14第十四章 股利决策.pdf

第十四章股利决策

郝臣

南开大学商学院财务管理系南开大学中国公司治理研究院

2016.5

财务管理

利润分配的项目与程序股利支付的程序股利支付的方式股利政策的类型股利政策影响因素分析

股票股利、分割与回购经典和现代股利理论我国上市公司股利决策分析

财务管理

Black 提出“股利之谜”！

The Journal of Portfolio Management,

财务管理

固定股利或稳定增长股•固定股利支付率的股利股利政策

•低正常股利加额外股利政策

财务管理

股利政策的类型

固定股利或稳定增长股利政策，以每股股利支付数额固定的形式发放股利。传递积极信息，表明企业经营状况稳定；满足希望获得固定收入投资者的要求。给公司造成较大的财务压力。这种股利政策适用于，盈利稳定或处于成长期的企业，西方国家多采用此政策。

2016/5/17

财务管理

股利政策影响因素

法律因素

公司自身因素

债务契约因素

股东因素

其他因素

财务管理

EPS增加，每股净资产

是现金股利的一种替代形式。

31

经典股利理论

•Bird-in-Hand Theory

•该理论认为，用未分配利润再投资给投资者带来的收

益具有较大的不确定性，并且投资的风险随着时间的

推移会进一步增大。因此，投资者更喜欢现金股利，

而不愿意将收益留存在公司内部，而去承担未来的投

资风险。

•正如未来的资本利得就像林中的鸟一样不一定能抓得

到，眼中的股利则犹如手中的鸟一样飞不掉，“二鸟在

林，不如一鸟在手”。

2016/5/17财务管理36

我国上市公司股利决策分析

•短期行为严重，股利政策缺乏连续性和稳定性

•股利水平偏低，象征性派现和不分配现象普遍

•再筹资的动机，往往左右上市公司的股利政策

–现金股利描述统计

–股利结构分析

–趋势分析

2016/5/17财务管理432016/5/17财务管理44

思考题：

我国上市公司股利政策特点？