证券投资理论与实务,第一章

第二节 投资的虚拟化、衍生化
• 从理论上讲，虚拟资本的数量等于有价证券的面值总额，但在实际经 济运行中，虚拟资本总额要比有价证券的票面价值总额高出许多倍， 而且其增速还呈现出了越来越快的趋势。 • 究其原因，主要是由于一级市场上股票和债券的溢价发行，而在二级 市场上，上市公司赢利的增加和发展前景的看好也是导致证券价格不 断上涨的重要因素。此外，利率水平的下降、整个国民经济运行呈现 良好态势以及繁荣景象有望继续保持也会使有价证券的交易形成相当 大的泡沫成分。
入证券。卖空，是指投资者自己没有证券而向他人借入证券后卖出。 • 目前我国法律明确禁止买空、卖空行为。在发达国家的证券市场中信用
交易是一个普遍现象，但对信用交易都有严格的法律规定并进行严密监管。 • 在买空交易中，如果投资者认定某一证券价格将上升，想多买一些该证
券但手头资金不足时，可以通过交纳保证金向证券商借入资金买进证券，等 待价格涨到一定程度时再卖出以获取价差。由于这一交易方式投资人以借人 资金买进证券，而且要作为抵押物放在经纪人手中，投资人手里既无足够的 资金，也不持有证券，所以称为买空交易。
本书的四个特点
• 特点之一：体系完整，结构严谨。 • 特点之二：打通理论与实践，促使两者相互转化，实践性实用性强。 • 特点之三：内容全面，分析具体。 • 特点之四：融基本理论知识与学术前沿于一体。
目 录
• 第一章 投资概述(2周) • 第二章 投资收益率与利率期限结构（4周） • 第三章 债券投资理论与实务（5周） • 第四章 股票投资理论与实务（7、8周） • 第五章 证券投资基金理论与实务（9周） • 第六章 证券投资组合理论（11、12周） • 第七章 资本资定价模型与套利定价理论（13、14周） • 第八章 投资信息披露的监控与分析（15周） • 第九章 现代投资理论与分析（16周）
信托财产不 参与清算 存、贷款参 与清算
信贷
第一节 投资的相关机理
• • • • • • • 三、金融投资的功能 （一）筹资与投资的功能 （二）分散化与多元化功能 （三）自我发展功能 （四）资源配置优化功能 （五）经济运行的调节功能 （六）增值与投机功能
第二节 投资的虚拟化、衍生化
• 虚拟化 虚拟化是指计算机元件在虚拟的基础上而不是真实的基础上运行。 • 虚拟经济 虚拟经济（Fictitious Economy）是相对实体经济而言的，是经济虚拟 化（西方称之为“金融深化”）的必然产物。经济的本质是一套价值 系统，包括物质价格系统和资产价格系统。与由成本和技术支撑定价 的物质价格系统不同，资产价格系统是以资本化定价方式为基础 以资本化定价方式为基础的一 以资本化定价方式为基础 套特定的价格体系，这也就是虚拟经济。由于资本化定价，人们的心 理因素会对虚拟经济产生重要的影响；这也就是说，虚拟经济在运行 上具有内在的波动性。广义地讲，虚拟经济除了目前研究较为集中的 金融业、房地产业，还包括体育经济、博彩业、收藏业等。
第三节 投资与投机
• 二、投机的作用 • 投机行为是使市场具有生机活力的因素，正确把握投机的“度”是非 常重要的，适度投机的存在有利于市场秩序的建立和市场经济的发展。 • （一）投机交易的积极作用 • 1.投机交易程序简捷。 • 2. 2.投机交易的时间短。 • 3.投机交易占有大量信息。 • 4.投资交易覆盖面广。 • （二）投机交易的消极作用 • 1.大量购买或出售合约进行价格操纵，垄断市场； • 2.过度投机会对价格起推波助澜的作用； • 3.不正当的内幕交易。
第一节 投资的相关机理
投资主体： （一）机构投资者 1.政府机构 2. 金融机构 （1）证券经营机构 1 （2）银行业金融机构 （3）保险类经营机构 （4）合格境外机构投资者（QFIII） （5） 主权财富基金 （6） 其他金融机构
第一节 投资的相关机理
3. 企业和事业法人 4.各类基金 （1）证券投资基金 （2）社保基金 （3）企业年金 3 （4）社会公益基金 （二）个人投资者
第一节 投资的相关机理
• • • • 投资目的： 实现价值增值或增加经济效益。 经济效益是投资活动的出发点和归宿点。 投资形式：
投资形式 直接投资 间接投资 经营管理权 有 无 资金所有权与 使用权 统一 分离 投资对象 实物资产 金融资产 获取收益 的形式 经营成果 直接所有 分红派息
第一节 投资的相关机理 • 投资是要素投入权、资产所有权、收益占 有权的统一。三者的统一是通过投资价值 运动过程实现的。
第二节 投资的虚拟化、衍生化
• 二、投资活动虚拟化、衍生化的原因 • （一）实行市场经济的国家，不可避免地都会产生虚拟资 本 • （二）世界财富分配严重失衡 • （三）多样化的金融资产选择 • （四）以资本充分的保值为重要目标
第三节 投资与投机
