第15章 配对交易策略

1. 2. 3. 4.
构建配对组合 计算配对组合间的价差 制定决策标准 确定交易头寸
5. 平仓
构建配对组合
选取适合配对的两个金融资产。从定性定量角度考察。
构建配对组合—— 标准化
图15—2 标准化的中国农业银行股价
图15—3 标准化的中国银行股价图
计算配对组合间的价差
基本思想是当配对股票的价格差偏离历史均值时, 做空股价较高的股票,同时买进股价较低的股票
图15—18 不同开仓阈值下的交易次数
图15—19 利润概况
图15—20 交易策略
图15—21 不同开仓阈值下的交易次数
图15—22 不同开仓阈值下的收益情况
实例分析
图15—23 平仓阈值为0时的交易情况
配对交易的实施难点
1.
2. 3.
市场有效性问题
交易费用 卖空限制
市场有效性问题
根据尤金· 法马(Eugene F.Fama)的有效市场假说(EMH),若 市场是弱有效的,依据历史数据所做出的投资决策应
图15—4 中国农业银行和中国银行标准化股价的价差
图15—5 中国农业银行和中国银行股价的价差图
制定决策标准
偏离程度的衡量有两种方式: 以价差的标准差形式和以价差的百分比方式
图15—6
中国农业银行和中国银行股价价差的标准化
图15—7
以正态密度函数拟合价差
图15—8
以非标准化的t密度函数拟合价差
图15—9
价差回落后平仓
价差扩大型配对交易
价差扩大型配对交易基于价格均衡关系的破坏。具 体表现为两只股票在一段时间内走势相近,但当其中
的一只股票发生了特殊事件后,它会脱离股价均衡关
系,或许上升,或许下降
实例分析
图15—15 泸州老窖和五粮液股价图
图15—16 价格标准化后的价差
图15—17 正态分布拟合
不同的交易阈值下累计的交易次数图
图15—10
不同阈值下获得的利润图
制定决策标准
图15—11
最优阈值下的交易决策
确定交易头寸
确定交易方向。以图15—11为例,当价差小于-0.6 时,应融资买入中国农业银行的股票,并融券卖出中
国银行的股票;当价差大于0.6时,应融资买入中国银
行的股票,并融券卖出中国农业银行的股票 确定交易头寸。确定配对股票的投资头寸首先需要考 虑投资者计划的投资规模。但是在这里,我们更关注 配对股票相对头寸的确定。
当是没有超额收益的。这从技术分析的层面上否定
了配对交易的价值。
交易费用
投资者在进行证券投资时应支付各种税收和费用,
如印花税、佣金、过户费等,若参与融资融券交易,
还需要支付借款利息和融券利息。
卖空限制
融资融券交易是指投资者向具有融资融券业务资
格的证券公司提供担保物,借入资金买入上市证券
或借入上市证券并卖出的行为。
平仓
一种是在反向突破阈值时平仓。 另一种较保守的做法是在价差回归零时进行平仓
配对交易分类
1. 2. 3.
价差收敛型配对交易 价差扩大型配对交易 实例分析
价差收敛型配对交易
具体表现为配对交易两只股票的股价长期均衡关系 的持续。如果近期都没有重大的影响这两只股票股 价的事件出现,则认为均衡关系在未来一段时间内还 会保持。观察两只股票的价格变化,当它们的价差大 于交易成本时,买入低价股票、卖空高价股票,等到
第 15 章
配 对 交 易 策 略
15.1 15.2
配对交易概述 距离交易的交易策略
15.3
15.4
配对交易分类
配对交易的实施难点
配对交易概述——起源 20世纪80年代,格里· 班伯格(Gerry Bamberger)提出
1983年在摩根士丹利(Morgan Stanley) 的交易小组的50万
美元
1983年9月达到了400万美元
1984年底变成了1 500万美元
在不到两年的时间内,头寸变为初始阶段的30倍!
配对交易概述Biblioteka Baidu—思想及特点
配对交易利用两个相关资产的价差具有均值回复 性(mean-reverting)进行对冲,以获取两个资产的α收益,其 核心假设是配对资产的价格具有均值回复性。
距离交易的交易策略