第五章 国际金融风险管理

（5）对销贸易法。进出口商利用易货贸易、
配对、签订清算协定和转手贸易等进出
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口相结合的方式来防范外汇风险。
1) 易货贸易。
2) 配对。
（6） 国内转嫁法
• 进出口商向国内交易对象转嫁外汇风险的方法
即为国内转嫁法。外贸企业进口原材料卖给国
内制造商，以及向国内制造商购买出口商品时，
以外币计价，将外汇风险转嫁给国内制造商；
货币市场 合同
货币期权合 同
（5） 国际信贷法 1） 出口信贷 2） 福费廷(Forfaiting)。
3） 保付代理(Factoring)。
• 为了鼓励本国大型成套设备和大工程项 目的出口，出口国的官方金融机构或由 政府给予补贴的商业银行，以优惠的利 率向本国出口商和外国进口上或进口方 银行提供长期资金融通。由出口商所在 地银行对出口商提供的贷款称卖方信贷， 由出口商所在地银行对外国进口商或进 口方银行提供的贷款，成为买方信贷。
• 某家美国公司在国际金融市场上以3％的年利 率借入1亿日元，期限1年。借到款项后，该公 司立即按当时的汇率$1=￥100，将1亿日元兑 换成100万美元。1年后，该公司为归还贷款的 本息，必须在外汇市场买入1.03亿日元，而此 时如果美元对日元的汇率发生变动，该公司将 面临外汇买卖风险。假设此时的汇率已变为 $1= ￥ 90 ， 则 该 公 司 购 买 1.03 亿 日 元 需 支 付 114.44万美元，虽然该公司以日元借款的名义 利 率 为 3 ％ ， 但 实 际 利 率 却 高 达 (114.44¡100)÷100×100％=14.44％。 ª
• 折算风险（Translation Risk），又称会 计风险（Accounting Risk），是指企业 在会计处理和外币债权、债务决算时， 将必须转换成本币的各种外币计价项目 加以折算时所产生的风险。
• 经营风险（Operation Risk），又称经 济风险（Economic Risk），是指由于意 料之外的汇率变动，使企业在将来特定 时期的收益发生变化的可能性。经济风 险是由于汇率的变动产生的，而汇率的 变动又通过影响企业的生产成本、销售 价格，进而引起产销数量的变化，并由 此最终带来获利状况的变化
（2）货币保值法
货币保值是指选择某种与合同货币不一致的、
价值稳定的货币，将合同金额转换为有所选
货币来表示，在结算或清偿时，按所选货币
表示的金额以合同货币来完成收付。企业在进
出口贸易合同中通过订立适当的保值条款，以防范外 汇风险的方法。
1）黄金保值条款
2）硬币保值条款
3） “一篮子”货币保值条款
• 即在订立贸易合同时，按当时的黄金市 场价格将支付的货币金额折合为若干盎 司的黄金，待实际支付日，如果黄金市 场价格上涨，则支付货币的金额相应增 加；反之，则相应减少。
可能性，并非必然。
二、外汇风险的类型
（一）交易风险 （二）折算风险
（三）经济风险
• 交易风险（Transaction Risk）是指在以 外币计价的交易中，由于外币和本币之 间汇率的波动使交易者蒙受损失的可能 性 。交易风险又可分为外汇买卖风险和 交易结算风险。
• 外汇买卖风险。这种风险产生的前提条 件是交易者参与了或需要参与买卖外汇， 如：外汇银行的外汇交易和企业以外币 进行借贷或伴随外币借贷而进行的外贸 活动
操作风险的特征。
• 第一节：外汇风险概述 • 第二节：外汇风险管理
• 第三节: 其他国际金融风险管理
• 第四节: 外汇管制
第一节外汇风险概述
一、外汇风险的含义
• 外汇风险（Foreign exchange risk），即汇率风
险（Exchange Rate Risk）或汇兑风险 （Exchange Risk），是指经济实体以外币定值 或衡量的资产与负债、收入与支出，以及未来 的经营活动可望产生现金流量(Cash Flow)的本 币价值因货币汇率的变动而产生损失的可能性。 之所以称其为风险，是由于这种损失只是一种
• 交易结算风险。进出口商以外币计价进 行贸易或非贸易的进出口业务时，在签 订进出口合同到债权债务的最终清偿期 间，由于汇率的变化使外币表示的未结 算金额承担的风险。
