债券交易业务

备案要求 -金融机构在开展利率互换交易前，应将其利率互换交易的内部操作规程
和风险管理制度送交易商协会和交易中心备案；

ຫໍສະໝຸດ Baidu
合同文本 -市场参与者开展利率互换交易应签署由人民银行授权交易商协会制定并
发布的《中国银行间市场金融衍生产品交易主协议》

自律管理 -交易商协会应加强对利率互换交易的自律管理，制定、完善自律管理规
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银行间债券市场
1.2 银行间市场债券品种格局
债券市场投资工具主要有：国债、央行票据、金融债券（包括政 策性银行债、商业银行债券）、企业债、短期融资券、中期票据等。
政策金融债 记账式国债 央行票据 中期票据 企业债 商业银行债 地方政府债 短期融资券
中国债券市场基本格局
1.3 债券市场交易类型
质押式回购与买断式回购的区别
质押式回购卖方的债券在交易过程中被中央登记结算
公司冻结，在质押回购期内，债券所有权并不发生变 化，买方不能动用，逆回购方只获得拆出资金的利息 收入，并没得到债券的所有权，同时正回购方用债券 做抵押，拆入一笔资金并付出相应利息，在得到资金 使用权的同时还拥有出质债券的所有权及孳息收入， 所以质押回购是以短期融资为主要目的。 买断式回购的逆回购方在期初买入债券后享有再行回 购或另行卖出债券的完整权利，所以在此还具有融券 的目的。
券交易市场相辅相成，是互相依存的整体。

二、一级市场和二级市场 （一）一级市场也称发行市场，是组织新证券发行
业务的市场。一级市场是政府或企业发行固定收益证 券以筹集资金的场所。 （二）二级市场也称流通市场，是买卖已发行的证 券的市场。当固定收益证券持有人想将未到期的固定 收益证券提前变现时，需要在二级市场上寻找买主将 证券销售出去。债券一经认购，即确立了一定期限的 债权债务关系，但通过债券流通市场，投资者可以转 让债权。
上交所 银行间债券市场 银行间债券市场
以银行间债券市场为主体
中国的银行间债券市场在规 模上远大于交易所债券市场。
深交所
流通市场架构

银行间债券市场：机构投资者以询价和双边报价方式进行的
大宗批发交易的场外市场；全国银行间同业拆借中心为债券交 易提供报价服务，中央结算公司办理债券的登记、托管和结算。
现券交易
交易对手在银行间债券市场,以 约定的价格,通过买卖的方式,转 让一定数量债券的所有权,并在规 定结算时间办理券款交割手续的 交易行为。
债券回购交易
回购类型分为质押式回购与买断 式回购。 回购品种交易集中度高，R01D、 R07D、R14D债券交割量占全部品种 的90％以上。
远期交易
远期交易指交易双方约定在 未来某一日期以约定价格和数 量买卖标的债券。
债券市场结构
场内市场 （证券交易所） 债券市场 场外市场（银行间债券市场、柜台交易）
交易所市场主要是面向中小投资者的，其交易 方式适合小额交易。从国际经验来看，债券交 易主要集中在与交易所市场对称的场外市场上。 而银行间债券市场是场外市场的主体和核心， 具有市场容量大、债券品种多、流动性强等特 点。银行间债券市场的交易以回购为主，金融 机构利用银行间市场管理资金头寸、调整资产 负债结构和进行投资理财。
第五章
债务融资
本章要点：
.债券市场的功能与分类
· 交易所债券发行条件
· 银行间债券市场的发展
· 银行间债券市场主要品种
· 融资租赁与回购交易
主要内容：
第一节 第二节 债券市场融资概述 交易所债券市场
第三节 第四节
银行间债券市场 其他债务融资工具
第一节 债券市场融资概述
一
债券市场的功能 债券市场的分类 我国债券市场发展历程
根据回购期内作为抵押的债券是否可以动用，债
（二）债券回购交易 券回购交易进一步分为封闭式回购和开放式回购。 封闭式回购：在回购期间回购双方都不能动用用 作抵押的债券。 开放式回购：在回购期内，抵押债券归融券方所 有，融券方可以使用该笔债券，只要到期有足够 的同种债券返还给融资方即可。 目前我国债券回购业务的券种只限于国债和金融 债券。
债券远期交易 是指交易双方约定在未来某一日期，以约 定价格和数量买卖标的债券的行为。
利率互换交易


