第二章 国际直接投资

国际生产折衷理论


国际生产折衷理论吸收了下面几个理论的主要 观点：一是以海默（Stephen H.Hymer）为代 表的垄断优势理论；二是以巴克莱（Peter Buckley）和卡森（Mark Casson）为代表的内 部化理论；三是由索瑟德（Sothede）提出的 一般区位理论。 邓宁认为上述各种理论对国际投资与生产的 解释是片面的，没有把国际投资与贸易或其他 资源转让形式结合起来分析。国际生产折衷理 论吸收了上述3个理论的主要观点，解释企业 为什么进行对外直接投资。
垄断优势理论 （Monopolistic Advantage Theory)

美国从事对外直接投资的企业主要集中 在具有独特优势的少数部门。美国企业 走向国际化的主要动机是为了充分利用 自己独占性的生产要素优势，以谋取高 额利润。这些优势具体表现在技术、规 摸、管理、资金势力、销售渠道等方面。
产品生命周期理论
在分析和理解国际直接投资动机 时应注意的几个问题


1、国际直接投资的动机比较多的是从必 要性的角度分析的，而对可能性方面考 虑的比较少。两者的结合分析属于FDI理 论。 2、上述各种投资的动机都是国际直接投 资的经济动机，并未考虑政治与军事方 面的动机。
在分析和理解国际直接投资动机 时应注意的几个问题
并购的动因

1、实现战略重组，迅速进入新的行业领域，实现企 业的多元化和综合化经营； 2、扩大生产经营规模，实现规模经济，追求更高的 利润回报； 3、消灭竞争对手，减轻竞争压力，增加产品或服务 的市场占有份额；（燕京啤酒与青岛啤酒并购竞争） 4、将被并购企业出售或包装上市，谋取更多的利益； (资本运营) 5、着眼于企业的长远发展和成长，谋划和落实企业 的未来发展战略等； 6、获得特殊资产，提升竞争力。(品牌、专有技术等) 1986年6月-1989年6月的三年中，日本的公司花费了 至少6.5亿美元收购了美国高科技公司，以达到拥有 美国公司的尖端技术或关键技术的目的。
近年来国际直接投资的特征


第二，发达国家仍是国际直接投资的双 重主角（inflow and outflow) ，发展中 国家吸收的外资金额有所增加。 第三，跨国公司继续扮演FDI的主要角色， 并成为世界经济增长的强劲发动机。
近年来国际直接投资的特征



第四，各国纷纷采取投资自由化、便利 化和规范化措施(概括为“三化”)，改善 投资环境，以吸引更多外资。 第五，跨国并购成为国际直接投资的主 要方式。 第六，多边投资协定（框架）(MAI or MFI)谈判步履艰难，已经两次搁浅。


1、全球战略导向型动机 2、信息导向型动机 3、随大溜（follow the general trend）或仿效 先导马(follow the leading horse or follow the fashion)型动机 4、公司决策者个人偏好型动机 5、为股东争利导向型动机 6、服务导向型动机（服务出口的四种方式之 一：商业存在，即国际直接投资；结果服务业 跨国公司）



3、国际直接投资的根本动机和目的是利 润最大化。具体动机因三点原因而多样 化。 4、国际直接投资的动机是可以相互交叉 的。 5、不同类型国家之间直接投资的主要动 机是不相同的。
国际直接投资的主要理论

一、垄断优势理论 二、产品生命周期理论 三、内部化理论 四、比较优势理论 五、国际生产折衷理论
第三节 跨国并购
跨国并购的概念来自并购（Merger and Acquisition，缩写为M&A） 是收购与兼并的简称，有时也称为购并，是指 一个企业将另一个正在运营中的企业纳入自己 企业之中或实现对其控制的行为。在并购活动 中，出资并购的企业称并购企业（公司），被 并购的企业称目标企业（公司）。 跨国并购是指外国投资者通过一定的法律程序 取得东道国某企业的全部或部分所有权的投资 行为。跨国并购在国际直接投资中发挥着重要 的作用，现在已发展成为设立海外企业的一种 主要方式。跨国并购行为有投资者单独出资进 行的也有联合出资进行的。
国际直接投资的主要动机



三、技术与管理导向型动机（主要目的 是为了通过投资获取一些购买不到的先 进技术或管理知识与经验） 四、分散投资风险导向型动机（是FDI中 的组合投资；注意谚语：别把所有鸡蛋 都放在一个篮子里） 五、优惠政策导向型动机（政府激励政 策；引资大战结果）
其它的国际直接投资动机
近年来国际直接投资的特征

第一，国际直接投资增长速度出现大起大 落,已经连续四年下降或持平。

国际直接投资数额近年来的变化
2000 2001
•单位：亿美元
年份 1990 1997 1998 1999 全球 225 FDI 0 481 9 686 0
2002 2003 6511 6530
2004 6120
国际生产折衷理论



