汇率的变动分析
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（一）贬值对国际收支的影响 1. 贬值对经常帐户的影响 本币贬值 逆差减少，顺差增加 条件： 1） 马歇尔——勒纳条件 2） J曲线效应 2. 贬值对资本和金融帐户的影响 通过预期本币的升值、贬值影响 预期进一步贬值 资本净流出 逆差增加，顺差减少
1、贬值对进出口的影响：
贬值出口商品外币价格下降出口商品竞争力增强 扩大出口顺差
A、弹性分析：马歇尔－勒纳条件
发达国家的ηx和ηm被假定为无穷大，适用于马歇尔 －勒纳条件：
如｜εx｜＋｜εm｜〉1，改善国际收支； ｜εx｜＋｜εm｜＝1，国际收支无变化； εx｜＋｜εm｜〈1，恶化国际收支。
发展中国家的ηx和ηm较小，因此不适用于马歇尔 －勒纳条件，还要具体分析ηx和ηm，不然的话，就 会出现“汇率政策幻觉”（进一步考虑毕肯戴克－罗 宾逊－梅茨勒条件、哈伯格条件以及涉及国外回应的 哈伯格条件之修正等）。
贬值出口厂商本币利润上升出口积极性提高扩 大出口顺差
贬值进口成本增加进口替代进口减少顺差 “奖出限进”
但是，贬值能否出现上述效果，还取决于下列前提条 件能否得到满足。（可能的“汇率政策幻觉”）
前提：价格弹性是否足够大。
出口需求价格弹性εx；出口供给价格弹性ηx；进口 需求价格弹性εm；进口供给价格弹性ηm。（价格弹性 ＝△Q/△P，单位产品外汇价格变化引起的进出口数量 变化之比）
（七）市场预期
预期本币升值 本币升值，外汇汇率下降 预期本币贬值 本币贬值，外汇汇率上升
（八）宏观经济政策
扩张性财政政策 （Y）本币贬值，外汇汇率上升 扩张性货币政策 （r ）本币贬值，外汇汇率上升 汇率政策 相应的变动
四、汇率变动的影响（以贬值为例）(P101)
*汇率变化，贬值或升值，其对经济的影响几乎相反。
B、滞后分析：J曲线效应
本国货币贬值后，本国的国际收支状况不但没有向顺 差发展，反而继续向逆差发展，经过一段时间后才开始 向顺差转变，直至出现顺差。这样的变化轨迹如英语字 母J，所以被称为J曲线效应。
主要原因： 1、原有合同需继续执行，进口成本加大，逆差； 2、原有出口供给能力未变，创汇数未增加，逆差。 据统计，发达国家的滞后时间大约2－3月，发展中国 家则为6个月－1年（防范“累积性的J曲线效应”）。
（五）经济增长率差异
经济增长率较高：
1、收入途径 2、劳动生产率途径 3、利润率途径 短期增长 GDP/P上升进口需求增加 逆差
本币贬值，外汇汇率上升 长期增长本币升值，外汇汇率下降
日本是例外：
（六）中央银行的干预
央行持续买入外汇 本币贬值，外汇汇率上升 央行持续卖出外汇 本币升值，外汇汇率下降
汇率的变动分析
路漫漫其悠远
少壮不努力，老大徒悲伤
一、汇率变动形式
1、法定贬值与法定升值——固定汇率制下
法定贬值（Devaluation）是指在固定汇率制度下， 一国货币当局以法定的形式公开宣布降低本国货币含 金量或币值，提高外汇汇率的一种措施。
法定升值（Revaluation）是指在固定汇率制度下， 一国货币当局以法定的形式公开宣布提高本国货币含 金量或币值，降低外汇汇率的一种措施。
2、货币贬值与货币升值——浮动汇率制下 货币贬值（Depreciation）是指在浮动汇率制度
下，一国货币在外汇市场上因供过于求导致汇率下跌。 货币升值（Appreciation）是指在浮动汇率制度
下，一国货币在外汇市场上因供小于求导致汇率上涨。
3、硬币与软币 硬币或硬通货（Hard money）通常是指在外汇市
外贬值外币升值
（三）利率差异
实际利率＝名义利率－通胀率 本国利率上升 资本净流入 顺差 本币升值，
外汇汇率下降 本国利率下降 资本净流出 逆差 本币贬值，
外汇汇率上升
（四）市场的投机活动
1.稳定性投机：信息对称、理性决策，使市场汇率变 动趋缓，接近平价（完全、无摩擦市场）。 2.非稳定性投机：信息不对称、非理性决策，“群羊 效应”＋“传染效应”，追涨杀跌，使市场汇率大幅 度偏离平价 （不完全、有摩擦市场）。
