3-2、固定收益类-企业债券业务介绍

上市费用 其他中介费用
审计费：约为40-60万元（具体要参照企业资产总额等因素），如果发行 人近三年财务报告已经由有证券从业资格的会计师事务所审计则无须再审。
信用评级费：原则上不低于25万元。 律师费：约为10-20万元。
公告宣传费用：约为15万元，企业债券发行需要在指定的报刊刊登发行公 告，一般还在媒体上进行适当宣传。
BBB+、BB+ AA+
6年期 附第4年末投资者回售选择权及发行人全额赎回权
安徽省信用担保集团有限公司提供全额无条件不可撤销连 带责任担保
7.58%
16
企业债券的期限
从近几年的发行情况来看，企业债券的 期限主要分布在5～10年的范围内；
2012年，发行的478只企业债券中，5～ 10年期企业债券合计473只，约占总量的 98.95%；
13
集合债发行的主体要求
成立期限 成立时间在三年以上； 行业要求 符合国家产业政策，不属于国家强制淘汰或限制发展的行业； 资产规模 股份有限公司净资产不低于3000万元，有限责任公司净资产不低于6000万元； 发债规模 累计债券余额不超过企业净资产（不包括少数股东权益）的40%； 盈利要求 最近三年连续盈利，且近三年的年均净利润可以支付一年利息； 负债水平 除特殊行业外，资产负债率最好不高于70%； 投资项目 按照最新发改委要求，募集资金需全部用于补充流动资金。
责任担保。
11
集合债的基本概念
三个（含） 以上
集合类企业债券：是指以多个企业
作为联合发行主体，按照“统一组织、 统一冠名、统一担保、集合发行、分别 负债”的原则共同发行的企业债券。
12
集合债主要特点
政府支持
政府对推动中小企 业发债融资发挥着 重要作用，已发行 的集合债券均由政 府部门或有政府背 景的机构牵头组织。
上市费用 其他中介费用
成本项目
期限
发行规模
费率 （万分之）
小于30亿元（含） 1-5年（含）
大于30亿元
1.05 1
发行登记费
小于30亿元（含）
5-10年（含）
大于30亿元
1.05 1
不限
不限
0.5
最低收费额 1万元 1万元 1.5万元 1.5万元 -
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企业债券的主要融资成本
成本构成： 承销费用
企业资质良好
集合债券发行人均 为资质较好的中小 企业。企业盈利能 力较强，近三年连 续盈利，并具备一 定的抗风险能力。
组织模式相同
已发行的集合类企 业债券都是采取 “统一组织、统一 担保、分别负债、 集合发行”的组织 模式。
外部担保
为了提高债券的信 用等级、降低融资 成本，集合类企业 债券通常引入信用 等级较高的第三方 提供担保。
资金使用
发行结束后一次性到账
存在压款或存款回报的现象
由于按季或按月付息，银行 贷款的实际利率通常高于其 名义利率。以五年期以上贷 款为例，其基准利率为6.55%， 按季付息的实际利率为6.71%， 按月付息的实际利率为6.75%。
如果考虑银行贷款存在的压 款或存款回报等问题，其实 际的资金成本还会有所上升。
公司债券担保参考方案： 无担保发行。 协调集团公司、股东单位或其他大型企业提供
第三方保证担保。 引入专业的担保公司提供第三方保证担保。 以发行人拥有的土地使用权、房屋建筑物、采
矿权等资产设定抵押担保。 以发行人拥有的下属公司股权设定质押担保。
20
企业债券的主要优势
企业债券的最大优势是融资期限长，企业债券是目前市场上 融资期限较长
设工程项目及前朴里社区翰林首府等经济适用住房项目。
8
产业债的基本概念
产业类企业债券：是指以普通的大
中型工商企业作为发行主体，发行的企 业债券。
9
产业债发行人的初步筛选条件
最近一年经审计的净资产（含少数股东权益）不低于10亿元 企业主体信用评级至少在AA或AA—以上，AA—的需要提供增信 措施 项目手续齐全，项目总投资不低于发债规模
企业债券要素 债券期限 • 期限通常在五年以上 债券利率 • SHIBOR+基本利差 利率类型 • 浮动利率或固定利率 付息方式 • 按年付息 发行规模 • 不超过净资产的40% 担保要求 • 有力的担保措施可以降低发行成本
4
城投债的基本概念
城投类企业债券：是指以地方政府
投融资平台作为发行主体，募集资金主 要投向城市基础设施建设类项目的企业 债券。
5
城投债的发行主体
