财务管理学(第8版)课件
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人大财务管理学(第8版)第1章-总论课件
约束条件是： 1.利益相关者的利益受到了完
全的保护（契约组合）。 2.没有社会成本。
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16
1.2.2 财务管理目标与利益冲突
1. 委托—代理问题与利益冲突
负责使用以及 控制这些资源 的经理人员是
代理人
经济资源的所 有者是委托人
目标不一致 信息不对称
委托人无法有效监督，所以代理人有动机为了自身 利益，做出有损于委托人利益的行为。
如何度量？
股票数量
X
股票价格
股票数量一定时
转化为股票价格最大化
PPT学习交流
11
证券的价格包 含了所有历史 信息，投资人 不能通过分析 历史信息来获
取超额利润
弱式有效市场
证券的价格包含了 所有公开信息，投 资人不能通过分析 公开信息来获取超
额利润
半强式有效市场
证券的价格反映了 所有公开和未公开 信息，投资人即使 掌握内幕信息也无
财务管理
第1
PPT学习交流
1
1.1 财务管理的概念
PPT学习交流
2
1.1.1 企业财务活动
企业财务管理是企业组织财务活动、处理财务关系
的一项经济管理工作。
筹资活动
退出企业
内部筹资
外部筹资
分配筹活动资
投财资务 活动
经 营投资活动 分 配
经营活动
PPT学习交流
3
1.1.2 企业财务关系
PPT学习交流
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15
对股东财富最大化进行下列约束后，可成为财务管理的最佳目标： （1）利益相关者的利益受到了保护；（2）没有社会成化是保证
余
其他利益相关者利益的前提 前
要 求
全的保护（契约组合）。 2.没有社会成本。
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16
1.2.2 财务管理目标与利益冲突
1. 委托—代理问题与利益冲突
负责使用以及 控制这些资源 的经理人员是
代理人
经济资源的所 有者是委托人
目标不一致 信息不对称
委托人无法有效监督，所以代理人有动机为了自身 利益，做出有损于委托人利益的行为。
如何度量？
股票数量
X
股票价格
股票数量一定时
转化为股票价格最大化
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11
证券的价格包 含了所有历史 信息，投资人 不能通过分析 历史信息来获
取超额利润
弱式有效市场
证券的价格包含了 所有公开信息，投 资人不能通过分析 公开信息来获取超
额利润
半强式有效市场
证券的价格反映了 所有公开和未公开 信息，投资人即使 掌握内幕信息也无
财务管理
第1
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1
1.1 财务管理的概念
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2
1.1.1 企业财务活动
企业财务管理是企业组织财务活动、处理财务关系
的一项经济管理工作。
筹资活动
退出企业
内部筹资
外部筹资
分配筹活动资
投财资务 活动
经 营投资活动 分 配
经营活动
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3
1.1.2 企业财务关系
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15
对股东财富最大化进行下列约束后，可成为财务管理的最佳目标： （1）利益相关者的利益受到了保护；（2）没有社会成化是保证
余
其他利益相关者利益的前提 前
要 求
国际财务管理(原书第8版)课件PPTEun_CH04_Accessible
– Consumption of lavish benefits is one example.
– Outright stealing is another example.
▪ Some Russian oil companies are known to sell oil to manager-owned trading companies at below-market prices.
© McGraw-Hill Education.
4-5
The Agency Problem (1 of 2)
• Shareholders allocate decision-making authority to the managers.
• That’s why the managers are hired in the first place.
© McGraw-Hill Education.
4-12
Corporate Boards: England
• The structure and legal charge of corporate boards vary greatly across counties.
– In England, the majority of public companies voluntarily abide by the Code of Best Practice on corporate governance. It recommends that there should be at least three outside directors and that the board chairman and the CEO should be different individuals.
国际财务管理(原书第8版)教学课件Eun8e_Ch_013_PPT
– In the U.S., the OTC market is a dealer market.
• Auction market
– Organized exchanges have specialists who match buy and sell orders. Buy and sell orders may get matched without the specialist buying and selling as a dealer.
Copyright © 2018 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 13-7
Measures of Liquidity
• One measure of liquidity for a stock market is the turnover ratio:
▪ The higher the ratio, the more liquid the market.
▪ Turnover ratios are relatively stable over time for most national stock exchanges.
▪ Many national stock exchanges had relatively high turnover ratios, with over 40 percent of the exchanges in most years in excess of 30 percent turnover per month.
• Automated exchanges
– Computers match buy and sell orders.
