次贷危机下中国的机遇与挑战

次贷危机下中国面临的危机和机遇

摘要：始于2007年的美国次贷危机风波，已经于2008年演变成一场全面的金融风暴。全球经济将经历一场繁荣与萧条的更替，经历一场冰与火的考验。任何的危机都必须在危机中寻找到机遇，并且在矛盾的转化中让积极得因素占据主动的地位。次贷危机所引发的百年一遇的金融危机，其冲击力无论是在实体经济还是金融市场都已经得到充分显现。在一片悲观的氛围中，越来越多的人看到了次贷危机日益恶化的负面影响，越来越多的注意力放到防守和抵御风险方面，金融创新等方面的进展也在事实上明显放慢。实际上，如果从一个更长的历史视角看，这一轮次贷危机可能带来的全球经济金融版图、金融游戏规则以及不同经济体的

重新洗牌，对于一个正处于崛起阶段的中国经济来说，在更大程度上来说还显现出不少新的机会。

关键词：次贷危机、危机、机遇

一、次贷危机的本质

最近，大家最关心的话题就是全球金融危机。但我相信很多人都有一种困扰，什么困扰呢？就是看遍了报纸，看完了电视，却不知所云。第一，怎么发生的，没说清楚；第二，怎么处理的，没谈明白；第三，对中国有什么影响，也没说出个所以然。为了更好的理解下面的内容，我想先跟大家谈谈最本质的内容。

（一）何谓次贷危机

所谓次贷危机（subprime lending crisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。（二）次贷危机的发生

在美国，贷款是非常普遍的现象，从房子到汽车，从信用卡到电话账单，贷款无处不在。当地人很少全款买房，通常都是长时间贷款。可是我们也知道，在这里失业和再就业是很常见的现象。这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，他们怎么买房呢？因为信用等级达不到标准，他们就被定义为次级信用贷款者，简称次级贷款者。引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。利息上升，导致还款压力增大，很多本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影响的危机。

进而引发“次贷危机”。

（三）次贷危机对中国的影响

到目前为止，美国金融危机对中国的冲击，最显而易见的是在于股市，很多股民对股市的信心开始动摇。但其实这只是个开始。我们今天的世界已经竟如一个前所未有的工业链条时代。什么是工业链条时代？那就是只要一个环节出了问题，就会立刻产生连锁反应的多米诺骨牌效应。比如今天的中国股市，如果中国股市大跌的话，其结果不仅仅是股民受到损失，还会有一系列的问题，比如股市大跌，股民买不起房子了，房价也跟着跌。于是信心下降，消费也就减少了。消费减少生产就减少了，生产减少的下一张骨牌是什么呢？失业增加。失业增加了，下一张骨牌又是什么呢？消费更少了，然后形成恶性循环造成经济衰退。

二、中国的危机

（一）增加海外债权投资损失

在“房利美”和“房地美”（以下简称两美）危机爆发以前，国内的一些金融机构或多或少的会购买涉及次贷的金融产品。“两美”危机爆发，标志着损失来源已经从次级贷款发展到正常贷款。使得原来的正常评级的房贷抵押债券向垃圾债券发展，这就使得中国投资美国正常债权处于风险暴露之中，其潜在损失不可小视。这其中包括中国的国家

外汇储备、国内金融机构以及一些国有企业和QDII产品的投资损失都有可能扩大。

（二）降低出口需求

长期以来，在拉动中国经济增长的“三驾马车”中，出口占据着非常重要的位置。从经济总量上来看，出口在GDP中的比重一度超过1/3。而且2001年以来，在所有的对外出口中，中国对美国的出口比重一直保持在21%以上，出口增长速度也很快。由于外贸对目前中国经济增长具有非常重要的作用，而美国又是中国最大的贸易顺差来源之一，因而美国经济放缓和全球信贷紧缩，将使中国整体外部环境趋紧。

（三）增加通胀压力

次贷危机引起美元贬值，由于美元在国际交易中的主体结算地位，美元贬值引起了国际性的通货膨胀，输入型通胀逐渐成为中国物价高涨的推手。目前，中国经济的对外依存度已超过60%，因而，国外市场价格能够比较快地通过传导引起国内价格的变动。国际通胀对中国的传导，主要是通过“两油”（石油和粮油）和铁矿石价格的传导。中国是第二大石油消费国，石油对外依存度接近50%，所以国际原油价格暴涨对中国的经济影响更大。中国铁矿石超过一半以上依靠进口，而目前西方国家已经控制了全球70%的铁矿石资源，由此，中国进口铁矿石的价格也是持续上涨：2005年上涨71.5%，2006年上涨19%，2007年上涨9.5%，2008年则上涨了65%以上。铁矿石价格上涨，带动钢材价格上涨，而钢材价格上涨，提高了一系列与之相关的产品成本，导致物价上涨压力进一步传导和扩散。

（四）增加人币升值压力

在美国经济增长乏力的情况下，可能会采取宽松的货币政策和弱势美元的汇率政策，来应对次贷危机造成的负面影响，这些都可能加剧人民币升值的预期。一方面，在美国采取宽松货币政策同时，中国趋紧的货币政策会加大人民币的升值压力。近几年，在国际收支不平衡和流动性偏多的情况下，为了缓解国际游资投机人民币的压力，中国央行倾向于把人民币存款利率与美元存款利率保持一定的距离。自次贷危机爆发后，美国为应对次贷危机的负面影响，采取了减息等货币政策措施，且减息幅度非常大。目前，中美利差已经形成了倒挂。如果中美货币政策继续反向而行，扩大的利差将增大热钱流入的动力，人民币将面临更大的升值压力。自2005年人民币汇率形成机制改革以来至2008年6月末，人民币对美元汇率累计升值18.8%，其中，2008年上半年人民币对美元累计升值6.5%。

（五）压缩货币政策操作空间

目前，中国货币政策从紧主要还是利率政策和存款准备率两种手段。美国联邦基金利率在2008年5月1日美联储宣布降息25个基点已经降至2%的水平，和我一年期存款利率形成2%的倒挂。如果提高利率势必进一步提高利率倒挂水平，增加了热钱投机中国的收益。如果考虑到市场预期，人民币今年还将升值10%左右，也即意味着游资