投资管理案例分析-PPT课件

投资管理案例分析
——农商社的多元化经营
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多元化经营的财务理论与依据
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农商社的多元化经营之路（案例）
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我们的思考
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关键要点
多元化经营的财务理论与依据
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多元化生 产经营的 理论基础
多元化经 营与核心 竞争能力 的矛盾
多元化 与资金 短缺的 矛盾
多元化生产经营的理论基础
多元化经营实际上 是证券投资组合理 论在生产经营活动 中的应用。因而， 证券投资组着理论 是多元化经营的理 论基础。
二、公司简介
农商社于1993年9月经批准改制为股份制企业，1994年在上海证 券交易所上市，属于综合类型的股份制企业，上市当年净资产 收益率达到了16.24% 农商社上市第二年业绩出现大滑坡。2019年净利润较上年下降 92%.随后的五年里农商社连续亏损，上演了一家国有控股上市 公司的衰败史。 因连续两个年度的亏损，2019年，农商社股票开始实行特别处 理，股票简称“ST农商社”（ST即Special Treatment 缩写，意 即“特别处理”）；后因公司连续三年亏损且净资产出现负值， 农商社股票于2019年被停牌。公司股票简称为“PT农商社” （PT即Particular Transfer“特别转让”的缩写 ）。
二
资产结构是指流动资产与长期资 产的构成比例,资本结构是指负债 与权益的构成比例,从流动资产占 用短期负债,长期资产占用长期负 债和权益的角度看,正常情况是根 据经营业务的类型确定资产结构, 再相应采取不同的筹资方式,即影 响到资本结构。
三
从盈利性方面来看，基于流动资产 与固定资产盈利能力上的差别，以 及短期资金与长期资金筹资成本的 差别，净营运资本越多，意味着企 业是以更大份额资本成本较高的长 期资金运用到盈利能力较低的流动 资产上，从而使企业整体的盈利水 平相应地降低，反之亦然。从风险 性方面来看，企业的净营运资本越 多，意味着流动资产与流动负债之 间的差额越大，则陷入技术性无力 清偿的可能性越小，反之亦然。
三、多元化经营理念
农商社总公司是典型的计划经济时代国企，做大情节十分明显。 公司的定位是跨国商社，最多时拥有近100家下属子公司，其 中联合投资的企业有40家左右。农工商总公司管理层当时奉行
的理念是：多元化经营是企业分散风险的重要手段，公司可以
根据市场情况调整经营结构，即所谓“东方不亮西方亮”。
四、多元化战略的实施
基本途径
获取企业核心竞争能力的基本途径有：内部管理型战略和外部交易 性战略。内部管理战略是一种产品扩张战略，在现有资本结构下， 通过整合内部资源包括控制成本，提高生产效率，开发新产品等， 维持并发展企业竞争优势横向延伸企业生命周期线。外部交易型战 略是一种资本扩张战略，通过吸纳外部资源，推动企业生命周期线 的纵向延伸。 内部管理型战略与外部交易型战略只有共同作用于企业，通过有机 配合、有效运用，才能使企业生命周期曲线不断得以延伸，核心能 力得以巩固和发展，竞争优势得以持续存在。企业必须首先有一个 具有竞争力的核心产品，围绕核心产品，核心能力和竞争优势再考 虑是否应该多短缺的矛盾
1.金融资产投资
1.实物资产投资
2.企业资产结构
多元化与资 金短缺的矛 盾
2.企业资本结构
3.盈利性
3.流动性
多元化与资金短缺的矛盾 一
金融资产投资具有可分割性、流动 性和相容性等特点，因而，在进行 金融资产投资时，不必考虑投资的 规模、投资的时间约束以及投资项 目的多少等因素，只要考虑各金融 资产之间的相关性、风险、报酬及 其相互关系问题，并依据风险—— 报酬的选择，实现金融资产投资的 优化选择。而实物资产投资则具有 整体性、时间约束性和互斥性等特 点。因此，进行实物资产的投资时， 不仅要考虑投资的规模，而且要考 虑资金的时间因素，更要考虑在资 金约束条件下各项目的比较选优问 题。
案例详析——PT农商社
2.公司简介 3.经营理念
1.引言 4.多元化战略实施 5.多元化经营后的财务状况
一、引言
2019年，连续亏损的农商社选择了在人们准备过“五一”长假 时悄然公布了其2019年度业绩，每股亏损6.17，每股净资产 -7.73元，调整后每股净资产-9.64元，创下了中国证券市场每 股亏损和资不抵债的阶段性记录。 农商社于1994年上市之初，实力十分雄厚。商业贸易是起支柱 产业，主要经营绿色食品和百货、烟酒、粮油土特产、茶叶、 五金、化工材料等各类生产资料和生活资料，经营面积达4万多 平方米，商业经销网点逾百家，公司保持了很强的盈利能力， 净资产收益率达到16.24% 农商社为何业绩出现如此巨大的滑坡呢？这与其多元化的投资 战略有着紧密的关系。但是多元化经营与财务绩效大幅下降又 有何内在联系呢？农商社的多元化之殇对其他企业的多元化战 略有何借鉴呢？
农商社单一贸易、缺乏实业基地的商业模式形成不了产业优势， 在市场经营环境中缺乏竞争力。在上市融资后，农商社并不是 考虑提高原有企业的核心竞争力，而是选择栏更加分散的经营 模式。2019年公司对外投资累计已经超过公司净资产的50% 众多子公司有一个共同特点：规模弱小和经营分散，缺乏实业 项目的支撑，更没有培育出公司的拳头产品。这些新设立的企 业积累的行业知识和营销网络均非常有限，与行业的资深经营 企业相比具有明显经营劣势。 多元化经营后，企业必须购买生产经营需要使用的相关专业设 备。在购买资产时企业必须用市场价格进行采购，企业在新行 业中的经营经验越薄弱，则这些新资产的专用性越强，这些资 产的流动性就越差，清算价格与历史成本的差距就越大，企业 不得不对这些资产提取更高比例的跌价准备。当企业在新行业 中难以维系生存，准备选择退出时，其退出成本也会很高，这 表现在企业退出时导致的投资损失。
然而证券组合投资 具有其特定的条件， 不加分析地盲目应 用，必然陷入多元 化经营的陷阱—— 丧失核心竞争力、 资金短缺和协调困 难、财务失控。
多元化经营与核心竞争能力的矛盾
证券投资 组合理论
运用证券投资组合理论进行风险分散的要点之一在于，只 有负相关的证券所构成的组合方可以分散投资风险。这项 原理应用于生产经营活动时，就要求企业在一定程度上放 弃部分原有业务（甚至可能是核心业务）