位财政收支或 者财务收支是否真实、合法的标准。无论是计算机 审计还是传统审计，国家审计的审计过程都必须经 过审计准备、审计实施与审计报告三个阶段，通过 执行检查、观察、询问、函证、重新计算、重新执 行、分析程序等基本审计程序来获取充分、适当的 审计证据，并将审计思路和审计过程予以记录形成 审计工作底稿，作为发表审计意见的依据。
相似之处？
计算机信息技术 环境下财务报表 审计目标
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乌龙
股票中的“乌龙指”是指 股票交易员、操盘手、股 民等在交易的时候，不小 心敲错了价格、数量、买 卖方向等事件的统称。
基于演示设计的一站式在线演示、素材销售、服务交易系统。诞于2013 年，由中国专业PPT设计领跑者上海锐普广告有限公司整合成立
光大证券乌龙指案例及讨论
光大证券乌龙指案例及讨论
中国光大证券乌龙案指的是光大证券在华夏银行债券的交易中，由于
误操作，导致由于买方出价高于卖方出价，导致的交易不成立，从而引发
了大量金钱损失的案件。
事件发生的经过是：2024年7月9日，华夏银行发布了一次债券发
行的询价报价，华夏银行要求4家金融机构参与报价。
不幸的是，光大证
券的分析师在参与报价时误操作，把买方出价设置的高于了卖方出价，导
致此次债券发行交易不成立，被称为乌龙案。
此案给市场带来的影响也是巨大的。
首先，该案的发生直接导致光大
证券遭受重大经济损失，自7月9日起，光大证券环比股价累计跌去了近20%，从149.34元跌至121.3元。
此外，交易不成立也给华夏银行带来了
重大经济损失，加之该案引起了市场对金融市场机构的不信任，使华夏银
行的债券发行受到了影响，影响了该银行未来的融资和偿债能力。
为了克服市场对金融机构不信任的势头，政府和相关监管机构于
2024年7月22日发布《关于处理有关华夏银行债券发行乌龙事件有关问
题的通知》，要求光大证券按照有关规定赔偿损失，并要求光大证券认真
检查有关债券发行的法律法规，改进管理，及时向华夏银行等受损方赔偿，做好营业管理。
光大证券“乌龙指事件”——兼论内部控制缺陷及其防控对策
首先该交易员当发现自己下了一笔金额十分巨大的错单并自己没法处理时按内部控制的相关规定应该及时上报上级领导进行应急处理但该交易员只是在事情发生之后自行处理问题还不知道正确的解救办法并未及时和上级进行沟通这说明光大证券的管理不严格进而体现了光大证券信息沟通缺乏相应的沟通程序
光 大 证券 “ 乌龙 指 事 ；内部控制 ；防控对策 光大证券 “ 乌龙指”事件简介 错 ，将风 险可能性 降低到最低 。从该事件可见公司法律合 规部 的合规性 ２ ０ １ ３年 ８月 １ ６日，光大证券在 按计划 进行 的套 利交易 中对交易员 审查 作用 完 全 波 淡 化 了 。 限定 的 ８ ０ ０ ０万交 易额度 。交易员在 ２ ０ １ ３年 ８月 １ ６日 １ １时 ５分这个 时 三 、 完 善 内部 控 制 缺 陷 问题 的 应 对 措 施 间点一瞬 间生成 ２ ６ ０ ８ ２笔计 划之 外 的以市 价作 为买入 的委 托形 式 的订 （ 一） 完善并健全 内部控制的 法律 、法规。法律 、法规 是控制企 业 单 ，３ ０ ０ ０万股的 １ ８ ０ Ｅ Ｔ Ｆ计划 内准备 买人 ，以 １ ．６ ４元 每一份 的价 格 ， 日常行为的枷锁 和准绳 ，所 以，要想减少 内部控制缺陷 的问题 ，首 先要 结果错误的下单为 ３ ０ ０ ０万手 。造成 了最终加计 申报买入金额 ２ ３ ４亿 元 ， 完善并健全相应 的法律 、法规 ，以国家作为强有力的后盾 ，使用规定 强 最终实际买人 的成交金额 ７ ２ ．７ 亿元 。因当 日 交 易中生成 巨额买单 ， 使 制性限制类 似事件 的发生 ，从原则上避免 、从基础上杜绝 。 得整个沪市股票在上涨 ，随 即仅 出现一个阶段性回落 ，紧接着又 经历一 （ 二） 完善并健全内部控制的模式及披露方式。从光大 “ 乌龙指”事件 波拉升 。最终在上午收盘 于上证 ２ １ ４ ９点 。 我们不难看出， 我国 很多上市公司的内部控制模式及披露方式是有问题的。我 二 、 内部 控 制 缺 陷 认为应该从以下的四个方面对内部控制的模式及披露方式进行完善和健全： 前事不 忘后事之师 。若想加强我们金融环境的风险可控性 ，更 好的 １ 、相关 的金融 机构应 营建一个相 对完善 的内部风 险管控环 境。企 提供给投 资者准确 、及 时的信息 ，我们更应该足够的重视和深思 光大证 业可以先设立一个经营管理的总 目标 ，然后 围绕该总 目标建 立 良好 、有 券的 “ 乌龙指” 事件所暴露的 内部环 境控 制的 隐患。接下 来 我将从 以 序的管控环境 ，使企业 内部 自上 而下 ，从决策层到业务操作 层 ，均能按 下 五个方 面来分析下这次事件所暴露 出来的光大证券的内控缺陷。 照各 自设定的 目标 ，充 分发挥各 自的作用 ； （ 一） 内部环境 。此次事件正是因为光大投 资部 门的 自营业务 部 门 ２ 、相关的金融机构应该加强 对业务风 险的合理评估 。首先企 业要 在使 用其独 立研发 的系统 时出现 问题所导致的 。此次事件 中操作 员在没 准确识别出公司的内部风险与外部风 险，其次 ，根据 内部风 险和外部风 有专员进行复核下出现 的手误进而导致 的一系列不好事情 的发生 ，说明 险 的影响程度 ，确定哪些风险为重点监控对象 ，最后 ，对不 同的风险实 光大证券内部缺乏必要 的相互制衡 的运作机制 ；而其后想通 过期 货空头 施不同的有效控制 ，从而降低发生损 失的可能性 ； 对冲来弥补 已经犯下的过错 ， 实在错上加错 。此外 ，巨大金 额和期货对 ３ 、健全金融和证券机构畅通 有效的信息 与沟通 机制。企业要 准确 冲这么重大的决策 ，应 通过董事 、监事 和经理层 ，而光大并 没有。所 以 地识别 出公司的 内部与外部同企业经营相关 的信息 ，务必要 保证这些信 这个错误的严重性已经远远超过 了事情本身 ，完全暴露 了光 大证券决策 息 的真实性和可靠性 ，因为这些信息将作为风险管理 的重要依据 。然后 层缺乏有效 的、执行力强的重大决策手段 。 将这些信息在公 司内部 的各层级 、各部门 、各业务环 节、各相关责任 主 （ 二） 风险管理 与风 险评估 。我国证监会 要求 ：券 商若 自营权益类 体之间进行传递 ，在 内部进行一系列细致的沟通交 流后 ，及时 、有效 的 证券及其衍生品 ，其合计金额 须要小于 、最多等于净资本的 １ ０ ０ ％。但是 采取相应 的控制措施 ； ２ ３ ４亿元是该公司净资本 １ ３ １ ．１ ６亿元 （ ２ ０ １ ２年底 ） 的 １ ．７ ８倍 ，该指标早 （ 三） 完善 内部控制的技术手段 。光 大证券乌龙 指事件 的直接原 因 已经远远超出了规定的比率。此外，该系统的订单重下功能就从来没有被实 是 由于操作不 当和系统错误所 引起 的，所 以也要 化解技术层 面的危 机。 盘＇ 坝 ０ 试过，因此当日 该重下功能发生故障 ， 而这便直接造成了错单事件 的发 下 面就从上市公 司和证券交易所两方面进行 分析。 生， 其实探究起来 ，这事情的发生也就是意料 之外情理 之中了。 １ 、上市公司 。上市公司的技术 方案应该 在证券监督 管理机 构进行 （ 三 ）控制风险活动。光大证券 的 Ｅ Ｔ Ｆ套利模块 是由一个程序操作 备 案，并定期对其进行检查和修护 ，如果发现技术层面的问题应及 时改 员和部 门交易员合作开发的 ，部门交易员主要对程序的功能提出要求并改 正并重新备案 ，而且要实行 “ 生产企 业做 保证 、一 次事 故 即出局 ” 的 进 ，程序员则负责软件开发和测试。然而该系统从被开发研究出来到实际运 规 则，切不可给上市公 司留有任何侥幸的心里。 行到最后实盘操作仅仅只有一个月的时问左右，再从实盘运行开始的７月 ２ ９ ２ 、证券交易所 。首先 ，证券 交易所应该 建立进行 风险管 控 的前 端 日到事件发生的８月 １ ６日还不足 １ ５个交易 日，并且 “ 重下”这个功能之前 防控 制度 。除此之外 ，我 国的证券市场实行的是一级证券账户体 系，也 在实盘运行过程中从来没有被测试过，这些 阴差 阳错 的因素汇集 到一 起 ， 就是说 只有交易所和登记结算公司掌握投资者的证券数据 。