期货风险管理公司提升核心竞争力的路径选择

期货风险管理公司提升核心竞争力的路径选择

付 蓉

摘要：近年来，期货风险管理公司从起步探索到特色业务逐步形成，逐渐成长为期货行业不可忽视的新生力量。本文概述了期货风险管理公司发展现状，剖析了制约期货风险管理公司发展的瓶颈，围绕为实体企业提供风险管理服务这一核心，提出期货风险管理公司提升核心竞争力的路径。

关键词：期货风险管理 期现结合 贸易商 商品投行

中图分类号：F832.39 文献标识码：A 文章编号：1009 - 1246（2019）09 - 0048 - 07

2012年，中国期货业协会（以下简称中期协）发布了《期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作的指引》并启动试点工作，明确了期货公司设立风险管理子公司的发展方向。这一举措极大地拓宽了期货公司以传统经纪业务为核心的经营范围，成为期货业服务实体经济的重要举措。

一、期货风险管理公司发展概况

近年来，期货风险管理公司从无到有、从起步探索到特色业务逐步形成，得到了初步发展。随着期货市场供给侧改革、资本市场对外开放等政策的推进，期货风险管理公司也越来越受到关注。期货风险管理公司服务中小企业、“三农”业务得到肯定，部分期货公司将资源向风险管理子公司倾斜，期货风险管理公司已成为行业中不可或缺的一部分。

（一）基本情况

期货风险管理公司目前可开展的试点业务包括基差贸易、仓单服务、合作套保、场外衍生品、做市业务以及其他与风险管理服务相关的业务。根据中期协统计，截至2018年底，共有79家期货风险管理公司完成行业协会备案，公司总资产达344.16亿元，净资产达157.97亿元。2018年，实现现货采购金额1198.06亿元，现货销售金额1168.07亿元，仓单质押4.59亿元，仓单约定购回128.88亿元，期货成交金额31832.55亿元，合作套保新增189笔，场外衍生品年末名义本金存量571.05亿元。

79家期货风险管理公司平均注册资本为2.5亿元，其中华信期货全资子公司上海华信物产有限责任公司受到母公司分两期增资后资本增至25亿元，是目前行业中注册资本最大的期货风险管理公司（见表1）。注册资本

在1—5亿元区间的期货风险管理公司占比达67%（见图1）。

（二）政策环境

中期协依据法律法规、中国证监会管理制度和协会自律规则，对期货公司设立的风险管理子公司开展的业务进行自律监管。自2012年开启试点工作后，先后两次修订《期货公司风险管理公司业务试点指引》（以下简称《指引》）。

2014年8月26日，中期协第一次修订《指引》，进一步明确期货风险管理公司的主要业务类型，增加了“做市业务”和“其他与风险管理服务相关的业务”，简化试点备案工作程序，增加客户适当性、资信评估以及风险揭示等要求，明确事中事后监管原则。

2019年2月15日，中期协再次修订《指

表1 期货风险管理公司注册资本前十位

序号期货公司期货风险管理公司注册资本（万元）1华信期货股份有限公司上海华信物产有限责任公司250000

2永安期货股份有限公司浙江永安资本管理有限公司100000

3上海东证期货有限公司东证润和资本管理有限公司100000

4平安期货有限公司平安商贸有限公司100000

5银河期货有限公司银河德睿资本管理有限公司60000

6五矿经易期货有限公司五矿产业金融服务（深圳）有限公司60000

7国信期货有限责任公司国信金阳资本管理有限公司60000

8中粮期货有限公司中粮祈德丰投资服务有限公司56000

9浙商期货有限公司浙江浙期实业有限公司50000

10中信期货有限公司中信中证资本管理有限公司50000资料来源：中期协。

数据来源：中期协。图1 期货风险管理公司规模分布

引》，对试点业务类型和边界做出界定，重点规范了发展迅猛的场外衍生品业务。结合2016—2018年中期协发布实施的自律管理要求和期货风险管理公司出现的一系列问题，《指引》在自律规则层面予以明确。

二、制约期货风险管理公司发展的瓶颈

（一）内控、合规有待加强

伴随着期货风险管理公司的快速发展，内控及合规问题备受关注。中期协于2016年、2017年和2019年三次针对期货风险管理公司的合规风控问题发布自律管理通知，并在2017—2018年共三次对参与场外衍生品业务发布通知规范。

从业务条线看，期货风险管理公司的内控及合规风险可分为现货业务风险和衍生品业务风险。现货业务风险主要集中于重复质押、账期问题、仓储风险以及非标准仓单的品控风险等。衍生品业务风险包括场外期权超额授信、违反实名制要求出借账户、通过合作套保业务变相融资、无视投资者适当性要求与金融机构客户或非金融机构中的自然人客户开展合作套保业务、合作套保与客户现货经营不相关、套期工具公允价值或现金流量变动预期超出被套期项目全部公允价值或现金流量变动，以及与无相关资质的交易商开展个股场外衍生品业务。

此外，由于《期货法》尚未出台，期货市场上位法空缺，而行政法规和部门规章中关于期货行业监管的内容有限，期货风险管理公司部分创新业务处于现行管理规则的盲区。

（二）盈利能力有待提升

1.盈利模式尚不明确

2018年，79家期货风险管理公司的业务收入为1132.46亿元，同比增长33.83%。除1家公司计提大额资产损失外，其余78家公司2018年累计净利润7.64亿元，同比下降15%，仅58家公司实现盈利，合计盈利8.77亿元。2018年，期货风险管理行业资产收益率和净资产收益率分别为2.22%和4.84%，同比分别下降1.15和1.8个百分点，营业利润率为0.77%，同比下降32%。

根据《期货交易管理条例》规定，期货公司不得从事或者变相从事期货自营业务。期货公司设立风险管理子公司，解决了利用自有资金参与期货市场交易的限制问题。长期以来，期货公司主要盈利来源是传统经纪业务，主要依靠交易所手续费返还及保证金利息。市场利率波动或交易所返还政策的变化，都极大地影响期货公司利润。在这种背景下，期货风险管理公司逐渐成为期货公司盈利增量的来源。2018年，期货行业龙头永安期货实现营业收入159.15亿元，同比增长64.33%，净利润9.76亿元，其中，永安期货风险管理子公司永安资本贡献净利润1.41亿元，占永安期货公司合并报表净利润的14.52%①，位列期货风险管理公司净利润榜首。与此同时，大量中小公司面临“增收不增利”的情况。如2018年广州期货实现营业收入13.44亿元，同比增长401.17%，其风险管理子公司广期资本业务收入达11.99亿元，同比大幅增加934.40%，

①资料来源于《永安期货股份有限公司2018年年度报告》。