杜邦综合分析PPT课件
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• 4、从四大财务能力来看，格力的财务能力主要呈现如下特征: • 1)在营运能力上格力的应收账款、存货等资产的周转率较快，但其总资
产的周转率却比同行业的美的电器略低。主要是公司的手持大量的现金 资产和应收票据等盈利性低的资产，这部分资产主要留存于企业偿还到 期债务，故综合影响使得总资产的周转效率有待提高。 • 2)在偿债能力上短期偿债能力较强，因格力拥有大量货币资金和可迅速 变现的资产，这成为其短期支付能力强有力的保证;另一方面其资产负债 率较高，虽然近期的偿债能力不成问题，但对长期债务还是缺乏有力的 保障，财务风险相对较大。这也是公司目前正在致力于调整其资本结构 的原因。
⑥
• 替换权益乘数:10.35%x0.95x6.55=35.41%
⑦
2
• ⑤一①销售净利率变化的影响:
• 44.72%-32.40%=12.32%
• ⑥一⑤总资产周转率变化的影响:
• 41.24%-44.72%=-3.48%
• ⑦一⑥权益乘数变化的影响:
• 35.41%-41.24%=-5.83%
• ⑨一⑧总资产周转率变化的影响:
• 33.00%-55.72%=-22.72%
• ⑩一⑨权益乘数变化的影响:
• 38.9指标分解为相关影响因素，发现格力电器2013年的净资产收益率提 高了2.34%，其中销售净利率有利因素，提高了7.44%，其中总资产周转率和 权益乘数都是不利因素;格力电器2014年的净资产收益率提高了3.01%，其中有 利的因素依然是销售净利率，它提高了12.32%，不利因素依然是总资产周转 率和权益乘数，证明公司总资产的周转效率出现了下降。2015年其不利因素 主要是总资产的周转率下降了22.72%。
• 2015年因素分解分析:
• 替换销售净利率:12.91%x1.03x4.19=55.72% ⑧
• 替换总资产周转率:12.91%x0.61x4.19=33.00% ⑨
• 替换权益乘数:12.91%x0.61x4.94=38.91%
⑩
• ⑧一①销售净利率变化的影响:
• 55.72%-32.40%=23.32%
7
• 4)在发展能力方面，由于格力发展进入产业结构调整、升级的时期，其各方面的发展能力
呈现出下降的趋势，使得公司目前面临着找到新的增长点和方向，实现新阶段的快速发展 的目标。 • 5、通过格力电器财务报表的分析还可以探寻到其CEO董明珠女士的经营管理风格敢于冒险 和创新，她在格力电器的管理过程中大胆的进行销售模式、组织结构和财务战略等创新， 大胆的采用无息负债战略和高资产负债杠杆结构，为公司股东创造大量的投资收益。 • 综上所述，格力电器在财务管理中主要面临的问题是公司的资产与资本结构欠合理，流 动资产的占比较高;公司的资产负债率过高，达到了70%的警戒状态，高负债比虽然能够带 来杠杆效应，但是也放大了公司所面临的财务风险。另一方面随着经济发展新常态给家电 制造业带来了巨大的影响，公司在销售收入与利润方面出现下降的趋势，公司急需进行产 业结构的调整和升级转型，急需寻找到适合经济发展新常态的结构和发展模式。
5
结论和相关建议
研究结论
• 1、从资金的去向来看，格力电器拥有大量的流动资产，特别是公司的货币资金和应收票
据占据较大的存量。大量的现金和应收票据使得公司的资产流动性较强，但同时也削弱了 资产的盈利性;而公司的非流动资产的比重相对较低，使得公司的经营实力相对不那么雄厚， 但是随着制造业面临着升级与转型格力正在进行资产结构的重新调整，以适应经济新常态 的发展需求。 • 2、从资金的来源来看，格力电器主要依靠负债、特别是流动负债提供资金的来源，而公 司股东投入资金的占比则相对较小。这样的资本结构使得格力的负债率较高，虽然其使得 公司的财务费用负担较小，且企业能够充分的发挥财务杠杆的功效，但同时也增大了格力 电器的财务风险，虽然目前公司拥有大量的货币资金、应付票据等支付能力较强的资产， 一旦公司出现经营较差或者周转困难的问题，则公司会面临着巨大的偿债压力。
• 2013年因素分解分析：
• 替换销售净利率：9.22%x1.03 x4.19=39.84%
②
• 替换总资产周转率：9.22%x0.98x4.19=38.02%
③
• 替换权益乘数：9.22%x0.98x4.98=37.74%
④
• ②一①销售净利润变化的影响:
• 39.84%-32.40%=7.44%
6