所 以应该 建 最终引发了因程序错误而无法弥补所引发的 “ 大事件 ” 的上演 。 立相应 的监管机 构 ， 使 每一笔证券交易都在该机构的统筹组织下 进行。 （ 四）信 息沟通 与披露 。首先 ，该 交易员 当发现 自己下 了一笔 金额 四 、对广大投资者和证 券市场 的政策性建议和启示 十分巨大的错单并 自己没法处理时 ，按内部控制的相关规定应该及时上报 针对 光大证券 “ 乌龙指 ” 事件暴 露 出的问题 ，下 面我小组 将从 对 上级领导 ，进行应急处理，但该交易员只是在事情发生之后 自行处理 问题 广大投资者和证 券市场两个角度 ，提 出了一些政策性建议和启示 。 （ 还不知道正确 的解救办法） ，并未及时和上级进行沟通，这说明光大证券的 （ 一） 对投 资者的启 示。１ 、投资者要理性 地看待 股票的暴涨 暴跌 ， 管理不严格 ，进而体现了光大证券信 息沟通缺乏相应的沟通程序。其次 ，时 切不可盲 目 跟风、 涨 追跌杀 ；２ 、投 资有风 险 ， 入 市需谨 慎。多 了解 和 任光大证券董事长秘书的梅键 ，在当 日中午十－Ａ左右，向记者失 口否认 了 学习一些投资知识 ，提高风 险识别能力 ；３、合理运用避 险手段 ，加 强 “ 乌龙指”的传 闻。外界解读这不单单是信息沟通不畅导致 的，而是刻意为 自身保护意识。 之， 就是为了保全 自己而不惜传达假消息。梅键在事发后未能及时了解事件 （ 二） 对 中国证券 市场 的启示。１ 、营造 一个 良好 的投资环 境 ，加 的真实情况，一来说明光大证券内部信息沟通出现了问题 ，二来说明其做事 强我 国证券市场的监管力度 ； ２ 、加强券商 的内部风 险控制 ； ３ 、建立合 不严谨 ， 不知道这样说 出 错误信息的后果是什么。 理有效 的熔断机制 ； ４ 、建立 、健 全我 国的相关法律 、法规制 度 ，出 台 （ 五 ） 内部监督。公 司法律合规部 主要 是对各部 门或业 务进行合规 些列应对重大突发事件的索赔机制。（ 作者 单位 ：内蒙古财经大学 ） 性审查 ，充 当风险识别 判断 者的角 色。合 规性识 别专 员 的职责就 是识 参 考 文 献 ： 别 、监控所在部 门的合规风险 ，一律不经管理层直接 向公 司法律合规部 ［ １ ］ 财政部会计司．企业 内 部控 制规 范讲 解 ［ Ｍ］ ． 北京，经济科 学 出版 社 ． 报告 ，是一个相对独立 的职位。光大证 券在 ２ ０ １ ２年 的内部控制 ��
光 大 证券 “ 乌龙 指 事 ；内部控制 ；防控对策 光大证券 “ 乌龙指”事件简介 错 ，将风 险可能性 降低到最低 。从该事件可见公司法律合 规部 的合规性 ２ ０ １ ３年 ８月 １ ６日，光大证券在 按计划 进行 的套 利交易 中对交易员 审查 作用 完 全 波 淡 化 了 。 限定 的 ８ ０ ０ ０万交 易额度 。交易员在 ２ ０ １ ３年 ８月 １ ６日 １ １时 ５分这个 时 三 、 完 善 内部 控 制 缺 陷 问题 的 应 对 措 施 间点一瞬 间生成 ２ ６ ０ ８ ２笔计 划之 外 的以市 价作 为买入 的委 托形 式 的订 （ 一） 完善并健全 内部控制的 法律 、法规。法律 、法规 是控制企 业 单 ，３ ０ ０ ０万股的 １ ８ ０ Ｅ Ｔ Ｆ计划 内准备 买人 ，以 １ ．６ ４元 每一份 的价 格 ， 日常行为的枷锁 和准绳 ，所 以，要想减少 内部控制缺陷 的问题 ，首 先要 结果错误的下单为 ３ ０ ０ ０万手 。造成 了最终加计 申报买入金额 ２ ３ ４亿 元 ， 完善并健全相应 的法律 、法规 ，以国家作为强有力的后盾 ，使用规定 强 最终实际买人 的成交金额 ７ ２ ．７ 亿元 。因当 日 交 易中生成 巨额买单 ， 使 制性限制类 似事件 的发生 ，从原则上避免 、从基础上杜绝 。 得整个沪市股票在上涨 ，随 即仅 出现一个阶段性回落 ，紧接着又 经历一 （ 二） 完善并健全内部控制的模式及披露方式。从光大 “ 乌龙指”事件 波拉升 。最终在上午收盘 于上证 ２ １ ４ ９点 。 我们不难看出， 我国 很多上市公司的内部控制模式及披露方式是有问题的。我 二 、 内部 控 制 缺 陷 认为应该从以下的四个方面对内部控制的模式及披露方式进行完善和健全： 前事不 忘后事之师 。若想加强我们金融环境的风险可控性 ，更 好的 １ 、相关 的金融 机构应 营建一个相 对完善 的内部风 险管控环 境。企 提供给投 资者准确 、及 时的信息 ，我们更应该足够的重视和深思 光大证 业可以先设立一个经营管理的总 目标 ，然后 围绕该总 目标建 立 良好 、有 券的 “ 乌龙指” 事件所暴露的 内部环 境控 制的 隐患。接下 来 我将从 以 序的管控环境 ，使企业 内部 自上 而下 ，从决策层到业务操作 层 ，均能按 下 五个方 面来分析下这次事件所暴露 出来的光大证券的内控缺陷。 照各 自设定的 目标 ，充 分发挥各 自的作用 ； （ 一） 内部环境 。此次事件正是因为光大投 资部 门的 自营业务 部 门 ２ 、相关的金融机构应该加强 对业务风 险的合理评估 。首先企 业要 在使 用其独 立研发 的系统 时出现 问题所导致的 。此次事件 中操作 员在没 准确识别出公司的内部风险与外部风 险，其次 ，根据 内部风 险和外部风 有专员进行复核下出现 的手误进而导致 的一系列不好事情 的发生 ，说明 险 的影响程度 ，确定哪些风险为重点监控对象 ，最后 ，对不 同的风险实 光大证券内部缺乏必要 的相互制衡 的运作机制 ；而其后想通 过期 货空头 施不同的有效控制 ，从而降低发生损 失的可能性 ； 对冲来弥补 已经犯下的过错 ， 实在错上加错 。此外 ，巨大金 额和期货对 ３ 、健全金融和证券机构畅通 有效的信息 与沟通 机制。企业要 准确 冲这么重大的决策 ，应 通过董事 、监事 和经理层 ，而光大并 没有。所 以 地识别 出公司的 内部与外部同企业经营相关 的信息 ，务必要 保证这些信 这个错误的严重性已经远远超过 了事情本身 ，完全暴露 了光 大证券决策 息 的真实性和可靠性 ，因为这些信息将作为风险管理 的重要依据 。然后 层缺乏有效 的、执行力强的重大决策手段 。 将这些信息在公 司内部 的各层级 、各部门 、各业务环 节、各相关责任 主 （ 二） 风险管理 与风 险评估 。我国证监会 要求 ：券 商若 自营权益类 体之间进行传递 ，在 内部进行一系列细致的沟通交 流后 ，及时 、有效 的 证券及其衍生品 ，其合计金额 须要小于 、最多等于净资本的 １ ０ ０ ％。但是 采取相应 的控制措施 ； ２ ３ ４亿元是该公司净资本 １ ３ １ ．１ ６亿元 （ ２ ０ １ ２年底 ） 的 １ ．７ ８倍 ，该指标早 （ 三） 完善 内部控制的技术手段 。光 大证券乌龙 指事件 的直接原 因 已经远远超出了规定的比率。此外，该系统的订单重下功能就从来没有被实 是 由于操作不 当和系统错误所 引起 的，所 以也要 化解技术层 面的危 机。 盘＇ 坝 ０ 试过，因此当日 该重下功能发生故障 ， 而这便直接造成了错单事件 的发 下 面就从上市公 司和证券交易所两方面进行 分析。 生， 其实探究起来 ，这事情的发生也就是意料 之外情理 之中了。 １ 、上市公司 。上市公司的技术 方案应该 在证券监督 管理机 构进行 （ 三 ）控制风险活动。光大证券 的 Ｅ Ｔ Ｆ套利模块 是由一个程序操作 备 案，并定期对其进行检查和修护 ，如果发现技术层面的问题应及 时改 员和部 门交易员合作开发的 ，部门交易员主要对程序的功能提出要求并改 正并重新备案 ，而且要实行 “ 生产企 业做 保证 、一 次事 故 即出局 ” 的 进 ，程序员则负责软件开发和测试。然而该系统从被开发研究出来到实际运 规 则，切不可给上市公 司留有任何侥幸的心里。 行到最后实盘操作仅仅只有一个月的时问左右，再从实盘运行开始的７月 ２ ９ ２ 、证券交易所 。首先 ，证券 交易所应该 建立进行 风险管 控 的前 端 日到事件发生的８月 １ ６日还不足 １ ５个交易 日，并且 “ 重下”这个功能之前 防控 制度 。除此之外 ，我 国的证券市场实行的是一级证券账户体 系，也 在实盘运行过程中从来没有被测试过，这些 阴差 阳错 的因素汇集 到一 起 ， 就是说 只有交易所和登记结算公司掌握投资者的证券数据 。