财务管理学第8版ppt课件
11.2.1 股利无关理论
1.股利无关理论的基本内容
股利无关理论认为，公司的股利政策不会对公司价值产生任何影响。该 理论是由美国经济学家米勒和莫迪利亚尼于1961年首先提出的，故也 被称为MM股利无关理论。米勒和莫迪利亚尼采用数学推导的方法证明 ，在完美的资本市场条件下，如果公司的投资决策和资本结构保持不变 ，那么公司价值取决于公司投资项目的盈利能力和风险水平，而与股利 政策不相关。
17
2.股利报酬率 股利报酬率也称股息收益率，在香港股票市场也称周息率，是 指公司年度每股股利与每股价格的比率。
18
11.3.3 股利政策的影响因素
1234 5
法律因素 债务契 公司自 股东因素 行业因素 约因素 身因素
19
1.法律因素
资本保全的约束
1
4
偿债能力的约束
企业积累的约束
2
3 企业利润的约束
20
2.债务契约因素
1
规定每股股利的最高限额
2
规定未来股息只能用贷款协议签订以后的新增收益来支 付，而不能动用签订协议之前的留用利润
3
规定企业的流动比率、利息保障倍数低于一定标准时， 不得分配现金股利
4
规定只有当公司的盈利达到某一约定的水平时，才可以 发放现金股利
5
规定公司的股利支付率不得超过限定的标准
股利支付率的确定
2
3
每股股利的确定
16
11.3.2 股利政策的评价指标
1.股利支付率 股利支付率是公司年度现金股利总额与净利润总额的比率，或者是公 司年度每股股利与每股利润的比率。
与股利支付率相关的另一个指标是留存比率，用来评价公司净利润 用于再投资的比例。留存比率是公司留用利润与净利润的比率，等 于1减去股利支付率。
1.股利无关理论的基本内容
股利无关理论认为，公司的股利政策不会对公司价值产生任何影响。该 理论是由美国经济学家米勒和莫迪利亚尼于1961年首先提出的，故也 被称为MM股利无关理论。米勒和莫迪利亚尼采用数学推导的方法证明 ，在完美的资本市场条件下，如果公司的投资决策和资本结构保持不变 ，那么公司价值取决于公司投资项目的盈利能力和风险水平，而与股利 政策不相关。
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2.股利报酬率 股利报酬率也称股息收益率，在香港股票市场也称周息率，是 指公司年度每股股利与每股价格的比率。
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11.3.3 股利政策的影响因素
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法律因素 债务契 公司自 股东因素 行业因素 约因素 身因素
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1.法律因素
资本保全的约束
1
4
偿债能力的约束
企业积累的约束
2
3 企业利润的约束
20
2.债务契约因素
1
规定每股股利的最高限额
2
规定未来股息只能用贷款协议签订以后的新增收益来支 付，而不能动用签订协议之前的留用利润
3
规定企业的流动比率、利息保障倍数低于一定标准时， 不得分配现金股利
4
规定只有当公司的盈利达到某一约定的水平时，才可以 发放现金股利
5
规定公司的股利支付率不得超过限定的标准
股利支付率的确定
2
3
每股股利的确定
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11.3.2 股利政策的评价指标
1.股利支付率 股利支付率是公司年度现金股利总额与净利润总额的比率，或者是公 司年度每股股利与每股利润的比率。
与股利支付率相关的另一个指标是留存比率，用来评价公司净利润 用于再投资的比例。留存比率是公司留用利润与净利润的比率，等 于1减去股利支付率。
财务管理基础第8版中文PPT (15)[24页]
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公开发行价格= 每股40美元 发行公司的售价= 40/1.10 = 36.36（美元/股） 因此，价差为每股3.64 美元 发行公司的售价= 250,000 × 36.36 = 减去律师费
9,090,000（美元） 600,000（美元）
8,490,000（美元）
15- 16
IPO折价发行
折价发行-以低于证券真实价值的发行价格发行证券
– 当一家公司需要的资金超过私人投资者所能提供的资 金时，它可以选择通过首次公开发行（IPO）上市
– 首次发行
• 公司为了筹集额外资金而发行新股
– 二次发行
• 公司创始人或风险资本家为了套现而出售股票