2、贬值对资本与金融项目的影响
1）对长期资本的影响：影响不大或几乎没有影响
长期资本的流动性差，其投资原则是“高风险，高收 益”。
风险：政治风险、经济风险、合同风险、通胀风险，最 后是汇率风险。
汇率风险在投资风险中的权数小，而且可以通过套汇、 期货和期权交易等方法进行规避。
本币贬值，在一定ห้องสมุดไป่ตู้度上甚至可以吸引外资流入。 2）对短期资本的影响：影响很大
场上趋于升值或币值稳定的货币。 软币或软通货（Soft money）通常是指在外汇市
场上趋于贬值或币值不稳定的货币。
二、汇率变动幅度
汇率变动幅度 =（新汇率 – 原汇率）/ 原汇率 100%
为方便起见，汇率均以间接标价法表示。
三、影响汇率变动的因素(P60)
主要是外汇的供求 （一）国际收支状况
逆差
外汇需求增加、供给减少 本币贬值，外汇汇率上升 顺差 外汇需求减少、供给增加 本币升值，外汇汇率下降
（二）通货膨胀率差异
一国通货膨胀率较高（较低），该国货币趋于贬值 （升值）， 外汇汇率上升（下降）。
1、进出口途径 通胀率高本国商品、劳务价格上涨进口需求增加
逆差外币升值、本币贬值 2、预期本币贬值途径（影响市场信心和投资者预期） 3、实际利率下降途径（资本净流出） 通胀率高本币购买力下降本币对内贬值本币对
短期资本流动性强，对价格信号的变化非常敏感，汇率 稍有变化，就会引起套利套汇的资本流动，形成国际游资 （或者资本外逃）（通货膨胀预期和金融资产价值萎缩）。
（二）贬值对国内经济的影响 1. 贬值对产量和收入的影响 本币贬值 产量和收入增加（非充分就业） 本币贬值 物价上升（已充分就业） 2.贬值对就业的影响 贬值扩大出口贸易部门生产规模扩大就业机会增多 贬值减少进口进口替代生产规模扩大就业机会增多 贬值外资内流固定资本和流动资本存量增加创造就 业机会（考虑工资粘性和生产要素密集度） 3. 贬值对物价的影响 本币贬值 物价上升 1）拉动总需求 2）“进口推动型通货膨胀”
4. 贬值对利率的影响 本币贬值出口增加，进口减少外汇储备增加（固
1、贬值对进出口的影响：
贬值出口商品外币价格下降出口商品竞争力增强 扩大出口顺差
A、弹性分析：马歇尔－勒纳条件
发达国家的ηx和ηm被假定为无穷大，适用于马歇尔 －勒纳条件：
如｜εx｜＋｜εm｜〉1，改善国际收支； ｜εx｜＋｜εm｜＝1，国际收支无变化； εx｜＋｜εm｜〈1，恶化国际收支。
发展中国家的ηx和ηm较小，因此不适用于马歇尔 －勒纳条件，还要具体分析ηx和ηm，不然的话，就 会出现“汇率政策幻觉”（进一步考虑毕肯戴克－罗 宾逊－梅茨勒条件、哈伯格条件以及涉及国外回应的 哈伯格条件之修正等）。
贬值出口厂商本币利润上升出口积极性提高扩 大出口顺差
贬值进口成本增加进口替代进口减少顺差 “奖出限进”
但是，贬值能否出现上述效果，还取决于下列前提条 件能否得到满足。（可能的“汇率政策幻觉”）
前提：价格弹性是否足够大。
出口需求价格弹性εx；出口供给价格弹性ηx；进口 需求价格弹性εm；进口供给价格弹性ηm。（价格弹性 ＝△Q/△P，单位产品外汇价格变化引起的进出口数量 变化之比）
（七）市场预期
预期本币升值 本币升值，外汇汇率下降 预期本币贬值 本币贬值，外汇汇率上升
（八）宏观经济政策
扩张性财政政策 （Y）本币贬值，外汇汇率上升 扩张性货币政策 （r ）本币贬值，外汇汇率上升 汇率政策 相应的变动
四、汇率变动的影响（以贬值为例）(P101)
*汇率变化，贬值或升值，其对经济的影响几乎相反。
B、滞后分析：J曲线效应
本国货币贬值后，本国的国际收支状况不但没有向顺 差发展，反而继续向逆差发展，经过一段时间后才开始 向顺差转变，直至出现顺差。这样的变化轨迹如英语字 母J，所以被称为J曲线效应。
