《投融资管理》习题及答案1
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6.某企业由于生产经营发展需要，拟考虑租赁或者购买甲种机床，如购买甲机床其原价为30000元（包括买价、运输费、安装调试费等），可使用三年，三年后残值6000元，折旧采用年数总和法。益民租赁公司出租甲种机床，每年未支付租赁费、手续费为10 000元。该企业使用甲种机床生产的A种产品，每年销售收入为100 000元，变动成本总额为50 000元，固定成本（除折旧或者租赁费）总额为20 000元，该企业所得税率为40％，资金成本率为10％，试对该企业作出购买还是租赁甲机床的决策。
（1）甲、乙方案的预期收益；
（2）甲、乙方案收益的标准差及标准差率；
（3）甲、乙方案应得风险收益率；
（4）甲、乙方案预测风险收益率及作出投资抉择。
2.某种股票经专家测定其β系数为l．4，目前，市场全部股票平均收益率为12％，无风险收益率为6％，按资本资产计价模式（CAPM）理论，计算该股票的收益率及风险补贴（风险溢价）。
（1）能否找到上述融资方案的EBIT无差异点？
（2）你认为该公司应该采用哪种融资方案？
习题15
（1）方案A与方案B的无差异点：
EBIT＝9 000（元）
方案A与方案C的无差异点：
EBIT＝15 000（元）
（2）由于先锋公司的每年EBIT水平在22 000元，超过了方案A和方案C的无差异点15 000元，所以应选择方案C，即普通股和优先股的组合。
乙方案：发行债券100万元，年利率为10％，此时普通股股息将增加到26元，以后每年还可增加4％，由于企业信誉提高，普通股市价将上升到每股230元。
要来：在两种方案中选择最优的方案。
习题11
（l）计算目前资金结构下的加权平均资金成本：
长期债券比重＝200／800＝25％
优先股比重＝100／800＝12.5％
＝9.021％
习题13
（l）
（2）目前的EPS＝400000／200000＝2
销售额增加10％后，EPS为2×（l＋10％×3）＝2.6
习题14
（1）
EBIT＝640 000（万元）
（2）方案B。因为80万元超过了无差异点，公司应该采用债务融资，EPS较高。
方案A的EPS＝1（元）
资金成本
长期借款
50000元内
50000元以上
5%
6%
长期借款
100000元内
100000元以上
8%
10%
普通股
150000元内
150000元以上
12%
14%
试计算该企业新筹资总额的分界点（突破点），及编制边际资金成本规划表。
11.华添企业目前的资金结构如表所示。
华添企业目前的资金结构表
资金来源
金额（万元）
参考答案及提示
习题11
（l）计算目前资金结构下的加权平均资金成本：
长期债券比重＝200／800＝25％
优先股比重＝100／800＝12.5％
普通股比重＝500／800＝62.5％
长期债券成本＝8％（1－33％）＝5.36％
优先股成本＝6％
普通股成本＝24／200＋4％＝16％
加权平均资金成本＝25％×5.36％＋12 .5％×6％＋62．5％×16％
方案A：全部采用股权融资，以每股40元的价格募集400万元。
方案B：公司以16％的利率发行200万元的债券，同时以每股40元的价格募集200万元股本。
两种方案下的财务结构都将作为长期的资本结构，所以不必考虑债券到期的问题。所得税率为50％。
（l）计算上述两种方案的无差异点。
（2）假设公司预计EBIT将保持在每年80万元的水平上，哪个方案会产生更多的EPS？
普通股比重＝500／800＝62.5％
长期债券成本＝8％（1－33％）＝5.36％
优先股成本＝6％
普通股成本＝24／200＋4％＝16％
加权平均资金成本＝25％×5.36％＋12 .5％×6％＋62．5％×16％
＝12.09％
（2）计算按甲方案增资后的加权平均资金成本：
原债券比重＝200／1000＝20％