• 3、从公司的经营成果来看，格力电器在同行业中格力的市场占有率较高， 营业毛利率、营业利润率和销售利润率等有一定的增长，并且其利润的 质量也相对较好。但是因家电行业正面临着产业的转型与升级，家电销 售增长趋势逐渐平缓，格力电器也面临着新形势的严峻挑战。虽然其不 断的进行产品和技术的研发和创新，在营销策略上不断刺激市场的消费 能力，其增长率依然不能避免经济发展进入中高速的影响。
项目 净资产收益率
销售净利率
总资产周转率 权益乘数
杜邦综合分析
格力电器杜邦综合分析表
2012年
2013年
2014年
32.40%
34.74%
35.41%
7.50%
9.22%
10.35%
1.03 4.19
0.98 4.98
0.95 6.55
2015年 38.91%
12.91%
0.61 4.94
1
• 基期2012年：净资产收益率=7.50%x 1.03 x4.19=32.40% ①
• ③一②总资产周转率变化的影响:
• 38.02%-39.84%=-1.82%
• ④一③权益乘数变化的影响:
• 37.74%-38.02%=-3.28%
• 2014年因素分解分析:
• 替换销售净利率:10.35%x1.03x4.19=44.72%
⑤
• 替换总资产周转率:10.35%x0.95x4.19=41.24%
权益乘数的下降主要取决于公司的融资政策。家电制造业虽然偏好于无息负债的融资方式， 公司大量的采用流动负债进行融资解决其资金的需求，使得企业的流动负债的比率异常的高， 但随着经济发展的变化原来的高消耗、高投入的发展方式不能满足企业的快速发展的要求， 所以格力要不断的进行产业结构的升级和调整。产业结构的调整势必要求公司对资产和资本 的结构进行相应的调整，以顺应经济新常态的发展需求。
4
销售净利率提高的原因:一是格力电器进行产业结构的调整带来的益处；二是公司在销售收 入方面的不断增长；三是公司在营销方式上所做的不懈努力；四是公司在费用上面的有效控 制。
总资产周转率下降的原因:在进行资产营运能力分析时已对其主要原因进行了解释，另一方 面是公司为调整其高的负债率使得流动资产的比重相对下降。
产的周转率却比同行业的美的电器略低。主要是公司的手持大量的现金 资产和应收票据等盈利性低的资产，这部分资产主要留存于企业偿还到 期债务，故综合影响使得总资产的周转效率有待提高。 • 2)在偿债能力上短期偿债能力较强，因格力拥有大量货币资金和可迅速 变现的资产，这成为其短期支付能力强有力的保证;另一方面其资产负债 率较高，虽然近期的偿债能力不成问题，但对长期债务还是缺乏有力的 保障，财务风险相对较大。这也是公司目前正在致力于调整其资本结构 的原因。
⑥
• 替换权益乘数:10.35%x0.95x6.55=35.41%
⑦
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• ⑤一①销售净利率变化的影响:
• 44.72%-32.40%=12.32%
• ⑥一⑤总资产周转率变化的影响:
• 41.24%-44.72%=-3.48%
• ⑦一⑥权益乘数变化的影响:
• 35.41%-41.24%=-5.83%
• ⑨一⑧总资产周转率变化的影响:
• 33.00%-55.72%=-22.72%
• ⑩一⑨权益乘数变化的影响:
• 38.9指标分解为相关影响因素，发现格力电器2013年的净资产收益率提 高了2.34%，其中销售净利率有利因素，提高了7.44%，其中总资产周转率和 权益乘数都是不利因素;格力电器2014年的净资产收益率提高了3.01%，其中有 利的因素依然是销售净利率，它提高了12.32%，不利因素依然是总资产周转 率和权益乘数，证明公司总资产的周转效率出现了下降。2015年其不利因素 主要是总资产的周转率下降了22.72%。
• 2015年因素分解分析:
• 替换销售净利率:12.91%x1.03x4.19=55.72% ⑧
• 替换总资产周转率:12.91%x0.61x4.19=33.00% ⑨
• 替换权益乘数:12.91%x0.61x4.94=38.91%
⑩
• ⑧一①销售净利率变化的影响:
• 55.72%-32.40%=23.32%
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• 4)在发展能力方面，由于格力发展进入产业结构调整、升级的时期，其各方面的发展能力
