中国航运产业基金十年探索之旅

中国航运产业基金十年探索之旅

引言

在航运金融领域，随着国家队系列的银行和融资租赁发力，中国在全球市场所占的份额越来越重，从前几年的5%猛增到现在的20%，而占据先天优势的航运产业基金却一直默默无闻，航运产业基金何时才能走向舞台中央，制约国内航运产业基金发展的因素是什么？

从2009年的天津船舶产业基金，到大连、青岛、宁波、上海、广州的接连尝试，中国航运产业基金走过了近十个年头。十年来，航运产业基金业一次次尝试，试图瞄准那个合适的点位，虽然航运业有过短暂复苏，但仍旧抵不过大势所趋，航运产业基金在步履蹒跚中，跌打的伤痕累累。

一、国内航运产业基金存在的问题

纵观这十年航运产业基金发展，有着惊人的相似，跟多数媒体总结的一致，官办背景、募资困难、人才匮乏、管理缺失、退出困难。

十年来，国内几乎所有的航运产业基金都有政府的影子，政府的出发点是好的，一方面是想拯救水深火热的航运业，一方面是受国家政策的影响要建设国际航运中心（这曾经几乎是所有沿海城市的口号）。不得不承认，我们要感谢政府的救市，非若如此，也许航运产业基金在国内还处在空白，政府的参与在很大程度上加快了航运产业基金的诞生，但其角色定位，注定了这不会是一个市场化的买卖。大连、青岛、广州，典型的官办体制，政府出资，更多的是希望带动本地经济，从本质上决定了其区域性定位，要么服务于股东，要么服务于当地政府。

私募基金投资，关键看团队，团队的专业、经验至关重要。2017年开始，大连海事、上海海事等航运类院校陆续开始设立航运金融专业，专业的航运金融人才至少需要具备航运、金融、法律三方面的知识，这是基本条件，除此以外，优秀的航运金融人才还要懂得政治和文化。如此高的要求，注定人才难觅，十年间国内航运基金的多次尝试，在人的问题上，真正解决的不多。

前面提到，航运金融领域大部分资金源自于银行，然而当企业现金流不足以覆盖其偿还银行的本息时，银行的大门必然关闭，长时间的低迷，使得众多银行吃尽了航运的苦头，银行在进行项目穿透时多数较为审慎。2018年资管新规后，航运基金与多数基金一样在融资方面都面临着巨大的压力，以往方便的理财资金变得不再方便，中基协鼓励的同股同权，亦因为资本对航运的了解甚少，而曲高和寡。

二、国内航运产业基金主流投资方向

在航运金融领域，航运产业基金有着天然的优势，与融资租赁相比，航运产业基金更加灵活。航运产业基金普遍存续期较长，在跌宕起伏的航运周期中腾挪的空间较大。目前，航运产业基金的投资主流分为三块，股权类投资、船舶资产投资、船舶不良资产投资。

股权类投资不是航运产业基金的主要阵地，有机会上市的公司会被无数资本盯上，在这点上民营航运产业基金做的要好一些，例如麒麟资本投资的太平洋气船，智维界上投资的中谷，都是不错的选择；

船舶资产投资需要丰富的行业经验，选对合适的船型、合适的船舶管理人、合适的时机，逢低买入，逢高卖出。比较典型的案例是天津船舶产业基金，2009年天津船舶产业基金一成立即雷厉风行，陆续投资了60余艘船舶，主要投向新建散货船、多用途船舶，原希望逆周期操作，既拯救处于水深火热的中国造船业，又低价屯入大量优质资产。然命途多舛，这次的周期太长，一次次不断探底，主要创始人的离去，使其雪上加霜，后草草收场。后来者中大连港航产业基金选择以股权投资的方式持有化学品船，规模虽小，但经营的有模有样。2016年民生信托横空杀入散货船领域，短时间内购置了19艘干散货船，资产总值24亿元，一度成为航运金融圈的热门话题，在这波散货船的上升通道中颇有收益。

船舶不良资产投资，是近些年航运跌出来的机会。批量的船厂、船东甚至航运金融机构倒闭，银行苦不堪言，同样带来了机会，基金用专业的眼光，以相对低廉的价格，搏未来的高额回报。2018年，信达远海航运产业投资基金成立。基金规模10亿元，聘请了《航运金融手册》的译者金海博士负责具体业务，金海在不同的场合多次提到这支基金重点投向航运不良，也许是受中基协政策的影响，其基金管理公司目前备案为股权投资（应为其他类合适），后续如何发展，尚待观察。

三、国内航运产业基金的未来发展

中国是世界航运大国，无论造船、贸易还是船舶拥有量，在世界格局中都有着举足轻重的影响力。航运金融领域，市场份额也在快速提升。而国际市场普遍流行的基金模式，在国内十年的发展中并未取得较大的进步，国内航运产业基金该如何自处，以期突破呢？以下抛砖引玉，期同行交流。

首先，政府应该从主导者的位置退出，变为引导者，更多以母基金形式，吸引更多的民间资本参与航运产业基金，成立航运产业基金子基金，让专业的子基金去投资。较为典型的青岛和广州，基金穿透后分别是省级国企和区级国企，投资的区域性限制及服务于股东是资本的必然选择，也是相对股东而言投资利益最大化的选择。

其次，打破体制的束缚。之所以要提到体制，是因为中国的航运产业基金大多数仍为官办

性质，多由国企发起，流程的严谨、内控的严厉、制度的落后在一定程度上影响着航运产业基金的发展，这些在很大程度上影响着人才的选择、项目的决策、工作的效率及时机的把握。此处不再细表，2011年的上海航运产业基金就是鲜活的例子，计划500亿规模，雄厚的股东背景实力，相当高的起点，但尚未开航，便已抛锚，2017年已悄然改名。

最后，多元化便利融资渠道。在这一点上，单单航运产业基金从业者自己的努力还不够，还需要政府在税收、政策、外汇等领域，从实际出发，适当倾斜。在传统基金募资的基础上，借助互联网、大数据、区块链的应用，拓宽资金来源。在这点上，民生信托就是很好的借鉴。关于此点，希望与同行能有更多的交流。

国内航运产业基金不断的跌倒爬起。也许，在中国的某个地方，更多的航运产业基金正在酝酿，更多的人怀揣着航运的情怀，引导全民去赴这场行业盛宴。