中国医药简述

中国医药（600056）投资分析报告

一．医药行业发展环境分析

2012年前三季度，受外部环境恶化和国内宏观调控的影响，我国经济增长持续下行态势。初步估计，前三季度GDP同比增长7.7%，增速较2012年上半年回落0.1个百分点。宏观经济增长放缓使得财政压力增大，对医药卫生领域的财政支出增速较此前“低基数式高增长”有所放缓，但城乡居民收入的持续增加继续强化医药行业消费的能力和意愿。

1.宏观经济分析

全球经济呈现同步下滑趋势。2012年三季度，受欧债危机拖累、欧洲经济陷入衰退的影响，全球经济呈现同步下滑的趋势。虽然希腊退出欧元区的风险在短期内基本受控，但欧债危机已经冲击了全球经济的持续复苏势头。而且，受外部需求恶化、内部需求动力减弱、国际资本外流、生产成本上升和政策刺激空间减小等因素影响，新兴经济体经济增速呈现下降趋势。中国银行全球经济运行监测指标指示，2012年三季度，全球GDP环比增长1.8%，增速与上季度持平；同比增长2.1%，增速较上年同期回落0.4个百分点。

2.产业政策环境分析

2012年三季度，为进一步引导和调控产业结构调整和转型升级，促进我国医药行业健康发展，政府出台了相关政策，其主要集中在四方面：首先，各部门继续扎实有序推进医改工作，改革的效果和能量正在持续释放；其次，国家发改委再次调整部分最高零售价，通过价

格杠杆引导医药行业有序发展；第三，有关部门相继出台多项政策，进一步建立健全药品安全体系；最后，有关部门围绕规范中药生产经营秩序和提升基层中医药服务能力两方面出台措施，全面推动中医药事业发展。

二．医药行业发展现状和短期预测

2012年三季度，医药行业景气指数与上季度相比小幅回落，但仍保持在150以上，这意味着从微观企业整体反映出的

医药经济运行状况处于较强景气区间。国家统计局数据显示，

2012年三季度，医药行业企业景气指数为153.3，比2012年二

季度下降0.6个百分点。其中，反映企业当前景气状态的即期

企业景气指数为147.8，比2012年二季度下降5.3个点；反映

企业未来景气预判的预期企业景气指数为157.0，比2012年二

季度提高了2.6个百分点。说明企业家对医药行业未来的走向

持乐观态度。2012年以来，在工业生产增长率逐季放缓的背景

下，医药行业克服外需萎缩影响，并随着政策的逐渐改善和优

化，生产增加值增长率降中趋稳。总的来说，收入稳增，利润

持平。

我国医药行业进出口贸易增长速度有所放缓，但进口增幅继续高于出口增幅，反映了国内医药市场需求较旺和国家鼓励进口的政策逐步显效。国家海关总署数据显示，2012年1-9月，医药品进出口总值为191.89亿美元，同比增长12.1%，增速较2012年1-6月和上年同期分别回落3.2和11.3个百分点。其中，

出口额89.58亿美元，同比增长1.8%，增速较2012年1-6月和上年同期分别回落1.3和8.4个百分点；进口额102.31亿美元，同比增长23.0%，增速较2012年1-6月和上年同期分别回落6.9和18.7个百分点；贸易逆差为12.73亿美元。

综合分析，当前的医药外贸形势是由多方面因素决定的。

首先，处于世界医药主导地位的欧美市场经济萎缩，导致医药外贸增长乏力；其次，由产能过剩引起的价格竞争对大宗原材料出口影响较大；再次，巴西、印度等主要竞争对手国家的货币贬值进一步降低我国医药产品的国际竞争力；最后，经济发展不景气时，贸易保护和非技术性贸易壁垒相应增加，对医药外贸发展形成阻碍。

三．行业投资建议

鉴于在目前全球和国内经济状况下医药行业一直保持着较好的发展趋势和前景，不少医药股都有上升的空间，孕育着新

的投资机会。因此，综合多方面考虑，认为医药行业的投资评

级为“谨慎推荐”级。

四．中国医药（600056）的基本情况及竞争优势分析

1.公司简介

中国医药保健品股份有限公司(以下简称“中国医药”)原名中技贸易股份有限公司,成立于1997年5月8日。于1997年4月28日公开发行人民币普通股3,000万股，发行后中国医药的注册资本为12,000万元。经过该公司的股本转增，送红股等方式，目前为止，中

国医药总股本为31,095.78万股。现中国医药的经营范围为：经营医疗器械(三类：手术室、急救室、诊疗室设备及器具，医用缝合材料及粘合剂，医用高分子材料和制品，二类：医用电子仪器设备，临床检验分析仪器)；经营保健食品；销售定型包装食品；对外派遣实施境外工程所需的劳务人员。进出口业务；经营国际招标采购业务，承办国际金融组织贷款项下的国际招标采购业务；经营高新技术及其产品的开发；承包国(境)外各类工程和境内国际招标工程；汽车的销售。

2.投资要点

①集团医药资产整合，打造统一上市平台。通用技术集团旗下有

中国医药和天方药业两大上市公司，本次吸收合并天方药业

后，中国医药成集团旗下唯一的医药上市公司。本次重组完成

后，新中国医药的医药工业实力显著提升，公司将拥有包括医

药工业、医药商业及国际贸易在内的完整产业链。保守预计，

未来集团旗下的江药集团、海南康力等其他优质医药资产也有

望注入上市公司。

②医药工业中的阿托伐他汀钙潜力巨大。阿托伐他汀钙是全球最

畅销的降胆固醇药物，辉瑞原研药立普妥2011年销售金额高达96亿美元。目前国内阿托伐他汀市场规模超过50亿元，并保持快速增长。国内仅有3家企业获得生产批文，天方药业阿托伐他汀钙是独家胶囊剂型，在招标中与其他厂家不产生竞争。所以估计，公司阿托伐他汀凭借性价比优势抢占立普妥份额，有望成为收入超过5亿的重磅产品。

③整合产业链，发挥协同效应。公司原有医药工业规模较小，收

入仅占4.4%。本次重组后，占比提高到17.3%，医药工业实力得到显著提升。未来公司国际贸易业务中自有产品比例将大幅