《香帅的北大金融学课》课件W6
《香帅的北大金融学课》如何选择基金
《香帅的北大金融学课》如何选择基金061.不要把鸡蛋放在一个篮子里的理论依据投资组合——风险分散的魔法投资组合就是按照一定比例，把资金投在不同的证券上，和投资单个证券相比，投资组合最大的优势就是分散风险，而基金投资的基本原理就是投资组合。
随着投资股票数目的增加，你的投资组合风险呈现出单调下降的一个趋势。
因为不同的股票他们的波动是不一致的，他们中间的不一致就会被部分的波动给抵消掉，这就是分散化的底层逻辑。
062.选股能力和市场风险：阿尔法收益和贝塔收益金融资产的风险应该来自两个方面：1.一个是来自于整个市场的风险2.一个就是来自资产个体的风险。
基金的收益也可以拆解成贝塔收益和阿尔法收益，获得这两种不同的收益所要求的基金经理的能力是不一样的，他们获得的报酬也是不一样的。
•阿尔法收益：不和市场一起波动的收益。
要求基金经理主动决策，通过选股和选择买卖时点力争获得一个比市场平均值要高的收益。
如主动型基金。
•贝塔收益：和市场一起波动的收益，相对被动的投资收益，基金经理追求的是一个稳健的市场平均收益。
如被动型基金（指数基金），承担市场风险带来的收益。
【手续费可以看出，贝塔基金手续费比较少，因为基本不需要基金经理有多少操作。
】挣贝塔收益的基金不一定是完全被动和低风险的。
如桥水基金的全天候（all weather），买入的仍然是股票，债券，大宗商品等市场指数产品获得贝塔收益，但他会根据宏观经济环境来调整这些资产配置（经济强劲增长就加大股票指数的配置，反之加大债券指数的配置）。
可以理解成一种主动型的被动投资策略。
同时也可以通过购买的金融资产抵押借入资金购买更多指数资产，通过杠杆放大收益，当然风险也会更大。
063.在投资世界里，活得久才是王道在选择基金的时候，我们应该找那些资深的经历过牛熊市转换的基金经理（他们懂得对冲风险）。
基金经理的从业年限越长，他所管理的基金业绩就越好。
当市场上都是没有经历过周期洗礼的玩家，这本身就是一种市场风险，因为这些人的行为会加剧市场的波动，有时候甚至会将一个小小的冲击变成一个系统性的风险。
19《香帅的北大金融学课》课件W19股票-1
站在高处·重新理解财富第十九周讲义·有限责任模块二：公司与股票·有限责任有限责任1古罗马的治理是怎么“外包”出去的？2法人：“永生”的财产拥有者3有限责任的好处到底是什么？4延展话题：给点阳光就灿烂——中国股份制改革萌芽篇第十九周任务：公司与股票·有限责任第十九周有限责任古罗马的治理是怎么“外包”出去的？了解股份制公司是一种经济组织形式，其本质是达成经济利益的一致性，并由此理解它的优势。
法人：“永生”的财产拥有者理解法人的概念和特征。
有限责任的好处到底是什么？知道有限责任的概念，并理解这一制度安排的优点和缺点。
一周3课时30分钟香帅带你轻松登入金融殿堂，训练专业金融思维，重新解密财富和人生第1课第2课第3课给点阳光就灿烂——中国股份制改革萌芽篇理解中国股份制改造的过程就是产权明晰的过程，知道股份制改造对中国城乡企业发展的重要影响。
延展话题要点1股份制公司是一种经济组织形式，其实质是让不同人取得经济利益一致性的（系列）制度安排。
经济利益一致性股份制公司制度安排罗马共和国“税收合伙人”是现代社会“股份制公司”的雏形，它具有现代股份制公司的所有重要元素。
要点2永续性可转让性股东权益组织内部某个成员离开或者死亡后，组织承担的项目/服务不能停止，所以原有成员的权益必须能被继承或者转让，以保证组织的永续性，“股份”的概念开始产生。
为了“可转让”，组织成员的权利（义务）按照出资额度为比例进行分配，并以契约的方式固化，这个契约／凭证即“股票”，代表的就是“股份”，一股就是对税收合伙人组织一个基本单位的所有权。
公共服务涉及的资金量大、要求动员的人力/物力多，单个人难以完成，所以“税收合伙人”大多是一群人以自己的资金投入，自愿组织而成的一个联盟。
股份制公司这种组织形式是罗马共和国繁荣的金融基础，同时也助推了罗马共和国的民主政治生态。
要点3金融基础民主物质基础它以较小的成本完成了“财政收入”和“城市建设”这两项最重要的国家治理功能，协同更多公民/社会集团的经济利益，从而能够更广泛地筹集资金，动员人力和物力。
金融学概论讲义(北大光华管理学院)lecture06
Principles of FinanceLecture 06Forward and Futures ContractsThe Nature of Derivatives∙ A derivative is an instrument whose value depends on the values of other more basic underlying variables∙Examples of derivatives-F orward-F utures-O ptions-S waps……Derivative Markets ∙Exchange Traded-Standard products-Trading floor or computer trading-Virtually no credit risk∙Over-the-Counter (OTC)-Non-standard products-Telephone market-Credit riskForward Contracts∙ A forward contract is an agreement made today to buy or sell an asset at a certain time in the future for a certain price (referred to as the forward price or the delivery price)∙The delivery price is usually chosen so that the initial value of the contract is zero; No money changes hands when contract is first negotiated and it is settled at maturity∙An OTC agreement between two parties and both parties are subject to credit risk∙Both parties have the obligation to honor the contractSettlement of Forward Contracts∙Physical: requires delivery of actual assets∙ Cash settled: requires only the exchange of the difference between the delivery price and the prevailing spot price at maturity∙Suppose that:Long 3-month Gold forwardDelivery price $300Spot price at t = 3 months: $320P/L from a Long Forward PositionS, TP/L from a Short Forward PositionSTFutures Contract∙Futures are standardized forward contracts.