上海证券交易所期权介绍

三、运作管理：合约加挂
➢ 当月合约到期摘牌，需要挂牌新月份合约。 ➢ 标的证券价格发生较大变化，需要增挂新的实值或虚值合约。 ➢ 当合约标的不在最新公布合约标的范围之内时，不加挂合约。
例外情况
➢ 标的证券停牌，则在复牌前一日确定是否加挂；如要加挂，于复牌当 日加挂。
➢ 合约到期日五个交易日以内（含5个交易日），则该月份合约不加挂。 ➢ 标的证券除权除息日不加挂新的期权合约。
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四、交易制度
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四、交易制度：机制与时间
混合交易模式 竞价交易为主，流动性服务商为辅
9：15-9：25 集合竞价
9：30-11：30 和 13：00-15：00 连续竞价
• 不接受市价订单，9:20-9:25之间不能撤单。 • 连续竞价交易按照价格优先、时间优先的原则撮合成交
股票权证的发行人与持有人
标准化合约： 期权合约条款基本相同，由交易所统一确定
非标准化合约： 由发行人确定合约要素，包括行权方式可以选择欧式、 美式、百慕大式等；交割方式可以自行选择实物或现金
合约供给量 持仓类型 履约担保 行权价格
理论上供给无限。
权证的供给有限，由发行人确定，受发行人的意愿、资 金能力以及市场上流通的标的证券数量等因素限制。
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三、运作管理：合约调整（1）
➢ 当标的证券发生权益分配、公积金转增股本、配股等情况时，期权 合约需要作相应调整，以维持买卖双方的权益不变，主要包括： 合约金额（名义价值，即行权价格*合约单位）不变； 合约市值（权利金*合约单位）不变，可用现金补偿。 ➢ 合约调整日为标的证券除权除息日，主要调整行权价格与合约单位。
• 以涨跌停板价格申报的指令，按照平仓优先、时间优先
的原则撮合成交
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四、交易制度：买卖类型（1）
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三、运作管理：合约停牌（1）
➢ 标的证券停牌，对应期权合约交易停牌。标的证券复牌后，对应期权 合约交易复牌。
➢ 标的证券非全天临时停牌，期权合约的行权申报可照常进行，但如未 能在收市前复牌，则按下面异常情况处理。
➢ 交易所有权根据市场需要暂停期权交易。
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三、运作管理：合约停牌（2）
2012年
2012年股票期权的交易量已超过股 指期权，约占衍生品交易量的24% 股票期权与ETF期权交易量合计已 超过衍生品交易量的30%
2005 年开始，衍生品业务占全球投行总收入的比例已 经超过了股票经纪、自营和承销三大投行传统业务之和， 成为投行最主要的收入来源，其中股票类衍生品（主要 是期权）的收入占比一直在10%上下浮动.
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二、合约设计
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二、合约设计：合约标的
选择标准
参照国际经验，借鉴国内相关产品运作，遵循我所产品设计思想，个 股期权标的选择应满足如下条件：
规模大
流动性好
波动性适中
股票标的选择标准
ETF标的选择标准
➢ 上证50指数样本股, 且是融资融券标的 ➢ 上市时间不少于6个月 ➢ 最近6个月日均流通市值不低于500亿元 ➢ 最近6个月日均成交金额不低于3亿元 ➢ 最近6个月日均波动率不超过基准指数的3 倍 ➢ 最近6个月日均持股帐户数不低于1万户
.
.
48
1
.
50
1.1
.
55
1.2
9.5
60
.
10
.
50元至100元（含）
5.00
.
11
.
100元以上
10.00
.
.
.
2
.
95
如何确定平值期权的行权价？
2.2
.
100
2.4
19
110
例：标的价格2.33元，平值期权行权价2.4元 标的价格4.7元，平值期权行权价4.8元
. . .
20
120
.
.
4.6
0.001元
1张
实物交割
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二、合约设计：合约条款
行权价格间距
0.05
4.8
22
行权价格
行权价格间距(元)
0.1
5
24
0.15
5.5
.
1元或以下
0.05
.
6
.
1元至2元（含）
0.10
.
6.5
.
