上海财经大学投资学
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• 投资者在二级市场上 买卖一级市场发行的 证券
• 吸收存款、发放贷款
20
九、2008年的金融危机
过程：
2000-2006: 住房价格的急剧上升使许多投资者相信不断 上升的住房价格将使表现不佳的贷款走出困境。
2004: 利率开始上升。 2006: 住房价格达到顶峰。 2007: 住房抵押贷款支持的证券违约和损失在大幅上升 2007: 贝尔斯登宣布与次级贷款相关的对冲基金出现了问
22
图 1.3 美国住房价格的凯斯-席勒指数
23
（二）住房融资的变化
传统方式
新兴方式
当地的储蓄机构为房 证券化: 房利美和房地
主提供抵押贷款。
1-14
(三)两者共同点
1.买卖的对象都是金融资产 2.收益的取得大多来自于资本利得 3.资产的价格依赖发行公司的经营状况
(四)两者区别
1.证券的持有方式 2.参加股东大会或债权人大会的权利 3.是否有利于了解发行公司的经营信息，从而为 自身做出投资决策
1-15
五、金融市场与经济
（实质是金融市场在经济中的作用）
18
八、市场参与者
（一）三类主体 公司– 净借款者 家庭 – 净储蓄者 政府 – 即可能是借款者又可能是储蓄者 （二）金融中介（联系借款者和贷款者的桥梁）
投资公司 银行 保险公司 信贷联盟
19
（三）投资银行和商业银行的业务差别
投资银行
商业银行
• 同意买下新发行的股 票和债券
• 在一级市场上向公众 销售新证券
承诺支付固定的收益流，或按某一特定的公 式计算的现金流。
货币市场上的债务型证券：期限短、流动性 强且风险小
资本市场上的固定收益型证券：长期证券， 这些证券有的违约风险较低相对比较安全， 有的风险相对较高。
8
（七） 普通股证券和衍生证券
普通股证券代表了证券持有者对公司的权 益或所有权. 证券持有者的收益并不固定, 权益投资 的绩效取决于公司运营的成败。
1-10
(二)实体投资与金融投资的区别
1.实体投资是直接投资，金融投资是间接投资。 2.实体投资的过程是实物资产的购置过程，它 最关注的是新的资本品能否形成；金融投资的 过程是金融资产的买卖过程，它最关注的是持 有的金融资产能否保值和增值。 3.实体投资的最终结果是新的资本品，它的转 让不可分割；而金融投资的最终结果就是持有 或卖出分割得很小的资本证券，它的转让非常 方便。
1-5
（四）实体资产与金融资产含义
实体资产
取决于该社会经济的生产能力，为经 济创造净利润。
如土地、建筑物、机器以及可用于生 产经营的固定资产、流动资产和无形 资产。
金融资产
对实物资产的索取权
6
（五） 金融资产种类
三类：
固定收益型或债务型证券 普通股或权益型证券 衍生证券
7
（六）固定收益型证券
1、金融市场的信息作用：促使资本流向前 景良好的公司。
2、消费时机：通过购买金融资产来储存财 富，将来卖出这些金融资产以供消费。
3、风险分配：投资者可以选择满足自身特 定风险偏好的证券。
4、所有权和经营权的分离：获得稳定性的 同时也引发了代理问题。
5、公司治理和公司伦理
16
六、投资过程（两类决策）
1-13
四、直接金融投资与间接金融投资
(一)直接金融投资：指投资者在资本市场上直接 购买股票、债券等由筹资者发行的基础证券， 通过买卖获得收益的投资方式。
(二)间接金融投资：指投资者不直接购买基础股 票债券等有价证券，而是通过购买基金份额、 期货、期权、备兑权证等金融衍生品而获得收 益的投资方式。
投资学
INVESTMENT
上海财经大学金融学院
1
第一章 投资环境
一、投资的概念与特点
(一)投资的共同内涵 1.投资要有一定量货币 2.投资是一种延迟消费 3.投资都是将一定的货币转换为资产 4.投资需要一定的时间且有难以预料 的风险
1-3
(二)投资的定义 投资是经济主体(企业和个人)为了获
题 2008: 出现问题的公司包括贝尔斯登、房利美、房地美、
美林、雷曼兄弟和美国国际集团。 货币市场崩溃 信用市场的冰冻 联邦政府采取措施稳定金融体系
21
Байду номын сангаас
（一）金融危机前情
“大稳健”: 美国经历了一个低利率和经济稳定 的时期，只有一些温和的经济衰退，经济周期 似乎已被驯服。
房地产市场出现历史性的繁荣。
衍生证券 其收益取决于其他资产（股票和债券） 的价格。 通常用来规避风险。
9
二、实体投资与金融投资的联系和区 别
(一)实体投资与金融投资的联系
1.实体投资是经济社会懒以生存和发展的基础。 2.在现代发达的市场经济中，实体投资必须依 赖于金融投资，金融投资为实体投资提供巨大 的资本资源。 3.金融投资加快实体投资的筹资速度。 4.金融投资为实体投资者提供了分散风险的屏 障。