国际生产折衷理论认为，一个企业要从事对外直接投 资必须同时具有三个优势，即所有权优势、内部化优 势和区位优势。 1.所有权优势：是指企业所拥有的大于外国企业的 优势。它主要包括技术优势、企业规模优势、组织管 理优势、金融和货币优势以及市场销售优势等。 2.内部化优势：是指企业在通过对外直接投资将其 资产或所有权内部化过程中所拥有的优势。也就是说， 企业将拥有的资产通过内部化转移给国外子公司，可 以比通过交易转移给其他企业获得更多的利益。企业 到底是选择资产内部化还是资产外部化取决于利益的 比较。
国际直接投资的概念与状况 国际直接投资的动机与理论 跨国并购 国际直接投资环境与评估方法 跨国公司
第二章 国际直接投资 第一节 国际直接投资的 概念与状况
国际直接投资的概念


国际直接投资(Foreign Direct Investment，缩 写为FDI)：是指一国的企业或个人为了赢利的 目的通过新建或并购的方式将有形或无形资产 投放到海外设立企业的行为。国际直接投资有 时又称为对外直接投资、境外直接投资、外国 直接投资或海外直接投资。 国际直接投资的结果是海外企业的设立。很多 海外企业都是股份制的,一般认为拥有一家海外 企业10%以上股份的投资就属于对外直接投资。 国际直接投资的企业形式主要有：国际独资企 业、国际合资企业和国际合作企业。
企业国际化经营模式与OIL理论
所有权优势 （O）
内部化优势 （I）
国外区位优势 （L）
契约模式
（技术转让）
√
√ √ √ √ √
出口模式 投资模式
国际直接投资理论的共同出发 点



1．直接投资不同于证券投资(FPI)，前者包含 着投资企业的资本、技术和管理才能等生产要 素的转移，因此无法沿用传统的国际资本移动 理论来解释。 2．直接投资是企业发展到一定规模和具有某 些垄断优势时的海外扩张行为，跨国公司是垄 断企业海外扩张的产物，因此，学者们一般以 不完全竞争的假设取代完全竞争的假设。 3．许多学者主要研究微观的企业行为，如研 究跨国公司从事对外直接投资的决定因素、条 件及其方式等。不过，邓宁等西方学者也力图 进行宏观的分析。
第二节 国际直接投资的动机与理论
国际直接投资的主要动机




一、市场导向型动机 1、突破贸易保护主义的限制（传统的关税和非关 税壁垒已经弱化，但新型非关税壁垒出现，表现在： 两反一保、技术壁垒、绿色环境壁垒、社会安全壁垒、 FTA壁垒。总之，技术、卫生、安全、环境等标准的实 行阻碍了产品的出口，会导致与加速FDI） 2、提供周到及时服务，巩固和扩大已得到的市场 占有份额，如机电产品、高科技产品 3、接近目标市场，如金融、保险、零售、餐饮业、 饭店等服务业 4、国内市场饱和，寻求新的市场
国际直接投资的主要动机


二、降低成本导向型动机 1、出于获取自然资源和原材料方面的考虑 （稳定供应；节省运费） 2、出于利用国外廉价的劳动力和土地等生 产要素方面的考虑（低工资不要与低素质和低 生产率同时并存；低工资因素不是唯一的并且 也在变） 3、出于规避汇率风险方面的考虑（本币升 值，是开展对外投资、旅游和进口的好时机） 4、出于利用闲置设备和技术的考虑（到技 术设备水平较低的国家投资，可以延长使用寿 命）
内部化理论
比较优势理论
国际生产折衷理论

国际生产折衷理论（又称国际生产综合 理论），是20世纪70年代由英国著名跨 国公司专家、里丁大学国际投资和国际 企业教授邓宁（John H. Dunning）提出 的。这一理论目前已成为世界上对外直 接投资和跨国公司研究中最有影响的理 论，并被广泛用来分析跨国公司对外直 接投资的动机和优势。
并购的类型




4．按并购是否取得目标公司的同意划分：友 好式并购、敌意式并购。 5．按并购交易是否通过交易所划分：要约收 购、协议收购。 协议收购与要约收购 6. 按并购公司收购目标公司是否受到法律规范 强制划分：强制并购、自由并购。 7. 按并购公司与目标公司是否同属于一国企业 划分：国内并购、跨国并购。
10791 13930 8238
资料来源：联合国贸发会议《2004世界投资报告》；中国商务部
国际直接投资数额近年来的变化
14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1990 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 FDI(亿美元)
第五次跨国并购的特点



第一次并购浪潮（1897-1904）（横向） 1916年起发生的第二次并购浪潮（纵向） 20世纪60年代末发生的第三次并购浪潮（混合） 前三次并购潮中企业追求的目标是规模经济效 应和市场份额的垄断优势。 20世纪70年代末的第四次并购浪潮是最具有投 机色彩的金融创新的杠杆式并购，追求的目的 是股东利益最大化。（资本运营）