2元至5元（含） 5元至10元（含） 10元至20元（含） 20元至50元（含）
0.20 0.50 1.00 2.00
上海证券交易所期权介 绍
2020/10/31
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目录
一、概述 二、合约设计 三、运作管理 四、交易制度 五、风险控制
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一、概述
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一、概述：基本概念
期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约。
期权
认购期权
认沽期权
买方
（付出权利金）
有权以行权价买入标的
卖方
（收取权利金）
被行权时有义务以行 权价卖出标的
买方
（付出权利金）
有权以行权价卖出标的
卖方
（收取权利金）
被行权时有义务以行 权价买入标的
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期权对投资者的价值
转移现货市场风险
一、概述：基本功能
推迟买卖股票决策， 锁定买卖价格
通过卖出期权， 增强持股收益， 降低买入成本
期权用途
进行杠杆性看多或 看空的方向性交易
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三、运作管理：合约调整（3）
调整公式——除权
先计算：标的证券除权参考价=（除权前一日标的证券收盘价+配股率×配 股价）/（1+配股率+送股率）；
新行权价格＝原行权价格×(标的证券除权参考价/除权前一日标的证券收盘 价)；
新合约单位＝原合约单位×(除权前一日标的证券收盘价/标的证券除权参考 价);
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三、运作管理：合约代码、简称
标的代码
到期年份
月合约
共19位 合约代码:601398C1309M00380 1
标示字段 行权价因标的证券除权 除息修改的次数
认购/认沽
到期月份
行权价格
共20个字符
标的简称
到期月份
合约简称: 工商银行购9月380A
认购/认沽
行权价格
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三、运作管理
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三、运作管理：合约挂牌（1）
老合约到期摘牌 新月份合约挂牌
新合约上市
•新月份上市一次新挂24个:2× 4×3 •价格变动加挂:保证实值、虚值至少各1个
股价变动，实值 虚值合约数不足
加挂新合约补足 数量
➢ 加入到现有期权合约序列中 ➢ 同时存在的期权合约数目将很多
使用。
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三、运作管理：合约调整（6）
补充规则
➢ 通过上市公司协调，除权除息日不安排在行权日（因所送股或配股可能需要 几个交易日才能到账）。
➢ 标的证券发布权益分配、公积金转增股本、配股等实施公告时，期权合约同 时公告相应调整信息，并在调整日再公告调整信息。
➢ 合约单位调整时采取四舍五入的方式取整数股数，余数部分采用现金结算。
新行权价格＝原行权价格×[(除息前一日标的证券收盘价-每股红利)/除息前一日标 的证券收盘价] = 4 ×[(4.2-0.203)/4.2] = 3.8067
新合约单位＝原合约单位×原行权价格/新行权价格=10000 ×4/3.8067=10507.7889
除息日权利金参考价＝原权利金结算×原合约单位/新合约单位。该价格仅作涨跌幅设置
新合约单位＝原合约单位×(除权除息前一日标的证券收盘价)/标的证券除权 除息参考价;
除权除息日权利金参考价=原权利金收盘价格（或结算参考价）×原合ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ单位 /新合约单位。该价格仅作涨跌幅设置使用。
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三、运作管理：合约调整（5）
举例——除息
2012年6月14日（周四）为工商银行的除权除息日 工商银行前收盘价是4.2元 ，每股红利0.203元 2012年7月到期、行权价为4.0元、合约单位为10000的认购期权
通过期权组合策略交易，形成不同的风险 和收益组合，进行套利、做市等
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一、概述：与权证的区别
发行主体 合约当事人 合约特点
个股期权
权证
没有发行人，每一位市场参与人在有足够保 通常是由标的证券上市公司、投资银行（证券公司）或
证金的前提下都可以是期权的卖方
大股东等第三方作为其发行人
个股期权交易的买卖双方
最后交易日或次日停牌异常情况处理