得未来收益而垫支资本转换为资产的 过程，这一过程的结果因存在风险而 呈现不确定性。这个定义一般称为广 义投资。
1-4
(三)广义投资的分类
1.实体投资：狭义的投资，系指对设备或 建筑物等实物资产的购置以形成新的生产 能力。 2.金融投资:指投资者为了获取收益而通过 银行存款，购买股票、债券等金融资产让 渡资金使用权以获取收入的行为过程。 3.知识投资：指通过购买人力资源或支付 教育经费以获得高素质员工而增加企业价 值和劳动者自身收益的行为过程。
1-11
三、直接金融与间接金融
(一)间接金融：又叫间接融资，是指融资方与投 资方通过金融中介而间接融通资金的方式，即 融资方向银行申请贷款，银行向投资人吸收储 蓄的方式。
1-12
(二)直接金融：又叫直接融资，是指融资方与 投资方不通过金融中介而直接融通资金的方式， 即融资方直接向社会发行股票债券向投资人筹 措资金的方式。
资产配置 对资产大类的选择
证券选择 在每一资产大类中选择特定的证券 证券分析包括对证券进行估价和决定使投资 组合集中在那些最具吸引力的资产上
17
七、市场环境（是竞争的）
竞争的市场要达到：风险与收益的权衡 市场是否有效（后面详细介绍）
积极型管理：发现误定价的证券；把握投资时 机
消极型管理：无需花费精力去发现低估的证券； 无需把握证券投资时机；持有高度多样化的投 资组合
• 吸收存款、发放贷款
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九、2008年的金融危机
过程：
2000-2006: 住房价格的急剧上升使许多投资者相信不断 上升的住房价格将使表现不佳的贷款走出困境。
2004: 利率开始上升。 2006: 住房价格达到顶峰。 2007: 住房抵押贷款支持的证券违约和损失在大幅上升 2007: 贝尔斯登宣布与次级贷款相关的对冲基金出现了问
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图 1.3 美国住房价格的凯斯-席勒指数
23
（二）住房融资的变化
传统方式
新兴方式
当地的储蓄机构为房 证券化: 房利美和房地
主提供抵押贷款。
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(三)两者共同点
1.买卖的对象都是金融资产 2.收益的取得大多来自于资本利得 3.资产的价格依赖发行公司的经营状况
(四)两者区别
1.证券的持有方式 2.参加股东大会或债权人大会的权利 3.是否有利于了解发行公司的经营信息，从而为 自身做出投资决策
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五、金融市场与经济
（实质是金融市场在经济中的作用）
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八、市场参与者
（一）三类主体 公司– 净借款者 家庭 – 净储蓄者 政府 – 即可能是借款者又可能是储蓄者 （二）金融中介（联系借款者和贷款者的桥梁）
投资公司 银行 保险公司 信贷联盟
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（三）投资银行和商业银行的业务差别
投资银行
商业银行
• 同意买下新发行的股 票和债券
• 在一级市场上向公众 销售新证券
承诺支付固定的收益流，或按某一特定的公 式计算的现金流。
货币市场上的债务型证券：期限短、流动性 强且风险小
资本市场上的固定收益型证券：长期证券， 这些证券有的违约风险较低相对比较安全， 有的风险相对较高。
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（七） 普通股证券和衍生证券
普通股证券代表了证券持有者对公司的权 益或所有权. 证券持有者的收益并不固定, 权益投资 的绩效取决于公司运营的成败。
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(二)实体投资与金融投资的区别
1.实体投资是直接投资，金融投资是间接投资。 2.实体投资的过程是实物资产的购置过程，它 最关注的是新的资本品能否形成；金融投资的 过程是金融资产的买卖过程，它最关注的是持 有的金融资产能否保值和增值。 3.实体投资的最终结果是新的资本品，它的转 让不可分割；而金融投资的最终结果就是持有 或卖出分割得很小的资本证券，它的转让非常 方便。