所 以应该 建 最终引发了因程序错误而无法弥补所引发的 “ 大事件 ” 的上演 。 立相应 的监管机 构 ， 使 每一笔证券交易都在该机构的统筹组织下 进行。 （ 四）信 息沟通 与披露 。首先 ，该 交易员 当发现 自己下 了一笔 金额 四 、对广大投资者和证 券市场 的政策性建议和启示 十分巨大的错单并 自己没法处理时 ，按内部控制的相关规定应该及时上报 针对 光大证券 “ 乌龙指 ” 事件暴 露 出的问题 ，下 面我小组 将从 对 上级领导 ，进行应急处理，但该交易员只是在事情发生之后 自行处理 问题 广大投资者和证 券市场两个角度 ，提 出了一些政策性建议和启示 。 （ 还不知道正确 的解救办法） ，并未及时和上级进行沟通，这说明光大证券的 （ 一） 对投 资者的启 示。１ 、投资者要理性 地看待 股票的暴涨 暴跌 ， 管理不严格 ，进而体现了光大证券信 息沟通缺乏相应的沟通程序。其次 ，时 切不可盲 目 跟风、 涨 追跌杀 ；２ 、投 资有风 险 ， 入 市需谨 慎。多 了解 和 任光大证券董事长秘书的梅键 ，在当 日中午十－Ａ左右，向记者失 口否认 了 学习一些投资知识 ，提高风 险识别能力 ；３、合理运用避 险手段 ，加 强 “ 乌龙指”的传 闻。外界解读这不单单是信息沟通不畅导致 的，而是刻意为 自身保护意识。 之， 就是为了保全 自己而不惜传达假消息。梅键在事发后未能及时了解事件 （ 二） 对 中国证券 市场 的启示。１ 、营造 一个 良好 的投资环 境 ，加 的真实情况，一来说明光大证券内部信息沟通出现了问题 ，二来说明其做事 强我 国证券市场的监管力度 ； ２ 、加强券商 的内部风 险控制 ； ３ 、建立合 不严谨 ， 不知道这样说 出 错误信息的后果是什么。 理有效 的熔断机制 ； ４ 、建立 、健 全我 国的相关法律 、法规制 度 ，出 台 （ 五 ） 内部监督。公 司法律合规部 主要 是对各部 门或业 务进行合规 些列应对重大突发事件的索赔机制。（ 作者 单位 ：内蒙古财经大学 ） 性审查 ，充 当风险识别 判断 者的角 色。合 规性识 别专 员 的职责就 是识 参 考 文 献 ： 别 、监控所在部 门的合规风险 ，一律不经管理层直接 向公 司法律合规部 ［ １ ］ 财政部会计司．企业 内 部控 制规 范讲 解 ［ Ｍ］ ． 北京，经济科 学 出版 社 ． 报告 ，是一个相对独立 的职位。光大证 券在 ２ ０ １ ２年 的内部控制 ��
光大证券乌龙指事件解读(热点分析报告)
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热点事件分析报告 2013 年 8 月 23 日
金融研究院 金融期货研究所
二、市场关注点
1、 光大证券的交易是否为操纵市场? 根据 2012 年发布的《最高人民法院、最高人民检察院关于办理内幕交易、泄露 内幕信息刑事案件具体应用法律若干问题的解释》 ，在内幕信息敏感期内从事与该内 幕信息有关的证券、期货交易，获利或者避免损失数额在七十五万元以上的，应当认 定为“情节特别严重” 。什么是操纵市场?这个并没有明确的定义，我们不能仅因为一 个结果一个表象就断定一个事件或者行为。投资者的行为是否为操控市场，个人认为 主要看 2 点：1、投资者交易行为是否为主观行为；2、投资者通过交易是否获利。这 两点中， 第一点最为重要， 是作为投资者是否操纵市场的主要依据。 第二点作为辅助， 如果投资者是明显的以获取利润为目的的操纵行为，但是由于其本身交易行为或策略 的缺陷并没有使其获得利润，这仍然定性为操纵市场。 根据证监会及相关机构的调查结果与光大证券发布的公告来看，光大证券在 2 分 钟内向上交所累计申报买入 234 亿元，实际成交 72.7 亿元，这对任何机构投资者而 言都不是一笔小数目。一方面，在合理的情况下，光大证券的策略投资部不可能不知 道这样的交易会引起市场的巨大变化，并引起证监会、交易所的关注与调查，那这样 做光大证券不就是自讨苦吃，来给自己戴上一个操纵市场的头衔?另一方面，通过上 述盈亏分析，光大证券的交易行为也是导致了自身的亏损，并没有从当日交易过程中 获得丰厚的利润。光大证券作为国内知名的证券公司，主观上不可能通过这样大手笔 的操作，来损害公司的声誉，最后还导致自己的巨额亏损。 因此，光大证券主观上操纵这次交易的可能性不大，或许正如光大证券公告中所 说是由于套利交易系统出现错误，产生了大量的交易订单，导致了这次戏剧性事件。 2、 光大证券卖出 7130 股指期货合约，是否超标? 此次事件发生过后，各界对于光大证券为何能卖出 7000 多手空单，是否突破了 持仓限制议论纷纷。我们知道，沪深 300 股指期货实行持仓限制制度，进行投机交易 的客户某一合约单边持仓限额为 600 手。然而，进行套期保值和套利交易的客户可以 按照《中国金融期货交易所套期保值与套利交易管理办法》的要求，向中金所提交相 关材料，申请相应的套期保值、套利额度，其持仓规模上限受到该额度的约束。而光 大证券工作人员表示，公司在 2010 年就申请了 6000 手套保、6000 手套利额度。 从 这点来看，光大证券的股指空头持仓确实没有超标。 3、 光大证券的交易是否为内幕交易?
光大乌龙事件
2013年8月16 日 11 时 30 分
光大证券的股票成交金额约为72.7亿元，累计 用于对冲而卖出的股指期货IF1309空头合约共253 张。
2013年8月16 日 11 时 44 分
上海证券交易所在新浪官方微博“上交所发布” 上发出公告:“截至目前为止,上交所系统运行正常。”
2013年8月16日 下午13点
2013年8 月 16 日
上交所通过官方微博表示，“本所今日交易 系统运行正常，已达成的交易将进入正常交收 环节。”
2013年8 月 18 日
证监会发布初步核查情况，认定“光大证券 内部控制存在明显缺陷，信息系统管理问题较多”， 同时表示，“依据有关法规，8 月 16 日全天股市交 易成交有效，能够顺利交收，整个结算体系运行正 常。”
订单执行系统
单执行系统错误地将市价委托订单的 股票买入价格默认为“0”，系统对市价委 托订单是否超出账户授信额度不能进行正 确校验。并且光大证券的策略投资部长期 没有纳入公司的风控体系，技术系统和交 易控制缺乏有效管理。
深层次原因
• 多级风控体系都未发生作用 • 在应急处理方面，光大证券显得尤其薄弱
光大证券公告称因重要事项未公告，临时停牌。
2013年8月16日 14点23分左右
光大证券发布公告，承认套利系统出现问题， 公司正在进行相关核查和处置工作。随后,沪深股 指迅速反转,震荡下行，尾盘收报 2068.45 点和 8169.09 点,跌幅分别为 0.64%和 0.74%。
2013年8月16日 16点27分左右
中国证监会在下午召开的通气会上表示，“上证 综指瞬间上涨5.96%，主要原因是光大证券自营账 户大额买入。”“目前上交所和上海证监局正抓紧对 光大证券异常交易的原因展开调查。”
光大证券乌龙指事件分析
光大证券乌龙指事件分析乌龙指事件发生的背景是中国股市自2024年6月起的大幅下跌。
在一夜之间，光大证券发送了一条指令，将3100多亿元人民币的股指期货卖出。
这一巨额交易引起了市场的混乱，导致股指期货市场暂停交易。
该事件的影响不仅仅局限于股指期货市场，还对全球金融市场产生了较大的冲击。
在事件发生后，上海和深圳股市相继下跌，并引发了全球股市的普遍回调。
这表明了中国股市的重要性和敏感性。
对于乌龙指事件的分析，首先需要看到该事件的产生源于光大证券的内部控制和风险管理失误。
一项交易金额如此庞大的指令显然需要进行多重审核和确认，但光大证券的内部控制系统明显存在缺陷。
这揭示了中国证券公司在内部控制和风险管理方面的不足，也暴露了一些证券公司管理层对风险管理的不重视。
其次，乌龙指事件也暴露了监管体系中的一些问题。
虽然光大证券的误操作是自身失误，但监管机构在及时发现和处理该事件上显然做得不够。
该事件发生后，监管机构对光大证券进行了处罚，但很多人认为监管机构应该加强对证券公司的监管和控制，防止类似事件的再次发生。
这也凸显了中国证券市场监管制度的薄弱性。
此外，乌龙指事件还揭示了中国股市中投机行为的泛滥现象。