• 中国某公司签订了价值10万美元的出口合同，3个月后 交货、收汇。假设该公司的出口成本、费用为75万元 人民币，目标利润为8万元人民币，则3个月后当该公 司收到10万美元的货款时，由于美元对人民币的汇率 不确定，该公司将面临交易结算风险。3个月后若美元 与人民币的汇率高于8.3，则该公司不仅可收回成本， 获得8万元人民币的利润，还可获得超额利润；若汇率 等于8.3，则该公司收回成本后，刚好获得8万元人民 币的利润；若汇率高于7.5、低于8.3，则该公司收回成 本后所得的利润少于8万元人民币；若汇率等于7.5， 则该公司刚好只能收回成本，没有任何利润；若汇率 低于7.5，则该公司不仅没有获得利润，而且还会亏本。
• 所谓硬货币和软货币是根据各国货币汇 率走势情况进行分类的。一般将那些信 用好，币值稳定或汇率呈上升趋势的货 币称为硬货币；而那些信用较差，币值 不稳定或汇率呈下降趋势的货币称为软 货币。选用硬货币作为收汇货币，软货 币作为付汇货币，不仅可以使企业免受 风险的损失，而且会从汇率变动中得到 额外的收益。
进口商也可通过提高国内售价的方式，将外汇
风险转嫁给国内的用户和消费者。
2．金融市场交易法 金融市场交易法是指进出口商利用金融市 场，尤其是利用外汇市场和货币市场的交易， 来防范外汇风险的方法。
各种套期保值方法比较
对冲方法 货币期货合 同 远期合同 对冲应收外汇账款 对冲应付外汇账款 购买一个或几个与应付外 卖出一个或几个与应付外 汇账款金额，币种相 汇账款金额，币种相 同的期货合同 同的期货合同 买入与应付外汇账款金额，卖出与应付外汇账款金额， 币种相同的一个远期 币种相同的一个远期 合同 合同 借入本币并兑换为与应付 借入与应付账款币种，金 账款币种相同的货币， 额相同的货币，兑换 为本币，并进行投资。 进行投资，到期支付 应付外汇账款 以所收到的外汇应收 账款归还借款 买入一个或几个与应付账 买入一个或几个与应付账 款比重，金额相同的 款比重，金额相同的 看涨期权合同 看跌期权合同
• 所谓“一篮子”货币是指由多种货币分别按照 一定的比重所构成的一组货币。由于“一篮子” 货币中既有硬货币也有软货币，硬货币升值所 带来的收益或损失，与软货币贬值所带来的损 失或收益大致相抵，因此使得这种货币组合的 比值比较稳定。除了各国的货币可以构成“一 篮子”货币的要素外，复合货币（比如特别提 款权）也可以用来组合避险。这种方法的缺点 是：用它进行货币结算的时候十分复杂。
第五章 外汇风险管理与外汇管制
学习要求
外汇风险管理是国际贸易，国际融投资与
跨国经营管理的重要内容。在本章的学习中要
求学生了解外汇风险的一般含义、特征与类型， 掌握外汇风险管理的原则与基本方法，企业外 汇风险的构成与管理，外汇银行外汇风险的构 成与管理，国际融资中的国家风险管理的含义，
国际投资中的政治风险管理的含义及国际金融
(一) 外汇风险管理的基本要求
• 合理承受风险 • 发挥风险管理职能
（二）外汇风险管理原则 • • 全面重视原则。 管理多样化原则
•
趋利避害、收益最大化原则
（三）汇风险管理方法
1.风险规避型：对经营中出现的所有外汇风险头寸进行
100%的套期保值，
2.风险控制型：风险控制型方法是涉外企业和个人在不愿 放弃可能获利机会的前提下，为了尽可能减少损失 而采取的积极的风险控制方法。 3.风险中和型：通过使风险中受损机会与相应的获利机会
• “福费廷”法。又称包买票据，是指在延期付款的大型 设备贸易中，出口商把经进口商承兑、期限在半年以 上到六年的远期汇票无追索权地卖断给出口商所在地 银行（或大的金融公司），由此提前取得现款，并免 去一切风险的一种资金融通的方式。由于这种融资方 式是出口商可以在进口商付款前取得贷款，避免了因 为延期收汇而造成的汇率风险，因此，“福费廷”法 可以作为避免外汇风险的一种方法。该业务实际上转 嫁了两笔风险：一是出口商把远期汇票卖给银行，立 即得到现汇，消除了时间风险，而且以现汇兑换成本 币，也消除了价值风险，从而不外汇风险转嫁给了银 行或大金融公司；二是一种票据卖断行为，出口商把 到期进口商不付款的信用风险也转嫁给了银行，这也 是“福费廷”业务与一般贴现业务最大区别。
