基金07第七次授课_封闭式基金的价格与折价交易(8)7.1 课件：封闭式基金的价格与折价交易
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2、交易费用（投资者买卖基金费用和基金买 卖股票费用）
3、封闭式基金的治理机制相比开放式基金较 弱
4、封闭式基金投机性较差，交易不活跃（追 逐热点时对封闭式基金无兴趣）
8.4 封闭式基金溢价原因分析
1、市场供求关系 2、基金的超额利润（市场的非有效性） 3、市场的不正常情况（庄家炒作） 4、改制老基金的历史原因和扩募背景
是溢价交易的； 4、如果基金由封闭式转为开放式或者清算，
折价幅度会大幅减小。
8.3.1 古典经济学解释
1、资本利得税假说 2、资产流动性缺陷假说 3、代理成本假说 4、市场分割及不完备信息假说
8.3.2 行为金融学解释
1、噪声交易理论 2、投资者情绪理论
8.3.3 我国封闭式基金折价分析
1、基金净值“失真”情况下投资者对基金资 产变现成本的预期
1.2213
0.990
1.1878
0.866
1.0590
折价率（%） -5.3 -14.7 -16.0 -15.1 -4.9 -14.0 -16.7 -18.2
第八章 封闭式基金的价格与折价交易
8.1 封闭式基金价格
封闭式基金的不同阶段：基金发行阶段，发行期满后 至基金上市之日，基金上市交易后
在不同的阶段，有不同的价格：面值、净值和市价。 (我国发行价格一般为1.01元/基金单位，其中0.01元
为发行费用) 面值、净值和市价的比较： 其一，面值和净值属于价值范畴，市价属于价格范畴 分别是帐面价值，实际价值和显示价格 其二，净值主要由基金本身内在的表现即资产和收益
0.866
1.0590
折价率（%）
部分封闭式基金价格及其净值
基金名称 基金景福 基金丰和 基金久嘉 基金鸿阳 基金汉兴 基金通乾 基金科瑞 基金银丰
基金交易价格（元） 基金净值（元）
1.009
1.Hale Waihona Puke Baidu651
0.962
1.1280
0.807
0.9607
0.895
1.0538
1.071
1.1263
1.050
部分封闭式基金价格及其净值
基金名称 基金景福 基金丰和 基金久嘉 基金鸿阳 基金汉兴 基金通乾 基金科瑞 基金银丰
基金交易价格（元） 基金净值（元）
1.009
1.0651
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0.807
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0.895
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1.050
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等的状况来决定，而市价主要受供求关系决定
8.2 封闭式基金的折价与溢价
指的是基金的价格与净值不匹配。 一般用折价率或溢价率来衡量。 折价率或溢价率=（市价-净值）/净值
一般规律： 封闭式基金上市时，会出现溢价，经过一段时间
的运作，开始出现折价现象。 基金规模越大，折价率越高，到期时间越远，折
价率越高
8.3封闭式基金折价之谜的原因分析
封闭式基金的折价、溢价现象有四大特征： 1、上市初期，溢价幅度10%左右； 2、四个月后出现折价现象； 3、基金折价幅度变化大； 4、基金接近封闭期，折价率趋近于0.
疑团总结
1、封闭式基金折价交易现象与市场有效性不 相符合；
2、折价水平的时变性； 3、虽然折价占主体，单IPO后上市首日仍然
3、封闭式基金的治理机制相比开放式基金较 弱
4、封闭式基金投机性较差，交易不活跃（追 逐热点时对封闭式基金无兴趣）
8.4 封闭式基金溢价原因分析
1、市场供求关系 2、基金的超额利润（市场的非有效性） 3、市场的不正常情况（庄家炒作） 4、改制老基金的历史原因和扩募背景
是溢价交易的； 4、如果基金由封闭式转为开放式或者清算，
折价幅度会大幅减小。
8.3.1 古典经济学解释
1、资本利得税假说 2、资产流动性缺陷假说 3、代理成本假说 4、市场分割及不完备信息假说
8.3.2 行为金融学解释
1、噪声交易理论 2、投资者情绪理论
8.3.3 我国封闭式基金折价分析
1、基金净值“失真”情况下投资者对基金资 产变现成本的预期
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折价率（%） -5.3 -14.7 -16.0 -15.1 -4.9 -14.0 -16.7 -18.2
第八章 封闭式基金的价格与折价交易
8.1 封闭式基金价格
封闭式基金的不同阶段：基金发行阶段，发行期满后 至基金上市之日，基金上市交易后
在不同的阶段，有不同的价格：面值、净值和市价。 (我国发行价格一般为1.01元/基金单位，其中0.01元
为发行费用) 面值、净值和市价的比较： 其一，面值和净值属于价值范畴，市价属于价格范畴 分别是帐面价值，实际价值和显示价格 其二，净值主要由基金本身内在的表现即资产和收益
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折价率（%）
部分封闭式基金价格及其净值
基金名称 基金景福 基金丰和 基金久嘉 基金鸿阳 基金汉兴 基金通乾 基金科瑞 基金银丰
基金交易价格（元） 基金净值（元）
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1.Hale Waihona Puke Baidu651
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1.1263
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部分封闭式基金价格及其净值
基金名称 基金景福 基金丰和 基金久嘉 基金鸿阳 基金汉兴 基金通乾 基金科瑞 基金银丰
基金交易价格（元） 基金净值（元）
1.009
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等的状况来决定，而市价主要受供求关系决定
8.2 封闭式基金的折价与溢价
指的是基金的价格与净值不匹配。 一般用折价率或溢价率来衡量。 折价率或溢价率=（市价-净值）/净值
一般规律： 封闭式基金上市时，会出现溢价，经过一段时间
的运作，开始出现折价现象。 基金规模越大，折价率越高，到期时间越远，折
价率越高
8.3封闭式基金折价之谜的原因分析
封闭式基金的折价、溢价现象有四大特征： 1、上市初期，溢价幅度10%左右； 2、四个月后出现折价现象； 3、基金折价幅度变化大； 4、基金接近封闭期，折价率趋近于0.
疑团总结
1、封闭式基金折价交易现象与市场有效性不 相符合；
2、折价水平的时变性； 3、虽然折价占主体，单IPO后上市首日仍然