国际财务管理第4章 外汇风险管理讲解
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到了2006年，受人民币升值等多重因素影响，令小家电出口的综合成本上升了 50%，几乎导致全行业亏损。
据了解，作为对人民币升值的破解之法，中国家电企业无一例外提高了对中高 端、尤其是高端产品的出口占比。
TCL、康佳等彩电巨头型企业有关人士就表示，对彩电的出口肯定带来不利影 响，但企业早几年已做好相应准备，比如通过海外建厂和利用远期汇率(一般从 交货到结算要经历几个月，公司可以按几个月后的远期汇率来报价)来规避风险。 以OEM出口为主的小企业则表示，以自主品牌撬动国内市场，并确立了“国内 国外两条腿走路”战略。
经营类型
以外币单位销售 依赖国外物料 债务结构中部ຫໍສະໝຸດ Baidu是外币 债务
外币对现金流入有更 大影响时建议的行动
减少外国销售
增加国外物料订购
债务重组以增加外币 偿债
外币对现金流出有更 大影响时建议的行动
增加国外销售
减少国外物料订购
债务重组以减少外币 偿债
外汇风险管理-多元化（战略布局）
经济风险的避险方式
（1）多元化的生产。在生产安排上，产品的品种、规格、质 量尽可能做到多样化，使之能更好地适应不同国家、不同类型、 不同层次的消费者的需求。
春兰进出口公司总经理冯斌预计，尽管人民币升值令空调出口“变相涨价”， 但在2008年的春交会上，空调出口价格将继续上调。他还透露，受新兴市场需 求激增，2008年前3个月，空调出口仍呈增长之势。
国家政策扶持，出口退税等
人民币升值对各行业及上市公司的影响
http://finance.sina.com.cn 2005年07月31日
一是因大量持有以外币计价的资产或负债而受到影响的行业，
典型的有航空、电力、电信三大行业。
人民币升值将导致以外币计价的资产贬值，影响企业利润。
而以外币计价的负债也将因此下降，实际上减轻了企业的债务。
二是因销售产品、生产成本构成结构不同而受到影响的行
业。
这里又可以细分为三种情况：A.产品销售价格以人民币结
人民币升值也将导致国内企业以人民币计价利润的下降；
C.产品销售价格以外币结算(或销售价格与国际价格联动)、
原材料从境内采购的企业(如医药、家电、化工和有色金属行
业)，利润减少将十分明显。
三是间接受益行业，包括房地产、商业地产、机场、港口、
铁路、高速公路、电力、供水与有线电视等基础设施行业。
4.2 交易风险
一般来说，交易风险与折算风险都是一次性的，对已发生业 务的影响，其管理一般都由财务人员来承担；
而经济风险则是长期的，对未来的影响，管理经济风险是企 业管理整体承担的责任。
经济风险及管理-产生的机理
1.影响海外子公司货币流入 所在国货币升值 所在国货币贬值对
量的交易
对交易的影响 交易的影响（相反）
能够抵消的外汇债权、债务特征：
同时性；币种一致性；数量等额性??
外汇敞口:
无法抵消的外汇债权和债务部分称为外汇敞口 或受险部分
思考：案例4-2 是何种外汇风险？案例的意义？
跨国公司的交易风险测量
跨国公司总体交易风险受到三方面因素影响：
所有子公司外汇敞口；不同外汇汇率变化幅度；各外 汇汇率变动的相关性
根据我们的定性分析和定量测算，人民币升值短期内相对受益的 行业主要有：航空、造纸、电力、电信、汽车、电力设备、钢铁 等行业。此外，房地产和零售业有望间接受益。对于纺织、有色、 医药、化工和家电有一定负面影响。而机械、石化根据细分行业 或公司的不同有所差异。
长远来看，人民币升值将对我国的宏观经济结构、产业竞争力、 经济增长方式以及商品价格体系产生深远的影响。而短期静态来 看，人民币升值对行业及上市公司的影响主要分为三种类型。
（2）多元化的销售。在销售上，力争使所生产的产品能尽快 打入不同国家的市场，并尽量采用多种外币进行结算。
（3）多元化的采购。在原材料、零配件的采购方面，尽可能 做到从多个国家和地区进行采购，并力争使用多种货币结算。
（4）多元化的融资。企业融资时，要尽量从多种资本市场上 筹集资金，用多种货币计算还本付息金额，如果有的外币贬值， 有的升值，就可以使外汇风险相互抵消。
第四章 外汇风险管理
什么是外汇风险？ 为什么要进行外汇风险管理？
外汇风险的种类及管理方法
外汇风险
外汇（汇率）风险：
汇率变动对企业业绩（现金流量）的影响