平台公司主管部门
财政局 建设局 发改委 国资委
6
城投债发行的有关规定
国家发改委对地方政府融资平台公司发行企业债券的有关规定如下： 1）省级地方政府允许同时有四个融资平台公司申报企业债券； 2）省会和副省级城市允许同时有两个融资平台公司申报企业债券； 3）地级市只允许有一个融资平台公司申报企业债券； 4）区级政府平台公司可以申报企业债券，但占用本市发债名额（国家级开发区除外）； 5）国家级开发区融资平台公司可以申报企业债券，且不占用所在地区的发债额度； 6）财政百强县融资平台公司可以申报企业债券，且不占用所在地区的发债额度； 7）除财政百强县外，国家发改委原则上不受理县级地方政府融资平台公司的申报项目。
14
集合债发行人的初步筛选条件
净资产规模、盈利情况等符合法定条件 项目符合国家政策，不是国家淘汰和受限行业
担保措施主要指符合要求的第三方担保【建议AA级(含）以上】
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集合债案例
发行主体 发行规模 发行日期 主体评级 债项评级 债券期限
增信措施 票面利率
12合肥中小债 合肥市4家企业
1.75亿 2012年9月6日 BBB、BB+、
从已发行企业债券的担保情况来看，保证担保是较为成熟的担 保模式。为企业债券提供保证的担保方通常以发行人控股股东等关 联单位为主。企业债券采用保证担保，主要考虑从以下两个方面来 降低融资成本：
1）直接提升债券信用评级； 2）扩大投资者范围，吸引保险机构等潜在投资者。
除保证担保外，其他担保方式主要是以发行人自身拥有的土地、 房屋、股权等相关资产，为企业债券设定抵押/质押担保。
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齐鲁证券2012年主承销债券项目
债券名称 12愉悦债 12张公资债 12东兴债 12昌投债 12寿光债 12青州债 12阜新债 12合肥中小债 12济小清河债 12西永债
项目角色 主承销商 主承销商 主承销商 主承销商 主承销商 主承销商 主承销商 主承销商 主承销商 牵头主承销商
发行规模 3亿 12亿 13亿 5亿 12亿 8亿 12亿
企业债券的票面利率分固定利率和 浮动利率两种类型。固定利率企业 债券票面利率在存续期间保持不变； 浮动利率企业债券的基本利差在债 券存续期间保持不变，票面利率通 常在每年度的起息日根据基准利率 的变化情况做相应调整。
基准利率 基本利差
பைடு நூலகம்票面利率
浮动利率 债券
固定利率 债券
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企业债券的利率（续）
项目符合国家政策，不是国家淘汰和受限行业
10
产业类企业债券案例——12愉悦债
发 行 人：愉悦家纺有限公司。 发行总额：3亿元。 发行时间：2012年12月。 债券期限：6年（附第4年末发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择
权）。 票面利率：7.15%。 信用级别：债券评级AA级/主体评级AA-级。 担保方式：山东滨州印染集团有限责任公司提供全额无条件不可撤销的连带
图：一年期SHIBOR5日均值走势（%）
5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0
06-12-31
07-12-31
08-12-31
09-12-31
10-12-31
5.0
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
11-12-31
12-12-31 数据来源:Wind资讯
19
企业债券的担保
相关政策并未规定企业债券必须提供担保。高信用评级（主体 信用评级达到AA或以上）的企业可以发行无担保的企业债券；主体 信用评级达不到AA的企业发行的企业债券，通常需要提供相应的担 保措施。此外，出于降低融资成本的考虑，部分高信用等级的企业 有时也会为债券发行提供担保。
从08年下半年开始，由于央行持续减息，导致短期收益率水平不断下降，在此背景下，1年期SHIBOR利率也持续走低，在 2009年年中最低至1.85%附近。但从2009年下半年开始，随着政策对流动性的收紧，1年期SHIBOR利率也逐步回升，由于连续 加息和提高存款准备金率，1年期SHIBOR屡创历史新高。近期随着市场资金面的明显改善，1年期SHIBOR一直稳定在4.40%。