事件发生后，有人怀疑是有人故意利用乌龙指事件操纵市场，推动股市下跌。
虽然这一说法并没有得到充分的证据支持，但乌龙指事件确实凸显了投机行为在中国股市中的存在。
为了防止类似事件再次发生，中国股市监管机构应该加强对证券公司的监管和控制。
这包括提升对证券公司内部控制的要求，加强对交易数据的监测和分析，确保交易准确性和合规性。
此外，监管机构还应该建立更完善的市场监测和预警机制，及时发现和处理异常交易。
乌龙指事件也应该引起投资者的重视，特别是对于那些参与高频交易和股指期货交易的投资者。
投资者应该加强对自身交易系统和操作流程的控制和管理，避免类似的误操作事件。
总的来说，乌龙指事件对中国股市造成了较大的冲击，揭示了中国股市监管体系中存在的问题。
案例分析之光大证券乌龙事件
案例分析之光大证券乌龙事件光大证券乌龙事件是指在2024年4月27日，光大证券作为交易所交易的股票市场的基础设施运营商，在进行证券交易系统升级时发生了系统故障，导致市场交易中断长达147分钟，引发了较大的市场震荡，并造成投资者巨额损失的一起事件。
这起事件最初是由光大证券进行交易系统升级的操作失误引起的。
光大证券在升级操作过程中应该先对交易系统进行一次彻底测试，以确保系统稳定并能正常运行。
然而，由于人为的操作错误，升级过程中未进行完整的测试，导致系统在升级后无法正常运行。
当交易系统重新上线后，并未及时发现系统的错误，导致系统在交易时间开始时崩溃，无法正常提供交易功能。
由于光大证券是中国证券市场的重要参与者，系统崩溃导致整个市场无法进行正常交易，引发了严重的连锁反应。
在系统崩溃后，光大证券迅速意识到了问题的严重性，并立即采取措施进行紧急修复。
在这个过程中，光大证券派出了一支专门的技术团队投入到系统修复中，并与交易所和监管机构进行沟通和合作。
经过近两个半小时的紧张修复，光大证券成功恢复了交易系统的正常运行。
但由于系统停机时间过长，不可避免地造成了市场的混乱和投资者的恐慌，导致了股市的大幅震荡。
据统计，当天上证指数下跌 3.72%，深证成指下跌 5.31%。
光大证券乌龙事件的发生，引起了广泛关注，并对光大证券的声誉造成了一定的影响。
事件发生后，光大证券积极采取了一系列措施来尽力补偿受损投资者的权益。
首先，将损失最大的客户进行了直接补偿，并承诺将有力地支持客户提起投资者保护法律诉讼，以维护他们的合法权益。
其次，光大证券将系统故障的责任全部承担，并成立了内部调查组，对事件的原因及责任进行了深入调查，并将结果向监管机构和公众进行了披露。
最后，光大证券还加强了一系列的风险控制措施，以确保类似事件不再发生。
光大证券乌龙事件的教训是系统升级和维护过程中必须严格遵循操作规程，并进行彻底的测试和验证。
光大证券乌龙事件给投资者、企业和监管机构带来了很大的损失，同时也对中国证券市场的稳定性和发展造成了一定的冲击。
光大乌龙指事件介绍课件
建立健全风险管理制度
01
制定完善的风险管理政策、流程和操作规程，明确各级风险管
理责任。
加强风险识别与评估
02
定期对业务进行风险评估，及时发现和识别潜在风险点，采取
有效措施进行防范和控制。
提高风险应对能力
03
建立风险应对预案，提高在突发事件发生时的快速反应和处置
能力。
提高内部管理水平
优化组织架构
明确各部门职责，加强部 门间的协调与沟通，提高 工作效率。
强化内部审计
定期开展内部审计工作， 对业务进行全面审查和监 督，确保合规经营。
提升员工素质
加强员工培训和职业发展， 提高员工的业务素质和职 业道德水平。
05 未来展望
中国证券市场的发展趋势
国际化程度提高
随着中国经济的全球化，证券市 场将更加开放，外资参与度将增
加。
金融创新加速
监管机构鼓励创新，证券行业将 涌现更多金融产品和服务。
03 事件原因分析
事件原因分析
• 光大证券乌龙指事件，也被称为"8·16事件"，是指2013年8月 16日，光大证券在进行ETF申赎套利交易时，因程序错误，导 致系统以234亿元巨量申购股票，实际成交达72.7亿元，引起 沪深300股指期货、上证综指和股指期权非正常波动。
04 事件反思与教训
加强交易系统安全
பைடு நூலகம்
对投资者的启示
01
02
03
风险意识
投资者应提高风险意识， 认识到市场波动和交易风 险，避免盲目跟风和过度 交易。
理性投资
投资者应保持理性，遵循 价值投资原则，不过度追 求短期收益，降低投资风 险。
监管与法律意识
光大证券乌龙指事件
出，“此番事件无论是操作失误，还是模块 故障，抑或程序交易的连锁反应，其毫无征兆、骤然发生， 首次将A股先进的金融交易环境与参与者落后风控制度间 的矛盾暴露无遗。2003年前，因公司治理结构紊乱，风险 意识差，内控机制形同虚设，包括南方证券、华夏证券等 纷纷在市场的大潮中‘裸泳’出局。上一轮的券商整顿， 在市场付出了沉重代价的同时，其教训无疑非常深刻。
• 2013年8月16日下午13点，光大证券公告称因重要事项未公告，临时 停牌。 • 2013年8月16日13点16分，光大证券董秘梅键表示，自营盘70亿元乌 龙纯属子虚乌有。 • 2013年8月16日13点22分左右，有媒体连续拨打光大证券多名高管电 话，均显示关机或未接通。 • 2013年8月16日14点23分左右，光大证券发布公告，承认套利系统出 现问题，公司正在进行相关核查和处置工作。有传闻称光大证券方面， 下单230亿，成交72亿，涉及150多只股票。就此，市场一度怀疑乌龙 事件操作者为光大证券葛新元的量化投资团队。事发时葛新元在外， 不久即辟谣称事件和光大富尊葛新元团队没有任何关系。 • 2013年8月16日14点55分，光大证券官网一度登陆不能，或因短时间 内浏览量过大以致崩溃。
• 2013年8月16日15点整，上交所官方微博称，今日交易系 统运行正常，已达成交易将进入正常清算交收环节。 • 2013年8月16日16点27分左右，中国证监会通气会上表示， “上证综指瞬间上涨5.96%，主要原因是光大证券自营账 户大额买入。”“目前上交所和上海证监局正抓紧对光大 证券异常交易的原因展开调查。”
光大证券乌龙指事件
事件经过
• 2013年8月15日，上证指数收于2081点。 • 2013年8月16日，上证指数以2075点低开，到上午11点为止，上证指 数一直在低位徘徊。 • 2013年8月16日11点05分，多只权重股瞬间出现巨额买单。大批权重 股瞬间被一两个大单拉升之后，又跟着涌现出大批巨额买单，带动了 整个股指和其它股票的上涨，以致多达59只权重股瞬间封涨停。指数 的第一波拉升主要发生在11点05分到11点08分之间，然后出现阶段性 的回落。 • 2013年8月16日11点15分起，上证指数开始第二波拉升，这一次最高 摸到2198点，在11点30分收盘时收于2149点。 • 2013年8月16日11点29分，上午的A股暴涨，源于光大证券自营盘70 亿的乌龙指。
• 2013年8月16日下午13点，光大证券公告称因重要事项未公告，临时 停牌。 • 2013年8月16日13点16分，光大证券董秘梅键表示，自营盘70亿元乌 龙纯属子虚乌有。 • 2013年8月16日13点22分左右，有媒体连续拨打光大证券多名高管电 话，均显示关机或未接通。 • 2013年8月16日14点23分左右，光大证券发布公告，承认套利系统出 现问题，公司正在进行相关核查和处置工作。有传闻称光大证券方面， 下单230亿，成交72亿，涉及150多只股票。就此，市场一度怀疑乌龙 事件操作者为光大证券葛新元的量化投资团队。事发时葛新元在外， 不久即辟谣称事件和光大富尊葛新元团队没有任何关系。 • 2013年8月16日14点55分，光大证券官网一度登陆不能，或因短时间 内浏览量过大以致崩溃。
• 2013年8月16日15点整，上交所官方微博称，今日交易系 统运行正常，已达成交易将进入正常清算交收环节。 • 2013年8月16日16点27分左右，中国证监会通气会上表示， “上证综指瞬间上涨5.96%，主要原因是光大证券自营账 户大额买入。”“目前上交所和上海证监局正抓紧对光大 证券异常交易的原因展开调查。”
光大证券乌龙指事件
事件经过
