公司并购的原因及结果

公司并购的原因及结果
文章通过介绍公司控制权交易、管理短视与市场短视、自由现金流、债务在激励组织有效性中的角色、杠杆收购、代理理论、黄金降落伞、毒丸计划等大量数据及案例，阐述公司并购的原因及并购对目标公司管理层和股东的影响。

一、市场的重大改变是公司重组的重要原因
经济数据表明，公司股权交易对股东、社会及公司自身都是有利的，由于技术的革新、市场的变迁，一部分企业不适应而被并购。

由于在短期内公司并购会触动各方面的利益，有的人会反对公司的并购。

现实当中，大部分的公司之间的并购都是双方愿意的，只有少部分是属于敌意并购。

敌意并购的费用会比正常的并购高出30%以上。

因为企业并购会形成规模经济，提高经济效率，给股东带来更多的利益。

但当并购遭到目标公司管理层的通过“毒丸计划”的等手段进行阻止时，这将给股东们造成巨大损失。

当然，企业可以通过增加研发费用，掌握行业的核心竞争力，在变化的市场中处于优势地位，从而降低被收购的风险。

研究表明，研发费用支出的比例越高，对公司的产品销售更有利。

但是，如果公司的技术过于前沿，也有可能因为“市场的短视”而不被接受，正如刚开始的触屏手机并不被消费者认可，而销量一直上不去。

那么公司就会得到市场错误的“惩罚”。

而“管理层短视”会导致公司被并购的可能性增加。

二、金融工具的发展增加了公司并购的可能
随着金融市场的发展，人们发现了高利率债券等金融工具。

小公司通过发行债券筹集资金，从而有能力收购比自己大的公司。

公司通过债券或公司自由现金收购其他公司，一方面可以让公司的管理层有还本付息的压力，从而提高他们的效率，增加股东财富。

同时，利息也有抵税的作用；另一方面减少公司自由现金流，可以减少管理层控制的资源，并使得当公司获得新的现金时受到资本市场的监管。

利用资本市场的监督，股东可以间接防止管理层在任职期间目光短浅、好大喜功为了自己的业绩和增加自己的收入，而浪费公司资源或利用职务之便侵占股东的财富，进而减少代理成本。

代理成本过高也是一部分公司选择收购其他公司的原因，通过收购可以使得公司资金变得相对比较紧张，从而激发管理层的积极创造财富的能力，避免组织运行的低效率。

杠杆收购也是金融工具发展的成果，企业通过搜集市场信息，发掘低增长且具有产生大量现金流潜力的公司，并采用高负债融资的杠杆收购方式并购该公司。

收购公司会利用这种信息优势, 从并购中获得利益。

三、公司并购的结果并没有预想那么好
人们一般都会看好目标公司被并购后的前景，所以其股价在被其并购前与后一段时间都会涨几个百分点。

公司的并购可以形成规模经济及协同效应，提高生产效率，但是由于两个公司的管理团队之间存在文化差异和管理机构的增大，许多公司在并购后其管理效率变得低下，导致并购的失败。

同时，政府的过多干预也会导致并购的失败。

在公司的并购完成后，目标公司管理团队与并购公司管理团队之间会争夺对公司的管理权。

为了适应新的公司组织，新管理团队必须放弃之前的管理方法，即使那些方法在此之前
是多么高效。

如果新的管理团队没有专业的知识和不了解公司是状况，那么公司容易再犯之前犯过的错误。

许多管理者会阻止公司的并购，是因为他们有可能在公司并购后失去原有的职位或待遇，所以他们会和股东签订“黄金降落伞”协议进行反收购。

当然，公司可以给他们发高额的补偿金来减少给他们造成的损失，使他们在并购的变动中平稳过渡。

虽然会增加并购的成本，但这对于公司的长远发展是有利的。

文章研究了传统的并购动因理论中的效率理论、代理理论、信息理论，并结合现实并购的案例分析它们在实际经济活动中实用性。

说明公司在作出并购决定的时候，管理者在评估目标公司未来产生的收益时不应该过分乐观, 应该充分考虑公司自身和目标公司的情况。

比如：两个公司之间合并能不能真正产生协同效应、公司的现金流允不允许、自己收集的市场信息是否客观、总体利与弊的关系等。

文章同时也向我们展示了在实际并购中，并购公司可能遇到的问题，如：管理层文化冲突、毒丸政策、黄金降落伞和政府制度干预等问题。

在公司治理中股东与管理层的利益博弈显得格外引人注目，管理层相当于主人请回家负责打理家务的保姆。

时间久了，保姆会比主人更熟悉家里的情况，进而利用自己的身份和信息的优势慢慢偷走、侵占不经常回家的主人的财产。

公司并购时又会带进“新保姆”，此时“新保姆”与原来的“旧保姆”都会想着领导对方，从而引起内讧、白白消耗公司的资源。

所以，公司在并购时还要考虑两个“保姆”之间的性格是否合得来。

当公司有过多的自由现金流时，股东应该合理减少管理层所能控制的现金，使公司在需要获得更多的资金时受到资本市场的监管，有助于阻止浪费在低回报的项目上。

这样股东既可以利用资本市场监督公司，节省自己的财力物力和精力；也可以提高资金利用率，创造更多的价值。

这也提醒我们，其实公司拥有过多的现金资产也是一种浪费，应该进行资产组合。

把现金投入到一些回报率较好，同时流通性适中的基金、债券等进行投资，而不是只把钱存在银行，收到那微薄的利息。

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