财务杠杆系数

二、个别资本成本的计算
银行借款成本 债券成本 优先股成本 普通股成本 留存收益成本
1、负债资本成本的计算
负债百度文库 = 本成本
年利息费用×（1–所得税税率） ×100% 实际融资额×（1–筹资费率）
【例】某企业取得3年期长期借款500万元，年利率为 11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为 1%，企业所得税税率为25%。
第四章 资本成本和资本结构
资本成本 杠杆原理 资本结构及其优化
第一节
资本成本
资本成本的概念 个别资本成本的计算 综合资本成本的计算 边际资本成本
一、资本成本的概念
资本成本的内容 资本成本的意义及其表达
1.资本成本的内容
资本成本，又称资金成本，它是企业为筹集和使用长 期资金而付出的代价。资本成本包括：筹资费用和用 资费用 （1）筹资费用 资金筹集费是指企业为筹集资金而付出的代价。 筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的，在用 资过程中不再发生，可视为筹资总额的一项扣除。
K
D1 P
G
三、综合资本成本的计算
综合资本成本就是指一个企业各种不同筹资 方式总的平均资本成本，它是以各种资金所占的 全部资金的比重为权数，对各种资本成本进行加 权平均计算出来的，所以又称加权平均资本成本。 其计算公式：
Kw
KW
j j 1
n
j
某企业共有资金1 000万元，其中银行借款占50万 元，长期债券占250万元，普通股占500万元，优先 股占150万元，留存收益占50万元；各种来源资金 的资本成本率分别为7％，8％，11％，9％，10％。 要求：计算综合资本成本率。
KL 500 11%(1 25%) % 500 (1 1%)
【例】某企业发行债券 1 000万元，面额1 000 元，按溢价1 050元发行，票面利率 10％，所 得税率 30％，发行筹资费率1％。 要求：计算该债券资本成本率。
100010% (1 25%) K % 1050 (1 1%)
资本成本计算的通用模式：
资金使用费 D K＝ ＝ 筹集资金总额－资金筹 集费 P－F
资金使用费 D K＝ ＝ 筹集资金总额 （ 1－筹集费用率） P（ 1－f）
资本成本有多种形式，在比较不同筹资方式时，常采 用个别资本成本，包括普通股成本、优先股成本、保 留盈余成本、长期借款成本、债券成本；在进行资本 结构决策时，使用加权平均资本成本；在进行追加筹 资决策时，则使用边际资本成本。
4.公司拟发行优先股100万元，预定年股利 率为12%，预计筹资费率为4万元。 要求：计算该公司优先股的资本成本。
5.公司拟筹集资本总额5000万元，其中：发 行普通股1000万股，每股面值1元，发行价 格2.5元，筹资费用100万元，预计下一年每 股股利0.4元，以后每年增长5%；向银行长 期贷款1000万元，年利率10%，期限3年， 手续费率0.2%；按照面值发行3年期债券 1500万元，年利率12%，发行费用50万元。 所得税率25%。 要求：计算该公司的加权平均资本成本。
2、优先股成本的计算
D K P (1 f )
优【例】某公司发行优先股，每股10元，年支
付股利1元，发行费率3％。 求：计算该优先 股资本成本率。 1
K 10 (1 3%) 10.31%
3、普通股成本的计算公式
（1）股利增长法：基于普通股股利是逐年增长的假设
K D1 G P (1 f )
目标价值权数是指债券、股票等以未来预计的目标市场价值确 定的权数，但未来市场价值只能是估计的。这种权数更加能够 体现期望的资本结构，更适应于企业筹措新的资金。 概括地说，以上三种权数分别有利于了解过去、反映现在、预 知未来。在计算综合资本成本时，如无特殊说明，则采用帐面 价值权数。
课堂练习：
4.留存收益成本的计算
一般企业都不会把盈利以股利形式全部分给股东，且在宏观政 策上也不允许这样做，因此，企业只要有盈利，总会有留 存收益。留存收益是企业的可用资金，它属于普通股股东 所有，其实质是普通股股东对企业的追加投资。留存收益 资本成本可以参照市场利率，也可以参照机会成本，更多 的是参照普通股股东的期望收益，即普通股资本成本，但 它不会发生筹资费用。其计算公式为：
1.某企业发行期限为10年的100万元债券，
票面利率为11%，每年支付利息，发行费
用率为4%,所得税率为25%。
计算（1）债券按照面值发行的资本成本；
（2）债券按照1:1.1的溢价发行的资本 成本。
2.某企业发行普通股，发行价为98元，筹资 费率为5%，预计第一年年末发放股利12元， 以后每年增长3%。 要求计算该普通股资本成本。 3.某公司的贝塔系数为1.5，无风险利率为 11%，股票市场平均报酬率为17%。 要求计算该普通股资本成本。
（2）用资费用 用资费用主要包括资金时间价值和投资 者要考虑的投资风险报酬两部分。 用资费用与筹资金额的大小、资金占用时 间的长短有直接联系。
2、资本成本的意义及其表达
1、资本成本是企业选择资金来源、筹集资金方
式的重要依据。
2、资本成本是企业进行投资项目，制定投资方
案的主要经济标准。 3、资本成本也是衡量企业整个经营业绩的一项 重要标准。 资本成本的表示：绝对数；相对数
50 7% 250 8% 500 11% 150 9% 50 10% K 9.7% 1000
计算综合资本成本可选择采用账面价值权数、市场价值权数和 目标价值权数。 市场价值权数是指债券、股票等以当前市场价格来确定的权数， 这样做比较能反映当前实际情况，但因市场价格变化不定而难 以确定。为了弥补证券市场价格的频繁变动，也可选用平均价 格。
【例】某公司发行普通股，每股面值 10元，溢价 12元发 行，筹资费率4％，第一年末预计股利率10％，以后每 年增长2％。要求：计算该普通股资本成本率。
1010% K 2% 10.68% 12 (1 4%)
(2)资本资产定价模型 资本资产定价模型：普通股投资的必要报酬率等 于无风险报酬率加上风险报酬率。无风险报酬率 一般用国债利率表示 普通股资本成本率： K=Rf+ß(Rm-Rf)