二次发行能否为公司提供额外的资金？
15- 9
首次公开发行
▪ 首次公开发行 (IPO) - 第一次向公众发售股票 ▪ 承销商 - 从公司购买证券并转售给公众的公司 ▪ 价差 - 公开发行股票的价格与承销商支付价格的
▪ 初创公司通常需要风险资本来为其增长 提供资金
▪ 成功的融资者必须理解证券发行是一个 复杂的过程
▪ 风险投资为企业家提供企业增长所需的 资金
▪ 公司通过发行证券进一步为其增长提供 资金
15- 3
风险资本
▪ 获取风险资金的步骤:
准备一份商业计划书 获得第一轮融资
接受后续阶段性融资
15- 4
风险资本
投资者
15- 13
承销商价差
价差 -公开发行股票的价格与承销商支付价格的差额
例15.1
假设发行公司以每股40美元的价格向承销商出售 300万股股票，同时支付费用100万美元，而承销 商以每股43美元的价格出售股票。这笔交易的价 差是多少？
3 × 43 − 40 = 9 （百万美元）
财务管理学第8版课件
5.3.3 融资租赁筹资
1.租赁旳含义
租赁(leasing)是出租人以收取租金为条件，在契约或协议要求旳期限 内，将资产租借给承租人使用旳一种经济行为。租赁行为在实质上 具有借贷属性，但其直接涉及旳是物而不是钱。在租赁业务中，出 租人主要是多种专业租赁企业，承租人主要是其他各类企业，租赁 物大多为设备等固定资产。
5.债券旳信用评级
根据《证券法》和《上市企业债券发行管理方法》旳要求，企业发行债 券，应该委托具有资格旳资信评级机构进行信用评级和跟踪评级。
6.债券筹资旳优缺陷
优点
债券筹资成本较低 能够发挥财务杠杆作用 能够保障股东控制权 便于调整企业旳资本构造
缺陷
债券筹资旳财务风险较大 限制条件较多
筹资旳数量有限
股票上市条件也称股票上市原则，是指对申请上市企业所作旳要求 或要求。按照国际惯例，股票上市旳条件一般有开业时间、资产规 模、股本总额、连续盈利能力、股权分散程度、每股市价等。
股份企业为实现其上市目旳，需在申请上市前对企业情况进行分析， 对上市股票旳股利决策、股票上市方式和上市时机作出决策。
8.一般股筹资旳优缺陷
公告债券募集方法
交付债券
1
2
3
4
5
提出发行债券申请 委托证券机构出售
4.债券旳发行价格
(1)决定债券发行价格旳原因。
债券面额 市场利率
票面利率
01 02 03 04
债券期限
(2)拟定债券发行价格旳措施。
平价是指以债券旳票面金额作为发行价格。多数企业债券采用平价发行。 溢价是指按高于债券面额旳价格发行债券；折价是指按低于债券面额旳价 格发行债券。
根据《企业法》旳要求，股份有限企业、国有独资企业和两个以 上旳国有企业或者其他两个以上旳国有投资主体投资设置旳有限 责任企业，具有发行企业债券旳资格。
人大财务管理学第8版课件——第3章-财务分析
杜邦系统主要反映了以下几种主要的财务比率关系。 (1)股东权益报酬率与资产报酬率及权益乘数之间的关系。
股东权益报酬率=资产净利率×平均权益乘数 (2)资产净利率与销售净利率及总资产周转率之间的关系。
资产净利率=销售净利率×总资产周转率 (3)销售净利率与净利润及销售收入之间的关系。
销售净利率=净利润÷销售收入 (4)总资产周转率与销售收入及资产总额之间的关系。
等于2左右比较合适
（2）速动比率
速动资产与流动负债的比值。
流动资产扣除存货后的资产称为速动资 产
等于1左右比较合适
（3）现金比率
企业的现金类资产与流动负债的比值。
（4）现金流量比率
企业经营活动产生的现金流量净额与流动负债的比值
2. 长期偿债能力 是指企业偿还长期负债的能力。
1234 5
资产负 债率
4. 成本费用净利率
是企业净利润与成本费用总额的比率。
5. 每股利润与每股现金流量
每股利润也称每股收益或每股盈余，是公司普通股每股所获得的净利润， 它是股份公司税后利润分析的一个重要指标。每股利润等于净利润扣除 优先股股利后的余额，除以发行在外的普通股平均股数。
每股现金流量是公司普通股每股所取得的经营活动的现金流量。每股现 金流量等于经营活动产生的现金流量净额扣除优先股股利后的余额，除 以发行在外的普通股平均股数。
股东权益 产权比率 比率与权 与有形净 益乘数 值债务率
偿债保 利息保障 障比率 倍数与现
金利息保 障倍数
（1）资产负债率
也称负债比率或举债经营比率，是企业负债总额与资产总 额的比率
（2）股东权益比率与权益乘数
股东权益比率是股东权益总额与资产总额的比率，该比率 反映资产总额中有多大比例是所有者投入的。
第9章财务管理学(第8版)(1)
应收账款管理
涉及信用政策的制定、应收账款的收账和账龄分析等 ，旨在降低坏账风险和加快资金回收。
