第九章 股指期货和股票期货

1、进行投机交易的客户号某一合约单边持 仓限额为300手；(原来是100手） 2、某一合约结算后单边总持仓量超过10万 手的，结算会员下一交易日该合约单边持仓 量不得超过该合约单边总持仓量的25％； 3、进行套期保值交易和套利交易的客户号
Ⅱ
Ⅲ
Ⅳ
的持仓不受该持仓限额限制。
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4、超过持仓限额的，不得同方向开仓交 易。
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9.4
二、股指期货的特点
股指期货标的物为相应的股票指 数，其本身并没有任何实物的存在 形式。 !
股指期货报价单位以指数点计， 合约的价值以一定的货币乘数与股票 指数报价的乘积来表示。
股指期货的交割采用现金交 割，即通过结算差价用现金来结 清头寸。
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9.5
三、股指期货的主要功能
下跌而影响股票组
合的收益。
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9.27
例题
国内某证券投资基金在某年9月2日 时，其收益率已达到26％，鉴于后市不 太明朗，下跌的可能性很大，为了保持 这一业绩到12月，决定利用沪深300股指 期货实行保值。假定其股票组合的现值 为2．24亿元，并且其股票组合与沪深 300指数的β系数为0．9。 假定9月2日时的现货指数为5400点， 而12月到期的期货合约为5650点。该基
根据本公式计算出的当日结算价超出合约涨跌停板价格的， 取涨跌停板价格作为当日结算价。 采用上述方法仍无法确定当日结算价或者计算出的结算价 明显不合理的，交易所有权决定当日结算价。 9.15
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二、沪深300指数期货交易规则
(四)交割方式与交割结算价
交割方式
现金交割
交割结算价
交割结算价为最后交易日标的指数 最后两小时的算术平均价。 哈师大经济学院 9.16
9.7
上午9：30--11：30 下午1：00--3：00
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第二节 沪深300指数期货
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9.8
沪深300指数
1
国内沪、深两家证券交易所联合发
布的反映A股市场整体走势的指数
2
300只指数成分股从沪深两家交易所 选出，以2004年12月31日为基日， 基期指数定为1 000点。 沪深300指数成分股名单每半年定期 调整一次，以调整股本作为权重， 以调整后的自由流通股本为权重。 9.9
应该卖出的期货合约数 ＝[2.24亿∕（1400×250）]×0.9＝576张
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二、股指期货卖出套期保值
卖出套期保值
交易者为了回避股票
适用情形
投资者持有股票组 合，担心股市大盘
市场价格下跌的风险，
通过在股指期货市场卖 出股票指数的操作，而 在股票市场和股指期货 市场上建立盈亏冲抵机 制。
股票总值2.24亿元， 沪深300现指为5400点
沪深300现指跌至4200点，下跌 1200点，大盘跌幅： 1200/5400×100%=22.22% 该基金持有的股票价值缩水 2.24×22.22%×0.9=0.448亿元 -0.448亿元
卖出119张12月到期的沪深300股指期 货合约，期指为5650点，合约总值为： 119×5 650×300=2.01705亿元 买进119张12月到期的沪深300股指期 货合约平仓，期指为4290点，合约总 值为119×4 290×300=1.53153亿元 下跌5650-4290=1360点 盈利1360×300×119=0.48552亿 0.48552亿元
9.18
一、β系数与最佳套期保值比率
非系统风险 系统风险
非系统性风险 可以在股票市 场上通过分散 投资等方式加 以规避
系统性风险通过 股票市场本身无 法规避，只能通 过股指期货进行 套期保值等交易 方式规。
规避风险
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一、β系数与最佳套期保值比率
什么是β系数？
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9.20
期指投机
流动性高 交易成本低 每日无负债结算 套期保值 避险
套利交易
套利
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当期指价格脱离无套利区间上下限时，可进行套利操 作,可以进行股市、期市跨市套利，也可以进行跨期 套利。