10．某企业目前拥有长期资金100万元，其中长期借款20万元，长期债券20万元，普通股60万元。经分析，企业目前的资本结构为最佳资本结构，并认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构。企业拟考虑扩大经营，筹集新资金，经测算随筹资额的增加，各种资金来源的个别资金成本将发生下列的变动：
资金来源
新筹资的数量范围
原债券成本＝5.36％
新发行债券成本＝10％×（l—33％）＝6.7％
优先股成本＝6％
普通股成本＝26／230＋4％＝15.30％
乙方案的综合资金成本＝20％×5.36％＋10％×6.7％＋10％×6％＋60％×15.3％
＝11.52％
通过计算可以看出：乙方案的加权平均资金成本不仅低于甲方案，而且低于目前的加权平均资金成本，所以应选择乙方案，使企业的加权平均资金成本较低。
乙方案的综合资金成本＝20％×5.36％＋10％×6.7％＋10％×6％＋60％×15.3％
＝11.52％
通过计算可以看出：乙方案的加权平均资金成本不仅低于甲方案，而且低于目前的加权平均资金成本，所以应选择乙方案，使企业的加权平均资金成本较低。
12．芬利公司年初的市场价值资本结构被认为是目标资本结构。资料如下：
1.某公司对A投资项目有甲、乙两个方案，投资额均为20000元，其收益的概率分布如下：
经济状况
概率
收益额
甲方案
乙方案
好
P1=0.25
x1=3000
x1=4000
一般
P2=0.50
x2=2000
x2=2000
差
P3=0.25
x3=1000
x3=0
假定无风险收益率为5％，风险报酬斜率为0.08，试计算：
长期债券，年利率8%
200
优先股，年股息率6%
100
普通股（25 000股）
500
合计
800
该公司普通股每股面额200元，今年期望股率为24元，预计以后每年股息增加4％，该公司的所得税率为33％，假设发行各种证券均无筹资费用。该公司计划增资200万元，有以下两种方案可供选择：
甲方案：发行债券200万元，年利率为10％，此时普通股股息将增加到26元，以后每年还可增加5％，但由于风险增加，普通股市价将跌到每股180元；
习题14
（1）
EBIT＝640 000（元）
（2）方案B。因为80万元超过了无差异点，公司应该采用债务融资，EPS较高。
方案A的EPS＝1（元）
方案B的EPS＝4.8（元）
15．先锋设备公司计划新建一个业务部门，需要投资100 000元，现有三种融资方案，有关信息如表所示。
三种融资方案情况表
方案A
方案B
试计算该股份制企业的经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆。该股份制企业应怎样利用杠杆原理来提高经济效益。
9．某非股份制企业投资总额为500万元，其息税前投资利润率为15％，借入资金利息率为8％，如果投资总额中80％为自有资金，20％为借入资金，所得税率为40％，试计算该企业自有资金利润率。如果该企业投资总额仍为500万元，企业应如何改变自有资金与借入资金的比例，使其自有资金利润率在原来基础上提高2个百分点。
长期负债30 000 000元
普通股权益30 000 000元
总计60 000 000元
公司计划筹资3 000万元投资新项目。将按面值发行公司债，利率为8％；发行普通股，发行价格是30元，公司每股净得资金27元，股东要求报酬率为12％；股利支付率为40％，预期持续增长率为8％；公司当年的留存收益预计为300万元；所得税率为40％。
方案C
发行普通股100000元
普通股与债券组合
普通股：80000元
债券：20000元、利率9%
普通股与优先股组合
普通股：80000元
优先股：20000元、股息率9%
在上述三种融资方案中，公司都能从普通股发行中获得每股10元的筹资额，预计新业务部门每年的EBIT水平平均为22 000元，公司管理层特别强调EPS，公司所得税率为40％。
新发行债券比重＝200／1 000＝20％
优先股比重＝100／1000＝10％
普通股比重＝500／l 000＝50％
原债券成本＝5.36％
新发行债券成本＝10％×（l－33％）＝6.7％
优先股成本＝6％
普通股成本＝26／180＋5％＝19.44％
