杠杆分析
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将上式代入定义式得：
DFL
EBIT D EBIT I 1 T
公司金融
有优先股
2016/7/3
8
无优先股，D=0
EΒιβλιοθήκη BaiduIT DFL EBIT I
性质： I，D存在，DFL>1 I=0，D=0, DFL=1
财务杠杆利益与财务风险
2016/7/3
公司金融
9
3、综合杠杆（联合杠杆）
含义： ——反映业务量（销售量、销售额）的变动对 EPS）变动的影响。
综合杠杆利益与综合风险（总风险）
2016/7/3 公司金融 11
2016/7/3
公司金融
2
（1）成本习性分析
按与业务量的关系，企业的全部成本费用可以分 为： 固定成本费用 变动成本费用
成 本 总成本TC=F+VQ 总变动成本（VQ) 固定成本（F） 业务量Q
2016/7/3 公司金融 3
EBIT PQ F VQ P V Q F
一、杠杆利益与风险
杠杆的含义 杠杆的类型
营业（经营）杠杆 财务杠杆 综合杠杆
2016/7/3
公司金融
1
1、经营杠杆
含义： ——反映业务量（销售量、销售额）的变 动对EBIT（Earnings Before Interests and taxes）变动的影响。 分析的基础： ——成本习性分析。
定义式：
Degree of Operating Leverage
EBIT DOL EBIT Q Q
或
EBIT DOL EBIT S S
2016/7/3 公司金融 5
计算式：
EBIT P V Q F
EBIT P V Q
DOL
P V Q P V Q F
业务量
DOL DTL EBIT DFL （DCL）
EPS
Degree of Total Leverage
2016/7/3 公司金融 10 Degree of Combined leverage
定义
EPS DTL EPS Q S 或 Q S
EPS EPS EBIT DTL EPS EPS EBIT Q EBIT Q Q EBIT Q DOL DFL
其中：
M F M P V Q 称为“边际贡献（利润）总额”
称为“单位边际贡献”
上式也可以写成：
V EBIT PQ1 F P V S 1 F P 公司金融 M F
变动成本率 边际贡献率
2016/7/3
4
（2）经营杠杆系数的计算
M M F EBIT F EBIT
可见： •DOL只与上期条件有关，与 本期条件无关。 •当 F=0,DOL=1,无杠杆作用； •当F>0, DOL>1,存在杠杆作用。
营业杠杆利益 营业杠杆风险
2016/7/3 公司金融 6
2、财务杠杆（筹资杠杆）
含义： ——反映EBIT的变动对EPS（Earnings Per Share）或税后利润的变动的影响。 定义：
EPS DFL EPS EBIT EBIT
或
EAT DFL EAT EBIT EBIT
Degree of Financial Leverage
2016/7/3
公司金融
7
EBIT I 1 T D EPS
N
当I，D不变时：
EBIT 1 T EPS N
DFL
EBIT D EBIT I 1 T
公司金融
有优先股
2016/7/3
8
无优先股，D=0
EΒιβλιοθήκη BaiduIT DFL EBIT I
性质： I，D存在，DFL>1 I=0，D=0, DFL=1
财务杠杆利益与财务风险
2016/7/3
公司金融
9
3、综合杠杆（联合杠杆）
含义： ——反映业务量（销售量、销售额）的变动对 EPS）变动的影响。
综合杠杆利益与综合风险（总风险）
2016/7/3 公司金融 11
2016/7/3
公司金融
2
（1）成本习性分析
按与业务量的关系，企业的全部成本费用可以分 为： 固定成本费用 变动成本费用
成 本 总成本TC=F+VQ 总变动成本（VQ) 固定成本（F） 业务量Q
2016/7/3 公司金融 3
EBIT PQ F VQ P V Q F
一、杠杆利益与风险
杠杆的含义 杠杆的类型
营业（经营）杠杆 财务杠杆 综合杠杆
2016/7/3
公司金融
1
1、经营杠杆
含义： ——反映业务量（销售量、销售额）的变 动对EBIT（Earnings Before Interests and taxes）变动的影响。 分析的基础： ——成本习性分析。
定义式：
Degree of Operating Leverage
EBIT DOL EBIT Q Q
或
EBIT DOL EBIT S S
2016/7/3 公司金融 5
计算式：
EBIT P V Q F
EBIT P V Q
DOL
P V Q P V Q F
业务量
DOL DTL EBIT DFL （DCL）
EPS
Degree of Total Leverage
2016/7/3 公司金融 10 Degree of Combined leverage
定义
EPS DTL EPS Q S 或 Q S
EPS EPS EBIT DTL EPS EPS EBIT Q EBIT Q Q EBIT Q DOL DFL
其中：
M F M P V Q 称为“边际贡献（利润）总额”
称为“单位边际贡献”
上式也可以写成：
V EBIT PQ1 F P V S 1 F P 公司金融 M F
变动成本率 边际贡献率
2016/7/3
4
（2）经营杠杆系数的计算
M M F EBIT F EBIT
可见： •DOL只与上期条件有关，与 本期条件无关。 •当 F=0,DOL=1,无杠杆作用； •当F>0, DOL>1,存在杠杆作用。
营业杠杆利益 营业杠杆风险
2016/7/3 公司金融 6
2、财务杠杆（筹资杠杆）
含义： ——反映EBIT的变动对EPS（Earnings Per Share）或税后利润的变动的影响。 定义：
EPS DFL EPS EBIT EBIT
或
EAT DFL EAT EBIT EBIT
Degree of Financial Leverage
2016/7/3
公司金融
7
EBIT I 1 T D EPS
N
当I，D不变时：
EBIT 1 T EPS N