资本预算分析案例
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什么是资本预算（II）
“…资本预算是对资本性投资项目的价 值评估…，它告诉你哪些项目可取， 哪些应该放弃，以及原因何在。它还 会告诉你：新项目将为你的企业价值 和股东财富带来怎样的影响。”
--Jack ·Z , “Capital Budgeting”
6
什么是资本预算（III）
“资本预算为项目运行期间的现金流量管 理提供了一幅蓝图：何时需要增量融资？ 何时需要再投资？”
-----如果有完善的资本预算，最大的损失应该不超过8亿美元。 而现在居然亏了50亿。 －－Times
12
假定企业的获利能力和管理效率保持不变
资产＝ 负债 ＋ 股东权益
30000 10000 20000
270000
？
60000
－－－－－－－－－－－－－－
300000 220000 80000
资金缺口？＝ 210000万元
13
案例一 问题与结论
为什么要进行资本预算
-----因为没有它，会导致 失败
资本预算分析案例
1
企业家◎银行家： 如果遇到如下重大问题
项目投资? 资产重组？ 资本运作？ 贷款审核? ……
怎么办！
2
企业家◎银行家：需要做资本预算
企业价值最大化
生
增
融
产
量
资
规
投
安
划
资
排
销售预算 产品生命周期 核心竞争能力 宏观经济 行业状况 政策法规
预资 算本
3
资本预算与企业
14
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
为什么要认真进行资本预算
案例二：曾经有一个 美丽的铱星神话
1991年，摩托罗拉公司正式决定建立由77 颗低轨道卫星组成的移动通信网络，并以在元素周期表上 排第77位的金属"铱"命名。1997年铱星系统投入商业运营， 铱卫星移动电话成为唯一在地球表面任何地方都能拨打电 话的公众移动通信工具，耗资1亿美元的广告宣传将铱星 推向登峰造极的地位。随之，铱星公司股票大涨，其股票 价格从发行时的每股20美元飙升到1998年5月的70美元。 铱 星 系 统 尤 其 被 崇 尚 科 技 的 人 士 所 看 好 ， 1998 年 被 美 国 《大众科学》杂志评为年度全球最佳产品之一。同年底， 在由我国两院院士评选的年度十大科技成就中名列第二位。
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案例二：美丽的铱星神话
从高科技的角度而言，铱星计划的确是一 个美丽的故事。铱星系统的复杂、先进之 处在于采用了星上处理和星间链路技术， 相当于把地面蜂窝网倒置在空中，使地面 实现无缝隙通讯；另外一个先进之处是铱 星系统解决了卫星网与地面蜂窝网之间的 跨协议漫游。铱星系统由空间段和地面段 组成：空间段即星座，地面段包括系统控
会占用企业很多资源（资金、管理力量等等）； 投资决策一旦确定，很难中途退出。 投资项目一旦失败，企业损失惨重，管理层深陷泥潭。
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为什么要做资本预算
“目标和想法，变成白纸黑字才成为方案，才有其严肃性和可评估 性。
脑子中的东西往往是天马行空、漫无边际的。 将想法落实到纸面上的过程，会促使你严肃地、系统地思考。这 个思考的过程实际上就是纸上谈兵的过程。 别轻视纸上谈兵！纸上谈兵是我们在打仗前先在纸上演练一番。 没有纸上谈兵，我们就会有很多细节考虑不到，甚至有一些关键 部件没考虑到，这样在实施中势必“多流汗、多流血 ”，效果就大 打折扣。 如果我们在纸上谈兵，都没获胜，更别提实际作战。 所以方案是必不可少的，而且还得认真。”
制中心、关口站和用户终端。
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案例二：美丽的铱星神话 －－－－居然破产了
铱星系统开创了全球个人通信的新时代，被认为是现代 通信的一个里程碑，使人类在地球上任何“能见到的地 方”都可以相互联络。其最大特点就是通信终端手持化， 个人通信全球化，实现了5个“任何”（5W），即任何 人（Whoever）可以都在任何地点（Wherever）、任何 时间（Whenever）与任何人（Whomever）采取任何方
企业，由项目组合而成。企业的兴 衰存亡，取决于资本性投资项目的成败。
而资本性项目的成败，取决于
资本预算
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什么是资本预算（I）
“资本预算是······一个极其重要的 领域，它为长期投资项目（1年以 上）确定目标与标准······”