• 2013年8月15日，上证指数收于2081点。 • 2013年8月16日，上证指数以2075点低开，到上午11点为止，上证指 数一直在低位徘徊。 • 2013年8月16日11点05分，多只权重股瞬间出现巨额买单。大批权重 股瞬间被一两个大单拉升之后，又跟着涌现出大批巨额买单，带动了 整个股指和其它股票的上涨，以致多达59只权重股瞬间封涨停。指数 的第一波拉升主要发生在11点05分到11点08分之间，然后出现阶段性 的回落。 • 2013年8月16日11点15分起，上证指数开始第二波拉升，这一次最高 摸到2198点，在11点30分收盘时收于2149点。 • 2013年8月16日11点29分，上午的A股暴涨，源于光大证券自营盘70 亿的乌龙指。
光大乌龙指事件分析
外界猜测---收盘后期指持仓龙虎榜将光大的 真实面目表露无疑：
就在光大动用70亿在现货市场秒板大盘的同时，其在期指却大肆增仓7000手空单，资 金达48亿之多，可谓下了血本。
现在有意思的问题就来了：下周一大盘在光大“乌龙指事件”的影响下，周五下午临 时停牌的光大证券面临监管部门的调查很可能直接跌停板开盘，进而引发整个券商板 块的集体暴跌，再扩散到整个金融板块甚至整个大盘出现暴跌。如果真如此，那恰恰 正中光大的下怀，其在期指上的10000手空单就可大赚特赚，相比现货市场所动用的70 亿真是小菜一碟。
对其他股市影响
2013年8月16日上午11点06分左右，上证指数瞬间飙升逾100点，最高冲至 2198.85点。沪深300成分股中，总共71只股票瞬间触及涨停，且全部集中在 上海交易所市场。其中沪深300权重比例位居前二的民生银行、招商银行均瞬 间触及涨停。从立时冲击涨停的71只股票来看，主要集中在金融、交运设备、 公用事业等低估值、高股息率板块，其中22只金融股触及涨停。需注意的是， 沪市银行板块中，除建设银行未触及涨停外，其余均碰及涨停。
那么怎么才能让光大这种赤裸裸的操控“大盘”和“期指”的行为付出惨重 的代价呢？唯一的办法就是国家队（譬如：汇金）以其人之道还治其人 之身，周一大盘再暴涨100甚至200点，让持有巨额空单的光大直接爆仓， 看以后谁还敢这样明目张胆的操纵股市？
光大“乌龙指事件”已经暴露了现货和期指套利之间存在着制度上 的缺陷，让那些超级资金在现货和期指之间翻手为云覆手为雨，长达5年 的大熊市看似让众机构大佬在现货市场亏损甚至套牢，但其实他们在期 指市场上赚的可谓不亦乐乎，只是这次光大单打独斗，搞的有点大了， 引起了监管层的注意而已„
8-16光大乌龙事件
光大证券乌龙指事件浅析
基础管 理漏洞
多级风控 体系失效
“乌龙指”
“乌龙指”事件浅析
如何杜绝此类事件？
券商
市场
主观上严肃认真 监管部门 客观上进行严格的风控监管
从业人员
股民
“乌龙指”事件浅析
主观
• 职业精神 •工作责任心 • 技能训练 • 道德水平 •………………
分析
券商 从业人员 监管部门
结论
客观
• 监管制度 • 惩处机制 • 程序缺陷 • 系统漏洞 •………………
如何杜绝“乌龙指”事件？
1
强化有效 外部监管
机制
2
改进企业 内控制度
3
强化从业 者职业操
守教育
乌龙指事件经过?中午光大证券董秘声称乌龙指说为子虚乌有?事件更加扑朔迷离?严重干扰市场部分人士的判断午后开市光大证券停牌乌龙指事件经过发布公告称套利系统出现问题进行相关核查和处置工作此次指数异常波动此次指数异常波动被确认为光大证券被确认为光大证券乌龙指所导致乌龙指所导致乌龙指事件浅析系统出错
光大证券“乌龙指”事件浅析
▪ 阴谋说 有大资金企图干扰期指交割日结算价？
“乌龙指”事件经过
众说纷纭 …………
媒体
指数异动是由 于光大证券乌龙 指引起的。
市场
并不相信“乌 龙指”之说，指 数继续上涨。
“乌龙指”事件经过
❖ 中午，光大证券董秘声称“乌龙指”说为子 虚乌有
▪ 事件更加扑朔迷离 ▪ 严重干扰市场部分人士的判断
“乌龙指”事件经过
会计学院 财务管理2班 组员：佗荣珍、孙乔、张可昕、庄紫琼、刘博文
事件回放
1 上证综指瞬间上涨 2 市场否认乌龙指，指数继续上涨 3 光大证券董秘称“乌龙指”子虚乌有 4 午后开市，光大证券停牌
光大证券乌龙指案例及讨论
光大证券乌龙指案例及讨论
光大证券乌龙指案例是指在2013年12月20日，光大证券股票
交易系统出现故障，导致股票价格出现错误指标，影响了市场交易的公正性和透明度。
事后，监管机构对光大证券进行了罚款和责令整改。
该事件引起了业内外人士的广泛关注和讨论，主要涉及以下几个方面：
一、监管机构的责任：光大证券乌龙指事件的发生，一定程度上也暴露了监管机构的不足。
监管机构应当对证券公司的交易系统进行严格审核和监管，以确保交易系统的稳定、安全和公正性。
二、证券公司的责任：光大证券乌龙指事件的发生，也揭示了证券公司在交易系统维护和风险控制方面存在的问题。
证券公司应当加强对交易系统的维护和管理，加强内部控制和风险管理，以确保交易系统的稳定和安全。
三、市场的反应：光大证券乌龙指事件引起了市场的不安和恐慌，市场的交易量和股价也出现了明显的波动。
市场的反应表明，交易系统的稳定和安全对市场的正常运作和投资者的信心具有至关重要的作用。
四、技术的挑战：光大证券乌龙指事件也反映了交易系统技术的挑战。
随着交易系统的复杂化和智能化，交易系统的稳定、安全和公正性也面临着越来越大的挑战。
证券公司和监管机构应当加强对交易系统技术的研究和应用，以提高交易系统的稳定性、安全性和公正性。
总之，光大证券乌龙指事件是一个值得深思和反思的案例，对于证券公司、监管机构和市场参与者来说，都有着重要的启示和教训。
我们应当认真总结经验教训，不断完善交易制度和监管体系，以推动市场的健康发展和投资者的利益最大化。
光大证券乌龙事件案例分析
2013-11-16 10
总而言之，风险管理以及内部控制应当成为现代企业尤其是风 险系数相对较高的金融企业必须解决的问题。对风险的控制不 仅面向过去，而且也面向未来；风险管理不仅贯穿于业务层次 也贯穿于管理层次；不仅贯穿于战术层次也贯穿于战略层次； 不仅贯穿于执行层次也贯穿于决策层次。金融企业风险管理涉 及全要素、全过程、全层次、各方面的风险控制，机构必须降 低风险发生的频率，减少风险危机带来的损失，严格控制风险 事件的发生。这样才能给亿万投资者一个和谐、稳定、清澈的 投资环境，才能彻底保障人民的财产安全。
2013-11-16
9
4.事件深层剖析
虽然光大证券本次事件真相初步明了，但其给市场留下的 三大后遗症，却不容小靓。 后遗症一：券商金融创新速度将受影响 后遗症二：光大事件让投资者明白散户是股市的弱者 后遗症三：光大证券事件或将拖累A股 依据中国证监会的通报看，尽管“8· 16光大乌龙事件” 被定性为极端个别事件，但光大证券由于自营业务风险 控制方面的严重问题，不但自营业务遭受到巨大的损失， 且必将遭受监管机构的严厉处罚。各金融企业当引以为 鉴，加强对信息系统安全、内控制度完善、监管政策执 行方面的风险控制就显得尤为重要。 首先，应当加强对信息系统的风险评估。 其次，加强内部操作环节的风险控制。 再次，强化危机处理。
2
2013-11-16 5
产生原因分析
2.交易所对券商自营账户监管及股票交割结算的制度漏洞 1.人员操作方面存有严重失误是事件发生的根本原因 3.光大证券的危机公关管理也有缺陷 当光大证券交易员通过系统监控模 光大证券采用的套利信息系统是 交易当日，光大证券自 块发现成交金额异常，同时，接到 营账户上只有8000万元 一种高频交易软件，需要内部团 上海证券交易所的问询电话，迅速 队在每天盘后进行数据实时量化 保证金，但是因为交易 批量撤单，并终止套利策略订单生 分析，并对系统的预设核心技术 所对券商自营账户并不 成系统的运行，同时启动核查流程 模型进行修正，以期更加准确、 需要验证保证金的具体 并报告部门领导，为光大减少了不 迅速地捕捉盘中随时出现的获利 数额，只在清算时券商 必要的损失。光大证券于当日下午 机会。有理由推断，应当是前一 把钱凑齐即可，然而最 暂停交易，并于下午14时25分发 终成交金额7.72亿元， 天内部团队对订单生成系统核心 布公告。但在午盘时，光大证券董 为保证金的90多倍。这 参数修改，恰恰是在参数修改时 事会秘书未及时披露有关事实，矢 发生了原本不该出现的错误。 显然是制度缺失的结果。 口否认乌龙情况，对广大投资者造 成了误导。
