次贷危机与资产证券化(1)

次贷危机与资产证券化
一、次贷危机的概念：
次贷是次级按揭贷款的简称，通俗地讲，就是给信用状况较差的自然人发放的住房按揭贷款。

放贷机构将这些次级抵押债权出售给投资银行，用获得的收益进行再贷款，而投资银行则将债权重新包装成债券在资本市场发行，这就是今天人们所熟悉的次级债。

一批次级抵押贷款打包第一次证券化后，成为次级住房抵押贷款证券(次贷MBS)，由投资银行将不同的MBS打包或者由债券保险公司担保后再证券化成为债务抵押债券(CDO)，再将CDO嵌入金融衍生产品后，创新出了结构十分复杂的信用违约掉期(CDS)。

二：资产证券化的概念及其特点：
资产证券化的概念
——资产证券化(Asset Securitization)是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性。

广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，它包括以下四类：
1 ）实体资产证券化：即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。

2 ）信贷资产证券化：是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收帐款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。

3 ）证券资产证券化：即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。

4 ）现金资产证券化：是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。

狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。

按照被证券化资产种类的不同信贷资产证券化可分为：住房抵押贷款支持的证券化（ Mortgage-Backed Securitization，MBS ）和资产支持的证券化（ Asset-Backed Securitization, ABS ）。

证券化融资的基本流程：发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构 (Special Purpose Vehicle, SPV) ，或者由 SPV 主动购买可证券化的资产，然后 SPV 将这些资产汇集成资产池（ Assets Pool ），再以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资，最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。

资产证券化特点：
资产证券化是一种结构融资手段。

资产证券化是一种流动性风险管理手段。

资产证券化是一种依赖于基础资产的信用的融资方式。

三、从次贷危机中看资产证券化
导致美国次级抵押贷款危机产生的主要原因是其深刻的经济背景和以资产证券化为代表的金融创新工具错误使用及相应的市场约束机制失灵。

各个利益主体是由资产证券化这个纽带连在一起，最终正是资产证券化这个纽带的断裂导致了次贷危机的发生。

四、次贷危机与资产证券化
引用中国社科院金融所金融法治研究中心主任，胡滨先生的观点：“次贷危机的爆发与资产证券化市场息息相关。

由于对资产证券化产品的评级和监管不到位，造成了次贷危机的爆发。

由此，无论是监管和政策层面还是银行本身，对下一步资产证券化的发展都转向了谨慎的态度，中国资产证券化市场目前处于停滞状态。

”“另一方面应该看到，中国的资产证
券化市场正在发展当中，还没有发展起来。

所以，次贷危机并没有直接影响中国的资产证券化市场。

但是次贷危机引起了全球经济的下滑，在这种宏观背景下，对我国的经济金融产生了深刻的影响。

”胡滨说，“不能因为次贷危机的影响而放弃资产证券化发展的步伐。

因为资产证券化业务本身并没有过错，危机的爆发涉及到房地产市场违约率的上升，直接原因是金融机构监管的缺失。

”“中国要带着谨慎的态度去发展资产证券化市场，特别是其中风险的把控要有清醒的认识。

然后对它的监管要更加严格。

”胡滨最后指出。

五、资产证券化的小结
资产证券化本身作为一种金融创新它有利也有弊。

利：、资产证券化可以使作为原始权益人的企业和银行获得新的融资来源,缓解初始债权人的流动性风险压力,有利于盘活金融资产,改善资产质量,降低融资成本;有助于提高融资体制的完备性,改善金融结构,促进金融发展,提高金融安全。

弊：资产证券化也存在诸多风险。

由于我国资本市场不够发达,金融、法律制度还不够完善,再加上我国金融体系的不够完善,相关中介机构的缺乏,使得我国资产证券化存在着更多的风险。

六、启示
1）加强金融监管，建立完善的监管制度。

2）规范信用评级机构，建立合理的信用评级规则体系。

3）建立房地产市场的预警和监控体系。

此次美国次贷危机的发生，美国监管部门有一定的责任。

正是监管部门无法对次级抵押贷款的质量、证券化过程有效监管，造成证券化产品被错误使用。

对我国来说，加强金融监管应注意如下两个方面：
第一，建立完善信息披露机制。

监管部门应制定相关的法律，要求发放房屋贷款的金融机构在出售各种按揭房屋贷款产品时，向借款人充分披露产品信息，让借款者有充分的知情权、选择权，从而做出决策。

并且对其执行情况进行有效的监督。

第二，制定贷款规范。

参照国际通行标准制定标准化的贷款审核程序、借贷标准,并对标准执行情况进行监督。

信用评级机构对证券化资产作出的信用评估影响着投资者的行为，也影响着证券化资产的发行。

如果信用评级存在偏差，无疑将给投资者乃至整个市场带来巨大的风险。

因此我国要推进资产证券化，必须规范信用评级机构，培育一批独立的、公正的、被市场普遍认可的信用评级机构。

必须从国际通行的原则、方法出发，建立合理的评级规则体系，评级体系要能够正确评价资产的质量，要能够充分考量评价资产的风险和收益。

对美国房产市场持续繁荣的错误预期是导致次贷危机的重要原因。

在这种错误的预期下，放贷机构放松了发放住房抵押贷款的条件，从而错误地使用了资产证券化这个金融工具，最终导致危机发生。

所以我国在资产证券化使用过程中，要提高金融机构、投资者对整个市场风险的识别能力。

政府要加强对房产市场波动的监控，建立房产市场的预警体系。