石油价格与美元霸权

• 对石油定价的控制可能是除海洛因定价之外世 界上最秘而不宣的行当。 • 欧佩克对国际油价的决定权大为下降。欧佩克 的原油产量约占全球原油总产量的40% (石油 日产量约为2725万-2775万桶之间)，欧佩克产 油国除了采取集体减产或增产影响油价外，没 有其他手段。 • 在每天十几亿桶石油期货交易量面前，欧佩克 日减产或增产50万-250万桶原油对油价走势的 影响显得微不足道。投机资金对今后油价走势 也增添了严重的不确定性。
• （5）投机因素。由于金融市场的快速发展， 世界范围内出现大量的国际投机资本。由 于投机资本的逐利特性，石油价格的大幅 度波动正好符合它们的需求，这些投机资 本与代表本国利益的跨国油商相结合，使 石油价格维持在高位。 • 在国际石油市场供求平衡比较脆弱的背景 下,投机者充分利用利好和利空消息,买入卖 出,从中获利,加剧了市场波动。
• （6）突发因素。突发性政治事件，尤其是与 主要产油国有关的政治事件对石油价格波动会 造成相当大的影响。产油国的战争、革命、石 油设施损坏、罢工等突发事件都可能造成石油 供应中断，特别是战争和革命，往往造成巨大 的石油供应缺口。 • 突发事件在刚发生时就造成一定规模的供应缺 口，即时供应缺口的规模直接对油价产生冲击。 世界主要产油国位于海湾地区，中东政治局势 的不稳，短期内经常给世界石油价格造成很大 的冲击。
• 2012年2月，根据福布斯披露的一项估计显示， 对冲基金等投机基金在国际油市的投机活动大 约使国际油价人为地抬高了每桶23美元以上。 • 若按2012年2月底纽约油价每桶108美元的价格 计算，如果没有对冲基金的炒作，油价应该只 有每桶75美元左右。 • 由于期货价格具有价格发现功能，起指导现货 价格的作用，正是由于原油期货当中存在大量 的不交割“石油标准合约”，才导致油价脱离 供求基本面大幅波动，形成一条涨价链条。
• （4）期货市场主导的金融定价阶段 • 从1978年11月14日纽约商品交易所（NYMEX）推出全球第 一份石油期货合约取暖油( Heating Oil)合约以来，历经30 余年的发展，石油期货已经成为全球最大的商品期货品种。 • 石油期货的出现改变了世界石油市场原油的结构和石油贸 易商的交易方式，改变了国际石油价格的形成机制。1988 年，英国国际石油交易所（IPE）设立，推出了北海布伦特 （Brent）原油期货合约，2001年6月，高盛、摩根士丹利、 BP、道达尔等金融机构和国际石油公司共同出资组成了伦 敦国际交易所(ICE)，并迅速收购了IPE，又于2005年4月全 部实现了电子化交易。 • 现在该合约的交易价格已经成为中东地区供应欧洲地区原 油贸易的价格参照基准。
• 据海外媒体报道，至少有 50 家对冲基金染 指原油期货交易。
• 美国著名的高盛、摩根士丹利、花旗集团、 摩根大通以及英国的巴克莱银行都是石油 期货市场最大炒家。2007年，这几大国际 投行控制了石油期货掉期交易70%的头寸。 • 恩道尔指出，20年来，石油价格上涨或者 下降，跟供给和需求基本上没有关系。
石油价格与美元霸权
崔守军
国际油价定价体系的演变
• 1859年，美国宾夕法尼亚州钻成第一口商业性油井， 开辟了现代石油工业先河。现代石油工业诞生至今 已有150多年的历史，但是真正意义上的国际石油 市场是在20世纪70年代后期才出现的。 • 近30年来，世界石油价格形成机制经历了从西方石 油公司定价到OPEC定价，再到由期货交易所以石油 期货价格作为定价基准的自由市场定价模式和转变， 已经形成了较为完整的现货市场和期货市场体系， 其定价机制也日趋成熟。这种变化反映了石油供需 关系的基本改变以及市场构成从垄断性向竞争性的 转变。
• （3）成本因素。产品的生产成本是所有商品 价格形成的基础。石油作为一种商品，其生产 成本增加会引起石油价格上涨，当油价上涨以 后，由于市场供求关系改变，较高的油价又反 过来抑制需求的上升，需求降低又反过来改变 着供求关系，石油价格开始逐渐下降。 • 随着石油峰值的来临，易采石油的逐步减少， 非常规石油的大规模开发，石油开采的成本呈 现上升的趋势。