经济风险：对未来生产经营的不确定影响 交易风险：对已发生交易尚未结算的债权、债务的影响 折算风险：合并报表时，对已发生交易会计核算影响
交易与交易风险
交易风险产生于企业已经发生的、未来将用外币结算 的交易。结算时，由于汇率变化导致交易（债权和债 务）的本币价值增加或者减少。（侧重于损失分析）
交易（以外汇计价）
出口（应收账款） 进口（应付账款）
借款 投资
外汇升值
案例4-4 案例4-5
外汇贬值
案例4-3：损失
案例4-6
单个企业的交易风险
（5）多元化的投资。在投资时，尽可能向多个国家投资，创 造多种外汇收入，这样可以避免单一投资带来的风险。
案例4-1：
人民币升值影响国内小家电行业出口利润 2008.4
据信息时报4月11日报道，万和热水器海外市场部部长刘付锦4月10日表示，人 民币升值令中低端热水器丧失价格竞争力，从而令出口总额大幅减小。“从 2007年下半年开始，热水器出口额整体下跌了四成。”
所在国销售（相对于本国市 场上的其他外国竞争者而言） 下降
出口
下降
对外投资收益
下降或者不变
2.影响海外子公司货币流出 量的交易
所在国采购
不变
进口的物料
下降
所欠外债的利息
下降或者不变
结论？？
案例4-1：课堂提问
案例的基本结论是什么？ 如何做较全面的经济风险分析？
经济风险的管理
多元化经营安排：经营（采购与销售地）分散化 企业经营重构（续案例4-2，敏感性分析）
算、原材料从境外采购的行业(如造纸、汽车和机械设备行业)，
其生产成本将因人民币升值而下降，从而提升企业利润空间；
B.产品销售价格以外币结算(或销售价格与国际价格联动)、
原材料从境外采购的行业(如石油石化、纺织和钢铁行业)，首
先需要考虑的是采购成本的下降是否能够弥补因产品销售价格
下降造成的损失。特别需要注意的是，即使两者下降幅度相近，
据了解，作为对人民币升值的破解之法，中国家电企业无一例外提高了对中高 端、尤其是高端产品的出口占比。
TCL、康佳等彩电巨头型企业有关人士就表示，对彩电的出口肯定带来不利影 响，但企业早几年已做好相应准备，比如通过海外建厂和利用远期汇率(一般从 交货到结算要经历几个月，公司可以按几个月后的远期汇率来报价)来规避风险。 以OEM出口为主的小企业则表示，以自主品牌撬动国内市场，并确立了“国内 国外两条腿走路”战略。
经营类型
以外币单位销售 依赖国外物料 债务结构中部ຫໍສະໝຸດ Baidu是外币 债务
外币对现金流入有更 大影响时建议的行动
减少外国销售
增加国外物料订购
债务重组以增加外币 偿债
外币对现金流出有更 大影响时建议的行动
增加国外销售
减少国外物料订购
债务重组以减少外币 偿债
外汇风险管理-多元化（战略布局）
经济风险的避险方式
（1）多元化的生产。在生产安排上，产品的品种、规格、质 量尽可能做到多样化，使之能更好地适应不同国家、不同类型、 不同层次的消费者的需求。
春兰进出口公司总经理冯斌预计，尽管人民币升值令空调出口“变相涨价”， 但在2008年的春交会上，空调出口价格将继续上调。他还透露，受新兴市场需 求激增，2008年前3个月，空调出口仍呈增长之势。
国家政策扶持，出口退税等
人民币升值对各行业及上市公司的影响
http://finance.sina.com.cn 2005年07月31日
一是因大量持有以外币计价的资产或负债而受到影响的行业，
典型的有航空、电力、电信三大行业。
人民币升值将导致以外币计价的资产贬值，影响企业利润。
而以外币计价的负债也将因此下降，实际上减轻了企业的债务。
二是因销售产品、生产成本构成结构不同而受到影响的行
业。
这里又可以细分为三种情况：A.产品销售价格以人民币结
人民币升值也将导致国内企业以人民币计价利润的下降；
C.产品销售价格以外币结算(或销售价格与国际价格联动)、
原材料从境内采购的企业(如医药、家电、化工和有色金属行
业)，利润减少将十分明显。
三是间接受益行业，包括房地产、商业地产、机场、港口、
铁路、高速公路、电力、供水与有线电视等基础设施行业。
4.2 交易风险
一般来说，交易风险与折算风险都是一次性的，对已发生业 务的影响，其管理一般都由财务人员来承担；
而经济风险则是长期的，对未来的影响，管理经济风险是企 业管理整体承担的责任。
经济风险及管理-产生的机理
1.影响海外子公司货币流入 所在国货币升值 所在国货币贬值对
量的交易
对交易的影响 交易的影响（相反）
能够抵消的外汇债权、债务特征：
同时性；币种一致性；数量等额性??