甲方案的综合资金成本＝20％×5.36％＋20％×6.7％＋10％×6％＋50％×19.44％
＝12.09％
（2）计算按甲方案增资后的加权平均资金成本：
原债券比重＝200／1000＝20％
新发行债券比重＝200／1 000＝20％
优先股比重＝100／1000＝10％
普通股比重＝500／l 000＝50％
原债券成本＝5.36％
新发行债券成本＝10％×（l－33％）＝6.7％
优先股成本＝6％
普通股成本＝26／180＋5％＝19.44％
＝12.73％
（3）计算按乙方案增资后的加权平均资金成本：
原债券比重＝200／l 000＝20％
新发行债券比重＝100／1000＝10％
优先股比重＝100／1000＝10％
普通股比重＝600／1000＝60％
原债券成本＝5.36％
新发行债券成本＝10％×（l—33％）＝6.7％
优先股成本＝6％
普通股成本＝26／230＋4％＝15.30％
1 000 000
息税前收益
1 000 000
利息
250 000
税前收益
750 000
所得税（40%）
300 000
净收益
450 000
优先股股利
50 000
可供普通股分派收益
400 000
在外股数
200 000
（1）计算公司的DOL、DFL和DCL。
（2）如果销售额增长10％，预计EPS为多少？
14.几位工程师正在策划成立一公司，现有两套融资方案；
习题12
（1）公司现有的资本结构是负债和普通股权益各占50％。
公司需新增的普通股权益额为3 000×50％＝1500（万元）。
（2）内部融资额为公司当年的留存收益300万元，外部融资为：
1500—300＝1200（万元）
（3）留在收益成本：
新发行股票的成本：
（4）8％ห้องสมุดไป่ตู้（l－40％）×50％＋13.33％×1200／3000十12.8％×300／3000
7.某企业年初的资金结构如下表：
资金来源
金额（万元）
长期债券年利率8%
500
优先股年股息率10%
200
普通股（80000股）
800
合计
1500
普通股每股面值100元，今年期望每股股息12元，预计以后每年股息率将增加3％，发行各种证券的筹资费率均为1％，该企业所得税率为40％。
该企业拟增资500万元，有两个备选方案可供选择：
（1）计算该企业年初综合资金成本率。
（2）分别计算方案一、方案二的综合资金成本率并作出决策。
8．某股份制企业产销甲种产品，其生产经营情况：产销量10 000件，单位售价为50元，单位变动营业成本为25元，固定营业成本总额为100 000元，其资金来源情况：普通股股本500 000元，计10 000股；优先股股本200 000元，年股利率10％；长期债券300 000元，年利率12％；所得税率40％。
方案一：发行长期债券500万元，年利率为9％，此时花业原普通股每股股息将增加到15元，以后每年的股息率仍可增加3％，由于加大了财务风险，普通股市价将跌到每股90元。
方案二：发行长期债券200万元，年利率为州，同时发行普通股300万元，普通股每股股息将增加到14元，以后每年的股息率仍将增长3％，企业信誉提高，普通股市价将升至每股105元。
3.某企业经有关部门批准发行债券，债券的面值为100元，期限三年，票面年利率为8％，每年未付息，三年后还本，而目前金融市场利率为10％（年），按复利计息方式，试计算该债券的发行价格。
4.将第3题中的每年未付息，三年后还本，改为三年后一次还本付息，其他条件不变，试重新计算该债券的发行价格。
5.某企业经批准准备发行债券，债券的面值500元，期限五年，票面年利率为12％，五年后一次还本付息，而目前金融市场利率为10％，分别按复利、单利计息方式，计算该债券发行价格。
【要来】
（1）维持现有的资本结构，公司需要新增多少普通股权益额？
（2）新增普通股权益中内部融资额和外部融资额各是多少？
（3）计算普通股权益中的各部分资本成本。
（4）计算公司的加权平均资本成本。
13．X公司某年的收益表如表所示。
X公司收益表单位：元
销售额
2 500 000
变动经营成本
500 000
固定经营成本