情形一：最后交易日（E日）合约标的正常交易或盘中临时停牌且日终前复牌（当日行权有效），但 下一交易日（E+1日）合约标的全天停牌。
➢ E日投资者进行行权申报, E +1日进行实物交割意向申报,不申报的按照交易所公布的结算价进行现金 交割， （备兑开仓者如被指派则必须以实物进行交割）。
最小报价单位 交易最小单位
交割方式
同时推出认购期权和认沽期权
20元以下（含） 20-100元（含） 100元以上
10000 5000 1000
当月、下月、下季、隔季
到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延）
同最后交易日，9:15—15:30（增加15:00—15:30时段） 欧式
根据靠档原则确定（行权价格间距），对于同一到期月份的合约， 行权价格序列包括1个平值、1-2个实值、1-2个虚值
➢ 融资融券标的 ➢ 成立时间不少于6个月 ➢ 最近6个月日均市值不低于100亿元 ➢ 最近6个月日均成交额不低于3亿元 ➢ 最近6个月日均持有帐户数不低于1万户
标的证券名单每六个月调整和公布一次
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二、合约设计：合约条款
项目
合约类型
合约单位
到期月份 最后交易日
行权日 履约方式 行权价
期货
买卖双方的权利与义务是对等的。
买卖双方均需缴纳保证金。 期货是线性产品，保证金按比例收取。 若期货合约被持有至到期日，将自动交割。
期货合约本身无价值，只是跟踪标的价格。 随着期货价格的变化，买卖双方都面临着无限 的盈利与亏损。
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一、概述：境外市场
全球交易所各类金融衍生品交易量占比
投资者既可以买入开仓，也可以卖出开仓 投资者只能买入
开仓一方因承担义务需要缴纳保证金（保证 发行人以其资产或信用担保履行
金随标的证券市值变动而变动）
交易所根据规则确定
发行人决定
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一、概述：与期货的区别
买卖双方的 权利与义务
保证金收取 保证金计算 清算交割
合约价值 盈亏
期权
不对等。买方有以合约规定的价格买入或卖 出标的资产的权利，而卖方则有被动履约的 义务。
除权日权利金参考价=原权利金收盘价格（或结算参考价）×原合约单位/ 新合约单位。该价格仅作涨跌幅设置使用。
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三、运作管理：合约调整（4）
调整公式——除权除息
先计算：标的证券除权除息参考价=（除权除息前一日标的证券收盘价-每股 红利+配股价×配股率）/（1+送股率+配股率）；
新行权价格＝原行权价格×(标的证券除权除息参考价/除权除息前一日标的证 券收盘价)；
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三、运作管理：合约挂牌（2）
合约加挂举例（以认购期权为例）
➢ 标的证券价格4.9元，初始挂牌合约的行权价分别为4.8元（实 值）、5元（平值）、5.2元（虚值）
➢ 次日标的证券跌停至4.41元，无实值合约，需要加挂使至少有 一个实值合约
➢ 加挂行权价格4.2元（实值），空缺的价格间距补齐，即加挂4.4 元、4.6元
只有期权的卖方需要缴纳保证金。
期权是非线性产品，保证金非比例调整。
若期权合约被持有至到期行权日，期权买方 可以选择行权，或者放弃权利；期权卖方需 做好被行权的准备，可能被要求行权交割。
期权合约类似保险合同，本身具有价值（权 利金）。
期权买方的收益随市场价格的变化而波动， 但其亏损只限于购买期权的权利金；卖方的 收益只是出售期权的权利金，其亏损则是不 固定的。
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三、运作管理：合约调整（2）
调整公式——除息
新行权价格＝原行权价格×[(除息前一日标的证券收盘价-每股红利)/除息 前一日标的证券收盘价]
新合约单位＝原合约单位×原行权价格/新行权价格 除息日权利金参考价＝原权利金收盘价格（或结算参考价）×原合约单位 /新合约单位。该价格仅作涨跌幅设置使用。
持仓者优先得、等持仓者按比例。
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三、运作管理：合约摘牌
➢ 到期
期权合约到期自动摘牌。
➢ 合约标的证券退市或摘牌
当合约标的发生摘牌或退市，合约标的对应的所有期权合约自动摘 牌。交易所通过会员提前提醒投资者进行平仓，未平仓者按合约标 的的最后交易日最后半小时均价进行现金结算（具体方法待定）。
➢ 认购期权行权方按照提出行权指令的时间顺序排序，优先者获得实物。 情形二：最后交易日（E日）合约标的全天停牌或盘中停牌直至收盘。 ➢ E日同时进行行权申报与实物交割意向申报，不申报的按照交易所公布的结算价进行现金结算。 ➢ 对认购期权，行权方按照行权订单的时间顺序排序，优先者获得实物；对认沽期权, 对被行权方按多