主要原因： 1、原有合同需继续执行，进口成本加大，逆差； 2、原有出口供给能力未变，创汇数未增加，逆差。 据统计，发达国家的滞后时间大约2－3月，发展中国 家则为6个月－1年（防范“累积性的J曲线效应”）。
（五）经济增长率差异
经济增长率较高：
1、收入途径 2、劳动生产率途径 3、利润率途径 短期增长 GDP/P上升进口需求增加 逆差
本币贬值，外汇汇率上升 长期增长本币升值，外汇汇率下降
日本是例外：
（六）中央银行的干预
央行持续买入外汇 本币贬值，外汇汇率上升 央行持续卖出外汇 本币升值，外汇汇率下降
汇率的变动分析
路漫漫其悠远
少壮不努力，老大徒悲伤
一、汇率变动形式
1、法定贬值与法定升值——固定汇率制下
法定贬值（Devaluation）是指在固定汇率制度下， 一国货币当局以法定的形式公开宣布降低本国货币含 金量或币值，提高外汇汇率的一种措施。
法定升值（Revaluation）是指在固定汇率制度下， 一国货币当局以法定的形式公开宣布提高本国货币含 金量或币值，降低外汇汇率的一种措施。
2、货币贬值与货币升值——浮动汇率制下 货币贬值（Depreciation）是指在浮动汇率制度
下，一国货币在外汇市场上因供过于求导致汇率下跌。 货币升值（Appreciation）是指在浮动汇率制度
下，一国货币在外汇市场上因供小于求导致汇率上涨。
3、硬币与软币 硬币或硬通货（Hard money）通常是指在外汇市
外贬值外币升值
（三）利率差异
实际利率＝名义利率－通胀率 本国利率上升 资本净流入 顺差 本币升值，
外汇汇率下降 本国利率下降 资本净流出 逆差 本币贬值，
外汇汇率上升
（四）市场的投机活动
1.稳定性投机：信息对称、理性决策，使市场汇率变 动趋缓，接近平价（完全、无摩擦市场）。 2.非稳定性投机：信息不对称、非理性决策，“群羊 效应”＋“传染效应”，追涨杀跌，使市场汇率大幅 度偏离平价 （不完全、有摩擦市场）。
2、贬值对资本与金融项目的影响
1）对长期资本的影响：影响不大或几乎没有影响
长期资本的流动性差，其投资原则是“高风险，高收 益”。
风险：政治风险、经济风险、合同风险、通胀风险，最 后是汇率风险。
汇率风险在投资风险中的权数小，而且可以通过套汇、 期货和期权交易等方法进行规避。
本币贬值，在一定ห้องสมุดไป่ตู้度上甚至可以吸引外资流入。 2）对短期资本的影响：影响很大
场上趋于升值或币值稳定的货币。 软币或软通货（Soft money）通常是指在外汇市
场上趋于贬值或币值不稳定的货币。
二、汇率变动幅度
汇率变动幅度 =（新汇率 – 原汇率）/ 原汇率 100%
为方便起见，汇率均以间接标价法表示。
三、影响汇率变动的因素(P60)
主要是外汇的供求 （一）国际收支状况
逆差
外汇需求增加、供给减少 本币贬值，外汇汇率上升 顺差 外汇需求减少、供给增加 本币升值，外汇汇率下降
（二）通货膨胀率差异
一国通货膨胀率较高（较低），该国货币趋于贬值 （升值）， 外汇汇率上升（下降）。
1、进出口途径 通胀率高本国商品、劳务价格上涨进口需求增加
逆差外币升值、本币贬值 2、预期本币贬值途径（影响市场信心和投资者预期） 3、实际利率下降途径（资本净流出） 通胀率高本币购买力下降本币对内贬值本币对
短期资本流动性强，对价格信号的变化非常敏感，汇率 稍有变化，就会引起套利套汇的资本流动，形成国际游资 （或者资本外逃）（通货膨胀预期和金融资产价值萎缩）。
（二）贬值对国内经济的影响 1. 贬值对产量和收入的影响 本币贬值 产量和收入增加（非充分就业） 本币贬值 物价上升（已充分就业） 2.贬值对就业的影响 贬值扩大出口贸易部门生产规模扩大就业机会增多 贬值减少进口进口替代生产规模扩大就业机会增多 贬值外资内流固定资本和流动资本存量增加创造就 业机会（考虑工资粘性和生产要素密集度） 3. 贬值对物价的影响 本币贬值 物价上升 1）拉动总需求 2）“进口推动型通货膨胀”
4. 贬值对利率的影响 本币贬值出口增加，进口减少外汇储备增加（固