存货管理
通过合理的存货规划和控制，降低存货成本，提高存 货周转率。
短期负债管理
商业信用管理
利用商业信用进行短期融资，如应付账款、应 付票据等，需注意信用期限和信用风险。
短期借款管理
通过银行或其他金融机构获取短期借款，需关 注借款利率、期限和还款计划。
分析企业收入来源、结构和增长 趋势，评估企业市场地位和盈利 能力。
02
03
成本费用分析
利润分析
研究企业成本费用的构成和变动 趋势，评估企业成本控制能力和 经营效率。
关注企业利润的构成、增长和分 配情况，了解企业盈利能力和持 续发展潜力。
现金流量表分析
经营活动现金流量分析
分析企业经营活动的现金流入、流出及净流量，评估企业日常经 营活动的现金获取和运用能力。
资本结构与股利政
05
策
资本结构理论及其应用
MM理论
在完美市场假设下，企业价值与资本结构无关，但考虑税收等因素 后，债务融资可降低企业资本成本，提高企业价值。
权衡理论
企业最优资本结构是在债务税盾收益与破产成本之间权衡的结果。
优序融资理论
企业融资一般会遵循内源融资、债务融资、权益融资这样的先后顺 序。
第9章财务管理学(第8 版)
汇报人：XX
目 录
• 财务管理概述 • 财务报表分析 • 长期投资决策 • 短期财务管理 • 资本结构与股利政策 • 企业并购与重组
财务管理概述
01
财务管理的定义与目标
财务管理定义
财务管理是企业为实现良好的经济效益，在组织企业财务活动、处理财务关系过程中所进行的科学预 测、决策、计划、控制、协调、核算、分析和考核等一系列企业经济活动过程中管理工作的全称。
涉及信用政策的制定、应收账款的收账和账龄分析等 ，旨在降低坏账风险和加快资金回收。
存货管理
通过合理的存货规划和控制，降低存货成本，提高存 货周转率。
短期负债管理
商业信用管理
利用商业信用进行短期融资，如应付账款、应 付票据等，需注意信用期限和信用风险。
短期借款管理
通过银行或其他金融机构获取短期借款，需关 注借款利率、期限和还款计划。
分析企业收入来源、结构和增长 趋势，评估企业市场地位和盈利 能力。
02
03
成本费用分析
利润分析
研究企业成本费用的构成和变动 趋势，评估企业成本控制能力和 经营效率。
关注企业利润的构成、增长和分 配情况，了解企业盈利能力和持 续发展潜力。
现金流量表分析
经营活动现金流量分析
分析企业经营活动的现金流入、流出及净流量，评估企业日常经 营活动的现金获取和运用能力。
资本结构与股利政
05
策
资本结构理论及其应用
MM理论
在完美市场假设下，企业价值与资本结构无关，但考虑税收等因素 后，债务融资可降低企业资本成本，提高企业价值。
权衡理论
企业最优资本结构是在债务税盾收益与破产成本之间权衡的结果。
优序融资理论
企业融资一般会遵循内源融资、债务融资、权益融资这样的先后顺 序。
第9章财务管理学(第8 版)
汇报人：XX
目 录
• 财务管理概述 • 财务报表分析 • 长期投资决策 • 短期财务管理 • 资本结构与股利政策 • 企业并购与重组
财务管理概述
01
财务管理的定义与目标
财务管理定义
财务管理是企业为实现良好的经济效益，在组织企业财务活动、处理财务关系过程中所进行的科学预 测、决策、计划、控制、协调、核算、分析和考核等一系列企业经济活动过程中管理工作的全称。
人大财务管理学(第8版)课件——第2章-财务管理的价值观念
2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题
1. 不等额现金流量现值的计算
2. 年金和不等额现金流量混合情况下的现值
在年金和不等额现金流量混合的情况下，不能用年金计算的部分采 用复利公式计算，然后与用年金计算的部分加总，便得出年金和不 等额现金流量混合情况下的现值。
3. 折现率的计算
一般来说，求折现率可以分为两步：第一步求出换算系数，第二步 根据换算系数和有关系数表求折现率。
(1)计算期望报酬率。
(3)求各离差的平方，并将结果与该结果对应的发 生概率相乘，然后将这些乘积相加，即得到概率 分布的方差(variance)。
(4)最后，求出方差的平方根， 即得到标准差。
5. 计算离散系数
离散系数(coefficient of variation,CV,也称变异系数)度量了单位报酬的风 险，为项目的选择提供了更有意义的比较基础。
后付年金
1
（普通年金）
2 先付年金 （即付年金）
3 延期年金
4 永续年金
1. 后付年金终值和现值
后付年金(ordinary annuity)是指每期期末有等额收付款项的年 金。在现实经济生活中这种年金最为常见，故也称为普通年金。