甲方案的综合资金成本＝20％×5.36％＋20％×6.7％＋10％×6％＋50％×19.44％
＝12 73％
（3）计算按乙方案增资后的加权平均资金成本：
原债券比重＝200／l 000＝20％
新发行债券比重＝100／1000＝10％
优先股比重＝100／1000＝10％
普通股比重＝600／1000＝60％
（1）甲、乙方案的预期收益；
（2）甲、乙方案收益的标准差及标准差率；
（3）甲、乙方案应得风险收益率；
（4）甲、乙方案预测风险收益率及作出投资抉择。
2.某种股票经专家测定其β系数为l．4，目前，市场全部股票平均收益率为12％，无风险收益率为6％，按资本资产计价模式（CAPM）理论，计算该股票的收益率及风险补贴（风险溢价）。
（1）能否找到上述融资方案的EBIT无差异点？
（2）你认为该公司应该采用哪种融资方案？
习题15
（1）方案A与方案B的无差异点：
EBIT＝9 000（元）
方案A与方案C的无差异点：
EBIT＝15 000（元）
（2）由于先锋公司的每年EBIT水平在22 000元，超过了方案A和方案C的无差异点15 000元，所以应选择方案C，即普通股和优先股的组合。
乙方案：发行债券100万元，年利率为10％，此时普通股股息将增加到26元，以后每年还可增加4％，由于企业信誉提高，普通股市价将上升到每股230元。
要来：在两种方案中选择最优的方案。
习题11
（l）计算目前资金结构下的加权平均资金成本：
长期债券比重＝200／800＝25％
优先股比重＝100／800＝12.5％
＝9.021％
习题13
（l）
（2）目前的EPS＝400000／200000＝2
销售额增加10％后，EPS为2×（l＋10％×3）＝2.6
习题14
（1）
EBIT＝640 000（万元）
（2）方案B。因为80万元超过了无差异点，公司应该采用债务融资，EPS较高。
方案A的EPS＝1（元）
资金成本
长期借款
50000元内
50000元以上
5%
6%
长期借款
100000元内
100000元以上
8%
10%
普通股
150000元内
150000元以上
12%
14%
试计算该企业新筹资总额的分界点（突破点），及编制边际资金成本规划表。
11.华添企业目前的资金结构如表所示。
华添企业目前的资金结构表
资金来源
金额（万元）
参考答案及提示
习题11
（l）计算目前资金结构下的加权平均资金成本：
长期债券比重＝200／800＝25％
优先股比重＝100／800＝12.5％
普通股比重＝500／800＝62.5％
长期债券成本＝8％（1－33％）＝5.36％
优先股成本＝6％
普通股成本＝24／200＋4％＝16％
加权平均资金成本＝25％×5.36％＋12 .5％×6％＋62．5％×16％
方案A：全部采用股权融资，以每股40元的价格募集400万元。
方案B：公司以16％的利率发行200万元的债券，同时以每股40元的价格募集200万元股本。
两种方案下的财务结构都将作为长期的资本结构，所以不必考虑债券到期的问题。所得税率为50％。
（l）计算上述两种方案的无差异点。
（2）假设公司预计EBIT将保持在每年80万元的水平上，哪个方案会产生更多的EPS？
普通股比重＝500／800＝62.5％
长期债券成本＝8％（1－33％）＝5.36％
优先股成本＝6％
普通股成本＝24／200＋4％＝16％
加权平均资金成本＝25％×5.36％＋12 .5％×6％＋62．5％×16％
＝12.09％
（2）计算按甲方案增资后的加权平均资金成本：
原债券比重＝200／1000＝20％
10．某企业目前拥有长期资金100万元，其中长期借款20万元，长期债券20万元，普通股60万元。经分析，企业目前的资本结构为最佳资本结构，并认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构。企业拟考虑扩大经营，筹集新资金，经测算随筹资额的增加，各种资金来源的个别资金成本将发生下列的变动：
资金来源
新筹资的数量范围
原债券成本＝5.36％
新发行债券成本＝10％×（l—33％）＝6.7％