∙Whereas a forward contract is traded OTC a futures contract is traded on an exchange∙Specifications need to be defined:-The underlying asset-Delivery location-Maturity date and delivery time-Method of settlement∙Most contracts are closed out before maturityFeatures Promoting Liquidity ∙Standardized Contract-Maturity dates-Contract size-Price tick size, i.e. minimum price movement-The underlying asset (especially commodities) ∙Organized exchangesFeatures Reducing Credit Risk∙Daily settlement: Futures contracts are marked to market and settled at the end of every business day∙Margin account: To buy or sell a futures contract, the investor is required to post a specified margin to guarantee contract performance∙Clearinghouse: The clearinghouse does not take a position in any trade but interpose itself between two parties in every transactionMargin Accounts∙ A margin is cash or marketable securities deposited by an investor with his or her broker∙The balance in the margin account is adjusted to reflect daily settlement (profit or loss)∙Initial margin: The amount a trader must deposit into his/her trading account (i.e. margin account) when establishing a futures position∙When the balance in the margin account falls to, or below, a maintenance margin level, the trader receives a margin call and is requested to top up the account to the initial level. The extra funds deposited are known as a variation margin∙If the balance in the margin account exceeds the initial margin level, the trader is entitled to withdraw the excess funds in the accountExample of the Margin Account ∙An investor takes long position in $/£ futures∙Contract size: £62,500∙Initial margin: 1,485$∙Maintenance margin: 1,100$Date SettlementPrice OpeningBalance($)DailyP/L ($)ClosingBalance($)Margincall ($)Cumulative P/L ($)1.6500 1,48501/11 1.6508 1,485 50 1,535 50 02/11 1.6412 1,535 -600 935 550 -550 03/11 1.6384 1,485 -175 1,310 -725 04/11 1.6456 1,310 450 1,760 -275 05/11 1.6492 1,760 225 1,985 -50The Economic Function of Futures MarketsThe futures markets facilitate the re-allocation of exposure to commodity price risk among market participants.By providing a means to hedge the price risk associated with storing a commodity, futures contracts make it possible to separate the decision of whether to physically store a commodity from the decision to have financial exposure to price changes.The Economic Function of Futures MarketsThe existence of the futures market for wheat conveys information to all producers, distributors, and consumers; and this eliminates the necessity for market participants to gather and process information in order to forecast the future spot priceSuppose the commodity is wheat, and next year’s crop is expected to be much higher than average, then futures prices may be lower than the spot, (the spread may be negative,) nobody will store wheat.The Law of One Price and Arbitrage∙In a competitive market, if two assets are equivalent they will tend to have the same price∙The law of one price is enforced by a process called arbitrage∙Arbitrage is the purchasing of a set of assets, and immediate sale of another set of assets, in such a way as to earn a sure profit from price differences∙Arbitrage process brings two equivalent assets to the same price, this is known as market clearing.An Arbitrage Opportunity?