(1)后付年金终值。后付年金终值犹如零存整取的本利和，它是一定时期内 每期期末等额收付款项的复利终值之和。
第2章：财务管理的价值概念
2.1 货币时间价值
2.1.1 时间价值的概念
国外传统的定义是：即使在没有风险、没有通货膨胀的条件下，今天1元钱 的价值也大于1年以后1元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时使用或 消费这1元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资报酬，就 叫作时间价值(time value)。
财务管理八PPT课件
24
（3）连续性、完整性和稳定性突出。 缺点：
工作量大。 3、滚动预算的编制方法 （1）逐月编制滚动预算； （2）逐季编制预算； （3）混合滚动编制预算。
25
学习与思考：
1、全面预算体系的构成？ 2、比较固定预算与弹性预算、增量预算与
零基预算、定期预算与滚动预算的优缺？ 3、某企业2004年现金预算如下表所示。假
采用固定的预算期间（一般为会计年度） 编制预算的方法。 2、定期预算的优缺点 优点：
预算期能够与会计年度保持一致，便于评 价预算执行的结果。 缺点： （1）盲目性，缺乏远期的指导意义；
23
（2）滞后性； （3）间断性。 （二作为编制预算的期 间，并随着预算的不断执行而不断滚动编制 补充预算的一种方法。 2、滚动预算的优缺点 优点： （1）透明度高； （2）及时性强；
20
(2)缺点 ☆受原有费用项目限制，可能保护落后； ☆滋长预算中的“平均主义”和“简单化”； ☆不利于企业的未来发展。 （二）零基预算 1、零基预算的定义
不考虑以往的预算开支，一切从零开始，逐项审 议预算期内各项费用的内容及开支标准进而编制预 算的方法。 2、零基预算的程序 （1）动员与讨论 （2）划分不可避免费用项目和可避免费用项目。
★ 决策者不能直接获得某一业务量下的预 算信息。 ②列表法 优点：可直接获得某一业务量下的预算成本。 缺点：表中没有列示的业务量仍需估算成本的 预算数。 ③图示法 借助于历史资料作图，从图中找到 a和b
17
y
y=a+bx
x
优点：比较直观，可通过作图取得任一业务量 下的预算值；
缺点：作图的精确度影响预算数的准确性。 5、弹性利润预算的编制 （1）因素法 根据影响利润的因素来编制利润预算。
（3）连续性、完整性和稳定性突出。 缺点：
工作量大。 3、滚动预算的编制方法 （1）逐月编制滚动预算； （2）逐季编制预算； （3）混合滚动编制预算。
25
学习与思考：
1、全面预算体系的构成？ 2、比较固定预算与弹性预算、增量预算与
零基预算、定期预算与滚动预算的优缺？ 3、某企业2004年现金预算如下表所示。假
采用固定的预算期间（一般为会计年度） 编制预算的方法。 2、定期预算的优缺点 优点：
预算期能够与会计年度保持一致，便于评 价预算执行的结果。 缺点： （1）盲目性，缺乏远期的指导意义；
23
（2）滞后性； （3）间断性。 （二作为编制预算的期 间，并随着预算的不断执行而不断滚动编制 补充预算的一种方法。 2、滚动预算的优缺点 优点： （1）透明度高； （2）及时性强；
20
(2)缺点 ☆受原有费用项目限制，可能保护落后； ☆滋长预算中的“平均主义”和“简单化”； ☆不利于企业的未来发展。 （二）零基预算 1、零基预算的定义
不考虑以往的预算开支，一切从零开始，逐项审 议预算期内各项费用的内容及开支标准进而编制预 算的方法。 2、零基预算的程序 （1）动员与讨论 （2）划分不可避免费用项目和可避免费用项目。
★ 决策者不能直接获得某一业务量下的预 算信息。 ②列表法 优点：可直接获得某一业务量下的预算成本。 缺点：表中没有列示的业务量仍需估算成本的 预算数。 ③图示法 借助于历史资料作图，从图中找到 a和b
17
y
y=a+bx
x
优点：比较直观，可通过作图取得任一业务量 下的预算值；
缺点：作图的精确度影响预算数的准确性。 5、弹性利润预算的编制 （1）因素法 根据影响利润的因素来编制利润预算。
国际财务管理(原书第8版)教学课件Eun8e_Ch_007_PPT
Settle
Gain/Loss
Account Balance
$1.3010
$1.2980 $1.2948
$62.50
$1,687.50 = $1,625 + $62.50
= ($1.3010/£ – $1.3000/£) × £62,500
–$187.50
$1,500
–$200.00
$1,300
On day three we receive a margin call, having lost $325.