9.6
四、股指期货与股票交易的区别
股指期货 交易对象 交易方式 股指期货合约 保证金交易 股票 股票 全额交易（除融资融券外）
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二、沪深300指数期货交易规则
(五)股指期货投资者适当性制度
个人投资者
(1)自然人申请开户时保证 金账户可用资金余额不低于 人民币50万元； (2)具备股指期货基础知识， 开户测试不低于80分； (3)具有累计10个交易日、 20笔以上的股指期货仿真交 易成交记录，或者最近三年 内具有10笔以上的商品期货 交易成交记录。
注意: β系数是根据历史资料统计而得到的，在应 用中，通常就用历史的系数来代表未来的系数。 股票组合的系数比单个股票的系数可靠性要高，这 一点对于预测应用的效果来说也是同样的。
股票组合的 β系数
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9.23
例题
假设某投资者持有A、B、C三只股票，三只股票的 β系数分别为1．2、0．9和1.05，其资金分配分别 是：100万元、200万元和300万元，则该股票组合 的β系数是多少？
第九章 股指期货和股票期货
股指期货已成为当前国际金融市场上 交易最为活跃的期货品种之一，股指期 货也因此被称为二十世纪八十年代“最
激动人心的金融创新”。
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1.1
第九章 股指期货和股票期货
1. 股指期货概述 2. 沪深300指数期货 3. 股指期货交易 4. 股票期货
哈师大经济学院 9.2
9.11
二、沪深300指数期货交易规则
(二)交易指令
交易指令类型：
最小下单数量为1手
市价指令
限价指令 及其他指令
哈师大经济学院 9.12
市价指令每次最大下
单数量为50手， 限价指令每次最大下 单数量为100手。
二、沪深300指数期货交易规则
(三)每日结算价
1
国际通用：当天
2
沪深300股指期 货当日结算价 是某一期货合
结论
当现货总价值和期货合约的价值已定下来后，所需买卖的 期货合约数就与β系数的大小有关，β系数越大，所需的 期货合约数就越多；反之则越少。
9.25
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例题
某证券投资基金主要在美国股市上投资，在10月20日时，其 收益率已达到16％，鉴于后市不太明朗，下跌的可能性很大，为 了保持这一成绩到12月，决定利用S&P500指数期货实行保值。 假定其股票组合的现值为2.24亿美元，并且其股票组合与 S&P500指数的β系数为0.9。 假定10月20日时的现货指数为1380点，而12月到期的期货合 约为1400点。该基金首先要计算卖出多少期货合约才能实现 2.24亿美元的股票得到有效保护。(S&P500每点乘数：250美元)
一、β系数与最佳套期保值比率
β系数
β系数指的是个股或股票组合与指数相比的活跃程度， 表示股票组合的涨跌对指数涨跌的平均比率
例 题
某股票组合相对于沪深300指数的β值是1.2，就意味着沪 深300指数每上涨1%，该股票组合的平均涨幅为1.2%
注 意
β值一般是根据历史价格变化统计得到的，可以在很多金 融软件中查询到。 哈师大经济学院 9.21
第一节 股指期货概述
股指期货的概念 股指期货的特点 股指期货的主要功能 股指期货与股票交易的区别
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9.3
一、股指期货的概念
股票指数期货（Stock Index Futures），是一种以股票价格指数 作为标的物的金融期货合约。
股指期货
股指期货
由于股指基本上能代表整个市场中股票价格 变动的趋势和幅度，把股指改造成一种可交 易的期货合约，并利用它对所有股票进行套 期保值,来规避系统风险,这就是股指期货。
应该卖出的期货合约数
=[2.24/(5650×300)] ×0.9
=119(张) 12月2 日，现货指数跌到4
200点，而期货指数跌到4
290点这时该基金买进119 张期货合约进行平仓。
金首先要计算卖出多少期货合约才能使
2．24亿元的股票组合得到有效保护。
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9.28
例题
日期 9月2日 现货市场 期货市场
5
合约当日最后一 笔成交距开盘时 间不足一小时的， 则取全天成交量 的加权平均价作 为当日结算价。
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9.14
二、沪深300指数期货交易规则
(三)每日结算价
合 约 当 日 无 成 交 的