市场参与主者
做市商和结算人：可与其他所有市场参与者进行远期利率协议交易 其他金融机构：可以与所有金融机构进行远期利率协议交易 非金融机构：只能与具有做市商或结算人的金融机构进行以套期保值为
目的的远期利率协议交易
三、我国债券市场发展历程
（一）第一阶段：场外柜台交易为主 （1981年至1991年） （二）第二阶段：以交易所交易为主 （1992年至1997年）
（三）第三阶段：以银行间市场交易为主 （1997年至今）
中国债券市场基本格局
1.1 债券市场构成格局 债券市场分交易所市场与银行间市场
交易所债券市场
2.2.1 债券市场
三、交易所和场外交易市场
（一）交易所 证券交易所是证券市场交易的固定场所， 证券的买卖双方（或他们的代理人和经纪 人）在交易所的一个中心地点见面并进行 交易。 （二）场外交易市场 场外交易市场是在证券交易所以外进行证 券交易的市场。我国债券场外交易市场主 要包括金融机构柜台市场和银行间债券市 场。

证券交易所债券市场：各类投资者（包括机构和个人）通过
交易所撮合成交系统进行零散债券集中交易的场内市场；中国 证券登记结算公司上海、深圳分公司分别负责上交所和深交所 的债券托管和结算。

商业银行柜台债券市场：个人和中小企、事业单位按照商
业银行柜台挂出的债券买入价和卖出价进行债券买卖的债券场 外零售市场；商业银行总行为投资者办理债券的登记、托管和 结算（国有银行北京、上海、江苏、浙江、福建和广东6省市）。
则，规范利率互换交易及信息披露行为，维护市场秩序和参与者的合法 权益。
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利率互换交易功能
利率互换功能主要有： 规避债务利率风险 -让使用者对已有的债务，有机会利用利率互 换交易进行重新组合。 管理资产收益 -利率互换交易并不仅局限于负债方面利息支 出的交换，在资产方面也同样可以运用。资产 持有者在预期利率下跌时，转换资产为固定利 率形态，或在预期利率上涨时，转换其资产为 浮动利率形态。 灵活资产负债管理 -当欲改变资产或负债类型组合，以配合投资 组合管理或对利率未来动向进行锁定时，可以 31 利用利率互换交易调整，而无须卖出资产或偿
债券买卖 也叫现券交易，是指交易双方以 约定的价格转让债券所有权的交易行为。这 种交易表现为以债券为交易标的，一方出资 金，一方出让债券，一次买断。现券买卖是 债券交易中最普遍的交易方式。债券买卖双 方对债券的成交价达成一致，在交易完成后 立即办理债券的交割和资金的交收，或在很 短的时间内办理交割、交收。



