金融危机产生于房地产行业的原因分析与启示
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来 收 益 来 购 买 ， 就 是 贷 款 来 购 买 ， 以 也 所 房 地 产 行 业 的 产 值 来 源 于 未 来 举 个 例
ｈｄ ｎｃ指 数 （ 征价格 指数 ） 重 复销 售 ｅｏｉ 特 、
方法 等 。ＤｏａｄＲＨ ｕｉ 《 国 商 业 地 ｎｌ ａ ｒ ｎ于 美
子 ，一套美 国的房子售价 １０万 美元 ， ０ 而 美 国的一个 家庭 或者购 房人 只需要 首付 房价 １％或者 零首付 就可 以购 买下住房 ０
在 《 为金融稳 健指示器的住宅价格指 数 作
方 法 论》 问 中 重 点 强 调 了住 宅 价 格 指 数 疑
一
、
房 地产行业 已成 为美 国经济发 展
（ ）未 来的产值 ” 房地产 占 Ｇ 三 “ 使 ＤＰ 比重 不 断上 升
检测住 宅市场 波动 的 内在功 能和 其促进 金融稳健的作用。 具体指标 Ｐ ｕ ｂｒ 在 ａ ｌ ｅｓ Ｈｉ 《 关于住宅价格 的方法论 问题》 一文中指
（０ ２把房地产泡沫的预警指标分 为生产 ２０）
金 融 危 机 产 生 于 房 地 产 行 业 的 原 因 分 析 与 启 示
口陈 宇 保 娟 娟 董艳 艳 汪 壮
（ 都经济贸易大学பைடு நூலகம்商管理学院 ， 京 首 北 １０ ７） ０ ０ ０
类 指标 、 交易类指 标 、 费类 指标 和金融 消 类 指标 ， 如表一所示： ２０ ０ ３年 Ｉ ＭＦ和 Ｂ Ｓ两家机构共 同组 Ｉ
产 业 产 值 之 比 为 ０９ ％ ，房 地 产 业 的 工 ．６ 资 总 额 与 所 有 产 业 工 资 总 额 之 和 的 比 例 为 １１ ％ ，房 地 产 业 就 业 人 口 与 所 有 产 ．５ 业 总 就 业 人 口 的 比例 为 １ ％ 。到 了 ２ ０ － ３ ０７ 年 这 些 比 例 分 别 为 房 地 产 业 产 值 占 ０９ ％ ， 工 资 额 占 １ ％ ， 就 业 人 口 占 ．８ ． ２
出有 房 地 产 平 均 价 格 、 代 表 性 房 屋 价 格 、
的重 要 行 业
（ 房地 产 的地 位随 着经济 发展 逐 一） 步提升
房 地 产 业 是 作 为 生 产 和 生 活 场 所 存 在 的 ，它 的 发 展 速 度 决 定 于 经 济 增 长 和
由于房地产 是高档商品 ， 需要利用未
房地 产业 随着 工业体 系 的完善 开始大 发
展 ， 从 网络 泡 沫 破 灭 后 ， 在 美 国整 个 且 其 国 民经 济 中 的 地 位 不 断提 升 。 ２ ０ 从 ０ ０年
标如下：美 国标准普尔住房价格指 数、 住 房购买力指数 、 美国房屋供给 与销售量 曲
线等。
开始几 年 的时间 内，美 国 的房 价翻 了一 番 。 １９ 美 国房地产 业与整体 国 民经 ９ ２年 济 的 比例关 系为 ：房地产 业产 值 占所有
的 内容 。指标主要包括房地产 价格 、 住房 贷款 ／ 贷款总量 、商业用房 ／ 贷款 总量 三
项 。Ｋｅ ｉ Ｆｎ＆ Ｗ ｅｇｈｎ ｅ ｇ提 交 ｌｎ ａ ｖ ｎ ｓｅ ｇＰ ｎ
《 香港 房地 产检测指标》 中主要介绍 了两 类指标 ： 资产价格和银行在房地产 业介入
的 程 度 。 Ｂａ ｆｒ ａｅ＆ Ｓ ｓｎＷ ａｈｅ ｒｄｏｄＣ ｓ ｕａ ｃ ｔ ｒ
织 召 开 的 “ 地 产 指 标 与 金 融 稳 定 ” 题 房 专 研讨会 上， ｏｅ Ｒ ｂ ￣Ｈｅｌ 《 为 金 融 稳 健 性 ａｈ作 ｔ
指 标的房地产价格》 中提 到被国际货 币基
金 组 织 认 同 的 金 融 稳 健 性 指 标 （Ｓｓ 中 ， Ｆ Ｉ） 编 录 了房 地 产 价格 作 为 金 融 稳 健 性 分 析
１ ５ 。 ． ％ ４
如美 国每年房地产市场 对 Ｇ ＤＰ的贡 献率 在 ５ ％，而其 中当年美 国经济 ＧＤ ０ Ｐ总量 中， 房地 产 ５ ％实 际上就 有 ４ ％是“ ０ ５ 未来 的数据泡 沫 ” 或者 是“ 行的信 贷债权 ” 银 。