∙Shares of General Motors (GM) are listed on both NYSE and LSE ∙The quoted price is £100 in London and $148 in New York∙The current exchange rate is $1.4500/£∙An arbitrage opportunity?Another Arbitrage Opportunity?∙There are two investment portfolios: portfolio A and portfolio B∙The payoffs at maturity are as follows:State 1 State 2Portfolio A $70 $100Portfolio B $70 $100∙The current quoted price of portfolio A is $80 and the current quoted price for portfolio B is $82∙An arbitrage opportunity?Framework for Forward/Future Pricing ∙Future price: price of the future∙Spot price: price of the underlying asset at present∙Future spot price: price of the underlying asset in the futureFramework for Forward/Future Pricing Suppose you have some spare cash, and you want to invest it in gold in a year’s time. There are 2 ways to do it:A.Buy gold at the spot price with your money, store it for a year(which means you incur some storage costs), sell it at the future spot price.B.Enter into a forward/future contract of gold, put your money in abank for a year, buy A at the forward/future price in the end of the year, sell it at the future spot price.Since the two strategies are equivalent, they must provide the same return so that there are no arbitrage opportunities.Framework for Forward/Future PricingDenote S as the spot price of gold, F as the forward/future price of gold, FS as the future spot price of gold, s as the storage cost of gold as a fraction of spot price, r as the risk-free interest rate:Return of A: FS S s S -- Return of B: FS FrS -+FS S FS Fs rS S---=+Therefore: (1)F r s S =++Framework for Forward/Future Pricing∙Forward price must be arbitrage-free∙Suppose that-The spot price of gold is US$300-The 1-year US$ interest rate is 8% per annum with annual compounding-Storage costs 2% of gold.-The forward-spot-price-parity relation implies that the one-year forward price is:+=++F⨯rs=S+08)30033002.0)1(.01(=∙Forward prices above $330 permit arbitrage-Suppose the forward price is $340-At time t = 0- Sell gold forward at $340- Borrow $300 at 8% pa- Purchase gold in the spot market at $300, store for a year (storage costs $6)-At time t = 1 year- Deliver gold and receive $340-Pay back loan with interest ($324)-Pay storage cost: ($6)- Make a profit of $10: 340-324-6=10∙Forward prices below $330 permit arbitrage-Suppose the forward price is $320-At time t = 0-Buy gold forward at $320-Sell short gold in the spot market at $300 (borrow gold and sell it immediately)-Deposit $300 at 8% pa-At time t = 1 year-Accept delivery of gold for $320: ($320)-Return the gold and receive storage cost: $6-Receive deposit with interest of $324-Make a profit of $10: 324+6-320=10Financial FuturesThe underlying asset of a financial future is a financial instrument, e.g. stock, bond, foreign currency, etc.Example: Share A has a spot price of $100 (S=100), the risk-free interest rate is 8% (r=0.08) with annual compounding, what’s the forward price?Forward-spot-price-parity for a share with no dividend with maturity of T years:T1(+=SrF)Financial FuturesThe investor has two equivalent investment strategies:1.buy one share A, hold it for a year, and sell it at the future spotprice of 1S. Cash flow in a year’s time: 1S2.buy a forward/future contract of share A at the price of F, make adeposit in a risk-free asset with