--John J. Clark, “Capital Budgeting”
---- 摘自《营销运作潜规则》 路长全著 北京创世双嘉营销管理公司总裁
9
根据实证研究
在美国，项目投资失败率为35％；
在中国，项目投资失败率为85％；
造成上述差异的主要原因是：
1. 大多数中国企业的决策者喜欢凭感觉，而美国企业投 资时通常要做资本预算。
2. 大多数国内企业的资本预算水平很低，或干脆不懂预 算！
30亿元。 前景会怎样？
11
假定市场前景极好，企业的获利能力保持不变； 假定企业在飞速发展过程中，组织内部磨合极佳，
管理效率保持不变
则
销售利润率＝税后利润/销售收入＝20％ 总资产收益率＝税后利润/总资产＝20％
总资产周转率＝销售收入/总资产＝1
可得 税后利润＝20％×300000＝60000万元 净资产收益率＝60000/20000＝300％
10
为什么要进行资本预算
案例一：一个似真似幻的案例
80年代末－90年代中期 主营业务：生物制药和房地产
单位：万元
资产＝ 负债 ＋ 股东权益 30000 10000 20000
销售利润率＝税后利润/销售收入＝20％ 总资产收益率＝税后利润/总资产＝20％ 总资产周转率＝销售收入/总资产＝1
公司新战略：来年销售额将达到
“The importance of capital budgeting cannot be overvalued”.
–Jack ·Z , “Financial Management”
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为什么要进行 资本预算
因为它直接关乎项目的成败，影响到企业的 生死存亡。
因为：
重大的资本性投资是企业战略的一部分，并可能影响 甚至改变企业的战略方向，具有深远的影响；
式（Whatever）进行通信。 然而 美丽的神话 居然破产了！ 2000年3月18日，铱星背负40多亿美元债务正式破产。 整个项目，亏损50多亿美元。昨夜星光灿烂，
而今化作一道美丽的流星。
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案例二：铱星计划失败根本原因剖析
-----推出概念，仓促上马，缺乏基于深入分析研究的资本预算 －－Newsweek
什么是资本预算（II）
“…资本预算是对资本性投资项目的价 值评估…，它告诉你哪些项目可取， 哪些应该放弃，以及原因何在。它还 会告诉你：新项目将为你的企业价值 和股东财富带来怎样的影响。”
--Jack ·Z , “Capital Budgeting”
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什么是资本预算（III）
“资本预算为项目运行期间的现金流量管 理提供了一幅蓝图：何时需要增量融资？ 何时需要再投资？”
-----如果有完善的资本预算，最大的损失应该不超过8亿美元。 而现在居然亏了50亿。 －－Times
12
假定企业的获利能力和管理效率保持不变
资产＝ 负债 ＋ 股东权益
30000 10000 20000
270000
？
60000
－－－－－－－－－－－－－－
300000 220000 80000
资金缺口？＝ 210000万元
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案例一 问题与结论
为什么要进行资本预算
-----因为没有它，会导致 失败
资本预算分析案例
1
企业家◎银行家： 如果遇到如下重大问题
项目投资? 资产重组？ 资本运作？ 贷款审核? ……
怎么办！
2
企业家◎银行家：需要做资本预算
企业价值最大化
生
增
融
产
量
资
规
投
安
划
资
排
销售预算 产品生命周期 核心竞争能力 宏观经济 行业状况 政策法规
预资 算本
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资本预算与企业
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ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
为什么要认真进行资本预算
案例二：曾经有一个 美丽的铱星神话
1991年，摩托罗拉公司正式决定建立由77 颗低轨道卫星组成的移动通信网络，并以在元素周期表上 排第77位的金属"铱"命名。1997年铱星系统投入商业运营， 铱卫星移动电话成为唯一在地球表面任何地方都能拨打电 话的公众移动通信工具，耗资1亿美元的广告宣传将铱星 推向登峰造极的地位。随之，铱星公司股票大涨，其股票 价格从发行时的每股20美元飙升到1998年5月的70美元。 铱 星 系 统 尤 其 被 崇 尚 科 技 的 人 士 所 看 好 ， 1998 年 被 美 国 《大众科学》杂志评为年度全球最佳产品之一。同年底， 在由我国两院院士评选的年度十大科技成就中名列第二位。