进 入 第 二年 ， 果 房 地 产 市 场 走 势 延 续 了 如 上 一 年 的格 局 ， 地 产 占据 Ｇ 房 ＤＰ的 ５％ ， ０ 那 么 同样 第 二 年 的 Ｇ ＤＰ总 量 中 仍 然 有 ４ ％属 ‘ 来 的信 贷 债 权 ” ５ 未 二 、 国 房 地产 市 场 出 现 了 异 常 美
（ 房地产指标变化分析 二） １ ． 标准普尔住宅价格指数
一
般 而 言 ， 宅 市场 的 需 求 是 一 个 刚 住
性的稳定需求 。 只有 当有投机 性的需求 介
入后 ， 才会 引起 住宅 价格 的 高 涨 。 从 美 国
标准 普 尔住 宅 价格 指数 看 可 以看 ， 从
１９ ９ ７年 到 ２０ ０ ７年 短 短 ｝ 问 ， 国 住 宅 ‘ 年 美 价 格 翻 了 两倍 多 。 远 远 超 过 ｒ其 在 Ｉ８ ９７ 年 到 ｌ９ 年 十 年 的 发 腱 速 度 。 ９７ Ｓ ／ ａｅＳ ｉｅ（ Ｓ房 地 产 价 格 指 数 ， ＆ＰＣ ｓ。ｈｌ ｒ ） ｌ Ｃ 该 指数 以 ２０ ０ ０年 为 期 ，Ｏ １０为 数 ， 映 反
产 市 场 在 金 融 危 机 前 的 变 化情 况 。 体 指 具
房地 产业 是美 国 国民经济 的重要 组成 部
分 ． 重 要 的 基 础 产 业 。 二 战 后 ， 国 的 是 美
套。其他购房人可 以用 ２ ．０年的时间 ０３
来返还购房款。由于购 房不需要 支付现金
或 者 极 低 的 首付 款 ， 致 美 国 民 众 大 量 的 导 投 资 性 购 买“ 品 房 ”房 地 产 价 格 不 断上 商 ， 涨 ， 地 产 Ｇ Ｐ总 量 中 比重 不 断 上 升 。 房 Ｄ 假
一
人 们 生活 水 平提 高 对其 提 出的 需求 ， 它
不 能 脱 离 整 体 经 济 而 盲 日发 展 。 美 国 ， 在
产指数》 中提到商业地产指数 来衡 量金融 市场稳定性的说法 。 综合 以上研 究综述 ， 笔者选取 了一些 能够代表 房地 产市场特 征的指标体系 ， 从 这些 指标 体系 的变化 中来找 出美 国房 地
ｈｄ ｎｃ指 数 （ 征价格 指数 ） 重 复销 售 ｅｏｉ 特 、
方法 等 。ＤｏａｄＲＨ ｕｉ 《 国 商 业 地 ｎｌ ａ ｒ ｎ于 美
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在 《 为金融稳 健指示器的住宅价格指 数 作
方 法 论》 问 中 重 点 强 调 了住 宅 价 格 指 数 疑
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、
房 地产行业 已成 为美 国经济发 展
（ ）未 来的产值 ” 房地产 占 Ｇ 三 “ 使 ＤＰ 比重 不 断上 升
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金 融 危 机 产 生 于 房 地 产 行 业 的 原 因 分 析 与 启 示
口陈 宇 保 娟 娟 董艳 艳 汪 壮
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产 业 产 值 之 比 为 ０９ ％ ，房 地 产 业 的 工 ．６ 资 总 额 与 所 有 产 业 工 资 总 额 之 和 的 比 例 为 １１ ％ ，房 地 产 业 就 业 人 口 与 所 有 产 ．５ 业 总 就 业 人 口 的 比例 为 １ ％ 。到 了 ２ ０ － ３ ０７ 年 这 些 比 例 分 别 为 房 地 产 业 产 值 占 ０９ ％ ， 工 资 额 占 １ ％ ， 就 业 人 口 占 ．８ ． ２
出有 房 地 产 平 均 价 格 、 代 表 性 房 屋 价 格 、
的重 要 行 业
（ 房地 产 的地 位随 着经济 发展 逐 一） 步提升
房 地 产 业 是 作 为 生 产 和 生 活 场 所 存 在 的 ，它 的 发 展 速 度 决 定 于 经 济 增 长 和