future value of F, take the money out after a year, and buy the share at F, sell it in the market at the future spot price of 1S. Cash flow in a year’s time: 1SThe law of one price says that they should have the same price today since they produce the same amount of cash flow in a year’s time!Financial FuturesPrice of strategy 1: the spot price of share A: SPrice of strategy 2: the amount of cash invested into the risk-free asset so as to generate F in a year’s time: F/(1+r)Therefore: S=F/(1+r)Rearranging, we have:F+=S)1(rIf the futures contract matures in T years, it becomes:T=1(+rSF)Financial FuturesWhat if share A pays dividend of D in a year’s time?Again the investor has two equivalent strategies:Strategy 1: buy share A at the spot price S, hold it for one year, receive dividend of D, and sell the share at the future spot price of S. Cash flow in a year’s time: 1S+ D1Strategy 2: buy a forward/future contract at the price of F, make an investment in a risk-free asset with future value of F+D, take the money out after a year, buy the share at F, sell it in the market at the future spot price of 1S. Cash flow in a year’s time: 1S+DFinancial FuturesPrice of strategy 1: the spot price of share A: SPrice of strategy 2: the amount of cash invested into the risk-free assetso as to generate F+D in a year’s time (F+D)/(1+r)Applying the law of one price, we have: S=(F+D)/(1+r) Rearranging, we have the forward-spot-price-parity of a share with dividend payment:F=S(1+r)-DThe Forward Price is not a Forecast of Future Spot Price The forward price is obtained without risk from the current spot and risk free investmentThe spot value at a future date is obtained by investing in the security and accepting (market) risk, and this risk must be rewardedFX Forward RateDefine HC r and FC r as the effective interest rates at home andabroadFCHCr r S F ++=11where F and S are defined as the number of units of HC per unit of FC. For example, suppose £1=$1.6, then F =1.6 and $r r HC =, £r r FC = if you are buying a pound future; F =0.625 and £r r HC =, $r r FC = if you are buying a dollar future.The FX Forward RateSuppose an investor wants to buy a futures contract of pound sterling at F , i.e. he can buy pound at the price of £1=$F in a year’s time. The spot price of pound is S , i.e. £1=$S . So here pound is the foreign currency, dollar is the home currency. The risk-free interest rates are: $r r HC =, £r r FC =. What is the proper price of the future contract?The investor has two equivalent strategies: Stragegy 1:At t=0: Enter into a futures contract of pound with futures price of F . Cash flow: 0At t=1: Buy pound at F . Cash flow: FThe FX Forward RateStrategy 2:At t=0: Borrow )1/(£r S + of US dollars, change into £1/(1)r + of pounds, put it in a bank at the pound interest rate. Cash flow: 0At t=1, take the money out (in pound), pay back the dollar loan. Cashflow: $£11r Sr ++The FX Forward RateSince the two strategies both will give you one pound in a year’s time, the law of one price says that they have the same price, i.e. the amount of investment of these two strategies must be the same:$£11r F Sr +=+More generally:FCHCr r SF ++=11Pricing FX Forward Contract∙ Suppose that:Spot $/£: 1.4222One-year $ interest rate: %00.5 per annum with annual compounding