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（四）实体资产与金融资产含义
实体资产
取决于该社会经济的生产能力，为经 济创造净利润。
如土地、建筑物、机器以及可用于生 产经营的固定资产、流动资产和无形 资产。
金融资产
对实物资产的索取权
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（五） 金融资产种类
三类：
固定收益型或债务型证券 普通股或权益型证券 衍生证券
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（六）固定收益型证券
1、金融市场的信息作用：促使资本流向前 景良好的公司。
2、消费时机：通过购买金融资产来储存财 富，将来卖出这些金融资产以供消费。
3、风险分配：投资者可以选择满足自身特 定风险偏好的证券。
4、所有权和经营权的分离：获得稳定性的 同时也引发了代理问题。
5、公司治理和公司伦理
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六、投资过程（两类决策）
1-13
四、直接金融投资与间接金融投资
(一)直接金融投资：指投资者在资本市场上直接 购买股票、债券等由筹资者发行的基础证券， 通过买卖获得收益的投资方式。
(二)间接金融投资：指投资者不直接购买基础股 票债券等有价证券，而是通过购买基金份额、 期货、期权、备兑权证等金融衍生品而获得收 益的投资方式。
投资学
INVESTMENT
上海财经大学金融学院
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第一章 投资环境
一、投资的概念与特点
(一)投资的共同内涵 1.投资要有一定量货币 2.投资是一种延迟消费 3.投资都是将一定的货币转换为资产 4.投资需要一定的时间且有难以预料 的风险
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(二)投资的定义 投资是经济主体(企业和个人)为了获
题 2008: 出现问题的公司包括贝尔斯登、房利美、房地美、
美林、雷曼兄弟和美国国际集团。 货币市场崩溃 信用市场的冰冻 联邦政府采取措施稳定金融体系
21
Байду номын сангаас
（一）金融危机前情
“大稳健”: 美国经历了一个低利率和经济稳定 的时期，只有一些温和的经济衰退，经济周期 似乎已被驯服。
房地产市场出现历史性的繁荣。
衍生证券 其收益取决于其他资产（股票和债券） 的价格。 通常用来规避风险。
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二、实体投资与金融投资的联系和区 别
(一)实体投资与金融投资的联系
1.实体投资是经济社会懒以生存和发展的基础。 2.在现代发达的市场经济中，实体投资必须依 赖于金融投资，金融投资为实体投资提供巨大 的资本资源。 3.金融投资加快实体投资的筹资速度。 4.金融投资为实体投资者提供了分散风险的屏 障。
得未来收益而垫支资本转换为资产的 过程，这一过程的结果因存在风险而 呈现不确定性。这个定义一般称为广 义投资。
1-4
(三)广义投资的分类
1.实体投资：狭义的投资，系指对设备或 建筑物等实物资产的购置以形成新的生产 能力。 2.金融投资:指投资者为了获取收益而通过 银行存款，购买股票、债券等金融资产让 渡资金使用权以获取收入的行为过程。 3.知识投资：指通过购买人力资源或支付 教育经费以获得高素质员工而增加企业价 值和劳动者自身收益的行为过程。
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三、直接金融与间接金融
(一)间接金融：又叫间接融资，是指融资方与投 资方通过金融中介而间接融通资金的方式，即 融资方向银行申请贷款，银行向投资人吸收储 蓄的方式。
1-12
(二)直接金融：又叫直接融资，是指融资方与 投资方不通过金融中介而直接融通资金的方式， 即融资方直接向社会发行股票债券向投资人筹 措资金的方式。
资产配置 对资产大类的选择
证券选择 在每一资产大类中选择特定的证券 证券分析包括对证券进行估价和决定使投资 组合集中在那些最具吸引力的资产上
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七、市场环境（是竞争的）
竞争的市场要达到：风险与收益的权衡 市场是否有效（后面详细介绍）
积极型管理：发现误定价的证券；把握投资时 机
消极型管理：无需花费精力去发现低估的证券； 无需把握证券投资时机；持有高度多样化的投 资组合