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金融投资风险的衡量

近年来，随着资本市场的快速发展，越来越多的企业纷纷开始从事各种金融投资活动。在经历了2008年股市的大起大落之后，一些上市公司渐渐地变得更加理性，但仍有约20%的上市公司交叉持有其他上市公司的股票。还有一些公司将投资目标转向了创业板市场，据统计，目前投资于创业板市场的上市公司就有63家，其中的57家上市公司的主营业务并非金融投资。广义的金融投资是指以金融市场为依托，进行一切金融资产买卖的投资；狭义的金融投资是指对有价证券进行的投资，即通过买卖股票和债券进行的投资。金融投资可以使投资者在未来获得较高的投资收益，同时也要承担较大的投资风险，一旦投资失误便难以减少其损失。金融投资风险就是指金融投资者在金融投资活动中遭受损失的可能性，它是伴随着金融交易活动的产生而产生的一种客观现象。金融投资风险的分类按照风险的影响范围，可以将金融投资风险分为系统性风险和非系统性风险。系统性风险是某一投资领域内所有投资者都共同面临的风险，它是一项难以避免的风险。例如，在股票市场上，由于货币政策、通货膨胀、政治事件等因素，引起所有股票价格的波动。这类风险对企业的影响程度不一，但所有的企业都要面对，这是一种不可分散的风险。非系统性风险是影响某一投资品种收益的某些独特事件的发生，导致投资者损失的可能性。例如，某家公司由于发生诉讼案件、投资失误、内部管理者舞弊等事件的公布披露，造成该公司股价大幅下跌的风险。这种风险只造成企业自己的不确定性，对其他企业不发生影响，是可分散的

风险。因此，企业针对非系统性风险的控制措施就比较多。

金融投资风险评估的作用

（一）风险管理的重要内容

金融投资风险评估是现代企业风险管理的重要内容，是企业风险管理八要素之一。随着全国市场一体化和世界经济全球化的逐渐形成，不少经营风险较小的企业因风险管理的失败而被投资风险葬送。美国学者大卫•B•赫茨指出评估和防范风险的重要性：明白了不确定性和风险，就是明白了关键的经营问题和关键的经营机会。

（二）审计与监管的重要手段

金融投资工具的种类日益增多，不同金融工具的操作模式和风险也不尽相同，这就大大增加了进行审计监督的难度和审计风险。因此，只有通过运用科学的风险评估方法，才能有效降低金融投资工具的审计风险，最终实现审计和监管的目标。

（三）可用于对投资业务交易员的业绩评估

任何投资者都是厌恶风险的，企业必须对具体从事金融投资业务的人员进行风险限制。对于可能发生的过度投机行为，可以通过对金融投资工具的风险进行评估来考核其业绩，将企业承担的金融投资风险限制在可接受的程度之内。企业金融投资风险的评估方法（一）金融投资风险的衡量

风险衡量是在对过去损失资料分析的基础上，运用概率论和数理统计的方法对某一特定或者几个风险事故发生的损失频率和损失程

度做出估计。金融投资风险的衡量即运用上述方法对某一个或者几个金融投资工具发生损失的频率和程度进行估计。假设X1，X2，…Xn 是某种金融工具的投资收益率，E（X）是随机变量的数学期望，即：nE（X）=∑i=1XiPi[Xi-E（X）]2为观测值Xi的平方偏差，[X1-E（X）]2，[X2-E（X）]2，……[Xi-E（X）]2的算术平均数为这组数据的平均平方偏差，简称方差，即：nσ2=1/n∑i=1[Xi-E（X）]2σ是衡量测量值与平均值离散程度的尺度即标准差，即：nσ=1/n∑i=1[Xi-E（X）]2标准差越大，数据随机变量的离散程度越大，损失发生的可能性就越大，投资的风险就越大。在期望值相等或较接近时可以直接用标准差进行风险大小的比较，如果两组分布的期望值明显不同，就应该运用变异系数来进行比较。变异系数是标准差与期望值的比例，即：V=σ/E（X）一般来说，变异系数越小，发生风险的可能性就越小。如果企业进行证券投资组合，则投资风险的大小取决于所有证券之间协方差的大小，即：COV（X，Y）=E{[X-E（X）][Y-E（Y）]} （二）金融投资风险的评价

如果说风险衡量是对风险状况的客观反映，则风险评价就是根据风险衡量的结果对风险及其所造成的损失进行总体的认识和评价，在风险评价中包含了风险评估人员的主观评价，实务中风险衡量和风险评价经常是同时进行的。对金融投资风险评价的方法有很多，既可以采用简单的方式，也可以通过数理测算的方式进行。

1.投资风险图评价法。风险图是根据风险的严重程度和发生的可能性两个方面来绘制的。本文通过把企业在金融投资过程中面临的各

种风险，如公司自身风险、行业风险甚至自然因素造成的风险都考虑进来，制作出反映风险严重情况的风险图，如图1所示。如图1所示，风险图共分四个区域，其中第Ⅰ区和第Ⅱ区是“高严重程度、高发生可能性风险”及“高严重程度、低发生可能性风险”，是企业管理者和监管部门应高度注意的风险。第Ⅲ区是“低严重程度、高发生可能性风险”，由于存在较高的可能性，也应当对这些风险密切关注。第Ⅳ区的风险及其影响程度较小，通常企业是可以接受的。

2.投资风险度评价法。风险度评价法是按照风险度评价的分值对风险造成损失的可能性和严重程度进行评价，从而确定风险的大小，分值越大，风险越大。举例见表1。

3.VaR法。VaR是指，在一定概率水平（置信度）下，某一金融资产或证券组合在未来特定时期内的最大可能损失值。用公式表示为：Prob（△P>VaR）=1-α式中Prob表示资产价值损失大于可能损失上限的概率，△P表示金融资产在持有期△t内的价值损失额，α为给定的置信水平，VaR表示在给定置信水平α下的在险价值，即可能的损失上限。例如，某一投资公司持有的资产组合在未来一天内，置信水平为95%，V aR值为800万元。其含义是指，该公司的资产组合在一天内，由于市场价格变化而带来的最大损失超过800万元的概率为5%。持有期△t和置信水平α是V aR定义中的两个重要参数。在选择持有期长度时主要考虑三个方面的因素：

一是金融市场实际的流动性状况。因为持有期是由金融市场的流动性决定的，如果市场流动性较强，意味着所持头寸可以快速流动，