– If the price goes down, the long pays the short. – If the price goes up, the short pays the long.
• After the daily resettlement, each party has a new contract at the new price with one-dayshorter maturity.
– Call options give the holder the right, but not the obligation, to buy a given quantity of some asset at some time in the future at prices agreed upon today.
balance on the account, adjusted for deposits or withdrawals. – $325 = $1,300 – $1,625
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人大财务管理学(第8版)——第6章-资本结构决策课件
因使用资 本而承付 的费用
用资费用 筹资费用
为获得资 本而付出 的费用
人大财务管理学(第8版)——第6章-资本结构决策
3.资本成本的属性 资本成本是企业的一种耗费，须由企业的收益补偿，但它是为获 得和使用资本而付出的代价，通常并不直接表现为生产成本。此 外，产品成本需要计算其实际数，资本成本则只要求预测数或估 计数。
(2)MM资本结构理论的修正观点。
1963
命题Ⅰ：有债务公司的价值等于 有相同风险但无债务公司的价值 加上债务的节税利益。
命题Ⅱ：MM资本结构理论的权衡理论观点。该 观点认为，随着公司债务比例的提高，公司的风 险也会上升，因而公司陷入财务危机甚至破产的 可能性也越大，由此会增加公司的额外成本，降 低公司的价值。因此，公司最佳的资本结构应当 是节税利益和债务资本比例上升而带来的财务危 机成本与破产成本之间的平衡点。
1.营业杠杆原理
(1)营业杠杆的概念。营业杠杆(operating leverage)，亦称经营杠杆或营 运杠杆，是指由于企业经营成本中固定成本的存在而导致息税前利润变动率 大于营业收入变动率的现象。 (2)营业杠杆利益分析。营业杠杆利益是指在企业扩大营业收入总额的条件下， 单位营业收入的固定成本下降而给企业增加的息税前利润。
MM资本结构理论的基本结论可以简要地归纳为：在符合该理论的假设之下， 公司的价值与其资本结构无关。公司的价值取决于其实际资产，而非各类债务 和股权的市场价值。
人大财务管理学(第8版)——第6章-资本结构决策
MM资本结构理论的假设主要有如下9项： 1.公司在无税收的环境中经营； 2.公司营业风险的高低由息税前利润标准差来衡量，公司 营业风险决定其风险等级； 3.投资者对所有公司未来盈利及风险的预期相同； 4.投资者不支付证券交易成本，所有债务利率相同； 5.公司为零增长公司，即年平均盈利额不变； 6.个人和公司均可发行无风险债券，并有无风险利率； 7.公司无破产成本； 8.公司的股利政策与公司价值无关，公司发行新债时不会 影响已有债务的市场价值； 9.存在高度完善和均衡的资本市场。
财务管理8课件.ppt
解： 股利支付额 =6000-7000× 60% =1800（ 万 元 ）
19
第18页，共36页。固定源自利政策概念：固定股利政策是指将每年发放的股利固定在某一水平上，并在较长的时期内不 变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度股利 发放额的政策。在这种政策下，股东所分得的是“固定”的股利，体现固定不 变的原则。
中国电信此次募股失败，虽与当时全球电信市场的低迷不无关系，但其 招股策略的失当也是重要原因之一，为吸引投资者，中国电信推出了高派息 率策略，计划以其预期收益的三分之一用于回报投资者，使股息收益率达到 3.8％～4.4％，然而这一策略的实际效果却适得其反。
中国电信计划募集的股份中，95％是面向机构投资者的，而机构投 资者不同于散户，他们看重的是股票长期升值潜力，寻求的是股价的差值， 他们认为中国电信过高的派息率会影响到其投资其他电信业务，如建设移 动网络的资金，如此以来，反而降低了购买该公司股票的热情。
