第一讲_财务报表分析

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美国资产报酬率等的分布
行业
出版 化学 食品加工 纸业 百货商店 电话通讯 石化 食杂店 房地产 服装 石油开采 森林 钢铁
资产报酬率
11.5 9 8.5 8.3 7.7 7 6.9 6.6 6.3 6.3 5.1 5.1 4
毛利率
8.7 7 4.3 6.9 3.6 16.1 5.3 1.5 12.1 3.4 8.1 3.1 3.3
8.7
22.2 1.9 34.2% 7.7% 7.6 2.6 16.3 34.2% 100% (74.1) (19.7) (0.5) (2.2) 3.5%
17.0
28.7 72.8 147.5% 30.8% 12.7 24.6 79.4 147.5% 100% (31.6) (37.1) (10.1) (3.1) (6.0) 12.1%
财务报表分析逻辑起点
• 如何进行财务报表分析
• 有效的报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数据,而且要善于运用非会计 数据。会计数据只是企业实施其经营战略的“财务表现”，忽略对企业所处环
境和经营战略的分析，报表分析只能是一种重形式、轻实质的“数字游戏”
• 工欲善其事，必先利其器（HBS财务报表分析框架等）
7.08
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财务报表分析逻辑起点(管理者视角)
管理目标 变量(驱动因子)
毛利 周转额 盈利性
主要比率
次要比率
平衡
稳定性 流动性
偿债能力
净收益/销售净额 毛利/净销售额 平均收帐期 净销售额/固定资产净额 存货销售天数 销售净额/股东权益 净销售额/资产总额 销售净额/营运资产净额 应收帐款周转天数 固定资产/（权益+长期负债） 流动资产/全部资产 总负债/股东权益 流动及固定资产/总资产 流动负债/总负债 应收帐款/流动资产 存货/流动资产 流动资产/流动负债 速动比率 息税前净收益/利息 （净收益+折旧）/长期负债的流动部分
• 财务报表分析重点
• • • • •
• • • •
资产分析 负债与所有者权益分析 收入分析 成本和费用分析 现金流量分析
战略分析 投资决策分析 信贷决策分析 管理决策分析
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• 财务报表分析运用
本讲主要内容
• 财务报表分析逻辑起点
• 财务报表分析框架（HBS框架）
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QUIZ 1
Balance sheet at end of year Cash and marketable securities Accounts and notes receivable 0.7% 0.7 11% 18.0 1.5% 7.8 261.9% 733.5
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深南电雷达图
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利用雷达图评价企业的经营类型
• 当五性指标都处于标准线（或同行业平均值）外侧，并接近最大圆圈时， 则企业应视为稳定理想型。 • 当收益性、流动性、安全性指标处于标准线外侧，而生产性、成长性指标 处于标准线内侧时，则企业应视为保守型。 • 当安全性指标处于标准线内侧，而其它指标处于标准线外侧时，则企业应 视为成长型。 • 当安全性、成长性指标处于标准线以内，而其它指标处于标准线外侧时， 则企业应视为特殊型。 • 当收益性、流动性指标处于标准线内侧，而其它指标处于标准线外侧时， 则企业应视为积极扩大型。 • 当安全性指标处于标准线外侧，而其它指标处于标准线内侧时，则企业应 视为积极安全型。
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利润质量
毛利率
三 大 逻 辑 切 入 点
经营风险 财务弹性 潜在损失 造血功能
商业贷款的管理人员认为最重要的财务比率
比率
债务/权益比率 流动比率
主要衡量
债务 流动性
现金流量/本期到期的长期债务
固定费用偿付率 税后净利润率 利息保障倍数 税前净利润率 财务杠枰系数 存货周转天数
债务
债务 获利能力 债务 获利能力 债务 流动性
• 盈利能力指标
• 销售利润率、资产周转率、ROA、资本结构比率、ROE、销售成本率、销 售和管理费用率、应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率
• 风险指标
• 短期流动风险
• 流动比率、速动比率、现金比率、应收账款周转率、应收账款周转 天数、存货周转率、存货周转天数、应付账款周转率 • 长期偿债风险
4.5
159.0 29.2 202.0% 14.9% 130.8 1.8 54.5 202.0% 100% (79.9) _ _ (4.6) (5.2) 10.5%
6
_
18.1 122.6 1136.1% 936.9% 71.5 27.2 100.5 1136.1% 100% _ (41.8) _ (36.6) (8.6) 13.0%
• Customers
Security of supply
• Governments
Policy making Regulation Taxation Government contracting
• Management
•Strategic planning •Investment in operations •Evaluation of subordinates
• 长期负债比率、负债权益率、资产负债率、利息保障倍数、经营活动现金流量与 负债比率、经营活动现金流量与资本性支出比率
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雷达图分析法
• 异动分析法介绍的是同一指标在不同时点上实际与目标的异动，
而该方法是将不同指标在同一时点的实际与目标（或比较值）的 异动，这样可比较各指标完成的情况。 • 该方法也可将不同财务比率与标准的比较反映在同一图上，反映 企业在各个方面的优劣势。
Inventories
Property, Plant, and Equipment (net) Other assets Total assets Current Liabilities Lon-term Debt Other noncurrent liabilities Shareholders’equity Total equities Income statement for year Sales revenue Cost of goods sold Operating expenses Research and development Interest Income taxes Net income
资产周转率
1.41 1.4 2.28 1.29 2.27 0.46 1.53 5 0.75 1.8 0.47 2.1 1.25