(3) 价格调整法：指当出口用软币计价结算、 进口用硬币计价结算时，企业通过调整商品 的价格来防范外汇风险的方法 1）加价保值。为出口商所用，实际上是出口商 将用软币计价结算所带来的汇价损失摊入出 口商品价格中，以转嫁外汇风险
• 加价后的单价=原单价×（1﹢货币的预期贬
值率）
2）压价保值。为进口商所用，实际上是进
相匹配，使损失与收益相互抵消。
4.风险集合型：通过将承受同类风险的涉外企业和个人联 合起来，共同抵御。
二、企业外汇风险管理
（一）交易风险管理
1.贸易策略法
（1） 币种选择法
1）本币计价法
2)选用硬币计价结算，进口时选用软币计价结算
3) 选用“一篮子”货币计价结算。
• 如果选择本国货币作为国际市场往来的计价货 币，就不涉及由于兑换货币而发生的风险，而 将承担风险的可能完全转移给对方。目前，主 要的发达国家，尤其是一些储备货币发行过的 出口贸易，很大部分都是用本国货币结算的。 当然，并不是任何国家的货币都可以用于国际 支付，对于许多国家的贸易商而言，能否争取 到用本国货币结算，要取决于双方在谈判中的 地位和条件。
• 出口商利用卖方信贷避免外汇风险。一般做法是，出 口方银行以优惠利率向本国出口商提供中、长期贷款， 在由出口商以分期付款或赊销方式，将成套设备卖给 进口商，然后由卖方分期偿付货款。出口商在得到出 口贷款以后，如果预测建盖汇率变动对自己不利，就 会按当时汇率将外汇贷款卖出，换成本国货币以补充 企业的流动资金，加速资金周转。该项贷款用进口商 陆续支付的外汇货款偿还。这样，出口商的外币负债 为其外币资产所扎平，消除了外汇风险。这样，即使 得到出口信贷后，市场汇率波动，出口商仍无外汇风 险。甚至所借外汇贷款的利息支出也可用提前兑换的 本国货币在国内的投资收益加以弥补。
• 买方信贷包括出口银行直接向进口商或进口方 银行提供的、用以购买贷款国设备的贷款。其 一般做法是：进口商与出口商签订现汇成交的 贸易合同，并与出口方银行签订贷款合同，进 口商支付15%左右的现汇订金，其余货款由进 口商以借到的资金按现汇付款条件支付给出口 上。然后，进口商按贷款协议分期偿还出口方 银行贷款并支付利息。买方信贷不仅是出口商 可以较快地得到货款和减少外汇风险，而且卖 方信贷中，各项费用不及入货价，在贷款协议 中分别列明，便与卖方出口方讨价还价。因而， 此种方式日益流行。
三、外汇风险的构成
外汇风险的构成包括两个要素： 外币和时间
第二节 外汇风险管理
一、外汇风险管理的原则与基本方法
• 外汇风险管理是指外汇资产持有者通过风险
识别、风险衡量、风险控制等方法，预防、
规避、转移或消除外汇业务经营中的风险， 从而减少或避免可能的经济损失，实现在风 险一定条件下的收益最大化或收益一定条件 下的风险最小化。
口商将用硬币计价结算所带来的汇价损失 从进口商品价格中剔除，以转嫁外汇风险
压价后的单价=原单价×（1﹣货币的预期升值率 )
• 价格调整法的使用必须与市场供求变化和 商品质量等因素综合在一起来考虑，得出 双方都认为比较合适的价格。
(4)期限调整法。进出口商根据对计价结算 货币汇率走势的预测，将贸易合同中所 规定的货款收付日期提前或延期，防范 外汇风险或获取汇率变动的收益。
• 在国际贸易往来中，出口商和进口商运用提前与延后 支付的策略是不同的。进口商可以在预测计价货币升 值时，提前买入外汇，或在价格相宜和对方信用良好 的情况下，预付贷款，以避免将来计价货币升值，需 要用较多的本币购买计价货币。如果一定要进口某种 商品，在仓储费用不超过潜在外汇风险的情况下，应 提早购买这种商品，保持原有的换汇成本。另一方面， 在预测计价货币贬值的情况下，进口商可以采取延期 策略，比如推迟购货、延期付款、允许国外出口商推 迟交货日期，这样进口商可以获得汇率下跌的好处， 以较少的本币来换取该计价货币。相反，出口商在预 测外币升值时，应该推迟交货、推迟收汇，或允许进 口方延期付款，以获得该计价货币升值的利益。另一 方面，当预测外币贬值时，出口商应设法提前收汇， 提早签订出口合同，以便早收贷款；也可以给进口商 某些优惠，促其提前付款，以免承受计价货币贬值的 损失。此外，提前支付还可以用于跨国公司的赊销经 营或商业信用贷款