场内交易市场，证券交易所内买卖债券所形成的市场， 这种市场组织形式是债券流通市场的较为规范的形式， 交易所作为债券交易的组织者，本身不参加债券的买卖 和价格的决定。只是为债券买卖双方创造条件，提供服 务，并进行监管。 场外交易市场，是指在证券交易所以外进行证券交易的 市场。许多证券经营机构都设有专门的证券柜台，通过 柜台进行债券买卖。在柜台交易中场中，证券经营机构 既是交易的组织者，又是交易的参与者，此外，场外交 易中场还包括银行间交易市场，以及一些机构投资者通 过电话，电脑等通讯手段形成的市场等。 目前，我国债券流通市场由三部分组成，即沪深证券交 易所市场、银行间交易市场和证券经营机构柜台交易市 场。
二、债券市场的分类
（一）根据市场功能分类
可将债券市场分为债券发行市场和债券交易市场。
（1）债券发行市场，又称债券一级市场，是指发行单位初次出售新债 券的市场。
（2）债券交易市场，又称债券二级市场，是指已发行债券买卖转让的 市场。债券一经认购，即确立了一定期限的债权债务关系，但通过债券
交易市场，投资者可以转让债券，提前把债券变现。债券发行市场与债
（二）根据市场组织形式分类
根据市场组织形式，债券交易市场又可分为债券场内交易市场和债 券场外交易市场。 （1）债券场内交易市场是指证券交易所内的债券交易市场。证券 交易所是为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易，实 行自律管理的法人，如我国的上海证券交易所和深圳证券交易所。 （2）债券场外交易市场是指在证券交易所以外进行债券交易的市 场。在国外，柜台市场为债券场外交易市场的主要形式。目前，我国 债券交易市场由沪、深证券交易所债券市场（为债券场内交易市场）、 全国银行间债券交易市场和银行柜台市场（均为债券场外交易市场） 组成。
债券回购是一种债券作抵押品的短期融资行为。是指债券 持有人（正回购方）在将债券卖给债券购买方（逆回购方） 的同时，交易双方约定在未来某一日期，正回购方再以约 定价格从逆回购方买回相等数量同种债券的交易行为。 回购交易中买卖双方按照约定的利率（年收益率）和期 限，达成资金拆借协议，由融资方（债券持有人、资金需 求方）以持有的债券作抵押，获取一定时期内的资金使用 权，回购期满后归还借贷的资金，并按照事先约定支付利 息；融券方（资金的供给方）则在回购期间内暂时放弃相 应资金的使用权，同时获得融资方相应期限的债券抵押权， 并于到期日收回融出资金并获得相应利息，归还对方抵押 的债券 目前我国债券回购业务的券种只限于国债和金融债券。
中国债券市场基本格局
1.4 质押式回购与买断式回购 质押式回购与买断式回购交易制度比较表
项目 标的券种范围 报价方式 回购期限 债券所有权 质押式回购 与现券买卖相同 利率报价 最长不超过1年 质押债券仅被冻结，所有权不发生转移 ，回购债券质押，交易双方在回购期内 均不得动用 证券公司、基金公司和基金的质押式回 购额度实行余额控制，证券公司融入和 融出余额都不得超过其实收资本的80％ ，证券投资基金的质押式回购余额都不 得超过其资产净值的40％ 买断式回购 与现券买卖相同 净价交易、全价结算 最长不超过91天（即3个月） 对资金融入方，该业务相当于一笔债券 即期买入同时加一笔债券远期卖出的交 易组合，债券所有权发生转移 任何一家市场参与者开放式融入单只券 种余额应小于该券流通总量的20%，开放 式融入债券总余额应小于自营债券总量 的200%
交易规模限制
交割方式
见券付款（首期交易）、见款付券（到 期交易）、券款对付
见券付款、见款付券、券款对付
四、债券结算方式 （一）纯券过户 指买卖双方要求中央国债公司在结算日办理债券的交割过户时 无须通知其资金结算情况的结算方式，只用于现券买卖的结算。 在结算成员双方信誉比较好又彼此了解的情况下可以选用此方 式。选择此结算方式，每一方都不应以未收到对方的券或款为 由不如期履行交付义务 （二）见券付款 是指在结算日收券方通过债券簿记系统得知付券方有履行义务 所需的足额债券，即向对方划付款项并予以确认，然后通知中 央结算公司办理债券结算的方式。这是一种对收券方有利的结 算方式，有利于收券方控制风险，但付券方会有一个风险敞口， 付券方在选择此方式时应充分考虑对方的信誉情况。采用见券 付款方式往往是收券方信用比付券方要好。
二
三
一、债券基本概念
债券是政府、金融机构、工商企业 等机构直接向社会借债筹措资金时， 向投资者发行，并且承诺按约定利 率支付利息并按约定条件偿还本金 的债权债务凭证。债券的本质是债 务证明书，具有法律效力。
一、债券市场的功能
（一）融资和投资功能 （二）资源配置功能
（三）宏观调控功能 （四）提供市场基准利率的功能 （五）防范金融风险的功能
相关规定为《全国银行间债 券市场远期交易管理规定》， 于2005年6月15日实施。
目前，我国债券主要有现券交易和债券回购交易两种交易方式。 质押式回购，也叫封闭式回购，是指在交易中买卖双方按照约定的利率和期限达成资金拆借协议，由资金 融入方提供一定的债券作为质押获得资金，并于到期日向资金融出方支付本金及相应利息。 买断式回购又称开放式回购，是指债券持有人在将一笔债券卖出的同时，与买方约定在未来某一日期， 再由卖方以约定价格从买方购回该笔债券的交易行为。 目前还有利率互换、债券借贷等交易业务，不过除少数大型商业银行及券商能够参与外，多数金融机构不 能参与，未来这些创新业务有望逐步放开。