One-year £ interest rate: %00.6 per annum with annual compounding∙ The six-month £ forward rate:415.10296.010247.014222.11111£$=++⨯=++=++=r r S r r S F FC HCAs a rule of thumb, if the foreign currency offers a higher interest rate, the future price of the foreign currency will be lower than the spot price.Corporate Applications: Hedging∙Receive FC payment at a future date ⇒ sells FC forward short∙Boeing has just sold 10 Boeing-747s to British Airways with total price of £200m payable in one year’s time∙Boeing can hedge this cash flow in £ by selling £ forward short∙If the one-year forward rate is $1.60/£, so Boeing will receive $320m no matter how exchange rate $/£ movesCorporate Applications: Hedging∙Make FC payment at a future date ⇒ buys FC forward (long)∙An US company imported some goods from Switzerland and is due to pay SFr100m in six months’ time∙The company can hedge its exposure to SFr by buying SFr forward. The six-month forward rate is SFr1.54/$, so the company is required to pay $64.94mThe Role of Expectations in Determining Exchange Rates Consider a world in which there are two countries, Domestic & Foreign, and conditions are such in each country that the yield curves are flat, with yields of 5% and 10% respectively.Further assume that the exchange rate is 1 todayThe 1-year forward is 1*1.05/1.10=0.9545The Role of Expectations in Determining Exchange Rates If the interest rate in Foreign is higher than in Domestic, one explanation may be that the rate of inflation is higher.Assume no taxes, and the interest rate difference is the result inflation being 5% and 10% respectively.Then the price dynamics of both countries will result in an exchange rate of 0.9545 next year, which is also the forward rate.The Role of Expectations in Determining Exchange Rates In real life, things are not so simple, but several mechanisms may be postulated that support the expectations hypothesis.International investor confidence, and their forecasts of inflation, place price pressure on both spot and forward exchange rates through the international bond market。
《香帅的北大金融学课》金融世界观：金融的本质
《香帅的北大金融学课》金融世界观：金融的本质001.一万美元赠品的秘密：加工时间时间就是金钱，选择不同的金融工具，让时间产生不同的力量。
金融工具就是把时间变成财富。
金融就是为时间定价，而我们这些购买金融产品做出金融决策的人，就是购买了不同个的未来价值。
金融工具对我们的时间进行了深度的加工，将我们拥有的未来转化成完全不一样的价值，从这个角度看，金融就是一个一个的时间机器，他帮助我们将时间转化为财富，不同的金融工具，金融决策会改变个体的命运。
【这些不同的决策源于自己对未来的把握，对未来的风险偏好，看似冒险，其实是在规避风险，投资时时间维度上的平衡消费，我们都想有最大化的消费倾向，所以会抑制一些无理消费，用以投资未来，能看到多远的确定的未来，决定了你的投资决策。
对于我来说，过去十年的金融决策包括P2P、买房、股票、基金，前两者在选择的过程中根本没有认真思考，看到的只是眼前的状况，到后来的股票和基金，经历过起起落落终于能锻炼出自己的投资理念和心态。
】《薛兆丰的经济学课》77.投资就是时间上的平衡消费：投资与消费之间的关系没有那么清楚的。
•投资时时间维度上的平衡消费：所以一个人追求的不是今天的消费最大化，也不是明天，而是我们终身每一个时间点收入之和的最大化。
也就是说，不是追求一刹那的最高幸福，而是幸福量的最大化。
•对未来的预期决定了你今日的选择，选择是否健身运功等等。
【所以尽可能多学习，就能拓宽扩大你的预期】002.南北战争的第二战场：集聚资金资金的约束：人类的资金约束不是每天每时每刻都在发生，而会在某些关键节点上面临着却一大笔前的困境。
（买房，结婚，生病等等）如美国南北战争北方取胜的关键在于资金集聚能力，北方的债权发行功不可没，而纽约的崛起得益于伊利运河，而伊利运河这种大工程主要靠债券发行的资金集聚而建成功的【中国的大工程都是国家投资，国家的资金来源于税收，这些工程的收益者是少数的央企国企，平民收益很少】。
17《香帅的北大金融学课》课件W17债券-2
第3课 从金融角度回答“李约瑟之问”
要点1 金融模式的分流是东西方不同路径的重要因素之一，西方财政走 上了以国债为主线的道路，而中国财政仍然延续以税收为主线。
近代西方： 现代科学、工业革命发生
税收能力差，财政主要依靠国债。
近代中国： 封闭落后
中央权力大，财政主要依靠税收。
第3课 从金融角度回答“李约瑟之问”
“欢迎您使用 信用卡提现”
那些利用你“利率幻 觉”设下的坑
第十八周任务：债务与债券·国家和信用货币理论
模块二：债务与债券章节·国家和信用货币理论
1 国家和信用货币理论
国家和信用货币
理论
2 债务违约的必要性
3 社会债务重组：中国王朝更替的金融逻辑
