财务杠杆系数

4.公司拟发行优先股100万元，预定年股利 率为12%，预计筹资费率为4万元。 要求：计算该公司优先股的资本成本。
5.公司拟筹集资本总额5000万元，其中：发 行普通股1000万股，每股面值1元，发行价 格2.5元，筹资费用100万元，预计下一年每 股股利0.4元，以后每年增长5%；向银行长 期贷款1000万元，年利率10%，期限3年， 手续费率0.2%；按照面值发行3年期债券 1500万元，年利率12%，发行费用50万元。 所得税率25%。 要求：计算该公司的加权平均资本成本。
目标价值权数是指债券、股票等以未来预计的目标市场价值确 定的权数，但未来市场价值只能是估计的。这种权数更加能够 体现期望的资本结构，更适应于企业筹措新的资金。 概括地说，以上三种权数分别有利于了解过去、反映现在、预 知未来。在计算综合资本成本时，如无特殊说明，则采用帐面 价值权数。
课堂练习：
（2）用资费用 用资费用主要包括资金时间价值和投资 者要考虑的投资风险报酬两部分。 用资费用与筹资金额的大小、资金占用时 间的长短有直接联系。
2、资本成本的意义及其表达
1、资本成本ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ企业选择资金来源、筹集资金方
式的重要依据。
2、资本成本是企业进行投资项目，制定投资方
案的主要经济标准。 3、资本成本也是衡量企业整个经营业绩的一项 重要标准。 资本成本的表示：绝对数；相对数
K
D1 P
G
三、综合资本成本的计算
综合资本成本就是指一个企业各种不同筹资 方式总的平均资本成本，它是以各种资金所占的 全部资金的比重为权数，对各种资本成本进行加 权平均计算出来的，所以又称加权平均资本成本。 其计算公式：
Kw
KW
j j 1
n
j
某企业共有资金1 000万元，其中银行借款占50万 元，长期债券占250万元，普通股占500万元，优先 股占150万元，留存收益占50万元；各种来源资金 的资本成本率分别为7％，8％，11％，9％，10％。 要求：计算综合资本成本率。
1.某企业发行期限为10年的100万元债券，
票面利率为11%，每年支付利息，发行费
用率为4%,所得税率为25%。
计算（1）债券按照面值发行的资本成本；
（2）债券按照1:1.1的溢价发行的资本 成本。
2.某企业发行普通股，发行价为98元，筹资 费率为5%，预计第一年年末发放股利12元， 以后每年增长3%。 要求计算该普通股资本成本。 3.某公司的贝塔系数为1.5，无风险利率为 11%，股票市场平均报酬率为17%。 要求计算该普通股资本成本。
2、优先股成本的计算
D K P (1 f )
优【例】某公司发行优先股，每股10元，年支
付股利1元，发行费率3％。 求：计算该优先 股资本成本率。 1
K 10 (1 3%) 10.31%
3、普通股成本的计算公式
（1）股利增长法：基于普通股股利是逐年增长的假设
K D1 G P (1 f )
【例】某公司发行普通股，每股面值 10元，溢价 12元发 行，筹资费率4％，第一年末预计股利率10％，以后每 年增长2％。要求：计算该普通股资本成本率。
1010% K 2% 10.68% 12 (1 4%)
(2)资本资产定价模型 资本资产定价模型：普通股投资的必要报酬率等 于无风险报酬率加上风险报酬率。无风险报酬率 一般用国债利率表示 普通股资本成本率： K=Rf+ß(Rm-Rf)
50 7% 250 8% 500 11% 150 9% 50 10% K 9.7% 1000
计算综合资本成本可选择采用账面价值权数、市场价值权数和 目标价值权数。 市场价值权数是指债券、股票等以当前市场价格来确定的权数， 这样做比较能反映当前实际情况，但因市场价格变化不定而难 以确定。为了弥补证券市场价格的频繁变动，也可选用平均价 格。
KL 500 11%(1 25%) % 500 (1 1%)
【例】某企业发行债券 1 000万元，面额1 000 元，按溢价1 050元发行，票面利率 10％，所 得税率 30％，发行筹资费率1％。 要求：计算该债券资本成本率。
100010% (1 25%) K % 1050 (1 1%)
资本成本计算的通用模式：
资金使用费 D K＝ ＝ 筹集资金总额－资金筹 集费 P－F
资金使用费 D K＝ ＝ 筹集资金总额 （ 1－筹集费用率） P（ 1－f）
资本成本有多种形式，在比较不同筹资方式时，常采 用个别资本成本，包括普通股成本、优先股成本、保 留盈余成本、长期借款成本、债券成本；在进行资本 结构决策时，使用加权平均资本成本；在进行追加筹 资决策时，则使用边际资本成本。
4.留存收益成本的计算
一般企业都不会把盈利以股利形式全部分给股东，且在宏观政 策上也不允许这样做，因此，企业只要有盈利，总会有留 存收益。留存收益是企业的可用资金，它属于普通股股东 所有，其实质是普通股股东对企业的追加投资。留存收益 资本成本可以参照市场利率，也可以参照机会成本，更多 的是参照普通股股东的期望收益，即普通股资本成本，但 它不会发生筹资费用。其计算公式为：
第四章 资本成本和资本结构
资本成本 杠杆原理 资本结构及其优化
第一节
资本成本
资本成本的概念 个别资本成本的计算 综合资本成本的计算 边际资本成本
一、资本成本的概念
资本成本的内容 资本成本的意义及其表达
1.资本成本的内容
资本成本，又称资金成本，它是企业为筹集和使用长 期资金而付出的代价。资本成本包括：筹资费用和用 资费用 （1）筹资费用 资金筹集费是指企业为筹集资金而付出的代价。 筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的，在用 资过程中不再发生，可视为筹资总额的一项扣除。
二、个别资本成本的计算
银行借款成本 债券成本 优先股成本 普通股成本 留存收益成本
1、负债资本成本的计算
负债资 = 本成本
年利息费用×（1–所得税税率） ×100% 实际融资额×（1–筹资费率）
【例】某企业取得3年期长期借款500万元，年利率为 11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为 1%，企业所得税税率为25%。