戴姆勒—克莱斯勒战略联盟分析PPT课件

1997/2002年强制性转换债券股数 6.548
1996/2003年带有认股权债券股数 7.513
1996/2006年可转换债券
0.063
所需考虑的总股份数
583．465
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》 2 联盟协议及其目标
克莱斯勒公司在合并前也向各级管理人员提供了股票期 权、业绩奖励股票和其他与股票相关的权力。
克莱斯勒汽车公司：
是美国第三大汽车工业公司，仅次于通用和福特，总部设在底特律。 其产品包括轿车、轻型车、货车等， 特别是在小型货车市场上占有绝 对优势。克莱斯勒的销售额93%集中在北美地区，在其他地区的份额只 占7%。
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》 1 联盟原因分析
戴姆勒- 克莱斯勒集团 总部设在德国斯图加特和美国密歇根州奥本山， 在世界200 多个 国家和地区设有分支和办事机构。集团由四个部分组成：克莱斯 勒集团、梅赛德斯- 奔驰轿车、商用汽车、服务业。
克莱斯勒公司流通股数量： 单位（百万股）
1988年6月30日流通在外股数 股票来源： 股票期权 出色表现奖励股票 其他股票相关权利 优先股股权 AMC股权 出售库藏股票 需考虑总股份数
出售库藏股票（股数） 646.728
10.924 1.311 0.053 0.463 0.003 30.000 689.500
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》 2 联盟协议及其目标
基础利率
风险溢价 税前贴现率 假设股东所得税(35 %) 税后贴现率
第一阶段 (1998～2000)
6.5 %
3.5 % 10.0 % 3.5 % 6.5 %
第二阶段(2001及以 后年份)
6.5 %
3.5 % 10.0 % 3.5 % 6.5 %
增长率扣减 最终使用的收益贴现率
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》 3 战略布局
1 继续巩固其 在中高档市 场的地位
将目光转向 放在最具潜 力的亚洲市 3场
2 开发低价位产品， 进 军低端市场——将奔驰 品牌向下延伸 14 Logo
》 3.1 亚洲市场——日本
戴姆勒一克莱斯勒是全球大型汽车集团之一， 拥有著名的汽车 品牌包括迈巴赫、梅赛德斯一奔驰、克莱斯勒、吉普、道奇和盯 等， 其产品组合包括小型车、运动车和豪华车， 先进工艺的多 功能厢式车， 重型长车和舒适豪华的客车。
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》 1 联盟原因及其分析
1.2 原因
全球化趋势不 断加强
价值链整合，提 高效率，降低成
本
预计仅在合 并后第二年 就可节省14 亿美元
拉长产品线， 降低经营风险
高、中、 低各档 次产品
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》 1 联盟原因及其分析
两家公司的战略一致与产品线互补：
他们都想做强自己的传统项目以及借助对方来拓展新 的轿车领域
同时解决生产能力过剩问题（克莱斯勒北美市场饱和； 戴姆勒本国市场饱和）
同时他们只有切诺基吉普车与梅赛德斯M级运动概念 车直接竞争外，两个公司的产品几乎不存在重叠。且戴姆 勒有克莱斯勒欠缺的高级轿车（只有运动轿车和微型面包 车，没有高端产品），克莱斯勒则有戴姆勒亟欲发展的小 型车（缺少制造和销售中低端车的经验）。
0.0 % 6.5 %
1.0 % 5. 5 %
注：（1）基础利率确定基于德国最高信用等级证券的平均收益率为 7. 0 %，由于当时市场处于低利率时期，在此水平上进行的调整 （2）行业平均风险溢价在4%～6%之间
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》 2 联盟协议及其目标
非经营性资产价值评估 换股比例安排：
第一阶段
第二阶段
1:1
换股比例：
1 ：0.6235
若戴姆勒—奔驰 公司换股股东不 换股比例：1:1 足90 %
1：1.005
换股比例：
1 : 0.6235
若戴姆勒—奔驰 公司申请换股股 换股比例：1:1.005 东达到90 %
上：戴—奔：戴姆勒克莱斯勒 下：克莱斯勒：戴姆勒克莱斯 勒
前：戴姆勒 后：戴姆勒克莱斯勒
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于是强强联合一拍即合。
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》 2 联盟协议及其目标
2.1公司合并中的价值评估与换股估算
价值评估：
三种方法： 账面价值法：连续经营的公司来说，净资产帐面价值不能决 定企业内在价值 清算价值法：两家公司的收益价值均高于清算价值 收益现值法 ：（选择方案） 戴姆斯勒和克莱斯勒公司价值分别为1020. 71 亿马克和8037. 9亿马克（不考虑非经营性资产价值）
戴姆勒—克莱斯勒战略联盟分析
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》 目录
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》 1 联盟原因分析
1.1公司背景介绍
戴姆勒-奔驰汽车公司：
它是当时德国最大的工业集团， 欧洲最大的工业公司，也是世界高档轿 车的主要生产商之一，1997 年年销售收入为1240 亿马克，其业务范围包 括汽车(客车和商务用车)、航空、服务和管理，总部设在德国南部的斯图 加特。奔驰公司的产品在欧洲拥有很大的市场份额，占其销售总量的 75%，在北美市场上份量不大，只占其总销售额的21%，在美国的市场占 有率不到1%。
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》 2 联盟协议及其目标
股权相关的融资工具进行股份数量调整：
戴姆勒—奔驰公司1996年发行了附认股权证的7年期债券， 1997年发行了5 年期的强制可转换债券，1996年引入了面 向高级管理人员的股票期权计划。
戴姆斯勒—奔驰流通股数量 单位：(百万股)
1988年6月30日在外流通股数 569.341
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》 2 联盟协议及其目标
2.2 目标
短期目标
中长期目标
1.降低成本 2.提高销售收入
1. 在拉丁美洲和亚洲市场发展量 大利薄的低价大众车 2.合并服务部门、管理部门等， 实现在采购、建设和制造、产品 分销、研发等的整合效果，充分 利用现有设备、整合分销系统将 提高销售收入。
目标估计：短期内，由于合并带来的成本降低和收入增加有25亿马克的整合 效果；中长期，采购优化以及研究开发整合预计能带来超过50亿的整合效益。
Fra Baidu bibliotek7 Logo
》 2 联盟协议及其目标
换股比例确定
模型选择：采用单独估价法，参考历史数据，考虑风险和成本， 构造了两阶段估价模型：第一阶段从1998年到2000年，第二阶 段是2001年及以后年份。 贴现率确定： 合并报告中，对税后净收益进行贴现所使用的 贴现率被分解为三部分: 基础利率、风险溢价和增长率扣减。