由于房地产 是高档商品 ， 需要利用未
房地 产业 随着 工业体 系 的完善 开始大 发
展 ， 从 网络 泡 沫 破 灭 后 ， 在 美 国整 个 且 其 国 民经 济 中 的 地 位 不 断提 升 。 ２ ０ 从 ０ ０年
标如下：美 国标准普尔住房价格指 数、 住 房购买力指数 、 美国房屋供给 与销售量 曲
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开始几 年 的时间 内，美 国 的房 价翻 了一 番 。 １９ 美 国房地产 业与整体 国 民经 ９ ２年 济 的 比例关 系为 ：房地产 业产 值 占所有
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项 。Ｋｅ ｉ Ｆｎ＆ Ｗ ｅｇｈｎ ｅ ｇ提 交 ｌｎ ａ ｖ ｎ ｓｅ ｇＰ ｎ
《 香港 房地 产检测指标》 中主要介绍 了两 类指标 ： 资产价格和银行在房地产 业介入
的 程 度 。 Ｂａ ｆｒ ａｅ＆ Ｓ ｓｎＷ ａｈｅ ｒｄｏｄＣ ｓ ｕａ ｃ ｔ ｒ
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指 标的房地产价格》 中提 到被国际货 币基
金 组 织 认 同 的 金 融 稳 健 性 指 标 （Ｓｓ 中 ， Ｆ Ｉ） 编 录 了房 地 产 价格 作 为 金 融 稳 健 性 分 析
１ ５ 。 ． ％ ４
如美 国每年房地产市场 对 Ｇ ＤＰ的贡 献率 在 ５ ％，而其 中当年美 国经济 ＧＤ ０ Ｐ总量 中， 房地 产 ５ ％实 际上就 有 ４ ％是“ ０ ５ 未来 的数据泡 沫 ” 或者 是“ 行的信 贷债权 ” 银 。
进 入 第 二年 ， 果 房 地 产 市 场 走 势 延 续 了 如 上 一 年 的格 局 ， 地 产 占据 Ｇ 房 ＤＰ的 ５％ ， ０ 那 么 同样 第 二 年 的 Ｇ ＤＰ总 量 中 仍 然 有 ４ ％属 ‘ 来 的信 贷 债 权 ” ５ 未 二 、 国 房 地产 市 场 出 现 了 异 常 美
（ 房地产指标变化分析 二） １ ． 标准普尔住宅价格指数
一
般 而 言 ， 宅 市场 的 需 求 是 一 个 刚 住
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入后 ， 才会 引起 住宅 价格 的 高 涨 。 从 美 国
标准 普 尔住 宅 价格 指数 看 可 以看 ， 从
１９ ９ ７年 到 ２０ ０ ７年 短 短 ｝ 问 ， 国 住 宅 ‘ 年 美 价 格 翻 了 两倍 多 。 远 远 超 过 ｒ其 在 Ｉ８ ９７ 年 到 ｌ９ 年 十 年 的 发 腱 速 度 。 ９７ Ｓ ／ ａｅＳ ｉｅ（ Ｓ房 地 产 价 格 指 数 ， ＆ＰＣ ｓ。ｈｌ ｒ ） ｌ Ｃ 该 指数 以 ２０ ０ ０年 为 期 ，Ｏ １０为 数 ， 映 反
产 市 场 在 金 融 危 机 前 的 变 化情 况 。 体 指 具
房地 产业 是美 国 国民经济 的重要 组成 部
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或 者 极 低 的 首付 款 ， 致 美 国 民 众 大 量 的 导 投 资 性 购 买“ 品 房 ”房 地 产 价 格 不 断上 商 ， 涨 ， 地 产 Ｇ Ｐ总 量 中 比重 不 断 上 升 。 房 Ｄ 假
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人 们 生活 水 平提 高 对其 提 出的 需求 ， 它
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产指数》 中提到商业地产指数 来衡 量金融 市场稳定性的说法 。 综合 以上研 究综述 ， 笔者选取 了一些 能够代表 房地 产市场特 征的指标体系 ， 从 这些 指标 体系 的变化 中来找 出美 国房 地