• 1983年，纽约商品交易所推出了西得克萨斯中质原 油（WTI）期货合约，2006年2月又推出了伦敦布伦 特原油期货合约，在伦敦ICE也相继推出NYMEX的 WTI原油期货合约,由此构成了闭合的跨市场套利交 易平台。 • 现在这些合约不仅是中东地区供应美国以及整个美 洲地区原油交易的价格参照基准，而且成为全球原 油价格的最重要的风向标和晴雨表。 • 石油期货交易的双方通过在石油期货市场上的公开 竞价，对未来特定月份的石油标准合约在价格、数 量和交割地点，优先取得认同而成交的油价为石油 期货成交价。
• （1）西方跨国石油公司垄断阶段 • 20世纪60年代以前，以美国公司为主的七大石油公司依 靠其在经济与政治上的强势地位，以极低的租用费获得 了对世界主要产油地区石油资源勘探和开发的权利，垄 断了石油的生产、运输、加工和销售以及石油产品的国 际贸易，从而控制了世界石油价格。 • 西方七大石油公司，俗称“七姊妹”，指的是埃克森、 壳牌公司（英荷合资）、英国石油公司(BP)、美孚（之 后与埃克森合并组成埃克森美孚）、德士古（后来与雪 佛龙合并成为雪佛龙德士古）、雪佛龙（后成为雪佛龙 的一部分）以及海湾石油。这“七姊妹”是消费国和产 油国都难以抗争的国际卡特尔。
• （4）汇率因素。目前，以美元标价和以美元结算 已经成为国际原油市场交易的惯例，因此国际石油 价格会受到汇率的变动尤其是美元汇率变动的直接 影响。简单来说，美元升值，油价下跌；美元贬值， 油价上升。 • 作为结算货币的美元贬值会导致其国际购买力下降， 石油厂商通常会抬高以美元标价的油价以便保证他 们的利益不会受到损害，因此美元贬值时国际石油 价格便会上涨。 • 因此，美元的走低与油价的上升是互相推动，近年 来，国际石油价格居高不下的一个重要原因正是美 元对世界主要货币的持续贬值所引起。
• （2）库存因素。如果世界各国石油库存充分， 那么即使出现石油短期内产出不足，我们也不 会担心石油的绝对供应，而假如石油库存不足 却有可能导致石油恐慌，从而大幅推高石油价 格。 • 石油库存主要由国家战略储备和一般性商业库 存构成，国家战略储备主要是为了应对石油危 机，商业库存的主要是保证在石油需求出现季 节性波动情况防止潜在的原油供应不足。 • 石油库存在很大程度上能够反映出石油供需状 况，库存降低，说明供给紧张反之亦然。
美元霸权与石油货币体系
• 当前国际石油贸易以及相关衍生金融产品的计 价及结算货币都是美元，石油和美元之间的挂 钩关系被称之为“石油美元”（Petro-dollar） 体系。 • 石油美元是指上世纪70年代中期石油输出国由 于石油价格大幅提高后增加的石油收入，在扣 除用于发展本国经济和国内其他支出后的盈余 资金。 • 由于石油在国际市场上是以美元计价和结算的， 也有人把产油国的全部石油收入统称为石油美 元。
• 目前世界上重要的原油期货合约有四个：纽约商业交易 所(NYMEX)的轻质低硫原油（即“西德克萨斯中质油”） 期货合约、高硫原油期货合约、伦敦国际石油交易所 (IPE)的布伦特原油期货合约、新加坡交易所(SGX)的迪拜 酸性原油期货合约。 • 纽约商业交易所和伦敦国际石油交易所主导的原油期货 价格已成为石油市场的基准价。 • 石油市场与金融投机结合在一起，便产生了石油的金融 化。 • 目前全球原油每日需求量约9000万桶，但纽约商品交易 所期货市场的每日交易量自2002年以来却达到2亿—4亿 桶，最高交易日突破了10亿桶，数倍于真实需求量。
国际油价形成的影响因素
• 油价波动是指油价在一定时期内上涨或下跌交替的 趋势。 • 从石油价格形成机理分析，影响石油价格的因素主 要有： • （1）供求因素。在市场经济条件下，商品的价格 取决于该商品的需求和供给。供给与需求是影响石 油价格变动的各种因素中最基本的因素，石油的供 求关系与石油价格波动存在很大的相关性。然而， 石油作为一种具有特殊战略意义的能源商品，其供 求和价格波动有着自己特殊的规律。由于，国际石 油市场一直以来都是不稳定的，当突发事件发生时， 石油价格就会大大偏离供求关系的影响。
