第12章 开放经济的总需求

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IS*曲线：产品市场均衡
AD AE=Y A B
↑ e => ↓ NX => ↓ AD => ↓ Y
O
AD=C+I(r*)+G+NE(e1) AD=C+I(r*)+G+NE(e2)
Y 2*
Y 1*
Y
e
e2 e1
NX
e
e2 e1
IS*
O
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NX(e2) NX(e1)
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蒙代尔-弗莱明模型的均衡
e
LM *
Y CY T I r * G NX e
e* IS*
M / P L r*,Y



O
Y*
Y
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浮动汇率下的小型开放经济
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浮动汇率
浮动汇率（floating exchange rate）
第十二章 开放经济的总需求
本章主要内容 蒙代尔-弗莱明模型 浮动汇率与固定汇率 通货贬值与通货升值 小型开放经济的AD曲线
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蒙代尔-弗莱明模型
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蒙代尔-弗莱明模型的关键假设
小型开放经济
开放：资本完全流动 小型：利率由世界利率（外生）决定，即r=r*
e2* e1* IS2* IS1*
O
由于LM*是垂直的，结果： e > 0, Y = 0
Y1 *
Y
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财政政策的经济学含义
在给定汇率e下，政府采购增加，收入有短暂增加的压力，即IS*向 右移动；收入短暂增加，对实际货币需求短暂增加，使利率有短 暂上升的压力；在小型开放经济中，资本迅速流入国内，利率回 到世界利率水平，国内投资稳定；资本流入，使外汇市场上人民 币需求上升，汇率上升，净出口下降，抵消财政政策对收入的扩 张效应。
该制度使名义汇率保持不变，短期，由于价格是固定的， 从而也固定了实际汇率，但在长期由于价格具有伸缩性， 名义汇率不变，实际汇率将会变动。
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固定汇率下的财政政策
在浮动汇率下，财政政策在 影响产出方面是无效的 在固定汇率下，财政政策在 影响产出方面是有效的
e
LM 1*
LM 2*
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浮动汇率制的优点与缺点
优点
为央行提供了一个独立的货币政策工具来追求 其他经济目标，如维持增长的稳定、控制通胀
缺点
个人、企业、银行必须承担汇率风险
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不可能三角
资本自由流动
(U.S.)
(Hong Kong)
独立的货币 政策
(China)
浮动汇率表明汇率 e 会对经济状况的变动自由 地作出反应，意味着汇率由市场来决定。
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浮动汇率下的财政政策
Y CY T I r * G NX e
M / P L r*,Y



e
LM 1*
对于给定的e ，财政扩张增加 了计划支出，使IS*曲线右移
LM 2*
r M / P 所以，Y必须增加，以恢 复货币市场的均衡 结果： e < 0, Y > 0
e1* e2*
O
IS1*
IS2* Y1 * Y2 * Y
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百度文库
Y增加的原因
e的下降是直观的
国家风险增加或预期货币贬值使持有该国货币 不再有吸引力 汇率的预期部分是自我实现的，人们对一种通 货未来将贬值的预期会引起它现在贬值
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LM*曲线：货币市场均衡
因为
M / P L r*,Y


r r*
LM
所以，有一个唯一的Y与固定 的货币供给以及固定的世界利 率对应，而与汇率 e 没有关系
O
Y1*
Y
因此，表示汇率 e 与收入 Y 的 LM* 曲线为一条垂直直线。
e
LM *
O
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Y 1*
小型开放经济条件下：
↑M ═˃ ↓e ═˃ ↑NX ═˃ ↑Y
扩张性货币政策不会增加世界总需求，它只能 将对国外产品的需求转向对国内产品的需求， 因此，国内就业与收入的增加是以丧失国外需 求为代价的
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浮动汇率下的贸易政策
Y CY T I r * G NX e
贸易限制减少了进口 汇率上升减少了出口 更少的贸易意味着更少的“贸易获利”
对特定产品的进口限制保全了生产该产品的国内行 业的就业机会，却损害了其他生产出口产品部门的 就业机会。因此，进口限制不会增加总就业。更糟 糕的是，进口限制导致“部门”转移，造成摩擦性 失业。
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以 r * 替换IS*和LM*方程中的r Y CY T I r * G NX e
M / P L r* ,Y


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增加的影响
IS*左移，因为
r I LM*右移，因为
e
d
LM 1*
固定汇率下的小型开放经济
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固定汇率
固定汇率（fixed exchange rate）
固定汇率表明名义汇率不会对市场变化作出反应，因为 中央银行会根据其事先决定的汇率值随时准备从事国内 通货（本币）与国外通货（外币）的交易 在蒙代尔-弗莱明模型中，当央行需要维持预定的汇率时， 央行将移动LM*曲线
M / P L r*,Y



