泰国金融危机

泡沫经济显现（2）
房地产膨胀：曼谷房价飞涨，房地产投资占外国直
接投资总额的一半。豪华宾馆和写字楼拔地而起， 大量新建度假别墅和高尔夫球场。97年泰国空置的 新住宅85万套，曼谷就有35万套，房屋空置率超过 21%。
曼谷已经有两座国际会议中心，另有四座在建 医院病床数超过实际需要三倍多
泡沫经济显现（3）
以资本项目流入来弥补经常项目逆差，有两个前提：


能否保证外资持续流入
资本流入能否提高本国的出口能力，从而在未来减少经常 项目赤字
泡沫经济显现（1）
1985-1990年，资本市场总额增加21倍，平均交易量
上升40倍 1988年经济增长率高达13.3% 80-94年，制造业出口年均增长30%，固定资产投资 占GDP得比重89年之前为25%，89年为30.5%，90年 为35.5%，91年为40%，95和96年为42.5%
重工业和高科技产业效益不佳，主要原因是泰国的
教育和科技水平低下
泰国金融危机发展过程（1）
92年和美元挂钩，当时美元贬值，但是94年后美元
走势强劲，泰铢币值出现高估 1996年，由于经常项目逆差迅速扩大、泰国经济形 势急剧恶化，使泰铢面临着越来越大的贬值压力。 为了维持钉住制度，泰国中央银行通过加大对外汇 市场的干预力度来保持泰铢稳定，这为国际投机资 本提供了可乘之机。
外资流入泰国的原因（2）
内部原因：
对外资需求增加，泰国经常项目连续二十年赤字，96
年泰国经常项目逆差高达147亿美元 国出口产品结构单一，以电子产品为主。96年世界电 子产品需求大幅下降，泰国出口增长率从95年的 22.5%下降到96年的3%，外贸逆差上升到GDP的8.3%， 这使得泰国迫切需要引进更多的外资
施：
一是开放了离岸金融业务,推出了Bangkok International Banking
Facilities, BIBF。在此框架下，泰国中央银行向15家泰国商业银行， 35家外国商业银行的泰国分行发放了BIBF的经营许可证，凡获批 准的商业银行均可从国外吸收存款和借款,然后在泰国(out-in)和 外国(out-out)以外币形式贷款 二是泰国允许非居民在泰国商业银行开立泰铢账户,进行存款或 借款,并可以自由兑换。到1996年，泰国资本项目已经基本放开
股市狂热
超前消费
大量进口名酒名车 平均工资10年内上涨10倍多，使得劳动力密集型产业
丧失国际竞争力
超额放贷
85-94年泰国银行总资产增加6.5
泡沫经济显现（4）
股市和房地产投机猖獗，抬高了利率。96年泰国贷
款平均年利率为17%，常规产业部门发展受到抑制， 没有人愿意大量投资实质产业 泡沫推动工资上升，制鞋、制衣工厂倒闭
泰国金融危机后果（2）
波及菲律宾、马来西亚、新加坡、韩国和印度尼西
亚等整个东南亚地区，最终形成了震惊世界的亚洲 金融危机 1997年7月至1998年1月，东南亚地区的货币贬值幅 度达30%-50%，股市跌幅达30%-60% 仅在1997年，亚洲金融危机就给世界投资者造成了 直接经济损失7000亿美元
泰国金融危机发展过程（3）
面对这次冲击,泰国中央银行动用了50亿美元的外
汇储备进行干预。同时，还将离岸拆借利率提高到 1000%甚至1500%，并禁止泰国银行向外借出泰铢。 在此一系列措施干预下,泰铢对美元汇率又回到了 25∶1的水平上 泰国当时的外汇储备在96年底为324亿美元，可以 保证6个月进口所需，1997年1-6月外汇储备下降了 三分之一，每月以5-10亿美元下降。在当时国际金 融市场上每一天美元交易就有12000亿美元，其中 只有20%和贸易、投资有关，大量国际游资是投机 性的流动资金
外资流入泰国的原因（1）
外部原因：