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• 泰隆银行的成功印证了德国经验： 地方性小银行大大降低了当地中小 企业的融资成本。
第2课 为什么总是说“中小企业融资难”？
要点3 互联网平台沉淀的大量数据提供了企业经营的真实信息，极大降 低了信息成本和交易成本，为中小企业融资提供了新思路。
• 商家销售额 • 商家消费品价格 • 商品丰富度
• 一个商铺给顾客的回应速度
明清时期，当铺对官 员实施“信当”。
蚂蚁花呗免押金
信用卡借款
第1课 你的个人信用，很值钱！
要点2 法律的完善、信息披露的完整及时以及科学的信用评价体系是个人 信用资本化的三大基础。
制度基础： 20世纪下半期，国会先 后出台16项法律要求机 构公开披露个人信用记录。
技术基础： 信息技术的发展使得信息 沟通成本迅速下降，各种 信息能够以较低价格被汇
要点2 国债和税收都是为国家筹集资金，不同点在于税收相当于切蛋糕， 让居民份额变小；发债相当于借面粉，以时间换得空间。
北大国际金融课件-第一章外汇与汇率
各国货币政策如利率调整、货 币供应量等也会影响汇率。
汇率变动的经济影响
对国际贸易的影响
汇率变动会影响国际贸易的成本和利 润，进而影响国际收支和贸易平衡。
对国内物价的影响
汇率变动会影响进口商品价格和出口 商品价格，进而影响国内物价水平。
对国际投资的影响
汇率变动会影响国际投资的成本和收 益，进而影响国际资本流动和投资决 策。
政府干预
政府对外汇市场的干预也会影响汇率，例如通过调整利率 、实施资本管制等手段来影响汇率。
汇率的变动因素
经济数据
经济数据如国内生产总值、通 胀率、利率等的变化会影响投 资者对货币的信心，进而影响
汇率。
政治事件
政治事件如选举、政策调整、 国际关系等也会对汇率产生影 响。
市场情绪
市场情绪如投资者信心、预期 等也会影响汇率的短期波动。
外汇市场的参与者
总结词
外汇市场的参与者主要包括中央银行、商业银行、投资银行、跨国公司等。
详细描述
中央银行是外汇市场的监管者，负责制定货币政策和汇率政策。商业银行、投资 银行等金融机构是外汇市场的主要交易者，提供各种外汇交易服务。跨国公司则 通过外汇市场进行外汇风险管理，以降低汇率波动对企业的风险。
实施风险管理措施
采取具体的风险管理措 施，如使用对冲工具、 调整投资组合或限制交 易规模等。
监控和评估效果
定期监控和评估风险管 理措施的效果，并根据 需要进行调整。
套期保值策略
买入或卖出远期外汇合约
通过购买或出售另一种货币的远期外汇 合约，锁定未来的汇率。
使用期权合约
购买或出售另一种货币的期权合约， 以获得赚取盈利的机会。
官方汇率
是指一国政府或货币当局公布 的汇率。官方汇率又可分为单 一汇率和多重汇率。
《香帅的北大金融学课》课件W
第1周第1课：金融第一定理——时间的价值
要点1：１万美金赠品里的秘密——时间就是财富 买1万美金的车，送1万美金的债券！
赠品1万美金30年期折价债券 真的值1万美金吗？
按8%利率折算
当前价值仅为： $994.00
30年后的债券到期 价值：$10000.00
30年后的1万美金， 折算到今天只有994美金，这就是货币的时间价值
在罕见天灾中，部 分受灾农民收入反 而有所增加（玉米 涨价+保险补偿）
第1周第3课：金融第三定理——风险的共担
要点2：股票的“利益共享，风险共担”功能，能够帮助企业甚至国家干 大事
风险共担
海上不确定性大
万一探险失败， 股东资金亏损， 个体不必承担所 有后果
购买东印度公司“股票”
东印度公司筹集了大量资金， 开创了荷兰海上帝国的时代
第1周第1课：金融第一定理——时间的价值
要点2：经历同样的时间，不同金融工具可以将相同的原始财富，转换为 截然不同的未来财富
2007年一笔10万元的投资，现在价值多少？
买中石油股票 4.1万
存到银行 17.7万
首付一套北京五道口房产
330 万
买腾讯股票
360万
0
50
100 150 200 250 300 350 400
一笔数额不大的金钱，使用不同金融工具，产生了完全不同的时间价值！
第1周第2课：金融第二定理——资金的聚集
要点1：南北战争中，北方取胜的关键在于资金集聚能力。银行家库克 向公众发行债券融资功不可没
战争资金筹集方式： 向普通家庭出售战争债券 低面值债券，50美元 大量金融中介，地毯式销售 爱国+投资
第1周第3课：金融第三定理——风险的共担
《香帅的北大金融学课》课件W16债券-1
站在高处·重新理解财富第十五周讲义·时间的价值模块二：债务与债券·时间的价值时间的价值1债权：人类最古老的金融行为2从“债”到“债券”中间经历了什么？3“债”的成本怎么计算？4延展话题：复利的魔力，比你想象中的还要大第十五周任务：债务与债券章节·时间的价值第十六周时间的价值债权：人类最古老的金融行为理解债权的本质、演化过程和表现形式，明白对债的理解是理解金融市场的核心。
从“债”到“债券”中间经历了什么？了解债券与债权的本质不同，掌握债券的概念。
理解债券的独特形式使得大规模融资成为可能。
“债”的成本怎么计算？了解利息的本质是时间的价值，理解解释利率影响因素的费雪理论及其局限性。
一周3课时30分钟香帅带你轻松登入金融殿堂，训练专业金融思维，重新解密财富和人生第1课第2课第3课复利的魔力，比你想象中的还要大了解单利和复利的概念，重点把握复利在金融领域中的具体应用和在生活中体现出的类似道理。
延展话题从人类社会的角度看，债是一种可以量化、货币化的责任。
这种债务关系在最初是隐性的，但它无法支撑整个社会的信用交换。
要点1隐性（出现早）显性（出现晚）明确的金融契约债务关系朋友聚会轮流请客红白喜事凑份子钱庄、银行等是中心化的信用机构，其作用就是完成借贷过程，将复杂的多边债务网络变成单对多的债务关系，提高资金配置效率。
要点2中心化的信用机构典当行钱庄银行……“债”是人类社会最原始的金融活动，一切金融现象（银行、资本市场、股票）本质上都是借贷行为。
所以，对债的理解是理解金融工具和金融市场的核心。
债券是债务关系的标准化凭证，它将债务小额化，降低了投资门槛；同时降低了交易成本，创造流动性。
要点1第二、降低交易成本，创造流动性。
这种标准化的合同条款大大降低了借债的交易成本，而且容易实现转让和交易。
比如说，你买了债券后突然急需用钱，只要将债券转手即可，由于合约是标准同质的，接手的投资人也不用重新与发行人签署债务合约，这种债券的转让和交易创造了一个具有流动性的二级市场。
香帅金融学讲义
香帅金融学讲义
金融学是一门综合性的学科，涉及到货币、金融历史、金融投资、金融管理等方面的知识。
本书是一本由香帅金融学教授编写的专业性质的金融学讲义，旨在介绍金融学相关的专业知识，使读者具备较为完整的金融学理论知识。
本书分为八个部分，前五章将介绍金融学基础理论，包括金融学历史、金融市场、金融投资、金融管理和金融服务等方面的内容。
第六章详细介绍了金融衍生品的基本概念、类型和特点，以及衍生品的用途和风险控制等内容。
第七章将介绍金融投资和投资管理的具体内容，第八章将介绍金融证券的投融资活动。
本书的主要特点在于，它不仅着重讲解了金融学历史、金融市场、金融投资、金融管理以及金融衍生品和金融证券等各类金融学理论，同时也结合了实践，给出了实例来说明金融学理论的应用，使读者在实践中能够加深对金融学理论的认识，从而使读者具备更加实用的金融学知识。
同时，本书结合了最新的金融学理论和实践，为读者提供了相关的金融学学科发展趋势，使读者能够更好地把握当下金融学发展趋势，以便更好地服务于国家经济和社会发展。
总之，本书是一本专业性质的金融学讲义，既能够介绍金融学专业概念，又能够结合实践，为读者提供金融学理论更加实用的应用。
本书能够为金融从业人员、金融学科学生、金融研究者、金融投资者等多种人群提供金融学知识、技能改进以及学术科研指导，为他们提
