铁矿石基本面分析报告PPT课件

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需求 铁矿石价格走势和钢材价格走势几乎完全同步
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需求 商品房销售面积增速放缓
基建投资增速放缓
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需求 建筑业以外的钢铁其它下游行业产量增长空间有限
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需求 高炉开工率下降，钢铁行业对铁矿石的需求下滑
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普氏铁矿石价格指数
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房地产销售面积增速
后市展望
中期：价格下行，但空间已不大 ① 供给增速大于需求增速，价格仍将下行，没有反弹的动力 ② 寡头垄断下，巨头不会放任价格暴跌 ③ 更低价格水平下，国内部分低品位高成本矿可能会被挤出，国内 供给减少，从而在更低价格形成支撑（95美元）
短期：价格将进一步走低 融资矿抛售是大概率事件，需求端持续低迷，短期内价格还将 进一步走低
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供给
国产铁矿石溢价处于高位，未来实体贸易对进口铁矿石 的需求仍然较强
700
150
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50
500
0
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
400
-50
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0
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中国铁矿石价格指数(CIOPI)
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国产铁矿石溢价
2020/1/11
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供给预测
1,400
80%
1,200
70%
1,000
60%
50% 800
40% 600
30%
400
20%
200
10%
0
0%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
中
日
韩
德
法
英
美
世界其它国家
中国占比
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需求格局：行业集中度低，议价能力弱
铁矿石基本面分析
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目录
•铁矿石的价格形成机制及供需格局
•铁矿石价格分析的逻辑
•铁矿石价格分析的核心因素 供给 需求 成本
•领先指标
•后市展望
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价格形成机制
•国际定价 资源禀赋差异，铁矿石需求国和供应国区域极不平
衡，供需的匹配主要依靠铁矿石的国际贸易
•价格与宏观经济紧密相关 下游钢铁行业是典型的强周期行业
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需求预测 粗钢产量增速放缓，预计2014全年增速在3～4%之间
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成本
2013年全球铁矿石完全现金成本及对应的产量一览
进口矿的成本区间
国产矿的成本区间
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成本
BDI干散货指数在2013年底是季节性走强，且现已经回落。海运成本对 进口矿价格影响有限
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供给
供给=国内产量+库存+进口+未利用产能+新释放产能
直接供给
潜在供给
供给的影响因素
•资源储量： 截至2012年底，中国储量775亿吨（探明） 截至2013年底，全球储量1700亿吨（可采）
•产能： 产能的变动刚性很强（矿山建设周期要3年以上）
•产能利用率调整慢 ①固定成本高 ②国内低品位矿成本（650）位于目前价格水平之下 ③国外矿企到岸成本（低于60美元）
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供给 2013～2015是产能释放的集中时期
① 多年持续高景气累积的资本逐步转为矿石产能， 从2013年开始加速释放
② 澳官方预计2014年澳大利亚和巴西铁矿石出口量 将达到7.09亿t和3.52亿t，分别增长9.1%和3.5%
③ 预计四大巨头2014年产量合计增量约为0.95亿吨， 增速继续维持11.33%的高位，将贡献2014年海 运市场1.3亿吨增量中的主要部分。
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铁矿石期货分析的完整框架
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领先指标
考虑到铁矿石价格和钢铁价格几乎完全一致的走势，钢铁价格的 领先指标都可作为铁矿石价格的领先指标
房地产销售面积增速相对于铁矿石价格有一定的领先
200
60%
180
50%
40%
160
30%
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20%
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10%
0%
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2010-04 2010-07 2010-10 2011-01 2011-04 2011-07 2011-10 2012-01 2012-04 2012-07 2012-10 2013-01 2013-04 2013-07 2013-10 2014-01
2012年，中国前10大企业的产量比重为46%
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需求格局：中国需求拉动全球铁矿石出口
2011到2013年，全球新增铁矿石出口量中出口到中国 的比例分别为99%、89%和78%
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基本思路 价格上升 价格下跌
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供给不足 需求拉动 成本推动 供给过剩 需求萎缩 成本下降
国内+进口，预计铁矿石总体供应增速在6%以上
25,000 20,000 15,000 10,000
5,000 0
60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20%
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国内产量（原矿） 进口量增速
进口矿量 国内产量（原矿）增速
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需求 •铁矿石产业链
•钢铁下游需求结构
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供给
主要港口铁矿石库存持续攀升，截至3月21日，铁矿石库 存达1.12亿吨，再创历史新高
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供给
融资矿抛售的风险高，融资贸易的需求下降 •相较于2013年同期，铁矿石库存净增加了4440万吨，由 此可以大概判断融资矿的量。
•不考虑汇率波动，估算贸易矿的潜在收益为0.85% ① 目前价格下跌的幅度远远超过了贸易融资的潜在收益 ② 近期人民币持续贬值进一步增加了铁矿石贸易融资的亏 损，以人民币中间来看，从2月初到现在，其在汇率上 的损失约为0.55%
•铁矿石定价机制 1980-2007 长协定价 2008-2010 价格剧烈波动，定价机制演变 2011.3-今 月度或季度普氏铁矿石指数定价
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供给格局：澳大利亚和巴西瓜分3/4的全球市场
•2013年，澳大利亚和巴西占全球铁矿石贸易份额为
76% 1,400
80%
1,200 1,000
800 600 400 200
70% 60% 50% 40% 30% 20% 10%
0
0%
世界其它地区
巴西
澳大利亚
澳洲+巴西占比
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供给格局：寡头垄断
淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG“四大巨头”占2/3市 场
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需求格局：中国主导
中国进口量在铁矿石国际贸易的份额超过60%