如何对上市公司进行调研

如何对上市公司进行调研？

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近期广大投资人不断地提问,问这个问题，大家都想了解如何对上市公司进行调研，同时整个投资界对这个问题很少触及，所以凌通在这里结合自己的经验，对这一问题做一个初步的阐述:

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不进行实地调查也可以发现成长股!大家一定觉得这个观点很奇怪，事实的确如此。在10多年前，做为一个普通的个人价值投资者，凌通选择了很多有成长的股票，回报都不错，但当时基本没有去过上市公司调查，因为作为一个个人投资者，面对千里之外的上市公司，极难去所投资的公司访问，这些困难包括：时间问题、资金问题和去了没人接待问题。现在这个问题现在对于大部分投资人来说仍旧是很大的问题。

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我们自己的经历表面，在没有办法进行实地调查，并不是不能发现成长股。这时我们主要是采取了一种抽象把握的投资选择方法，这种抽象把握的方法简单地说，就是先从道理上思考为什么有些公司能成长，这种成长的理由和逻辑是什么比如：茅台、伊利等股票，股价大幅上涨，基本面持续成长，我们就解剖这些成长公司，思考它们为什么能成长，于是发现了这些成长股在需求特征，供给特征以及管理层和治理结构上有一些共同的相似性，我们把这些条件反复地总结推敲后认定任何成长股必需满足这些条件才能成长，而满足了这些条件它就一定能成长。于是凌通的手里相当于得到了一把量测成长的标尺，拿着这个标尺进行量测，

符合条件的就认定它是成长股。

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这些成长条件都是一些高度的抽象逻辑和法则，是高度宏观地逻辑和法则。比如：我们认定成长必须是在需求无限增长的环境中才能产生，成长必须是在供给垄断集中的条件下才能出现，这些原则都比较宏观和抽象的。用这些原则选股，是对被选择公司的最宏观最抽象的经营状态和条件进行判断。虽然，这种方法太过于宏观和粗线条了，但在各方面条件不具备的情况下这种方法还是很有效的！

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这样一种成长选择模式，有其深刻的理论基础。在人类几千年的认识论领域存在两种对立的思想，一种是着名的没有调查就没有发言权，这种观点认为对任何一个事情的认识都必须亲身感受和实际触摸，否则不可能有正确结论；另一种认识论是，首先认识根本道理，然后利用根本道理可以通过推理来获得具体事物的正确认识，在对普遍规律和共同本质有了深刻的认识之后，可以透过推理和演绎不接触具体事物，了解具体事物的发展原则和变化方向。比如，人类认识到万有引力的规律，利用万有引力规律计算出在太阳系里还有一颗未被发现的行星，最终人们根据计算结果就到这个行星。

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凌通说的这种通过认识成长的根本规律和宏观逻辑然后利用这些规律和逻辑依次寻找成长股的方法，显然属于第二种认识论。这种认识论在中国历史上非常普遍。比如，“秀才不出门，便知天下事”的古语，“运筹帷幄之中，决胜于千里之外”的古语。战争的指挥者不到战场就能指挥打胜仗，原因是他利用了基础规律指导具体战争。对这种认识论，中国古代大哲学家老

子有专门的论述，老子认为只要认识了事物总的变化规律，就自然认识了具体的变化。老子同时认为万物都有根本的变化规律，透过一件件具体事物的分析，运用规纳的方法就可以抽象出整体的变化规律，有了整体的变化规律，就可以认识了所有具体事物。

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总体上看来，在没有办法进行实地调查，并不是不能发现成长股，这时主要是利用宏观规律来选择股票。这种方法的问题是太过宏观，太过粗，只能判断长期的宏观趋势，与中观的具体变化的把握没有办法实现，这种方法只能做长期持有，不能做中观的操作，只能形成定性的结论，难以形成定量的细化，这是它的局限性。解决这种局限性就需要通过细化和去上市公司走访来实现，下一节我们讨论如何去上市公司走访。