供可持续发展的发展机会。
23《香帅的北大金融学课》课件W23金融衍生品-2
站在高处·重新理解财富第二十三周讲义·杠杆交易工具与市场·对冲与套利金融衍生品1股指期货是A股市场的“妖精”吗?2期权：你的“选择权”也是一种金融产品3互换（SWAP）：次贷危机的导火索第二十三周任务：工具与市场·杠杆交易第二十三周杠杆交易股指期货是A 股市场的“妖精”吗?了解股指期货的概念，理解其对资产组合管理和市场有效运行的作用和影响。
期权：你的“选择权”也是一种金融产品了解期权的概念和风险管理功能，同时把握其能够实施对赌投机的特征。
互换（SWAP ）：次贷危机的导火索掌握互换的概念和常见的互换情形，理解作为金融衍生品的互换是一把双刃剑。
一周3课时30分钟香帅带你轻松登入金融殿堂，训练专业金融思维，重新解密财富和人生第1课第2课第3课股指期货一方面可以用来套期保值、减低风险；另一方面，它具有极强的杠杆效应，会数倍放大收益和损失。
要点1股指期货可以卖空。
也就是说，如果你看空大盘，即使你手里没有持有股指也可以卖出，如果大盘下挫，你就会赢利。
股指期货和现货交易的不同：股指期货的合约金额每天会结算，如果保证金低于12%，交易所就会通知投资者补充保证金，如果不补就强行平仓，已经投入的钱也就全部损失了。
股指期货交易收取12%的保证金，也就是说，买90万的合约只需要付10.8万元，相当于8.3倍的杠杆率。
如果看对了大盘波动的方向，收益就可以放大８倍，反之损失也会被放大８倍。
010203在股灾中，股指期货导致了“价量双跌”的流动性螺旋，但研究表明股指期货并不是市场下跌的“妖精”，它能够使得市场更加有效。
要点2股指期货的基础资产是整个市场，加上有高杠杆和卖空机制，相当于在市场下跌的时候有工具可以数倍地放大下跌，引发更大的市场下跌，甚至引起流动性危机，这个叫做“流动性螺旋”的效应在2015年的Ａ股市场体现得淋漓尽致。
全面停止股指期货，实际上造成了当市场跌到一定程度的时候，投资者无法利用股指期货进行套期保值，因此也没有了买进现货的意愿。
W14另类投资《香帅的北大金融学课》课件
站在高处·重新理解财富第十三周讲义·另类投资模块二：金融机构·另类投资另类投资1传奇的对冲基金到底对冲的是什么？2私募股权基金：“果农型”的投资人3主权财富基金：金融市场上的超级玩家第十三周任务：基金章节·另类投资第十四周另类投资传奇的对冲基金到底对冲的是什么？了解对冲基金常用的“卖空”手法和“对冲”的含义。
理解对冲基金具有的少监管和复杂交易的特点。
私募股权基金：“果农型”的投资人了解私募股权基金从长期经营中获利的目的，理解其具有的高风险、高收益特征和有限合伙制度。
主权财富基金：金融市场上的超级玩家了解主权财富基金体量庞大，其产生的起点是管理外汇储备，深刻理解其背后反映的世界格局变化。
一周3课时30分钟香帅带你轻松登入金融殿堂，训练专业金融思维，重新解密财富和人生第1课第2课第3课对冲基金就是一种私募证券投资基金，因为受到的监管少，可以更灵活地达到对冲风险、放大收益的目的。
要点1指在买入一个金融产品的同时，卖空另一个和它就价格变动相连的产品，来规避风险，即通过同时买入和卖空使得基金具有独立于（市场）大盘的走势从而对冲（消除）了市场风险。
“卖空”就是你卖出某个自己看空，但自己手里没有的东西，通过借来股票卖出，“空手套白狼”地获益。
对冲基金经常使用的“卖空”策略是什么意思？对冲基金中的“对冲”（hedge ）是什么意思？对冲基金赚钱的秘诀是复杂交易和高杠杆，为了避开监管和保证策略优势，一般都在高度保密的情况下进行。
要点2与公募基金打擦边球，声称自己是“私募”基金，不需要接受政府监管。
交易策略躲避监管•复杂交易•高杠杆对冲基金并没有完全把风险对冲掉，“对冲策略”放大收益的同时，也放大了风险。
要点3高收益仍然与高风险相对应理论：“对冲策略”可以对冲风险实际：一旦判断失误，高杠杆将放大损失。
私募股权基金•私募：向200个以下的投资者募集•投资对象：企业股权•优势：少监管、高激励私募股权基金是非公开募集的用于投资企业股权的基金，它们进行“果农型”投资，目标是从企业的长期经营和稳定增长中获取利润。
《香帅的北大金融学课》课件W4更新
第四周讲义·银行与理财
第四周任务：金融中介机构·银行与理财
模块二：金融中介机构
银行与理财
1 银行躺着赚钱的秘密 2 货币基金抢了银行的利润吗？
3 银行非保本理财产品靠谱吗？
第四周：银行与理财
一周3课时30分钟 香帅带你轻松登入金融殿堂，训练专业金融思维，重新解密财富和人生
第1课 第2课 第3课
• 货币基金吸收老百姓零散的钱，投向货币市 场。
为什么会产生货币基金？
• 货币基金产生于美国，不受Ｑ条例利率管制， 也不缴纳准备金，给老百姓提供了比银行存款 高的多得利率，因而得以蓬勃发展。
货币基金有什么影响？
• 1978年美国的货币基金占整个美国存款的
1%，到1999年占比为63%；
• 推动美国利率市场化，开始金融自由化。
银行业竞争加剧
• 放松银行牌照，中国的银行数量由 2000年的40家增加到4000多家；
• 深入推进利率市场化，银行 业吸储成本上升、利润下 滑。
中国经济进入新常态
• GDP从两位数增速下降到7%以下，投资机会减少。
银行业“贫富分化”
大银行高高在上、小银行濒临破产
#号外# 2017年，河北省肃宁县尚村农信社成为我国历史上首家被批准破产的农村信用社。
• 三看产品说明书： （1）看产品投向是否清晰； （2）看是否“代销”； （3）看募资方信息。
第五周讲义·生活中的银行
第五周任务：金融中介机构章节“生活中的银行”
模块二：金融中介机构
13 银行圈的阶级论：四大行、股份制银行和城商行
生活中的银行 14 存款保险制度：存在银行的钱安全吗？
15 金融市场上的“最后贷款人”
第1课 银行躺着赚钱的秘密
北大金融学课件(英文版)第4章(6课时)
Source:
Amanda Hu @2008 All Copy Rights Reserved.
4-9
Long vs. Short Position
• Open positions in a foreign currency: net liability position (short position) vs. net asset position (long position) • Hedgers are persons who avoid any “open” positions. • Speculators are those who are willing to take a net position in a foreign currency.
Amanda Hu @2008 All Copy Rights Reserved.
√
4-10
Basics of Forward FOREX
• Customized clauses
– Size – Maturity date（common dates are 30, 90, and 180 days forward）
CHAPTER 4
Forward Exchange and International Financial Investment
Amanda Hu
@2008 All Copy Rights Reserved.
4-2
Exposure to Exchange Rate Risk
We are exposed to exchange rate risk if the value of our income or net worth will change when exchange rates in the future change in ways that are not expected.
