金龙鱼公司深度分析报告

金龙鱼公司深度分析报告

■风险提示：原材料价格波动风险、行业政策变动风险、行业竞争加剧的风险、供应商集中度较高的风险、存货跌价风险、产能释放不及预期风险

(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入167,073.5 170,743.4 188,082.5 210,889.7 235,262.9 净利润5,127.6 5,408.0 6,675.4 7,737.4 8,881.7 每股收益(元) 0.95 1.00 1.37 1.43 1.64 每股净资产(元) 10.92 11.95 14.38 14.33 15.80 盈利和估值2018 2019 2020E 2021E 2022E 市盈率(倍) 59.2 56.1 40.9 39.2 34.2 市净率(倍) 5.1 4.7 3.9 3.9 3.5 净利润率 3.1% 3.2% 3.5% 3.7% 3.8% 净资产收益率8.7% 8.3% 9.5% 10.0% 10.4% 股息收益率0.0% 0.0% 0.2% 0.3% 0.3% ROIC 8.3% 7.7% 9.5% 9.9% 10.2% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测

目录

1. 公司简介：粮油龙头稳步前行 (5)

2. 公司业绩：业绩持续增长厨房食品占主导地位 (7)

3. 行业分析：消费刚需消费升级为大势所趋 (9)

3.1. 食用油行业：行业空间广阔消费升级趋势显著 (10)

3.2. 大米行业：口粮消费为主长期增长稳定 (13)

3.3. 饲料原料行业：下游需求增加市场空间扩大 (15)

3.1. 油脂科技行业：行业高增长集中度大幅提升 (16)

4. 公司核心竞争力：产品、品牌、渠道优势突出粮油龙头乘帆起航 (16)

4.1. 马太效应明显公司行业地位领先 (16)

4.2. 多层次品牌矩阵核心品牌价值凸显 (17)

4.1. 销售模式丰富销售网络布局全国 (18)

4.2. 产能布局全国生产规模行业领先 (20)

4.3. 原材料全球采购充分保障供给充足 (21)

5. 此次募投项目：规模扩张助力主业发展降本增效提供长期动力 (21)

5.1. 厨房食品综合项目 (22)

5.2. 厨房食品食用油项目 (23)

5.3. 厨房食品面粉项目 (23)

5.4. 厨房食品其他项目 (23)

6. 盈利预测与投资建议 (24)

6.1. 盈利预测及假设 (24)

6.2. 投资建议 (24)

7. 风险提示 (25)

图表目录

图1：公司股权结构 (5)

图2：公司股权结构 (5)

图3：公司营业收人稳步增长 (7)

图4：公司营收构成（亿元） (7)

图5：公司净利润水平波动较大 (7)

图6：公司销售净利率（%） (7)

图7：商品衍生金融工具损益和资产减值损失（亿元） (8)

图8：公司所得税费用及占利润总额比例 (8)

图9：厨房食品为贡献主要利润（亿元） (8)

图10：厨房食品毛利率最高 (8)

图11：公司产品销量（万吨） (8)

图12：公司主要产品的销售价格（元/吨） (8)

图13：公司期间费用（亿元） (9)

图14：公司期间费用率（%） (9)

图15：公司所处产业链 (9)

图16：中国食用油产销量（万吨） (10)

图17：中国食用油进出口量（万吨） (10)

图18：中国人均食用植物油消费量趋势 (11)

图20：小包装食用植物油销售量份额（%） (11)

图21：小包装食用植物油销售额份额（%） (11)

图22：小包装食用植物油销售量渠道比重（%） (12)

图23：小包装食用植物油销售量渠道比重（%） (12)

图24：我国稻谷产销量（万吨） (13)

图25：我国稻谷及大米进出口量（万吨） (13)

图26：我国稻谷种植面积（万公顷） (13)

图27：我国稻谷单产（吨/公顷） (13)

图28：我国大米消费格局（%） (14)

图29：消费者购买大米时的考虑因素 (14)

图30：我国饲料总产量（万吨） (15)

图31：我国豆粕总供给量与总消费量 (15)

图32：我国菜粕总供给量与总消费量 (15)

图33：我国脂肪酸供应量 (16)

图34：我国甘油供应量 (16)

图35：我国小包装植物油、包装米、包装面粉CR4 (17)

图36：公司主要品牌矩阵 (18)

图37：金龙鱼品牌价值（亿元） (18)

图38：我国主要粮油企业品牌价值（亿元） (18)

图39：公司直销客户情况 (19)

表40：公司经销商情况 (19)

图41：公司经销、直销毛利率（%） (19)

图42：公司泰州综合企业群鸟瞰图 (20)

表43：公司产能及加工量（万吨） (20)

图44：公司生产基地布局 (20)

表45：公司主要原材料采购金额（亿元） (21)

图46：公司主要原材料采购价格（元/吨） (21)

表47：公司原材料境外采购占比（%） (21)

图48：公司向前五大供应商的原材料采购情况 (21)

表1：公司主要产品类型 (6)

表2：我国食用油行业发展历程 (10)

表3：公司小包装植物油、包装米、包装面粉现代渠道市占率 (17)

表4：各募投项目所涉足业务板块情况 (22)

表5：此次募投厨房食品综合项目情况 (22)

表6：此次募投厨房食品食用油项目情况 (23)

表7：此次募投厨房食品面粉项目情况 (23)

表8：此次募投厨房食品其他项目情况 (23)

表9：公司营收及毛利率预测 (24)

表10：A股可比公司估值情况 (24)