总而言之，风险管理以及内部控制应当成为现代企业尤其是风 险系数相对较高的金融企业必须解决的问题。对风险的控制不 仅面向过去，而且也面向未来；风险管理不仅贯穿于业务层次 也贯穿于管理层次；不仅贯穿于战术层次也贯穿于战略层次； 不仅贯穿于执行层次也贯穿于决策层次。金融企业风险管理涉 及全要素、全过程、全层次、各方面的风险控制，机构必须降 低风险发生的频率，减少风险危机带来的损失，严格控制风险 事件的发生。这样才能给亿万投资者一个和谐、稳定、清澈的 投资环境，才能彻底保障人民的财产安全。
2013-11-16
9
4.事件深层剖析
虽然光大证券本次事件真相初步明了，但其给市场留下的 三大后遗症，却不容小靓。 后遗症一：券商金融创新速度将受影响 后遗症二：光大事件让投资者明白散户是股市的弱者 后遗症三：光大证券事件或将拖累A股 依据中国证监会的通报看，尽管“8· 16光大乌龙事件” 被定性为极端个别事件，但光大证券由于自营业务风险 控制方面的严重问题，不但自营业务遭受到巨大的损失， 且必将遭受监管机构的严厉处罚。各金融企业当引以为 鉴，加强对信息系统安全、内控制度完善、监管政策执 行方面的风险控制就显得尤为重要。 首先，应当加强对信息系统的风险评估。 其次，加强内部操作环节的风险控制。 再次，强化危机处理。
2
2013-11-16 5
产生原因分析
2.交易所对券商自营账户监管及股票交割结算的制度漏洞 1.人员操作方面存有严重失误是事件发生的根本原因 3.光大证券的危机公关管理也有缺陷 当光大证券交易员通过系统监控模 光大证券采用的套利信息系统是 交易当日，光大证券自 块发现成交金额异常，同时，接到 营账户上只有8000万元 一种高频交易软件，需要内部团 上海证券交易所的问询电话，迅速 队在每天盘后进行数据实时量化 保证金，但是因为交易 批量撤单，并终止套利策略订单生 分析，并对系统的预设核心技术 所对券商自营账户并不 成系统的运行，同时启动核查流程 模型进行修正，以期更加准确、 需要验证保证金的具体 并报告部门领导，为光大减少了不 迅速地捕捉盘中随时出现的获利 数额，只在清算时券商 必要的损失。光大证券于当日下午 机会。有理由推断，应当是前一 把钱凑齐即可，然而最 暂停交易，并于下午14时25分发 终成交金额7.72亿元， 天内部团队对订单生成系统核心 布公告。但在午盘时，光大证券董 为保证金的90多倍。这 参数修改，恰恰是在参数修改时 事会秘书未及时披露有关事实，矢 发生了原本不该出现的错误。 显然是制度缺失的结果。 口否认乌龙情况，对广大投资者造 成了误导。
浅谈光大证券乌龙指事件
价在 一段 时间 内只 能在这一价 格范 围内交易 的机制 ） 。 在 事件发 生之后 ，上海证监 局 已决定先 行采 取行政 监管措施 ，暂停相 关业务 ，责成 公司整改 ，进行 内部责任追 究。同时 ，中 国 证监会 决定对 光大证券 正式立案 调查 。８ 月 ３ Ｏ 日下午通报 了对 光大乌龙指事件的处罚决 定：此事件 被定性 为内幕交 易，对相 关四位 相关 决策责任 人徐浩 明、杨赤 忠、沈诗光 、 杨剑 波处 以终身证券 市场禁入 ，并没 收光 大 证券非法所得 ８ ７ ２ １ 万 元，并处 以 ５倍罚款， 共计 ５ 亿 ２千 ３百 ２ ８ 万 。随着徐浩明先生辞 去光大证券 股份有 限公司董 事、总裁职 务， 证监会 的大额 罚款 ，此 次高频 交易导致 的乌
龙事件可谓 告一段落 。
高频 交易在 境外市场 引起 的事件也不 时 有所 发生 ，在 美 国成 熟的市场 环境下也不 例 外 。最经典 的莫过 于美股 ２ ０ １ ０年 ５月 ６目的 闪电崩盘事件 。美 国东部时间 ２ ０ １ ０年 ５月 ６ 目下午 ２点 ４ ０分至 ２点 ４ ５分的 ５分钟内， 道琼斯工业平均指数 、标 普 ５ ０ ０（ Ｓ ＆Ｐ ５ ０ ０ ） 指数等股票指数跌 幅均超 过 ５ ％，主要指数 悉 数暴 跌至 当 日最低 点。其 中道 琼斯工业平 均 指数盘 中跌 ９ ９ ８点 （ 跌幅达 ９ ． ２ ％） ，当时创有 史 以来最大单 日绝对跌 幅 。随 后股指迅速 反 弹 ，道琼斯工业平 均指数 当日收报 １ ０ ５ ２ ０ ． ３ ２ 点 ，跌幅 ３ ． ２ ０ ％，Ｓ ＆Ｐ ５ ０ ０当 日报 收 １ １ ２ ８ ． １ ５ 点 ，跌 幅 ３ ． ２ ４ ％。迷 你标 普 ５ ０ ０ 指 数期 货 （ Ｅ — Ｍｉ ｎ ｉ Ｓ ＆Ｐ ５ ０ ０ ）主 力合约 （ ６月到期的合 约 ）暴跌 ５ ８ ． ５ ２点至 １ ０ ５ ６点的盘中最低位 大部分交易所交 易基 金 （ Ｅ Ｔ Ｆ）最低 价较 ５日 收盘价跌 ８ ％以上 ， 约有 １ ６ ０只 Ｅ Ｔ Ｆ的最低价 几乎为零 。在 ２点 ４ ０分至 ３点短短 ２ Ｏ分钟 内，涉及 ３ ０ ０多种证券在 ２ ０ ０ ０ ０多次交易以 偏离其 ２ 点４ ０分时价值 ６ ０ ％以上 的幅度被执 行 。在 当天 的恐慌性交 易 中，一 些股票成 交 价格严重偏离常态 ，成交价甚至低至 ｌ美分 或更少 ，或者高达 ｌ ０万 美元 。 道指 ２ ０ １ ０年 ５月 ６ 日“ 闪电崩盘” 的“ 元 凶” 其 实就 是美国资本市场流行 的程式交易 ， 正是其 致使极 端市场环境 下机械 式止损滥用 促发 了电脑 交 易的 自动型 、雪崩式 杀跌，进 而出现 了这种 以瞬 间崩盘 为表象 的“ 技术性错 误” 。在美 国这样的金融业发达市场 ，程式交 易 占据 了市场总成 交量 的相 当 比重 。所谓程 式交易 ，就是指交 易员借 助计算机软 件技术
光大证券乌龙指事件整理
强化异常交易监控
监管机构加强对证券市场的异常交易监控，及时 发现并处置类似乌龙指事件的异常情况。
加强内部控制和风险管理
完善内部控制体系
光大证券在事件后加强了内部控制体系的建设，包括完善业务流程 、加强内部审计等方面，提高公司整体风险防范能力。
强化风险管理意识
监管机构要求光大证券等证券公司加强员工的风险管理意识教育， 提高全员风险防范意识。
培育理性投资文化
应积极培育理性投资文化 ，引导投资者树立正确的 投资理念，增强风险防范 意识。
强化投资者保护
应加强对投资者的保护力 度，完善投资者权益保护 制度，切实维护投资者合 法权益。
THANKS
感谢观看
04
监管机构应对措施及效果评估
暂停相关业务并排查风险
1 2 3
立即暂停涉事账户交易
光大证券在事件发生后，立即对涉事账户进行了 暂停交易的处理，避免了乌龙指事件继续扩大影 响。
全面排查自营业务风险
监管机构要求光大证券对其自营业务进行全面排 查，包括交易系统、风险控制、人员管理等方面 ，确保类似问题不再发生。
金融行业应加强自律机制建设，制定行业规范和标准，推动行业 健康发展。
强化监管措施
监管部门应加强对金融机构的监管力度，完善监管制度，及时发 现和处置风险事件。
加强跨部门协作
监管部门之间应加强跨部门协作，形成监管合力，共同维护金融 市
02
03
完善市场机制
应进一步完善市场机制， 加强市场基础设施建设， 提高市场透明度和效率。
市场价格波动加剧
相关股票价格大幅波动
01
乌龙指事件直接导致了相关股票价格的剧烈波动，给市场带来
了不稳定因素。
市场恐慌情绪蔓延
监管机构加强对证券市场的异常交易监控，及时 发现并处置类似乌龙指事件的异常情况。
加强内部控制和风险管理
完善内部控制体系
光大证券在事件后加强了内部控制体系的建设，包括完善业务流程 、加强内部审计等方面，提高公司整体风险防范能力。
强化风险管理意识
监管机构要求光大证券等证券公司加强员工的风险管理意识教育， 提高全员风险防范意识。
培育理性投资文化
应积极培育理性投资文化 ，引导投资者树立正确的 投资理念，增强风险防范 意识。
强化投资者保护
应加强对投资者的保护力 度，完善投资者权益保护 制度，切实维护投资者合 法权益。
THANKS
感谢观看
04
监管机构应对措施及效果评估
暂停相关业务并排查风险
1 2 3
立即暂停涉事账户交易
光大证券在事件发生后，立即对涉事账户进行了 暂停交易的处理，避免了乌龙指事件继续扩大影 响。
全面排查自营业务风险
监管机构要求光大证券对其自营业务进行全面排 查，包括交易系统、风险控制、人员管理等方面 ，确保类似问题不再发生。
金融行业应加强自律机制建设，制定行业规范和标准，推动行业 健康发展。
强化监管措施
监管部门应加强对金融机构的监管力度，完善监管制度，及时发 现和处置风险事件。