外汇敞口:
无法抵消的外汇债权和债务部分称为外汇敞口 或受险部分
思考：案例4-2 是何种外汇风险？案例的意义？
跨国公司的交易风险测量
跨国公司总体交易风险受到三方面因素影响：
所有子公司外汇敞口；不同外汇汇率变化幅度；各外 汇汇率变动的相关性
根据我们的定性分析和定量测算，人民币升值短期内相对受益的 行业主要有：航空、造纸、电力、电信、汽车、电力设备、钢铁 等行业。此外，房地产和零售业有望间接受益。对于纺织、有色、 医药、化工和家电有一定负面影响。而机械、石化根据细分行业 或公司的不同有所差异。
长远来看，人民币升值将对我国的宏观经济结构、产业竞争力、 经济增长方式以及商品价格体系产生深远的影响。而短期静态来 看，人民币升值对行业及上市公司的影响主要分为三种类型。
（2）多元化的销售。在销售上，力争使所生产的产品能尽快 打入不同国家的市场，并尽量采用多种外币进行结算。
（3）多元化的采购。在原材料、零配件的采购方面，尽可能 做到从多个国家和地区进行采购，并力争使用多种货币结算。
（4）多元化的融资。企业融资时，要尽量从多种资本市场上 筹集资金，用多种货币计算还本付息金额，如果有的外币贬值， 有的升值，就可以使外汇风险相互抵消。
第四章 外汇风险管理
什么是外汇风险？ 为什么要进行外汇风险管理？
外汇风险的种类及管理方法
外汇风险
外汇（汇率）风险：
汇率变动对企业业绩（现金流量）的影响
经济风险：对未来生产经营的不确定影响 交易风险：对已发生交易尚未结算的债权、债务的影响 折算风险：合并报表时，对已发生交易会计核算影响
交易与交易风险
交易风险产生于企业已经发生的、未来将用外币结算 的交易。结算时，由于汇率变化导致交易（债权和债 务）的本币价值增加或者减少。（侧重于损失分析）
交易（以外汇计价）
出口（应收账款） 进口（应付账款）
借款 投资
外汇升值
案例4-4 案例4-5
外汇贬值
案例4-3：损失
案例4-6
单个企业的交易风险
（5）多元化的投资。在投资时，尽可能向多个国家投资，创 造多种外汇收入，这样可以避免单一投资带来的风险。
案例4-1：
人民币升值影响国内小家电行业出口利润 2008.4
据信息时报4月11日报道，万和热水器海外市场部部长刘付锦4月10日表示，人 民币升值令中低端热水器丧失价格竞争力，从而令出口总额大幅减小。“从 2007年下半年开始，热水器出口额整体下跌了四成。”
所在国销售（相对于本国市 场上的其他外国竞争者而言） 下降
出口
下降
对外投资收益
下降或者不变
2.影响海外子公司货币流出 量的交易
所在国采购
不变
进口的物料
下降
所欠外债的利息
下降或者不变
结论？？
案例4-1：课堂提问
案例的基本结论是什么？ 如何做较全面的经济风险分析？
经济风险的管理
多元化经营安排：经营（采购与销售地）分散化 企业经营重构（续案例4-2，敏感性分析）
算、原材料从境外采购的行业(如造纸、汽车和机械设备行业)，
其生产成本将因人民币升值而下降，从而提升企业利润空间；
B.产品销售价格以外币结算(或销售价格与国际价格联动)、
原材料从境外采购的行业(如石油石化、纺织和钢铁行业)，首
先需要考虑的是采购成本的下降是否能够弥补因产品销售价格
下降造成的损失。特别需要注意的是，即使两者下降幅度相近，