15
案例二：美丽的铱星神话
从高科技的角度而言，铱星计划的确是一 个美丽的故事。铱星系统的复杂、先进之 处在于采用了星上处理和星间链路技术， 相当于把地面蜂窝网倒置在空中，使地面 实现无缝隙通讯；另外一个先进之处是铱 星系统解决了卫星网与地面蜂窝网之间的 跨协议漫游。铱星系统由空间段和地面段 组成：空间段即星座，地面段包括系统控
会占用企业很多资源（资金、管理力量等等）； 投资决策一旦确定，很难中途退出。 投资项目一旦失败，企业损失惨重，管理层深陷泥潭。
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为什么要做资本预算
“目标和想法，变成白纸黑字才成为方案，才有其严肃性和可评估 性。
脑子中的东西往往是天马行空、漫无边际的。 将想法落实到纸面上的过程，会促使你严肃地、系统地思考。这 个思考的过程实际上就是纸上谈兵的过程。 别轻视纸上谈兵！纸上谈兵是我们在打仗前先在纸上演练一番。 没有纸上谈兵，我们就会有很多细节考虑不到，甚至有一些关键 部件没考虑到，这样在实施中势必“多流汗、多流血 ”，效果就大 打折扣。 如果我们在纸上谈兵，都没获胜，更别提实际作战。 所以方案是必不可少的，而且还得认真。”
制中心、关口站和用户终端。
16
案例二：美丽的铱星神话 －－－－居然破产了
铱星系统开创了全球个人通信的新时代，被认为是现代 通信的一个里程碑，使人类在地球上任何“能见到的地 方”都可以相互联络。其最大特点就是通信终端手持化， 个人通信全球化，实现了5个“任何”（5W），即任何 人（Whoever）可以都在任何地点（Wherever）、任何 时间（Whenever）与任何人（Whomever）采取任何方
企业，由项目组合而成。企业的兴 衰存亡，取决于资本性投资项目的成败。
而资本性项目的成败，取决于
资本预算
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什么是资本预算（I）
“资本预算是······一个极其重要的 领域，它为长期投资项目（1年以 上）确定目标与标准······”
--John J. Clark, “Capital Budgeting”
---- 摘自《营销运作潜规则》 路长全著 北京创世双嘉营销管理公司总裁
9
根据实证研究
在美国，项目投资失败率为35％；
在中国，项目投资失败率为85％；
造成上述差异的主要原因是：
1. 大多数中国企业的决策者喜欢凭感觉，而美国企业投 资时通常要做资本预算。
2. 大多数国内企业的资本预算水平很低，或干脆不懂预 算！
30亿元。 前景会怎样？
11
假定市场前景极好，企业的获利能力保持不变； 假定企业在飞速发展过程中，组织内部磨合极佳，
管理效率保持不变
则
销售利润率＝税后利润/销售收入＝20％ 总资产收益率＝税后利润/总资产＝20％
总资产周转率＝销售收入/总资产＝1
可得 税后利润＝20％×300000＝60000万元 净资产收益率＝60000/20000＝300％
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为什么要进行资本预算
案例一：一个似真似幻的案例
80年代末－90年代中期 主营业务：生物制药和房地产
单位：万元
资产＝ 负债 ＋ 股东权益 30000 10000 20000
销售利润率＝税后利润/销售收入＝20％ 总资产收益率＝税后利润/总资产＝20％ 总资产周转率＝销售收入/总资产＝1
公司新战略：来年销售额将达到
“The importance of capital budgeting cannot be overvalued”.
–Jack ·Z , “Financial Management”
7
为什么要进行 资本预算
因为它直接关乎项目的成败，影响到企业的 生死存亡。
因为：
重大的资本性投资是企业战略的一部分，并可能影响 甚至改变企业的战略方向，具有深远的影响；
式（Whatever）进行通信。 然而 美丽的神话 居然破产了！ 2000年3月18日，铱星背负40多亿美元债务正式破产。 整个项目，亏损50多亿美元。昨夜星光灿烂，
而今化作一道美丽的流星。
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案例二：铱星计划失败根本原因剖析
-----推出概念，仓促上马，缺乏基于深入分析研究的资本预算 －－Newsweek