加强跨部门协作
监管部门之间应加强跨部门协作，形成监管合力，共同维护金融 市
02
03
完善市场机制
应进一步完善市场机制， 加强市场基础设施建设， 提高市场透明度和效率。
市场价格波动加剧
相关股票价格大幅波动
01
乌龙指事件直接导致了相关股票价格的剧烈波动，给市场带来
了不稳定因素。
市场恐慌情绪蔓延
五问光大证券“乌龙指”事件
金融 ｌ Ｆ ｉ ｎ ａ ｎ ｃ ｅ
五 问光大 证 券 “ 乌 龙指＂ 事 件
光大证券系统 的 “ 乌龙指 ” 事件 ， 无论哪个原 因 ， 都有人为过失的成分 ， 需要相关部门引以为戒 ， 加强风险控制和管理 。
口 魏守华
８ 月 １ 生 当 ６ 天 日 了 上 中 一 国 午 个 证 重 １ １ 券 时 要 史 ５ 事 上 分 件 发 左 。
预 期 外 的市价 委 托订 单 ， 直 接发 送 至上 来？ 互 联 网上 的主 要 解 释是 ： 一 是光 大
证券乌龙事件知多少
日本瑞穗操盘手敲乱 日本股市 人 民币） 的价格卖 出１ 股Ｊ － Ｃｏ ｍ公 司的股 ２ ７ ０ ＇ ｆ Ｚ ， Ｅ ］ 元（ 约合１ ８ ． ５ ， ｆ Ｚ ， 人民币） 的损失。
中石 化 、 工商 银行 和 中 国联 通等 权 重股 会核 查 的 初步 结 果 ， 事 件 中 尚未 发现 人 瞬 间均触 及 涨停 ， 但 下午 沪 深股 市 逐级 为 操 作 差错 ， 但背后是否有人为过失？ 走低 ， 沪 市最终 以２ ０ ６ ８ ． ４ ５ 点收盘 ， 跌 首先 ， 光大证券的内部管理受到普遍质 ｏ ． ６ ４ ％。异 常 的 大 幅 波 动 ， 使 当天 在 股 疑 ， 事 件 中发 送 至 上 交所 的 巨量 市 价委 ３ ４ 亿元， 这 么 大 的 金 票市 场 追涨 买 入 、 期 货 市场 爆 仓或 止 损 托 订 单 涉 及 金 额 ２
的 主要 原 因 。根据 光 大证 券 的 公告 ， 公 公 司货 币资 金 为 ２ ５ ０ ． ４ 亿元， 其 中 客 户 司 策 略投 资 部在 开 展 Ｅ Ｔ Ｆ套利 交 易时 ， 资金 存款 １ ８ ９ ． ２ ９ 亿元， 交 易性 金 融资 产
五 问光大 证 券 “ 乌 龙指＂ 事 件
光大证券系统 的 “ 乌龙指 ” 事件 ， 无论哪个原 因 ， 都有人为过失的成分 ， 需要相关部门引以为戒 ， 加强风险控制和管理 。
口 魏守华
８ 月 １ 生 当 ６ 天 日 了 上 中 一 国 午 个 证 重 １ １ 券 时 要 史 ５ 事 上 分 件 发 左 。
预 期 外 的市价 委 托订 单 ， 直 接发 送 至上 来？ 互 联 网上 的主 要 解 释是 ： 一 是光 大
证券乌龙事件知多少
日本瑞穗操盘手敲乱 日本股市 人 民币） 的价格卖 出１ 股Ｊ － Ｃｏ ｍ公 司的股 ２ ７ ０ ＇ ｆ Ｚ ， Ｅ ］ 元（ 约合１ ８ ． ５ ， ｆ Ｚ ， 人民币） 的损失。
中石 化 、 工商 银行 和 中 国联 通等 权 重股 会核 查 的 初步 结 果 ， 事 件 中 尚未 发现 人 瞬 间均触 及 涨停 ， 但 下午 沪 深股 市 逐级 为 操 作 差错 ， 但背后是否有人为过失？ 走低 ， 沪 市最终 以２ ０ ６ ８ ． ４ ５ 点收盘 ， 跌 首先 ， 光大证券的内部管理受到普遍质 ｏ ． ６ ４ ％。异 常 的 大 幅 波 动 ， 使 当天 在 股 疑 ， 事 件 中发 送 至 上 交所 的 巨量 市 价委 ３ ４ 亿元， 这 么 大 的 金 票市 场 追涨 买 入 、 期 货 市场 爆 仓或 止 损 托 订 单 涉 及 金 额 ２
的 主要 原 因 。根据 光 大证 券 的 公告 ， 公 公 司货 币资 金 为 ２ ５ ０ ． ４ 亿元， 其 中 客 户 司 策 略投 资 部在 开 展 Ｅ Ｔ Ｆ套利 交 易时 ， 资金 存款 １ ８ ９ ． ２ ９ 亿元， 交 易性 金 融资 产
光大乌龙指案例解析
利会设定价格，但会损失套利机会；因此大
篮子股票，申购成ETF，然后卖
多数都是瞬时套利。
出ETF。
✓ 高频交易曾带来过美国、印度等股票市场的
闪电崩盘，已被监管机构严重关注。
三、初步分析原因
2.分析原因
❖ A. 触发直接原因：光大套利系统缺陷 ❖ B.深层次原因:光大内控制度存在漏洞
此次事件触发的直接原因即是策略投资部未被纳 入风控系统。
✓ 在核查中尚未发现人为操作差错，但光大证券该项业 务内部控制存在明显缺陷，信息系统管理问题较多。 上海证监局已决定先行采取行政监管措施，暂停相关 业务，责成公司整改，进行内部责任追究。同时，中 国证监会决定对光大证券正式立案调查。
二、8·16“乌龙指”事件
2.官方声明
18日光大证券公告
✓ 公司策略投资部按计划开展ETF套利交易，当日设定交易员现货交 易额度为8000万元。
✓ 特点是计算机自动完成；交易量巨大；持仓
✓ 就ETF而言，成分股所表现出的 基金净值与ETF市价是同一投资 组合在一、二级不同市场的定价， 因此存在套利机会。套利具体方
时间很短，当日频繁交易；每笔收益率很低， 但总体收益稳定。目前美国股市总体成交量 约70%是高频交易，而涉及机构仅占2%， 速度可小于1毫秒。
二、8·16“乌龙指”事件
3.事件定性及处罚
8月30日，证监会认定光大证券异常交易构成内幕 交易、信息误导、违反证券公司内控管理规定等多项 违法违规行为，并对其进行“顶格”行政处罚：
没收光大证券违法所得87214278.08元，并处以5倍罚款，罚没 款金额总计523285668.48元。 对徐浩明、杨赤忠、沈诗光、杨剑波分别给予警告，罚款60万 元并采取终身的证券市场禁入措施，宣布徐浩明、杨赤忠、沈诗 光、杨剑波为期货市场禁止进入者。 对梅键责令改正并处以罚款20万元。 停止光大证券从事证券自营业务(固定收益证券除外)，暂停审批 光大证券新业务，责令光大证券整改并处分有关责任人员，并将 整改情况和处理结果报告中国证监会。
光大乌龙指事件浅析
期指利用时间差大量做空，引发市场操纵和 内幕交易嫌疑，面临监管部门的调查和处罚。
光大证券股票复牌后两天蒸发63亿元市值。
上海证监局暂停策略投资部证券自营业务三 个月，部门总经理杨剑波及员工暂时停职。 中金所暂时对光大证券的自营股指期货业务 采取了限制开仓的措施。
公司董事、总裁徐浩明辞职，之前已被免去 党委书记、委员职务。
16点27分，证监会表示上证指数异常原因是光大证券自营账户大额买入，已展开调查
18日证监会通报初步调查结果(重点)
经初步核查，光大证券自营的策略交 易系统包含订单生成系统和订单执行 系统两个部分，存在程序调用错误、 额度控制失效等设计缺陷，并被连锁 触发，导致生成巨量市价委托订单， 直接发送至上交所，累计申报买入234 亿元，实际成交72.7亿元。同日，光 大证券将18.5亿元股票转化为ETF卖 出，并卖空7130手股指期货合约。 在核查中尚未发现人为操作差错，但 光大证券该项业务内部控制存在明显 缺陷，信息系统管理问题较多。上海 证监局已决定先行采取行政监管措施， 暂停相关业务，责成公司整改，进行 内部责任追究。同时，中国证监会决 定对光大证券正式立案调查。
量化投资，指以数据为基础、以模型为核心、 以程序化交易为手段的一种交易方式。实际 就是从那些人们无法利用的极为短暂的市场 变化中寻求获利的计算机化交易。比如，某 种证券买入价和卖出价差价的微小变化，或 者某只股票在不同交易所之间的微小价差。
特点是计算机自动完成；交易量巨大；持仓 时间很短，当日频繁交易；每笔收益率很低， 但总体收益稳定。目前美国股市总体成交量 约70%是高频交易，而涉及机构仅占2%， 速度可小于1毫秒。 高频交易的核心是模型算法，负责策略及机 会，速度是关键保障，因此大机构一般在交 易所大楼旁租高速光缆建立交易室。 瞬时套利不限价格，只限交易数量；延迟套 利会设定价格，但会损失套利机会；因此大 多数都是瞬时套利。
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原因分析
触发原因
触发原因是系统缺陷。策略投资部使用的套利策略系统出现了问题，该系统包含订单 生成系统和订单执行系统两个部分。核查中发现，订单执行系统针对高频交易在市价 委托时，对可用资金额度未能进行有效校验控制，而订单生成系统存在的缺陷，会导
