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中证债券估值与指数月报2019年11月

内容摘要

●2019年11月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，较上月上升0.9

个百分点。央行公开市场净投放1,565亿元。11月份债市资金面有所宽松, 资金价格整体下行。全月银行间市场1天和7天回购利率均值分别为2.26%和

2.69%，相比前月分别下跌26BP和11BP。交易所全月1天和7天回购利率加权

均值分别为2.70%和2.76%，相比前月利率均值分别下跌19BP和15BP。

●11月份经济数据再度走弱，通胀压力有所缓和，资金价格小幅下行，债市收

益率整体下行。利率品种，国债3年期及以内收益率整体下行1-5BP，5年期及以上收益率整体下行10-15BP。国开债1年期及以内收益率整体下行3-10BP，1年期以上收益率整体下行10-25BP。信用债各等级收益率整体下行，1年期及以内下行3-8BP，3-5年期下行10-20BP，5年期以上下行3-10BP。截至11月末，AAA/AA+/AA等级收益率位于历史1/4分位下方10-27BP，AA-等级收益率位于历史1/4分位和历史1/2分位之间。信用利差方面，AAA/AA+/AA等级收益率位于历史1/4分位下方3-10BP，AA-等级信用利差位于历史3/4分位上方7BP。

●11月市场交投热情有所上涨，全月现券成交规模21.26万亿元，相比前月增

加4.48万亿元。全月回购成交规模91.38万亿元，相比前月增加13.96万亿元。月内有报价或成交个券占比21.90%。11月份债市全市场估值净价均值较前月上涨0.17元。期限上看，1年期及以内品种估值净价均值下跌0.05

元，1-3年、3-5年、5-7年和7年以上品种估值净价均值分别上涨0.06元、

0.33元、0.62元和0.86元。品种上看，利率债品种中，国债和金融债品种估

值净价均值分别上涨0.88元和0.30元；信用债品种中，短期融资券和可转债品种估值净价均值分别下跌0.04元和0.34元，其余信用债品种估值净价均值均上涨，其中可交换债品种估值净价均值上涨幅度最大。

●11月份债券市场利率债和信用债收益率整体下行，带动债券全价指数整体上

涨。11月份中证全债指数月度上涨0.88%，到期收益率3.655%，修正久期

4.52。涨幅居前的债券指数为中证10+债指数（涨幅2.11%）、政金债5-8年

指数（涨幅1.52%）和10年国开债指数（涨幅1.45%）。品种上看，中证国债指数和中证金融债指数均上涨。评级上看，11月份中证中高信用指数表现优于中证中低信用指数。期限上看，中证1债指数、中证3债指数、中证7债指数、中证10债指数和中证10+债指数月度分别上涨0.24%、0.42%、0.91%、

1.29%和

2.11%。

目录

一、宏观经济走势分析 (1)

1.1 国内经济基本面 (1)

1.2央行公开市场操作 (1)

1.3货币市场 (2)

2.1利率债一级市场回顾 (3)

2.2利率债收益率曲线变动 (3)

三、信用债市场 (5)

3.1信用债一级市场回顾 (5)

3.2信用债收益率曲线变动 (5)

四、中证债券估值与指数变动 (9)

4.1市场成交概况 (9)

4.2中证估值（净价）变动分析 (10)

4.3中证债券指数走势分析 (11)

附表：11月份主要中证债券指数（全价）涨跌幅 (14)

一、宏观经济走势分析

1.1 国内经济基本面

2019年11月份，中国制造业采购经理指数（PMI ）为50.2%，较上月提升0.9个百分点。此外，11月财新中国制造业采购经理人指数（PMI ）51.8，较前月提升0.1个百分点。

1、中采制造业PMI 数据走势

2、CPI 走势

图1 经济主要指标走势

数据来源：国家统计局

从企业规模看，大型企业PMI 为50.9%，比上月上升1.0个百分点；中型企业PMI 为49.5%，比上月回升0.5个百分点； 小型企业PMI 为49.4%，比上月回升1.5个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI 的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。

物价方面，2019年10月份CPI 同比上涨3.8%，环比上涨0.9%。PPI 同比下降1.6%，环比上涨0.1%。

1.2央行公开市场操作

11月份，央行开展逆回购操作3,000亿元，MLF 投放6,000亿元，国库现金定存500亿元；市场到期逆回购3,300亿元，MLF 到期4,035亿元，国库现金定存到期600亿元，最终市场净投放1,565亿元。

47.00

48.00 49.00 50.00

51.00 52.00 53.00 2016-01

2017-01

2018-01 2019-01

PMI

2019年11月20日,央行公告，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR 为4.15%，较上次下跌5BP；5年期以上LPR为4.80%，较上次下跌5BP。2019

年11月27日，央行开展了央行票据互换（CBS）操作，操作量60亿元，期限3

个月，费率0.10%。

图2 央行月度公开市场操作

1.3货币市场

11月份债市资金面有所宽松, 资金价格整体下行。全月银行间市场1天和7天回购利率均值分别为2.26%和2.69%，相比前月分别下跌26BP和11BP。交易

所全月1天和7天回购利率加权均值分别为2.70%和2.76%，相比前月利率均值

分别下跌19BP和15BP。

1、银行间回购利率走势

2、交易所回购利率走势

图3 资金价格走势