金融学ppt课件(完整版)
• 4.信用货币。信用货币也称做不兑现的纸币，大体产生于20世纪 30年代金本位制崩溃以后，是目前世界各国和地区普遍采用的一 种货币类型。所谓信用货币是指以信用为基础，通过信用（贷） 程序发行的、在流通中执行交易媒介和延期支付功能的信用凭证。 信用货币一般具有以下几个方面的特征：除少数国家和地区外， 信用货币通常是由中央银行垄断发行的不可兑现的、具有无限法 偿能力的货币；信用货币是一种独立的货币形态；信用货币是管 理通货；信用货币是债务货币；信用货币的发行主要遵循的是经 济发行的原则。
• 第10章 国际金融 • 10.1外汇与汇率 • 10.2国际收支 • 10.3国际储备 • 10.4国际金融市场体系 • 10.5国际货币制度
• 第11章 金融创新与金融改革 • 11.1金融创新概述 • 11.2金融创新的效应 • 11.3我国的金融创新与金融改革
• 参考文献
• 1.1.1货币功能
• 1交易媒介
• 货币的交易媒介功能被西方经济学家看做是货币的首要功能。交 易媒介指的是货币媒介商品和劳务的交换，即先以自己的商品或 劳务换取货币，再用货币去购买自己所需要的商品和劳务，我们 通常将其表示为 W——G——W。
• 2价值标准
• 价值标准也被西方学者称为计算单位，它指的是用货币作为衡量 和表示一切商品和劳务价值的标准。这就和我们用千米、米等来 衡量和表示某物品的长度，用千克、克等来衡量和表示某物品的 重量一样。用货币单位所衡量和表示的商品和劳务的价值，便是 价格。
• M2= M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款（单 位定期存款和自筹基建存款）+外币存款+信托类存款+证券保证 金存款
• M3= M2+金融债券+商业票据+大额可转让定期存单（CD）等
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站在高处·重新理解财富
第六周讲义·发行承销模块二：金融中介机构·投资银行
发行承销1投资银行：不做“银行业务”的银行
2发行承销（上）：投资市场上的婚介中心3发行承销（下）：怎么才能把证券卖出去？
第六周任务：投资银行章节·发行承销
第六周：投资银行投资银行：不做银行业务的银行
了解投资银行的概念和所从事的业务，将其与商业银行区分开来，并理解其善于“金融创新”的特质。
发行承销（上）：投资市场上的婚介中心
了解发行承销的概念和其交易撮合的业务实质，并理解人脉和专业知识是发行承销业务的核心竞争力。
发行承销（下）：想上市，你的招股说明书写对了吗？
了解投资银行所写的招股说明书的概念和作用，理解当前审批制度下A 股发行承销的悖论。
一周3课时30分钟香帅带你轻松登入金融殿堂，训练专业金融思维，重新解密财富和人生
第1课第2课第3课
投资银行不是商业银行，它不做存贷汇业务，只专注于证券
市场上的“投资业务”，在中国，券商和投行就是一回事。
要点1投资银行业务
（券商）证券承销：
公司发行股票或者债券，需要有人帮助卖出去，摩根斯坦利在这方面很出色。
市场上大家开户、买卖股票所需要的经纪公司，美林是零售经纪的翘楚，中国券商此项业务占比非常高。
零售经纪：
兼并收购需要人牵线搭桥、进行评估，提供融资建议和安排，高盛做收购业务非常专业。
兼并收购：资产证券化、杠杆并购、私募股权投资、量化投资等
其他：
大萧条之前，商业银行和投资银行混合经营，它们之间没有防火墙；危机之后政府要求二者严格分开，实施分业经营，由此诞生了独立的投资银行。
要点2
混业经营•悖论：存款要求稳定的固
定回报，但储户的钱却通
过银行源源不断地流入高
风险的股市。
•1929年美股崩盘，许多
中小银行破产。
大萧条•1934年，罗斯福政府出
台《斯蒂格尔——道格拉
斯法案》，要求商业银行
业务和证券业要严格分开，
实施分业经营，1934年
被称为“投资银行元年”。
分业经营
•上世纪30年代之前，银行既从事存贷款业务，又做证券承销和股票交易，两种业务之间没有防火墙。
•储户的钱流入股市，助长股市泡沫。
证券市场投资者风险自担，投资银行受到的监管比较宽松，因此比较
善于进行金融创新，由投行诞生了货币基金、风头创投等新业务。
要点3在国民经济中地位重要，客户要求稳定的较低收益，监管严格，受到存款保险制度等限制。
商业
银行投资银行
投资者风险自担，监管宽松，创新更加自由。
杠杆收购、货币基金、资产证券化、私募股权基金等最初都是从投行起源的。
投资银行利用专业知识帮助企业设计融资产品和方式、
选择发行地点并利用营销网络把证券产品卖出去的过
程叫做发行承销，其业务实力的关键是人脉和知识。
要点1投资银行发行承销业务
专业知识
人脉实力
投行的行业门槛很大程度上来自其对从业者“人脉实力”的要求，这一点我们从投行人的言行举止、投行的招聘风格和业务开展方式上都能看出端倪。
要点2
为什么投资银行家们总是衣冠楚楚，出入豪华酒店、头等舱？为什么华兴资本要与本土互
联网公司“先朋友后生意”？为什么包括美国前总统克林
顿在内的几任总统千金都嫁
给了华尔街的投资银行家？
投行以“人脉”
为核心竞争力之一
尽职调查路演产品定价
数据处理
和编程
投行的在发行承销中要帮助企业设计融资产品和方式、
确定定价，这些专业环节都要求较高的专业知识储备。
要点3
投行以“专业知识”
为核心竞争力之二
第3课发行承销（下）：想上市，你的招股说明书写对了吗？招股说明书被称为“红鲱鱼”，它的作用是向投资者和监管机构披露关于公司的财务、优点、特点等信息以吸引他们的注意力。
要点1“红鲱鱼”和招股说明书有什么关系？
什么是招股说明书？
什么是“红鲱鱼”？
在英语世界里，传说监狱的逃犯为了诱骗追踪的警犬，在逃跑的路上放红鲱鱼(redherring)以吸引警犬的注意力并借此逃脱，后来这个词就演化为“转移焦点和注意力”的意思。
招股说明书是企业IPO 时必备的一份文件，它主要面向投资者和监管机构，向他们介绍企业的经营、财务、特点等信息。
招股说明书的存在就是为吸引注意力，因此渐渐地大家就都管招股说明书叫“红鲱鱼”了。
在发行承销中，投行对于企业的包装营销是企业成功上要点2
市的一个重要因素，它考验着投行的人脉和专业。
上市之路五次受挫的优质企业“六个核桃”
•2016年净利润27亿元，对股东分红24亿元;
•没有一分钱的银行贷款，还在银行购买理财产品47亿！
投行需要通过招股说明书对企业进行包装，并与
投资者和监管机构进行沟通协调、把握监管层的
意图，这真是一个核心竞争力！
中国A 股市场企业上市实行核准制，监管层权力大。
把握
监管意图、与监管层有效沟通决定了企业上市的成败！
要点3中国大陆企业上市一次上市成功的企业：中信证券承销的业绩连续3年下滑的大理药业；中泰证券承销的未达到盈利要求的华瑞电器。
多次上市受挫的企业：国信证券承销的
业绩突出、盈利能力超强的六个核桃。
美国、香港企业上市
监管机构只对报送文件进行形式审查，
不进行内容审查，完全由投资者来判断
企业优劣。
注册制：监管层权力小
核准制：监管层权力大
Google 上市的过程，投行的角色被大大
地削弱，企业完全地掌握了主动权。
延展话题：谷歌上市记
要点1原因是宏观背景的转换：一般投行在上市发行的过程中非常强势，
但是Google 在选择承销商、路演、定价，
所有的环节都显示了强大的控制力，将这
个主动权牢牢地掌握在自己手里。
资本为王的时代
企业和企业家
精神为王的时代
第七周任务：投资银行章节·兼并收购模块二：金融中介机构·投资银行
兼并收购1兼并收购：企业的二手交易市场？2杠杆并购：华尔街的黄金游戏
3毒丸计划：如何抵御门口的野蛮人？
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