优先股成本＝6％
普通股成本＝26／230＋4％＝15.30％
乙方案的综合资金成本＝20％×5.36％＋10％×6.7％＋10％×6％＋60％×15.3％
＝11.52％
通过计算可以看出：乙方案的加权平均资金成本不仅低于甲方案，而且低于目前的加权平均资金成本，所以应选择乙方案，使企业的加权平均资金成本较低。
乙方案的综合资金成本＝20％×5.36％＋10％×6.7％＋10％×6％＋60％×15.3％
＝11.52％
通过计算可以看出：乙方案的加权平均资金成本不仅低于甲方案，而且低于目前的加权平均资金成本，所以应选择乙方案，使企业的加权平均资金成本较低。
12．芬利公司年初的市场价值资本结构被认为是目标资本结构。资料如下：
1.某公司对A投资项目有甲、乙两个方案，投资额均为20000元，其收益的概率分布如下：
经济状况
概率
收益额
甲方案
乙方案
好
P1=0.25
x1=3000
x1=4000
一般
P2=0.50
x2=2000
x2=2000
差
P3=0.25
x3=1000
x3=0
假定无风险收益率为5％，风险报酬斜率为0.08，试计算：
长期债券，年利率8%
200
优先股，年股息率6%
100
普通股（25 000股）
500
合计
800
该公司普通股每股面额200元，今年期望股率为24元，预计以后每年股息增加4％，该公司的所得税率为33％，假设发行各种证券均无筹资费用。该公司计划增资200万元，有以下两种方案可供选择：
甲方案：发行债券200万元，年利率为10％，此时普通股股息将增加到26元，以后每年还可增加5％，但由于风险增加，普通股市价将跌到每股180元；
习题14
（1）
EBIT＝640 000（元）
（2）方案B。因为80万元超过了无差异点，公司应该采用债务融资，EPS较高。
方案A的EPS＝1（元）
方案B的EPS＝4.8（元）
15．先锋设备公司计划新建一个业务部门，需要投资100 000元，现有三种融资方案，有关信息如表所示。
三种融资方案情况表
方案A
方案B
试计算该股份制企业的经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆。该股份制企业应怎样利用杠杆原理来提高经济效益。
9．某非股份制企业投资总额为500万元，其息税前投资利润率为15％，借入资金利息率为8％，如果投资总额中80％为自有资金，20％为借入资金，所得税率为40％，试计算该企业自有资金利润率。如果该企业投资总额仍为500万元，企业应如何改变自有资金与借入资金的比例，使其自有资金利润率在原来基础上提高2个百分点。
长期负债30 000 000元
普通股权益30 000 000元
总计60 000 000元
公司计划筹资3 000万元投资新项目。将按面值发行公司债，利率为8％；发行普通股，发行价格是30元，公司每股净得资金27元，股东要求报酬率为12％；股利支付率为40％，预期持续增长率为8％；公司当年的留存收益预计为300万元；所得税率为40％。
方案C
发行普通股100000元
普通股与债券组合
普通股：80000元
债券：20000元、利率9%
普通股与优先股组合
普通股：80000元
优先股：20000元、股息率9%
在上述三种融资方案中，公司都能从普通股发行中获得每股10元的筹资额，预计新业务部门每年的EBIT水平平均为22 000元，公司管理层特别强调EPS，公司所得税率为40％。
新发行债券比重＝200／1 000＝20％
优先股比重＝100／1000＝10％
普通股比重＝500／l 000＝50％
原债券成本＝5.36％
新发行债券成本＝10％×（l－33％）＝6.7％
优先股成本＝6％
普通股成本＝26／180＋5％＝19.44％
甲方案的综合资金成本＝20％×5.36％＋20％×6.7％＋10％×6％＋50％×19.44％
＝12.09％
（2）计算按甲方案增资后的加权平均资金成本：
原债券比重＝200／1000＝20％
新发行债券比重＝200／1 000＝20％
优先股比重＝100／1000＝10％
普通股比重＝500／l 000＝50％