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投资要想取得成功，发现那些真正具备投资价值和成长潜力的明星股、对上市公司进行调研是必不可少的工作。很多公募和私募基金在重仓买入某只股票之前，都要亲自去相关公司进行现场调研，掌握一些最真实的一手资料，这样可以大大减少投资风险，提高成功率。

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对上市公司进行调研要注意哪些问题呢？

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一、在访问上市公司之前，一定要充分收集与该公司有关的各种信息，包括年报信息、行业信息、市场竞争信息以及媒体的综合报道，把这些信息都收集到手，初步形成关于这家公司的大概印象和逻辑判断。不能在什么也不掌握、不了解的情况下前往公司，那样的话，

到了上市公司之后，面对大量情况和现象无法进行分类归纳和思考，从而使得调研的价值大为降低。如果未到上市公司之前就形成了全面的判断，你就会知道自己需要了解什么，需要考察什么，需要重点关注什么，调研就是有目标的、有效率的和有价值的。这和中学生做物理试验极其相似，学生们在做实验之前需要提前了解实验的过程和实验的器材以及试验的目的，如果没有提前准备，老师就不让进实验室。

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二、到上市公司之后，不要把调研的精力只盯在企业本身上，要多同与企业关联的部门和公司交流。任何一家企业总是有相关的原料供应商、产品代理商等关系紧密的企业，要想了解这家企业的具体情况，通过对与之关联的企业进行调查访问，可信度和效率会更好。我们前一段时间去山西汾酒进行调查，为了了解汾酒的经营情况，我们专门访问了为汾酒生产包装瓶的关联企业，我们和工人交谈中得到的信息是汾酒对包装瓶的需求是稳定的和持续不断的，这使我们认识到汾酒的经营是稳定的和正常的，访问关联企业可以提高调研的效率和质量。

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三、到上市公司之后，一方面要与企业的董事会秘书、证券事务代表等多接触，因为这些管理层对企业的情况比较了解，能够提供必要的信息。但管理层所提供的信息有时存在投投资人所好的问题，所以和管理层沟通完之后，应该把大量的时间和精力用于对这家公司各个环节、各个角落的实地走访中，和工人接触，到车间中去，到厂区中去，在广泛的接触中感受企业并通过一些典型的现象来剖析企业。同样举山西汾酒的例子，在山西汾酒厂区内走访时，看到一个正在施工的工地，我们通过和建筑工人的沟通，得知这是新建的科技中心，

我们感到汾酒对关乎企业长远的重大战略有大手笔的投入，这对企业的长期发展有好处。

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四、详细记录自己的访问过程，这种记录包括笔记、照片、录音、录像。作为一个远道而来的调研者，在短短的几天之内看到、听到的信息量纷繁复杂，如果不做必要的记录，回去之后，很多事情和细节可能就忘记了，从而使调研得到的信息量大为减少。一定要通过大量的记录对调研的结果进行综合分析并形成最后的结论，证明自己哪些看法是正确的，哪些看法不正确，这家公司处于什么状态，就像中学生做完实验后要写实验报告交给老师一样。

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其实，去上市公司并不是对上市公司进行调研的唯一方法，在超市里、在街上行走时都可以对上市公司进行调查。去年因为参加某上市公司的股东大会，我结识了来自深圳的个人投资者林先生，他长期持有招商银行、赣粤高速、中国平安，获得了巨额回报。在与林先生的交流过程中，他对为什么要买这些股票作了简单的说明：“我的老家在江西，我住在深圳，每年我都要乘汽车通过赣粤高速往返于江西和深圳之间，在乘车的过程中，每一次都能感受到公路上不断增长的车流量，所以就买了赣粤高速。刚刚从江西老家来到深圳时，我看到有一家银行在马路上推销信用卡，感到非常奇怪，在一般印象中，银行总是高高在上的，哪有在马路上摆摊发行信用卡的呢简单了解后发现，这家银行发信用卡手续非常简单，只需提供身份证即可，于是就在马路上办了我的第一张信用卡，这家银行就是招商银行。使用招商银行的信用卡后进一步熟悉了招行，所以就买入了招行的股票。买入平安保险的理由就更简单了，因为我们家的保险买的就是平安公司的，是平安的顾客，所以就买了平安。”

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