担保费（如有）：按照每年发行额的0.5%-1%收取（具体收费标准可以和 担保方沟通确定）。
25
企业债券与银行贷款的比较
核准机构 融资规模 融资期限 融资成本 利率类型 付息方式
企业债券 发改委 大
中长期
相对较低 可按需要设计 浮动或固定利率 按年付息为主
银行贷款 银行
相对较小 中短期 相对较高 以浮动利率为主 按季或按月付息为主
21
企业债券的主要融资成本
企业债券的融资成本主要由债 券利息和中介费用两部分构成。
债券利息是企业债券融资成本 最主要的组成部分，由债券票面利 率决定。债券票面利率由主承销商 根据债券发行当时的市场情况，通 过向市场投资者询价的方式确定。
中介费用主要包括承销佣金、 审计费用、评级费用、律师费用、 担保费用，及登记托管费、公告服 务费、兑付服务费等其他费用。
7
城投债案例——12寿光债（债券要素）
发 行 人：寿光市金财公有资产经营有限公司。 发行总额：人民币12亿元。 发行时间：2012年10月。 债券期限：7年。 票面利率：6.70%。 信用级别：债券信用等级AA+级/主体信用等级AA级。 担保方式：中国投资担保有限公司提供全额无条件不可撤销连带责任担保。 投资项目：用于寿光市城区道路配套改造建设工程项目、寿光市城镇道路改造建
其他 费用
担保 费用
债券 利息
融资 成本
承销 佣金
评级 费用
律师 费用
审计 费用
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企业债券的主要融资成本
成本构成： 承销费用 上市费用 其他中介费用 国家发改委发改财金[2007]602号文件对企业债券承销收费标准作出明确规定：
承销企业（公司）债券佣金收费标准
包销方式
代销方式
不超过1亿元部分
7年期是地方企业发行企业债券的主流期 限；
2012年企业债券期限分布
350
313
300
250
200
150
100
94
50 1
14
0
13 1 38 2 2
3年期 5年期 6年期 7年期 8年期 9年期 1 0年期 1 5年期 20年期
部分央企和大型省管企业的债券期限超 过10年以上，最长达到20年的期限水平。
企业债券专题介绍
2013年4月1日
齐鲁证券有限公司
一、企业债券
第企一节业企债业债券券概发行述概述
第二节 企业债券发行条件 第三节 企业债券发行程序
第一节 企业债券发行概述
企业债券的基本概念
企业债券是指由国家发改委审批的，企
业依照法定程序公开发行并约定在一定期 限内还本付息的有价证券。
企业债券分为城投类企业债券、产业类企 业债券及中小企业集合债券。企业债券主 要在银行间债券市场发行上市，投资者主 要是商业银行、保险公司、证券投资基金、 证券公司、企业年金等机构投资者。在符 合一定条件下，企业债券也可以在上交所 和深交所发行上市，并可面向个人投资者 发行。
数据来源：wind
17
企业债券的利率
企业债券的票面利率由基准利率和 基本利差决定；
基准利率为债券发行首日前五个工 作日全国银行间同业拆借中心公布 的 一 年 期 Shibor （ 1Y ） 利 率 的 算 术平均数；基本利差是指债券票面 利率与基准利率之间的利率差，受 债券期限、债券评级、资金供求、 担保措施等多方面因素的影响；
超过1亿元（含1亿元） 至5亿元部分
超过5亿元（含5亿元） 至10亿元部分
超过10亿元（含10亿元）
1.5%-2.5% 1.5%-2.0% 1.2%-1.5% 0.8%-1.0%
1.5%-2.0% 1.2%-1.5% 0.8%-1.2% 0.5%-1.0%
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企业债券的主要融资成本
成本构成： 承销费用
期限最长的债务融资工具。
作为直接融资工具，企业债券直接面向银行间债券市场和交 融资成本较低
易所市场的投资者发行，融资成本通常较低。
企业债券发行人可以根据需要设计固定利率债券或浮动利率 付息方式灵活
债券。
提高知名度
企业债券采取公开发行方式，并在交易所和银行间市场交易， 有助于提高企业在资本市场的知名度。