原债券成本＝5.36％
新发行债券成本＝10％×（l－33％）＝6.7％
优先股成本＝6％
普通股成本＝26／180＋5％＝19.44％
＝12.73％
（3）计算按乙方案增资后的加权平均资金成本：
原债券比重＝200／l 000＝20％
新发行债券比重＝100／1000＝10％
优先股比重＝100／1000＝10％
普通股比重＝600／1000＝60％
原债券成本＝5.36％
新发行债券成本＝10％×（l—33％）＝6.7％
优先股成本＝6％
普通股成本＝26／230＋4％＝15.30％
1 000 000
息税前收益
1 000 000
利息
250 000
税前收益
750 000
所得税（40%）
300 000
净收益
450 000
优先股股利
50 000
可供普通股分派收益
400 000
在外股数
200 000
（1）计算公司的DOL、DFL和DCL。
（2）如果销售额增长10％，预计EPS为多少？
14.几位工程师正在策划成立一公司，现有两套融资方案；
习题12
（1）公司现有的资本结构是负债和普通股权益各占50％。
公司需新增的普通股权益额为3 000×50％＝1500（万元）。
（2）内部融资额为公司当年的留存收益300万元，外部融资为：
1500—300＝1200（万元）
（3）留在收益成本：
新发行股票的成本：
（4）8％ห้องสมุดไป่ตู้（l－40％）×50％＋13.33％×1200／3000十12.8％×300／3000
7.某企业年初的资金结构如下表：
资金来源
金额（万元）
长期债券年利率8%
500
优先股年股息率10%
200
普通股（80000股）
800
合计
1500
普通股每股面值100元，今年期望每股股息12元，预计以后每年股息率将增加3％，发行各种证券的筹资费率均为1％，该企业所得税率为40％。
该企业拟增资500万元，有两个备选方案可供选择：
（1）计算该企业年初综合资金成本率。
（2）分别计算方案一、方案二的综合资金成本率并作出决策。
8．某股份制企业产销甲种产品，其生产经营情况：产销量10 000件，单位售价为50元，单位变动营业成本为25元，固定营业成本总额为100 000元，其资金来源情况：普通股股本500 000元，计10 000股；优先股股本200 000元，年股利率10％；长期债券300 000元，年利率12％；所得税率40％。
方案一：发行长期债券500万元，年利率为9％，此时花业原普通股每股股息将增加到15元，以后每年的股息率仍可增加3％，由于加大了财务风险，普通股市价将跌到每股90元。
方案二：发行长期债券200万元，年利率为州，同时发行普通股300万元，普通股每股股息将增加到14元，以后每年的股息率仍将增长3％，企业信誉提高，普通股市价将升至每股105元。
3.某企业经有关部门批准发行债券，债券的面值为100元，期限三年，票面年利率为8％，每年未付息，三年后还本，而目前金融市场利率为10％（年），按复利计息方式，试计算该债券的发行价格。
4.将第3题中的每年未付息，三年后还本，改为三年后一次还本付息，其他条件不变，试重新计算该债券的发行价格。
5.某企业经批准准备发行债券，债券的面值500元，期限五年，票面年利率为12％，五年后一次还本付息，而目前金融市场利率为10％，分别按复利、单利计息方式，计算该债券发行价格。
【要来】
（1）维持现有的资本结构，公司需要新增多少普通股权益额？
（2）新增普通股权益中内部融资额和外部融资额各是多少？
（3）计算普通股权益中的各部分资本成本。
（4）计算公司的加权平均资本成本。
13．X公司某年的收益表如表所示。
X公司收益表单位：元
销售额
2 500 000
变动经营成本
500 000
固定经营成本
甲方案的综合资金成本＝20％×5.36％＋20％×6.7％＋10％×6％＋50％×19.44％
＝12 73％
（3）计算按乙方案增资后的加权平均资金成本：
原债券比重＝200／l 000＝20％
新发行债券比重＝100／1000＝10％
优先股比重＝100／1000＝10％
普通股比重＝600／1000＝60％