呈现出下降的趋势，使得公司目前面临着找到新的增长点和方向，实现新阶段的快速发展 的目标。 • 5、通过格力电器财务报表的分析还可以探寻到其CEO董明珠女士的经营管理风格敢于冒险 和创新，她在格力电器的管理过程中大胆的进行销售模式、组织结构和财务战略等创新， 大胆的采用无息负债战略和高资产负债杠杆结构，为公司股东创造大量的投资收益。 • 综上所述，格力电器在财务管理中主要面临的问题是公司的资产与资本结构欠合理，流 动资产的占比较高;公司的资产负债率过高，达到了70%的警戒状态，高负债比虽然能够带 来杠杆效应，但是也放大了公司所面临的财务风险。另一方面随着经济发展新常态给家电 制造业带来了巨大的影响，公司在销售收入与利润方面出现下降的趋势，公司急需进行产 业结构的调整和升级转型，急需寻找到适合经济发展新常态的结构和发展模式。
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结论和相关建议
研究结论
• 1、从资金的去向来看，格力电器拥有大量的流动资产，特别是公司的货币资金和应收票
据占据较大的存量。大量的现金和应收票据使得公司的资产流动性较强，但同时也削弱了 资产的盈利性;而公司的非流动资产的比重相对较低，使得公司的经营实力相对不那么雄厚， 但是随着制造业面临着升级与转型格力正在进行资产结构的重新调整，以适应经济新常态 的发展需求。 • 2、从资金的来源来看，格力电器主要依靠负债、特别是流动负债提供资金的来源，而公 司股东投入资金的占比则相对较小。这样的资本结构使得格力的负债率较高，虽然其使得 公司的财务费用负担较小，且企业能够充分的发挥财务杠杆的功效，但同时也增大了格力 电器的财务风险，虽然目前公司拥有大量的货币资金、应付票据等支付能力较强的资产， 一旦公司出现经营较差或者周转困难的问题，则公司会面临着巨大的偿债压力。
• 2013年因素分解分析：
• 替换销售净利率：9.22%x1.03 x4.19=39.84%
②
• 替换总资产周转率：9.22%x0.98x4.19=38.02%
③
• 替换权益乘数：9.22%x0.98x4.98=37.74%
④
• ②一①销售净利润变化的影响:
• 39.84%-32.40%=7.44%
6
• 3、从公司的经营成果来看，格力电器在同行业中格力的市场占有率较高， 营业毛利率、营业利润率和销售利润率等有一定的增长，并且其利润的 质量也相对较好。但是因家电行业正面临着产业的转型与升级，家电销 售增长趋势逐渐平缓，格力电器也面临着新形势的严峻挑战。虽然其不 断的进行产品和技术的研发和创新，在营销策略上不断刺激市场的消费 能力，其增长率依然不能避免经济发展进入中高速的影响。
项目 净资产收益率
销售净利率
总资产周转率 权益乘数
杜邦综合分析
格力电器杜邦综合分析表
2012年
2013年
2014年
32.40%
34.74%
35.41%
7.50%
9.22%
10.35%
1.03 4.19
0.98 4.98
0.95 6.55
2015年 38.91%
12.91%
0.61 4.94
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• 基期2012年：净资产收益率=7.50%x 1.03 x4.19=32.40% ①
• ③一②总资产周转率变化的影响:
• 38.02%-39.84%=-1.82%
• ④一③权益乘数变化的影响:
• 37.74%-38.02%=-3.28%
• 2014年因素分解分析:
• 替换销售净利率:10.35%x1.03x4.19=44.72%
⑤
• 替换总资产周转率:10.35%x0.95x4.19=41.24%
权益乘数的下降主要取决于公司的融资政策。家电制造业虽然偏好于无息负债的融资方式， 公司大量的采用流动负债进行融资解决其资金的需求，使得企业的流动负债的比率异常的高， 但随着经济发展的变化原来的高消耗、高投入的发展方式不能满足企业的快速发展的要求， 所以格力要不断的进行产业结构的升级和调整。产业结构的调整势必要求公司对资产和资本 的结构进行相应的调整，以顺应经济新常态的发展需求。
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销售净利率提高的原因:一是格力电器进行产业结构的调整带来的益处；二是公司在销售收 入方面的不断增长；三是公司在营销方式上所做的不懈努力；四是公司在费用上面的有效控 制。
总资产周转率下降的原因:在进行资产营运能力分析时已对其主要原因进行了解释，另一方 面是公司为调整其高的负债率使得流动资产的比重相对下降。