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深南电雷达图数据
流 动 性 安 全 性 收 益 性 成 长 性 （A）企业的 （B）行业平 实际值 均值 1.051 2.684 流动比率 0.75 2.097 速动比率 9.26 6.701 应收帐款周转率 10 22.818 存货周转率 37.28 35.745 资产负债率 19.714 0.225 利息保障系数 1.1 1.382 固定长期资产适合率 18.68 6.982 总资产利润率 35.53 29.91 主营业务现金比率 23.95 32.064 成本费用利润率 3.097 3.037 主营业务收入增长率 3.067 2.732 每股收益增长率 指标名称 经营活动产生的现金 净流量增长率 88.33 72.161 （C）对比值 0.391579732 0.357653791 1.381883301 0.438250504 0.958825107 87.61777778 0.795947902 2.67545116 1.187897024 0.746943613 1.019756338 1.122620791 1.224068403
应收帐款周转天数
流动性
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美国商业信贷部门最为推崇的财务比率
财务比率
负债/股东权益比率
流动比率
重要性程度
8.71
8.25
现金流量/本期到期的长期债务
固定支出保障倍数 净资产收益率 利息保障倍数 总资产报酬率
8.08
7.58 7.56 7.50 7.43
财务杠杆系数
存货周转天数
7.33
7.25
应收帐款周转天数
•Probability of default •Determination of lending rates •Covenant violations •Investment analysis •Management performance evaluation
• Litigants
Disputes over value in the firm
第一讲 财务报表分析框架
考核
• 总成绩=笔试（50%）+平时成绩（50%）
• 平时成绩=出勤及上课表现（50%）+作业（20%）+课堂讨论、报告
（30%）
• 课堂讨论以小组为单位进行考评，每组6人左右； • 报告陈述10分，书面报告20分；
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教材及参考书
• 教材
• 黄世忠主编《财务报表分析：理论· 框架· 方法与案例》，中国财政经济出版社， 2007年版
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雷达图分析法(续)
流 动 性 安 全 性 收 益 性 成 长 性
指标名称 流动比率 速动比率 应收帐款周转率 存货周转率 资产负债率* 利息现金保障系数 固定比率* 资产经营收益率 盈利现金比率 成本利润率 销售收入增长率 资产收益率的增长率 净现金流的增长率 (A)企业的实际值 (B)行业标准（或水平） (C)对比值
• Employees
•Security and remuneration
• Competitors
Investors and management are the primary users of financial statements
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财务报表分析逻辑起点(债权人视角)
收入质量 盈利质量 成长性 波动性 研发投入空间 营销投入空间 退出壁垒 资产结构 资产质量 现金含量 经营性现金流量 现金质量 自由现金流量 还本付息等
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WCR模型
ABC公司管理资产负债表（2010-2011年12月31日）
占用资本 流动资产 现金 WCR 运 营 资 本 需 求 量 非流动资产 金融资产 无形资产 固定资产净值 资产净值 2010 投入资本 流动负债 ΔWCR增加，竞 争力下降，财务 短期银行借款 转差！ 短期债券 到期的长期负债 ΔWCR下降，竞非流动负债 争力上升， 长期银行贷款 财务转好！ 长期债券 所有者权益 吸收资本 WCR是负数， OPM战略 成功！ 2011 2010 2011
• 如何学好“财务报表分析”课
• Tell me, I’ll forget
• Show me, I may remember • Involve me, I’ll understand
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Users of Firms’ Financial Information (Demand Side)
• Equity Investors • Debt Investors
OPM= Other People’s Money 无本经营
无本赚息= 利息支付为 负数
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WCR=应收款+其他应收款+预付款+存货-应付款-其他应付款-预收款
比弗的单一变量模型
• 财务失败学派将财务报告分析的重心从历史结果的分析转向对未来 的预测。
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会计师最常用的财务比率
比率
每股收益 税后权益收益率 税后净利润率 债务/权益比率 税前净利润率 税后总投入资本收益率 税后资产收益率 股利支付率 价格/收益比率 流动比率
主要衡量
获利能力 获利能力 获利能力 债务 获利能力 获利能力 获利能力 未特指 未特指 流动性
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财务报表分析逻辑起点(续)
• 主要参考书
• Stephen Penman, Financial Statement Analysis and Security Valuation, Fourth edition, New York, NY: McGraw-Hill/Irwin, 2009.
• Krishna G. Palepu & Paul M. Healy, Business Analysis and Valuation (Fourth Edition) .中
译本(朱荣译,经营分析与评价,东北财经大学出版社,2008) • 《财务报表分析》王化成、支晓强、王建英主编，中国人民大学出版社，2014年 • 《从报表看企业—数字背后的秘密》，张新民著，中国人民大学出版社，2012年
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Leabharlann Baidu
主要内容
• 财务报表分析基础理论 • 财务报表分析框架
• 财务报表的分时与识别 • 财务报表分析的切入点 • 财务报表分析的逻辑框架