当日结算价=该合约上一交易日结算价+基准合约当日结算价-基准 合约上一交易日结算价 其中：基准合约的选取，为当日有成交的离交割月最近的合约； 合约为新上市合约的，取其挂盘基准价为上一交易日结算价； 基准合约为当日交割合约的，取其交割结算价为基准合约当日结 算价。
3
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沪深300股票指数期货合约
合约标的 合约乘数 合约价值 报价单位 最小变动价位
合约月份
交易时间 最后交易日交易时间 价格限制
沪深300指数 每点300元 沪深300指数点×300元 指数点 0.2点 当月、下月及随后两个季月 9:15-11:30, 13:00-15:15 9:15-11:30, 13:00-15:00 上一个交易日结算价的正负10%
机构投资者 (1)净资产不低于人民币 100万元； (2)具有相应的决策机制 和操作流程；决策机 制——决策主体、程序； 操作流程（业务环节、 岗位职责、制衡机制）。
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9.17
第三节 股指期货套期保值交易
一、β系数与最佳套期保值比率
二、股指期货卖出套期保值 三、股指期货买入套期保值
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最后交易日涨跌停板
幅度为上一交易日结
算价的±20％。
合约交易保证金
交割方式 最后交易日 最后结算日 交易代码
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合约价值的12% 现金交割 合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延 同最后交易日 9.10 IF
二、沪深300指数期货交易规则
(一)持仓限额制度——防止操纵市场
I
同一客户在不同 会员处开仓交易, 其在某一合约单 边持仓合计不得 超出该客户的持 仓限额。
e-Business 구현 단계_Fulfill Demand 一、 β系数与最佳套期保值比率
(一)单个股票的β系数
β系数>1 β系数<1
股票的波动或风险程度高于以指数衡量的整个市场
股票的波动或风险程度低于以指数衡量的整个市场
β系数=1
表明股票的涨跌与指数的涨跌保持一致 9.22
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1 β系数=1.2× +0.9 × 6
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1 3
+1.05 ×
1 2
=1.025
9.24
一、β系数与最佳套期保值比率
（三）股指期货套期保值中合约数量的确定
wenku.baidu.com计算 公式
买卖期货合约数＝[现货总价值/(期货指数点×每点乘数)]×β系数
公式中的“期货指数点×每点乘数”实际上就是一张期货合约的价值。
期货交易的收盘
价作为当天的结 算价（美国、香
港）
约最后一小时 成交价格按照 成交量的加权 平均价。
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9.13
二、沪深300指数期货交易规则
(三)每日结算价
3
最后一小时因系 统故障等原因导 致交易中断的， 扣除中断时间后 向前取满一小时 视为最后—小时。
4
合约最后一小时无 成交的，以前一小 时成交价格按照成 交量的加权平均价 作为当日结算价。 该时段仍无成交的， 则再往前推一小时。 以此类推。
大功能 小功能 指数化投资 定义 免除选股烦恼，掌握指数大盘的运动趋势即可投资
高杠杆
T＋0双向交易
指数期货实行保证金交易。只需缴纳占合约价值512%期货保证金。
指数期货实行T＋0双向交易，交易者可以在价格低时 买入股指期货，待价格上涨后卖出平仓；也可以在价 格高时先卖出，然后待价格下跌后买入对冲平仓。 一般当月和下月到期的期指流动性高。 交易成本一般是股票投资的10％左右。 以保证金为基础进行每日无负债结算，每日掌握盈亏 况 按操作方法不同，可以分为空头套保和多头套保。
买卖顺序
双向交易
一般投资者需要先买后卖
当日买入不能当日卖出 无当日无负债结算
交易限制 当日开仓可以当日平 仓 结算方式 到期日 当日无负债结算
有，不能无限期持有 发行股票的上市公司只要没有摘牌， 股票就可以永久交易下去，即可以短 期持有，也可以长期投资
交易时间
上午9：15--11：30 下午1：00--3：15
一、β系数与最佳套期保值比率
投资者拥有的股票往往不是一个，当拥有多个股 票时，即拥有一个股票组合时，也面临着测度这 个组合与指数的关系问题。而其中最重要的就是 计算这个组合的系数。它表明了这个组合的涨跌 是指数涨跌的倍。 假定一个组合P中有n个股票组成，第i个股票的 资金比例为Xi（X1+X2+…+Xn=1）; βi为第i个 股票的β系数，则有： β = X1β1 + X2β2 + …… +Xnβn