华尔街投行操纵国际油价
• 根据传统经济学原理，价格是由需求曲线 和供给曲线的交叉点决定的。 • 然而，单单从基本面来看，2003年以来国 际原油消费需求与出口供给基本保持平衡， 甚至是供过于求，但国际油价却大幅上涨。 • 2008年经济危机以来，在美国经济仍复苏 乏力和欧债危机导致欧元区国家经济低迷 的情wk.baidu.com看，国际油价总体上看应该呈持续 下跌之势，但油价仍然保持高位运行。
• （3）市场供需为基础的多元定价阶段 • 两次石油危机后，西方国家纷纷采取节能和能源替 代等措施来降低石油价格波动对经济的影响。 • 一方面，西方国家，开始采取一切可能采取的措施 来减少对石油的需求；另一方面，石油的巨额利润 刺激了世界各国石油工业的发展，墨西哥湾、北海、 阿拉斯加等的石油产量稳定增长。 • 1979 —1985年，非石油输出国组织国家的产量逐渐 地超越了石油输出国组织国家，比如埃及、印度、 巴西、马来西亚以及中国等，都跻身于产油国的行 列。
• 对冲基金创立于 20 世纪 40 年代末至 60 年 代初，目前约有 7000 家， 管理着 5000 多 亿美元的资产。 • 据预测，今后 5 年内美国对冲基金的资产 规模将达到 10000 亿美元。该基金的主要 特点是进行贷款投机交易，即买空卖空； 以数额不多的资本作底数，然后到银行或 证券交易所筹措巨额资金，再在金融市场 上大肆进行各种投机交易。
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“石油美元”体系是美国深思熟虑设计出来的一项垄断国际石 油贸易的金融武器。围绕石油美元的计价和结算体系，美国形 成了称霸世界的石油金融货币体系。 • 进人20世纪70年代后，西方发达国家对石油的的依赖性越来越 大，石油对经济的影响也越来越大，石油成为最重要的战略物 资。 • “布雷顿森林体系”的崩溃动摇了美元资产作为主要外汇储备 的地位，马克、日元等货币开始取代美元成为新的外汇储备， 而且随着西欧和日本对中东石油需求的不断增长，国际石油贸 易的计价及结算货币开始呈现多元化的趋势。 • 为了挽救美元的颓势，临危受命的基辛格博士就任美国国务卿 时，其首要使命是如何“引导”石油输出国接受以美元作为国 际石油交易的唯一计价及结算货币。
• （2）石油输出国组织控制阶段 • 第二次世界大战以后，中东各国民族主义开始觉醒，开始争取 同西方大石油公司进行利润分成，并陆续开展了争夺石油资源 开采权和石油价格决定权的运动。 • 1960年石油输出国组织的成立标志着当时决定西方世界石油成 本的控制权开始逐渐向石油输出国组织转移。 • 1973年第四次中东战争爆发引发第一次石油危机，以沙特阿拉 伯为首的中东国家为抗议美国支持以色列，开始减少石油产量， 并对美国实行石油禁运，当年12月石油输出国组织将原油价格 从每桶3美元左右上调到每桶10美元以上，触发了第二次世界大 战后的经济危机，美国、欧洲和日本的经济均遭受重创。 • 西方跨国石油公司被迫取消了它们自己在石油输出国组织的官 方销售价格。
• 世界石油需求的下降和非石油输出国组织国家得产量增加，使 得石油输出国组织的石油产量从1979年高峰期的3100万桶/日左 右下滑到1985年夏天的大约1450万桶/日，这主要是石油输出国 组织限产保价的结果。 • 然而限产保价政策并未取得积极效果，沙特阻止油价下滑的限 产策略被其他成员国连续超配生产所破坏，油价仍缓慢地在下 滑。迫于无奈，沙特也被迫放弃了限产保价政策，并采取了以 净回值为基础的折价方法以提高市场份额。 • 所谓净回值价格，又称为倒算净价格(Net Back Pricing)，是以消 费市场上成品油的现货价乘以各自的收率为基数，扣除运费、 炼油厂的加工费及炼油商的利润后，计算出的原油离岸价。 • 沙特采用净回值计价法后，石油输出国组织其他国家也纷纷效 仿，导致1986年的油价暴跌到10美元/桶以下。