85年日本签订广场协议后，日元升值节节上升，刺激
了日本企业对海外投资，同时，日本放松银根的金融 政策使得国内资金严重过剩，特别是低息政策使得大 量资本流向东南亚 泰国当时土地价格低廉、劳动力充裕，工资和消费水 平较低，加上种种外资优惠政策，外国直接投资从86 年的2.62亿美元，增加到90年的29.31亿美元，95年日 本在泰国的投资总额为78.8亿美元，比94年增加了几 乎一倍
泰国金融危机后果（3）
总结：
ห้องสมุดไป่ตู้
流入泰国的外国资金
引进的外资大多为短期资本，直接投资项目不多，引
进的外资对内资形成了挤出效应，而不是互补效应， 没有提高国内的储蓄率和资本利用率。大量资金进入 房地产和股票市场。一方面泰国的非居民存款大幅度 上升，另一方面国内信贷扩张，贸易逆差增加 1996年曼谷交易所外国投资者交易额占34%
泰国金融危机发展过程（4）
6月下旬，受泰国财长辞职的影响，本来就极度脆
弱的泰铢对美元汇率猛跌至28∶1，泰国股市也从 年初的1200点下跌至461点，金融市场一片混乱 7月2日,泰国中央银行不得不宣布放弃已经坚持14年 之久的泰铢钉住美元的汇率制度，实行有管理的浮 动汇率制度，当天泰铢对美元的汇率最低曾达到 32.6∶1，贬值幅度高达30%以上
泰国金融危机发展过程（2）
1997年2月初,国际投资者开始行动，他们向泰国银行借
入高达150亿美元的远期泰铢合约,在现汇市场大规模抛 售,使泰铢贬值的压力空前加大,引起泰国金融市场动荡。 泰国中央银行动用了20亿美元的外汇储备进行干预，平 息了这次风波，将泰铢对美元的汇率维持在25∶1的水 平上 1997年5月7日，国际投机者通过经营离岸业务的外国银 行,悄悄建立了即期和远期外汇交易的头寸。从5月8日 起，以从泰国本地银行借入泰国铢,在即期和远期市场 大量卖泰铢的形式，突然发难，沽空泰铢,造成泰铢即 期汇价的急剧下跌,多次冲破泰国中央银行规定的波动 区间，引起市场恐慌。本地银行和企业及外国银行纷 纷抛售泰铢抢购美元，泰国金融形势进一步恶化, 泰铢 对美元曾经贬值至27∶1
泰国金融危机后果（1）
泰铢贬值44%，所欠债务几乎上升一倍。
95年底到97年4月，股市下降70%，房地产股票跌幅
达85%，银行和金融机构股票下跌80%。 30%的企业频临破产倒闭，失业人数为290万，占全 国就业人数的10%。 98年经济增长率为-6.4%，通货膨胀率为15%，进口 增长率为-2.5%，私人投资增长率为-21.3%，公共投 资减少25.3%，消费下降12%，绝对贫困人口在危机 后增加三分之一。 银行系统不良贷款达582亿美元，占整个贷款总额 的45%。
资本项目过早放开（2）
对外国的直接投资完全不加限制
国内股票和债券市场完全对外开放
对金融机构不实行外债规模控制，放松对金融机构
的监督管理 设立泰铢的外汇市场，开办现汇，远期等交易 企业可以自由对外借款
外债规模过大
私人部门大量境外举债，企业与银行机构的资产负
债结构币种错配，而且以外币短期债务为主，用于 本国非贸易部门尤其是房地产的长期投资 1992年泰国外债为396亿美元，1996年增加到930亿 美元，相当于GDP的50%，平均每一个泰国人负担 外债1560美元。其中，短期外债占45%左右
泰国金融危机
金融危机的定义
金融危机又称金融风暴，是指一个国家或几个
国家与地区的全部或大部分金融指标，例如短 期利率，货币资产，证劵，房地产，土地（价 格），商业破产数和金融机构倒闭数的急剧、 短暂和超周期恶化。金融危机可以分为货币危 机、债务危机、银行危机等类型。
资本项目过早放开（1）
当时泰国在资本账户开放方面，采取了两项重要措