定向增发 分析报告

定向增发分析报告

定向增发是从2006年开始实施的一种新的上市公司在融资方式，通过向特定投资者非公开发行股份，实现上市公司再融资需求，每个定向增发项目不得超过10位投资人。主要参与者一般是机构投资者，主要包括证劵公司、信托公司、公募基金公司私募基金等，以及少数特定自然人。定向增发基金已经成为上市公司再融资的主要手段。

一、定向增发的目的

定向增发融资目的一般如下：

引进战略投资者、财务重组、股权激励、整体上市、收购资产、项目融资等。从其出发点上看，都是为了改善公司的基本面。

二、定向增发的特点

1、参与门槛高

（1）定向增发项目众多，需要优中选优的专业能力；

（2）单个项目平均规模在15亿左右，对应一个投资者需要1.5亿才能参与；

（3）定向增发具有非公开性质，获取优质项目并不完全靠资金

实力。

2 、有锁定期

从取得标的股票到解禁抛售，一般需锁定1年。

3 、批量买入

一次性买入股票占到总股本比例0.2%-15.2%，相比在通过二级市场增持，定向增发具有一次性、大规模、低成本的优势。

4、一般情况下折价发行

近年259家增发且解禁的公司中，有252家折价发行，平均折价率为30%。

三、定向增发的发行条件

1、发行对象不得超过10人；

2、发行价不得低于公告前20个交易市价的90%；

3、发行股份12个月内(认购后变成控股股东或拥有实际控制权的36个月内)不得转让；

4、最近1年及1期财务报表未被注册会计师出具保留意见、否定意见或无法表示意见的审计报告；或保留意见、否定意见或无法表示意见所涉及的重大影响已经消除；

5、募集资金符合国家产业政策，上市公司高管不得有违规行为等中国证监会的其他规定。

四、定增操作流程

五、发行方式

六、定向增发类型

1、上市公司向机构投资者定向发行股票以发展资金；

2、上市公司实施股权激励，由上市公司向激励对象定向发行股票；

3、上市公司向大股东定向发行股份，募集资金用来购买大股东的业务类资产，从而实现资产置换；

4、大股东直接用资产来换上市公司的股份；

表１不同类型定向增发分类标准及比较

七、收益来源

定向增发收益=折价率+市场波动收益+个股成长性收益

折价率：定向增发价格相对于二级市场价格的折扣

市场波动收益:市场上涨过程中，获取绝对收益；市场下跌过程

中，跌幅较小，获得相对收益。

个股成长性收益：因公司实施定向增发，基本面改善，定向增发公司股票的估值得到提升。

定向增发可以提升上市公司的盈利能力，其净利润的平均增长也大大超出A股。

近年实施定向增发的275个上市公司中，有236家上市公司在增发当年净利润都有所提高。利润增厚的情况亦远远好于同期A股的情况。

定向增发的一年锁定期，尽管在流动性上存在一定缺陷，但是也从另外一个角度上弥补了股票上涨捂不住的困惑。

八、定向增发投资稳定盈利的原因

九、风险及对策

股票市场出现长时间、大幅度深入了解，选择具有成长性的公司十、信托产品交易结构

十一、合伙企业（基金）的设立

（一）元普定增5号基金

1．基金要素

3、本基金将精选杠杆不超过五倍的基金管理公司及基金子公司资产管理计划、信

2.风控措施体系

3.产品亮点

（1）元普投资与财通定增王强强联手挖掘优质个股；

（2）基金经理十余年从业经历，拥有独到的市场判断力及卓越的领导力；

（3）年均千万打造45人顶级研发团队，所有投研人员均有数十年投资经验；

（4）先进的风控与评价体系，在控制风险的前提下获得长期稳定的超额回报。

（二）兆云商业资产收购系列基金

1．基金要素

管理人兆云股权投资基金管理有限公司

2.风险控制

五大标准严格筛选被投资基金，严格控制单只基金配置比例，及时跟踪基金投资进展，递交季度投资报告。

3.产品优势

(1)分散风险。

分散投资于不同高成长、前景优良的行业，降低宏观经济的风险。

投资于国际一流的股权投资基金、高成长并购基金，分散配置，平滑风险，获得高收益。

(2)降低投资门槛。

知名基金起投金额在数千万甚至上亿起，通过母基金投资，50万、100万即可享受风险投资行业的整体增长。

(3)跨周期，克服短期系统性风险。

中国增长模式彻底改变，是发展的黄金十年，分享新政策周期的改革红利。

(4)资产配置。

通过投资母基金，实现对家庭、个人资产的配置，并且在高净值个人投资者和资产管理人的资产配置中，资产规模越大，在PE FOF、

PE投资、字画、古董等投资策略占据越高。

（三）东方汇富-海通期货定向增发5号基金

1．基金要素

2.产品亮点

（1）标的优质：海通期货1993年成立，注册资金10亿，2014年净利润增长率16.38%，市场份额全国第一，第一大股东为海通证券（600837、上海国资委子公司）；

（2）享超低原始股价6.8元/股，预计挂牌价格17元/股，挂牌即浮盈近156%，乐观估计29元/股，即浮盈327%；

（3）风控可靠，回购方即是海通期货第二股东，其总资产超100亿，净资产逾40亿，截止2017年还可变现资产53.9亿，实力雄厚；

（4）期货行业发展潜力巨大，海通期货市场占有率第一，可见成长性非同一般。

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（5）顶级PE管理人：东开投资，东方汇富管理团队，国内顶级PE机构，总裁阚治东先生是申银万国证券创始人、法人、总裁，工行上海信托投资总经理，中国证券业协会第一任理事会常务理事，上海证券业协会第一任会长，被誉为中国的证券教父，历史业绩有：潍柴动力73倍，华锐风电533倍等。

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