• 投机（Speculation）在经济学中是指，投机者为了获利而依据其对市 场价格波动的预期而进行的各种买卖活动。投机不是为了使用而是为 了从不断的买卖（价格变动）中获利，它是一个科学的概念。 • 一、投机的特点与功能 • （一）投机的特点 • 投机有很大的风险性。 • 投机所冒的风险不可避免但可以预测。 • 投机者对未来的预测是建立在他对信息的把握之上的。 • 投机者要具备一定的素质。
第一节 投资的相关机理
• 一、投资的概念 • （机理是指事物变化的理由与道理。） • 1.概念：投资，一般是指经济主体 经济主体将一定的资金或资源投入某项事业， 经济主体 以获得经济效益 获得经济效益的经济活动。 获得经济效益 • 也可以说是投资主体或人格化的投资组织所进行的一种有意识的经济 活动。 • 2.投资的组成要素：投资主体、投资目的和投资形式。
第一章 投资概述
• • • • 第一节 第二节 第三节 第四节 投资的相关机理 投资的虚拟化、衍生化 投资与投机 行为金融与投资
• 本章基本概念：
• • • • • • • • • • • 1. 投资 1.1 直接投资 1.2 间接投资 1.3 金融投资 2. 虚拟、衍生 2.1 金融衍生产品 2.2 虚拟资本 2.3 套利 3. 投机 3.1 买空 3.2 卖空
第二节 投资的虚拟化、衍生化
• • 一、投资活动虚拟化、衍生化的趋势 证券投资是虚拟资本产生的基础，虚拟资本是与真实资本相对应的概念，两者既有联 系，又有区别。 • 在现实经济生活中，投入到生产和流通领域中发挥各种作用的生产资本、商品资本和 借贷资本都是不同形态的真实资本，这些资本在再生产过程中与其他生产要素结合在 一起能够创造财富和形成价值。 • 而虚拟资本则是以有价证券形式存在的资本所有权证书或资本所有权的纸质副本，它 是在脱离真实资本周转的证券交易所里按一定的价格买卖流通或在证券公司等金融机 构的柜台按一定的价格进行交易的。 • 虚拟资本不是劳动的产物，它本身没有价值，却能参与剩余价值或剩余劳动的分配， 给其持有者定期或不定期带来利息、股息及红利等收入。
第三节 投资与投机
• 三、投机与投资的区别 • 投资是一门科学，而投机是一门艺术。
区分 投资 投机 交易目的 股息收入 资本利得 持有时间 一年以上 一年以下 风险倾向 安全第一 收益第一 交易方式 实际交割 买空卖空 决策依据 长期业绩 短期行情
第三节 投资与投机
• • 【金融小常识】 买空、卖空是信用交易的两种形式。买空，是指投资者用借入的资金买
第四节 行为金融与投资
• 一、行为金融学与标准金融学 • 行为金融学是由心理学、行为科学及金融学交叉并结合而成，它是从 人的观点来解释和研究投资者的决策行为以及它对资产定价影响的学 科。 • 标准金融学以投资人是理性的、市场完善、投资人最大化期望效用、 投资人具有理性预期等为假设前提，其理论基础为现代资产组合理论 （MPT）和有效市场假说（EMH）。 • 行为金融学包含两个基本假设：一是至少有一部分投资人的行为是非 理性的（经常犯认知错误）；而是标准金融学中的理性投资人不能满 足非理性的资需求，这意味着资产的价格由理性的投资需求和非理性 的投资需求共同决定。
•
中原证券认为，A股市场风险已消退大半。一是债务危机下的恐慌情绪已有明显宣 泄，外围市场难以再现7月下旬至8月上旬的暴跌；二是A 股正在经历多项政策利空的 持续冲击，而随着未来边际改善的出现，投资者应更趋于理性。9月份市场仍然需要继 续消化三大预期变化：资金面偏紧预期、紧缩政策预期、创业板业绩预期。预计9月上 证综指运行区间在2450点-2650点，震荡筑底的特征比较明显。
第一节 投资的相关机理 • 金融投资的形式
股票
• 证券投资
债券 信贷
• 信用投资
信托
第一节 投资的相关机理
• 【金融小常识】 • 信托与信贷的区别
区分 经济关系 行为主体 承担风险 清算方式
信托
委托人 多边信用关系 （委托人，受托 人，受益人） 银行 双边信用关系 （银行与存、贷 款人）
委托人或受 益人 银行
第二节 投资的虚拟化、衍生化
• 道琼斯指数大事记 现在的道琼斯股票价格平均指数是以1928年10月1日为基期，因为这一天收盘时的道琼斯股票 价格平均数恰好约为100美元，所以就将其定为基准日。 1991年4月7日，首次升上3000点，收于3004.46点。 • • • • • • • • • 1995年11月21日，首次突破5000点，收于5023.55点。 1997年7月16日，首次升上8000点，收于8038.89点。 1999年3月29日，首次以5位数收盘，报收于10006.78点。 2007年4月26日，报收于13000点。 2007年10月11日，见至今历史高点14198点。 2008年10月10日，创调整新低7884点，收于8451点。 2009年3月2日，受金融危机影响跌破6800点，为1997年4月以来新低 2009年9月14日，突破10000点整数关口 2011年7月8日，收盘价12657.20点
第三节 投资与投机 • • • • • （二）投机的经济功能 1.承担交易风险。 2.稳定市场。 3.活跃市场。 3. 4.使相关市场或产品趋于协调。