e
LM 1*
对于任意给定的e值，关税或 配额降低进口水平，提高NX 水平，从而增加计划支出， 使IS*曲线右移 结果： e > 0, Y = 0
e2* e1* IS2* IS1*
O
Y1 *
Y
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贸易政策的经济学含义
进口限制的作用机理类似于扩张性财政政策，结果， 汇率上升，但无法减少贸易赤字 但是，即使NX不变，贸易获利也可能减少
Y
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思考：在小型开放经济条件下，央行增加货币发行量对
LM * 会产生什么影响？
M↑ ⇒ M/P↑ ⇒ 国内利率短暂下降⇒ 资 本撤出国内市场
⇒ 国内利率回升到世界利率 ⇒ 在外汇市场上，人民币供给水平提 高⇒汇率下降⇒净出口增加⇒产出增加 ⇒ LM*曲线右移
e
LM 1*
LM 2*
O
Y1*
Y2*
Y
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NX
O
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Y 2*
Y 1*
Y
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开放经济中的货币市场与LM曲线（LM*）
实际货币余额供给 S M P M / P
M 是由中央银行选择的一个外生政策变量 因为分析的短期波动，P 也假设是一个外生变量
实际货币余额需求
实际货币余额的需求为利率的减函数和收入增函数： (M/P)d=L(r，Y) * rr
主要原因
国家风险：因经济或政治动荡，一国债务人会拖欠其借 款的风险 预期的汇率变动：假如人们预期一国汇率会下降，则该 国债务人需支付较高的利率，以补偿债权人预期的货币 贬值
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蒙代尔-弗莱明模型中的利率差
令 r r*
这里 是风险补偿（风险贴水）
封闭经济条件下
财政扩张引起均衡利率上升，挤出投资。（因为没有进 出口，所以不挤出净出口）
小型开放经济条件下
财政扩张引起汇率上升，挤出净出口。（因为利率会回 到世界利率水平上，所以不挤出投资）
在大型开放经济条件下
扩张性的财政政策既会挤出投资又会挤出净出口
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为什么会抵消？如果净出口没有下降到使收入回归的水平，意味 着资本流入还不够，国国内利率还没有迅速上升到世界利率水平。 要使r=r*，资本就会继续流入 在资本完全流动的小型开放经济中，财政政策提高了汇率，但对 实际收入没有任何影响
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财政政策的挤出效应
财政政策的“挤出”效应
含义
国际资本流动之迅速足以使国内利率（r）快速 调整至世界利率(r*)
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开放经济中的产品市场与IS曲线（IS*）
总收入 Y CY T I r G NX e
e为名义汇率(?) 实际汇率与名义汇率的关系
eP P*
蒙代尔-弗莱明模型假设P和P*都是固定的，因此 实际汇率和名义汇率变动是同比例的 * 因为 r r ，所以汇率调节产品市场均衡
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货币政策的经济学含义
货币供给增加，使得在给定收入下利率有一 个暂时下行的压力，从而资本迅速外流，利 率回到世界利率水平；资本外流，在外汇市 场上人民币供给上升，汇率下降，净出口增 加，收入增加。
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货币政策的作用
封闭经济条件下：
↑M ═˃ ↓r ═˃ ↑I ═˃ ↑Y
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IS* Y 2* Y 1* Y
Y 2*
Y 1*
Y
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从短期到长期
如果 ，则物价P 存在向下的压力， 随着时间的推移， 有：
P↓ ⇒ M/P ↑⇒ ε↓ ⇒NX↑ ⇒Y↑
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利率差
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利率差存在的原因
利率差
世界各国的利率存在某种程度的差别，即r ≠ r*
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蒙代尔-弗莱明模型的政策：总结
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浮动汇率 还是固定汇率：关于人民币汇率的争论 支持人民币与美元挂钩的代表：
蒙代尔：因研究国际金融而获诺贝尔奖（1999） 麦金农：斯坦福大学专门研究中国和日本汇率制
支持人民币应该浮动的代表：
国际货币基金组织 投资银行界 其他几乎所有具有国际影响力的经济学家，如克鲁 格曼就是最典型的代表
Y
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官方调低汇率的作用
通货贬值(devaluation)
通货的官方价值下跌
通货升值(revaluation)
通货的官方价值上升
官方调低汇率的作用
在蒙代尔-弗莱明模型中，通货贬值使LM*曲线向右移动，起 着类似于浮动汇率下货币供给增加的作用，即通货贬值扩大了 净出口，最终导致增加收入
固定汇率
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蒙代尔-弗莱明模型与AD曲线
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价格P的变动
当物价P变动时，M-F模型中NX便是关于实际汇率ε 的函数
IS*： Y CY T I r * G NX LM*： M / P L r*,Y



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固定汇率制的优点和缺点
守住官方汇率的条件
政府拥有大量外汇储备和贸易顺差
优点
可以帮助个人及企业消除汇率风险，降低国际贸易及投资的交 易成本 可以营造相对稳定和容易预测的宏观经济环境
缺点
不利于通过人民币升值来减缓通胀压力，尤其是住房等非贸易 商品价格上涨带来的通胀 赚来的外汇主要用来保住人民币汇率，而不能用于教育、医疗 保健等方面以提高居民福利
e1* IS2* IS1*
O
结果： e = 0, Y > 0
Y1 *
Y2 *
Y
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固定汇率下的货币政策
在浮动汇率下，货币政策在 影响产出上是相当有效的 在固定汇率下，货币政策无 法影响产出 结果： e = 0, Y = 0
e
LM 1*
LM 2*
e1*
IS1*
O
Y1 *
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固定汇率下的贸易政策
在浮动汇率下，贸易限制无法影响Y 或NX 在固定汇率下，进口限制能增加Y或 NX
e
LM 1*
LM 2*
e1* IS2* IS1* Y1 * Y2 * Y
但是，该政策只能将对国外产品的 需求转向对国内产品的需求，因此， 本国所得即为外国所失 O
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注：之前NX是e的函数，当物价P不变时，名义汇 率e与实际汇率同方向变化
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莫长炜
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AD曲线
AD曲线向下倾斜
↑ P ⇒↓(M/P) ⇒ LM* 曲线左移 ⇒↑ ε ⇒↓ NX ⇒↓ Y
LM*(P2) LM*(P1)
ε ε2 ε1 O P P2 P1 AD* O
浮动汇率下的货币政策
Y CY T I r * G NX e
M / P L r*,Y



e
LM 1*
LM2*
在固定的P下，M的增加意味 着实际货币余额增加，使LM* 曲线右移
e1* e2* IS1* Y 1* Y 2* Y
结果： e < 0, Y > 0
O