返回目录 11 第12页，共36页。
第二节 股利政策
• 一、股利政策相关理论
返回目录
第13页，共36页。
二、影响股利政策的因素
法律因素 公司的因素
股东因素 其他因素
第14页，共36页。
影响股利政策的因素
第15页，共36页。
三、股利政策种类
股利政策是关于公司是否发放股利、发放多少股利 以及何时发放股利等方面的方针和策略。股利政策 主要包括：
• (2)企业支付能力的稳定情况； • (3)企业获利能力的稳定情况；
• (4)目前的投资机会；
• (5)投资者的态度；
• (6)企业的信誉状况。
第22页，共36页。
公司股利分配政策的选择
公司发展阶段
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第18页，共36页。固定源自利政策概念：固定股利政策是指将每年发放的股利固定在某一水平上，并在较长的时期内不 变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度股利 发放额的政策。在这种政策下，股东所分得的是“固定”的股利，体现固定不 变的原则。
中国电信此次募股失败，虽与当时全球电信市场的低迷不无关系，但其 招股策略的失当也是重要原因之一，为吸引投资者，中国电信推出了高派息 率策略，计划以其预期收益的三分之一用于回报投资者，使股息收益率达到 3.8％～4.4％，然而这一策略的实际效果却适得其反。
中国电信计划募集的股份中，95％是面向机构投资者的，而机构投 资者不同于散户，他们看重的是股票长期升值潜力，寻求的是股价的差值， 他们认为中国电信过高的派息率会影响到其投资其他电信业务，如建设移 动网络的资金，如此以来，反而降低了购买该公司股票的热情。
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第二节 股利政策
• 一、股利政策相关理论
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二、影响股利政策的因素
法律因素 公司的因素
股东因素 其他因素
第14页，共36页。
影响股利政策的因素
第15页，共36页。
三、股利政策种类
股利政策是关于公司是否发放股利、发放多少股利 以及何时发放股利等方面的方针和策略。股利政策 主要包括：
• (2)企业支付能力的稳定情况； • (3)企业获利能力的稳定情况；
• (4)目前的投资机会；
• (5)投资者的态度；
• (6)企业的信誉状况。
第22页，共36页。
公司股利分配政策的选择
公司发展阶段
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计算预算
0 期内现金
计算现
0 金不足
0 现金通融
1 收 入 2 支 出 3 或结余 4
(2)调整净收益法，又称间接法，是指将企业按权责 发生制计算的会计净收益调整为按收付实现制计算 的现金净收益，并在此基础上加减有关现金收支项 目，使净收益与现金流量相互关联，从而确定预算 期采现用金此余方缺法并编做制出现财金务预安算排，。首先应编制预计利润表， 求出预算期的净收益；然后逐笔处理影响损益及现 金收支的各会计事项；最后计算出预算期现金余额。 这调个整计净算收过益程法类将似权于责从发净生利制润和入现手金编收制付现实金现流制量基表础。 上计算的净收益统一起来，克服了净收益与现金流 量不平衡的缺点，但是现金余额增加额不能直观明 细地反映在生产过程中，一定程度上影响了对现金 预算执行情况的分析和控制。
企业因保留一定的现金余额而增 加的管理费用及丧失的投资收益
机会成本=现金持有量×有价证券利率
在现金持有量不足且又无法及时 将其他资产变现而给企业造成的 损失，包括直接损失和间接损失
1 根据不同现金持有量测算各备选方案
的有关成本数值
2 按照不同现金持有量及其有关部门成 本资料，计算各方案的机会成本和短 缺成本之和，即总成本，并编制最佳
由于采用了较为激进的投资组合，企业的投资报 酬率由15%上升到18%，表明企业收益有所增加。 但短期资产占总资产的比重从40%下降到35%， 流动比率也由2下降到1.75，表明企业财务风险随 之增大。
9.3 现金管理
9.3.1 现金管理的动机与内容
1.现金的概念 现金是指企业以各种货币形态占用的资产，包括库存现金、银行存款及 其他货币资金。
流动性最强 收益性最弱
