商品期货相关的投资案例PPT课件

投资者也许希望从市场上升中获利，但不愿意接受市场下降时 的损失，这时，投资者需要的是一个权益市场上的复合期权
Rm $ a1x0 ,1 $ 00 0 0 10 0M 00 M m M M 0M I0M I I
– 货币/商品混合证券
混合证券的总收益是某一汇率上的基本收益和某一商品价格 上的基本收益的函数
利率上限合约
– 利率上限合约为借款公司提供保护，使得借款公司的 浮动利率借款的利率低于某一利率水平。这一利率水 平就称为利率上限。如果借款方浮动利率高于利率上 限，其借款利率与利率上限的差额则由出售利率上限 的合约方来承担
标准石油公司的债券发行
– 1986年标准石油公司发行了零息债券，公司保证在 债券到期日除债券面值1000美元外，将另外支付投 资者一定金额报酬。这一报酬为170乘以到期日每桶 石油价格超过每桶25美元的差额。但是，规定了其支 付上限，上限为2550美元（对应于每桶石油40美 元）。该债券把投资者利益与某一产品前景紧密联系 起来
投资者的动机
– 定价的有效率性 – 监管/政策限制 – 市场的准入 – 市场的专门知识 – 与单一对手交易的愿望
发行者的动机
– 套利交易 – 无套利交易
一个2年期证券，其固定息票的年利率为9%，按年以美元支 付，偿还的价值如下：
R$10 01 00 0P0 mP 0P0
Pm：到期日一桶原油的日元价格
P0：发行日一桶原油的日元价格（$35×132JPY/USD）
30% 20%
日元兑美元汇率=132
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40% 10 15 20 25 30 35 40 45 50 石油价格
例如，考虑一个息票利率为12%，按年以美元交付利息的5 年期债券，到期日偿还的本金额为相当于1197.6澳元（AUD） 的美元，在发行时这笔澳元相当于1000美元
双货币债券的总损益状况
到期日ຫໍສະໝຸດ BaiduUSD/AUD
0.60 0.70 0.80 0.90 1.00 1.20
USD计值的偿还价值
718.56 838.32 958.08 1077.84 1197.60 1437.13
10.00 30.00 50.00 10.00 30.00 50.00
1000 3600 7000 1600 5400 10000
216.45 779.22 1515.15 346.32 1168.83 2164.50
(39.96%) (2.16%) 31.27% (29.29%) 16.79% 54.72%
内部收益率
7.12% 9.32% 11.33% 13.20% 14.93% 18.10%
– 利率/权益混合证券
在证券的整体收益中结合了利率要素与权益要素 一项以美元计值的3年期债券，固定年利率为10%，按年付
息，到期日偿还的价值与股指挂钩
R$10 0100 0M 0M M mM M 0I M 0I I
与商品期货相关的投资
一、案例分析
产品设计角度 投资者角度 投资银行角度
二、混合证券
混合证券的定义
– 混合证券是将两种或两种以上的基本证券进行有机组 合后形成的一种新的证券
– 基本证券，在金融工程里是指其价值来源于某个单一 的收益变量。这些变量可以是利率、汇率、股票、商 品等
– 基本证券的收益具有单一性，而混合证券的收益基础 有多重性
– 复杂的金融工具都是由相对简单的金融工具创造出来 的
在混合证券的领域，金融工程师的任务是： •创造具有新结构的证券 •对新型证券适当地定价 •帮助发行者和投资者达成交易
混合证券的类型
– 利率/汇率混合证券
双货币债券。这是一种固定利率债券，其利息的支付以一种 货币计值而本金的偿付以另一种货币计值
– 从市场角度看，基本证券只涉及到一个市场，而混合 证券则包含了两个或两个以上的市场
– 另一种定义基本证券并将其与混合证券相区别的途径 是根据现存的交易市场
– 一般来说，拥有一个有深度的交易市场、许多市场参 与者参与并在其中提供有效率的询价和报价的金融工 具是基本工具
– 在金融工具的复杂性不断增长的过程中，可以预见到 明天的基本证券就是昨天的混合证券
范围远期合约
– 范围远期合约又叫灵活的远期合约，假设1999年5月 18日一家美国公司在90天后需要英镑。如该天外汇 市场90天远期合约价格为每英镑1.6920美元。它不按 此汇价购买90天期远期合约。该公司可建立范围远期 合约，例如从每英镑1.6340美元到1.7240。在到期日， 如果即期汇率低于每英镑1.6340美元，公司按每英镑 1.6340美元支付；如果即期汇率在每英镑1.6340和 1.7240美元之间，则公司按当时即期汇率支付；如果 即期汇率高于1.7240美元，公司按1.7240美元支付。
我国银行外汇理财产品
– 第一年收益率固定为2.3%，第二年收益率为3个月 LIBOR利率+0.4%，通过与利率挂钩的方式实现高收 益。依据专家分析，如此设计的产品，预期能够实现 两年总计5.3%的高收益。
– 另一理财产品。每6个月银行有一次提前终止的权利。 第一年固定收益率为5．60％，第二年至第六年实际 收益率，取决于每个收益期内美元6个月LIBOR（伦 敦同业市场拆借利率）在观察区间内的天数，最高收 益率仍可达5．60％。“港币聚宝盆”同样与LIBOR 挂钩，期限最长5年，最短2年，第一年收益率为5％， 当客户所获的收益总额大于或等于认购金额本金的 8．00％，该笔理财协议自动终止。
40% 30%
石油价格=35美元/桶
20%
10%
0%
-10%
90 105 120 135 150 165 180 195 210
日元对美元汇率
JPY/USD
货币/商品混合证券的总收益回报
每桶原油的 美元价格
每桶原油的 偿还公式值 日元价格 （美元）
内部收益率
100.00 120.00 140.00 160.00 180.00 200.00