致特定情况下生成预期外的订单。
由于订单生成系统存在的缺陷，导致在11时05分08秒之后的2秒内，瞬间重复生成 26082笔预期外的市价委托订单；由于订单执行系统存在的缺陷，上述预期外的巨量市
深层次原因
该策略投资部门系统完全独立于公司其他系统，甚至未置于公司风控系统监控下， 因此深层次原因是多级风控体系都未发生作用。
交易员级：对于交易品种、开盘限额、止损限额三种风控，后两种都没发挥作用。 部门级：部门实
公司级：公司监控系统没有发现234亿元巨额订单，同时，或者动用了公司其他部 门的资金来补充所需头寸来完成订单生成和执行，或者根本没有头寸控制机制。 交易所：上交所对股市异常波动没有自动反应机制，对券商资金越过权限的使用没 有风控，对个股的瞬间波动没有熔断机制。（上交所声称只能对卖出证券进行前端
对交易所的运营与监管也做了一些思考
对于市场比较关心的光大证券是否借ETF卖股票的问题，上交所发言人表 示，通过对光大相关证券账户进行的重点监控，截至2013年8月23日收盘， 相关账户未有减持行为。发言人进一步表示，通过该事件，上交所结合 市场的意见和建议，对交易所的运营与监管也做了一些思考，加深了相 关认识：第一，交易所的市场运营以法律、规则为导向。第二，交易所 的市场秩序以市场各方归位尽责为基础。第三，交易所的市场监管以强 化事后追责为保障。第四，交易所的市场发展以效率与安全的平衡为目 标。上交所将进一步加强和改进一线监管，不断完善监管制度和规则，
营交易是“超额买入”或“信用交易”。 虽然交易所市场监察系统具有相关交易预警指标，能及时发现异常交易，但 毕竟是在交易达成后，只能进入事后处置环节，无法进行有效预防。为此， 上交所将在监管机构统筹组织下，积极研究完善相关风险的前端防控制度和
措施。
进一步研究论证熔断机制和“T+0”机制
此次事件发生后，证券交易的熔断机制和“T+0”制度再次成为市场 呼吁的热点问题，对此，上交所发言人指出，证券交易的熔断机制， 是指当股市大盘或个股波动超过预先设定的标准时，触发交易中断 或暂停的机制。事件发生时，部分欧美市场采用了这一机制。中国
进一步强化风险控制措施，确保市场安全有效规范运行。
证券交易没有建立熔断机制，但实行价格涨跌幅限制制度。 在谈及此次事件中的跨市场监管真空和人为设置的不平等套利机制 问题如何解决时，上交所表示，跨市场监管并不处于“真空”状态， 此次事件中，上交所在11时10分便与中金所联系，启动了跨市场监
管。通过此次事件，交易所认为有必要进一步抓紧研究论证股票 “T+0”交易制度。
价委托订单被直接发送至交易所。
问题出自系统的订单重下功能，具体错误是：11点2分时，第三次180ETF套利下单， 交易员发现有24个个股申报不成功，就想使用“重下”的新功能，于是程序员在旁边 指导着操作了一番，没想到这个功能没实盘验证过，程序把买入24个成分股，写成了
买入24组180ETF成分股，结果生成巨量订单。
控制）
传统证券交易中的风控系统交易响应最快以秒计，但也远远不能适应高频套利交易 的要求，例如本事件中每个下单指令生成为4.6毫秒，传统IT技术开发的风控系统 将带来巨大延迟，严重影响下单速度，这可能也是各环节风控全部“被失效”的真
实原因。
风控措施
积极研究完善相关风险的前端防控制度
此次事件中，市场对于交易所为何没有对券商自营席位交易数量、金额进行 前端控制也颇有疑问。对此，上交所表示，从境外经验看，几乎所有交易所 都不对证券交易进行前端控制。而中国证券市场的情况有所不同，由于实行 一级证券账户体系，交易所和登记结算公司掌握投资者的证券数据，故交易 所和登记结算公司在卖出证券上增加了前端控制机制。同时，根据现行证券 法的规定，投资者的资金实行第三方存管，因此证券买入的前端控制，由掌 握投资者资金信息的证券公司和存管银行负责。此外，登记结算公司建立了 最低结算备付金制度，要求证券公司缴存结算备付金，并在交易结束后的次 日缴足结算资金，以完成交易的交收。因而，不能简单地认为证券公司的自
触发原因
触发原因是系统缺陷。策略投资部使用的套利策略系统出现了问题，该系统包含订单 生成系统和订单执行系统两个部分。核查中发现，订单执行系统针对高频交易在市价 委托时，对可用资金额度未能进行有效校验控制，而订单生成系统存在的缺陷，会导
致特定情况下生成预期外的订单。
由于订单生成系统存在的缺陷，导致在11时05分08秒之后的2秒内，瞬间重复生成 26082笔预期外的市价委托订单；由于订单执行系统存在的缺陷，上述预期外的巨量市
深层次原因
该策略投资部门系统完全独立于公司其他系统，甚至未置于公司风控系统监控下， 因此深层次原因是多级风控体系都未发生作用。
交易员级：对于交易品种、开盘限额、止损限额三种风控，后两种都没发挥作用。 部门级：部门实
公司级：公司监控系统没有发现234亿元巨额订单，同时，或者动用了公司其他部 门的资金来补充所需头寸来完成订单生成和执行，或者根本没有头寸控制机制。 交易所：上交所对股市异常波动没有自动反应机制，对券商资金越过权限的使用没 有风控，对个股的瞬间波动没有熔断机制。（上交所声称只能对卖出证券进行前端
对交易所的运营与监管也做了一些思考
对于市场比较关心的光大证券是否借ETF卖股票的问题，上交所发言人表 示，通过对光大相关证券账户进行的重点监控，截至2013年8月23日收盘， 相关账户未有减持行为。发言人进一步表示，通过该事件，上交所结合 市场的意见和建议，对交易所的运营与监管也做了一些思考，加深了相 关认识：第一，交易所的市场运营以法律、规则为导向。第二，交易所 的市场秩序以市场各方归位尽责为基础。第三，交易所的市场监管以强 化事后追责为保障。第四，交易所的市场发展以效率与安全的平衡为目 标。上交所将进一步加强和改进一线监管，不断完善监管制度和规则，
营交易是“超额买入”或“信用交易”。 虽然交易所市场监察系统具有相关交易预警指标，能及时发现异常交易，但 毕竟是在交易达成后，只能进入事后处置环节，无法进行有效预防。为此， 上交所将在监管机构统筹组织下，积极研究完善相关风险的前端防控制度和
措施。
进一步研究论证熔断机制和“T+0”机制
此次事件发生后，证券交易的熔断机制和“T+0”制度再次成为市场 呼吁的热点问题，对此，上交所发言人指出，证券交易的熔断机制， 是指当股市大盘或个股波动超过预先设定的标准时，触发交易中断 或暂停的机制。事件发生时，部分欧美市场采用了这一机制。中国
进一步强化风险控制措施，确保市场安全有效规范运行。
证券交易没有建立熔断机制，但实行价格涨跌幅限制制度。 在谈及此次事件中的跨市场监管真空和人为设置的不平等套利机制 问题如何解决时，上交所表示，跨市场监管并不处于“真空”状态， 此次事件中，上交所在11时10分便与中金所联系，启动了跨市场监
管。通过此次事件，交易所认为有必要进一步抓紧研究论证股票 “T+0”交易制度。
价委托订单被直接发送至交易所。
问题出自系统的订单重下功能，具体错误是：11点2分时，第三次180ETF套利下单， 交易员发现有24个个股申报不成功，就想使用“重下”的新功能，于是程序员在旁边 指导着操作了一番，没想到这个功能没实盘验证过，程序把买入24个成分股，写成了
买入24组180ETF成分股，结果生成巨量订单。
控制）
传统证券交易中的风控系统交易响应最快以秒计，但也远远不能适应高频套利交易 的要求，例如本事件中每个下单指令生成为4.6毫秒，传统IT技术开发的风控系统 将带来巨大延迟，严重影响下单速度，这可能也是各环节风控全部“被失效”的真
实原因。
风控措施
积极研究完善相关风险的前端防控制度
此次事件中，市场对于交易所为何没有对券商自营席位交易数量、金额进行 前端控制也颇有疑问。对此，上交所表示，从境外经验看，几乎所有交易所 都不对证券交易进行前端控制。而中国证券市场的情况有所不同，由于实行 一级证券账户体系，交易所和登记结算公司掌握投资者的证券数据，故交易 所和登记结算公司在卖出证券上增加了前端控制机制。同时，根据现行证券 法的规定，投资者的资金实行第三方存管，因此证券买入的前端控制，由掌 握投资者资金信息的证券公司和存管银行负责。此外，登记结算公司建立了 最低结算备付金制度，要求证券公司缴存结算备付金，并在交易结束后的次 日缴足结算资金，以完成交易的交收。因而，不能简单地认为证券公司的自