现金管理的目标是在现金的流动性和收益性之间进行合理选择，即在 保证正常业务经营需要的同时，尽可能降低现金的占用量，并从暂时 闲置的现金中获得最大的投资收益。
2.持有现金的动机
交易动机
1
பைடு நூலகம்
补偿动机
2
投机动机
4
3
预防动机
3.现金管理的内容
9.3.2 现金预算管理
1.现金预算的概念
周转速 度快
特点
财务风 险小
变现能 力强
2.短期资产的分类
1 按照实物形态，可分为现金、短期金融资
产、应收及预付款项和存货。
2 按照在生产经营循环中所处的流程，可划分
为生产领域中的短期资产、流通领域中的短 期资产以及生息领域中的短期资产。
9.2.2 短期资产的持有政策
1.影响短期资产政策的因素
风险与报酬
现金预算(cash budget)就是在企业长期发展战略的基础上，以现金管理 的目标为指导，充分调查和分析各种现金收支影响因素，运用一定的 方法合理估测企业未来一定时期的现金收支状况，并对预期差异采取 相应对策的活动。
2.现金预算的作用
1
2
34
可以揭示 可 以 在 实 现金过剩 际 收 支 实 或现金短 现 以 前 了 缺的时期， 解 经 营 计 以避免不 划 的 财 务 必要的资 结 果 ， 预 金闲置或 测 未 来 时 不足，减 期 企 业 对 少机会成 到 期 债 务
第9章：短期资产管理
9.1 营运资本管理
9.1.1 营运资本的概念
营运资本(working capital)有广义和狭义之分。广义的营运资本是指 总营运资本，简单来说就是在生产经营活动中的短期资产；狭义的 营运资本则是指净营运资本，是短期资产减去短期负债的差额。通 常所说的营运资本多指后者。
营运资本管理主要解决两个问题：
1
外部筹资环境
2
4
企业所处的行业
3
企业规模
2.短期资产政策类型
宽松的持有政策。宽 松的持有政策要求企 业在一定的销售水平 上适保中持的较持多有的政短策期。资适 产中，的这持种有政政策策的要特求点企 是业报在酬一低定、的风销险售小水。平 上保持适中的短期资 产，既不过高也不过 紧低缩，的流持入有的政现策金。恰紧好缩 的满持足有支政付策的要需求要企，业存在 一货定也的恰销好售满水足平生上产保和持 较销少售的所短用期。资这产种，政这策种 政的策特的点特是点报是酬报和酬风高险、 的平衡。
9.2.3 短期资产政策对公司风险和报酬的影响
在资产总额和筹资组合都保持不变的情况下，如果 长期资产减少而短期资产增加,就会降低企业的风险， 但也会减少企业盈利；反之，如果长期资产增加， 短期资产减少，则会增加企业的风险和盈利。
已知恒远公司目前的年销售量为1000件，销售收入 为150000元，实现净利润15000元。现根据市场预测， 公司未来每年可销售1200件，销售收入为180000元， 实现净利润为18000元。但要生产1200件产品，必须 追加5000元长期资产投资。现恒远公司决定，在资 产总额不变的情况下，减少短期资产投资5000元，
9.3.3 现金持有量决策
01
成本分析模型
存货模型
02
03
米勒—欧尔现金管理 模型
1.成本分析模型
成本分析模型(cost analysis model)是根据现金有关成本，分析预测其总 成本最低时现金持有量的一种方法。企业持有现金资产需要负担一定的 成本，其中与现金持有量关系最为密切的是机会成本和短缺成本。
01 如何确定短期资产的最佳持有量
02 如何筹措短期资金
9.1.2 营运资本与现金周转
营运资本各项目的变化与现金周转乃至现金流量密不 可分，互相依存。公司的非现金性短期资产一旦转化 为现金，就会形成公司的现金流入；而公司偿还短期 负债需要支付现金，就形成了公司的现金流出。
9.1.3 营运资本管理的原则
的直接偿
可以对 其他财 务计划 提出改 进建议
3.现金预算的编制方法
(1)收支预算法，又称直接法，是目前最为流行、
应用最为广泛的现金预算编制方法。其基本原理
是通过将预算期内可能发生的一切现金收支分类
列入现金预算表内，从而确定收支差异并采取适
当财务对策。它具有直观、简便、便于控制等特
点。计算预算 0 期内现金
合理安排短期 资产与短期负 债的比例关系， 保障企业有足 够加的速短营期运偿资债 能本力的 周 转 ，
提高资金的 利用效率
认真分析生 产经营状况， 合理确定营 运资本的需 要在数保量证 生 产 经营需要的 前提下，节 约使用资金
9.2 短期资产管理
9.2.1 短期资产的特征与分类
1.短期资产的特征