2020年光伏逆变器行业深度研究报告

２０２０年光伏逆变器行业深度研究报告

内容目录

1. 逆变器行业简介、分类及核心竞争力分析 (4)

1.1. 逆变器简介 (5)

1.2. 逆变器分类 (6)

1.3. 逆变器行业的核心竞争力 (7)

2. 逆变器行业需求趋势分析及空间测算 (9)

2.1. 趋势一：组串式逆变器市场份额占比不断提升 (9)

2.2. 趋势二：逆变器存量替代需求有望步入高增时代 (9)

2.3. 全球逆变器需求及市场空间测算 (10)

3. 逆变器行业竞争格局及盈利能力分析 (12)

3.1. 趋势一：国内企业加速海外渗透抢占市场份额 (12)

3.2. 趋势二：中游企业加速崛起，落后企业陆续退出 (13)

3.3. 降本路径：功率大型化、原材料国产化和技术优化 (14)

3.4. 盈利能力：中短期有望随海外渗透率提升和降本维持在较好水平 (15)

4. 投资策略 (17)

5. 标的推荐 (18)

5.1. 阳光电源：全球逆变器龙头，业绩持续增长 (18)

5.2. 锦浪科技：持续全球化布局，业绩有望持续高增 (18)

5.3. 固德威：优质组串式逆变器企业，业绩有望持续高增 (19)

6. 风险提示 (20)

图表目录

图1：光伏逆变器产业链结构 (5)

图2：光伏逆变器生产流程图 (5)

图3：逆变器销售路径和主要下游客户 (6)

图4：集中式MW 级逆变器方案系统示意图 (7)

图5：组串式MW 级逆变器方案系统示意图 (7)

图6：国内逆变器企业研发费用率情况（%） (8)

图7：固德威全球销售渠道拓展情况 (8)

图8：2018年全球逆变器类型分布情况 (9)

图9：全球逆变器新增装机容量预测（MW） (9)

图10：2001-2019全球光伏新增装机（GW） (9)

图11：2001-2019欧洲光伏新增装机（GW） (9)

图12：2008-2019国内光伏新增装机（GW） (10)

图13：2007-2019美国光伏新增装机（GW） (10)

图14：2014-2019年中国光伏逆变器出口规模（GW） (12)

图15：2019年中国逆变器出口区域占比情况 (12)

图16：SMA和阳光电源逆变器毛利率对比 (12)

图17：2018、2019年主要光伏市场中国逆变器出货占比情况 (13)

图18：2015-2019 年前20 大逆变器企业市场份额情况统计 (14)

图19：不同集中逆变器产品单位功率成本和毛利率情况 (14)

图20：不同组串逆变器产品单位功率成本和毛利率情况 (14)

图21：近年来逆变器价格不断下滑（元/W） (15)

图22：近年来逆变器企业毛利率情况 (16)

表1：集中式、组串式、微型逆变器三者对比情况 (6)

表2：全球逆变器需求及市场空间测算 (11)

表3：国内主要逆变器企业技术路线情况 (13)

表4：集中式、组串式、微型逆变器三者对比情况 (15)

表5：阳光电源盈利预测与估值 (18)

表6：锦浪科技盈利预测与估值 (19)

1. 逆变器行业简介、分类及核心竞争力分析

1.1. 逆变器简介

逆变器是光伏发电系统的大脑和心脏。在太阳能光伏发电过程中，光伏阵列所发的电能为直流电能，然而许多负载需要交流电能。直流供电系统存在很大的局限性，不便于变换电压，负载应用范围也有限，除特殊用电负荷外，均需要使用逆变器将直流电变换为交流电。光伏逆变器是太阳能光伏发电系统的心脏，其将光伏组件产生的直流电转化为交流电，输送给本地负载或电网，并具备相关保护功能的电力电子设备。光伏逆变器主要由功率模块、控制电路板、断路器、滤波器、电抗器、变压器、接触器以及机柜等组成，生产过程包括电子件预加工、整机装配、测试和整机包装等工艺环节，其发展依赖于电力电子技术、半导体器件技术和现代控制技术的发展。

图1：光伏逆变器产业链结构

资料来源：CPIA、安信证券研究中心

图2：光伏逆变器生产流程图

资料来源：固德威招股说明书、安信证券研究中心

下游包括终端业主、EPC承包商、系统集成商和安装商。逆变器作为光伏系统的主要核心部件之一，需要和其他部件集成后提供给最终电站投资业主使用。光伏系统在供给终端业主使用之前，存在相应的系统设计、系统部件集成以及系统安装环节，虽然最终使用者一般均为光伏地面电站投资业主、工商业投资业主或户用投资业主，但设备也可以由中间环节的某一类客户采购，比如EPC承包商、光伏系统集成商或光伏系统安装商。

图3：逆变器销售路径和主要下游客户

资料来源：固德威招股说明书、安信证券研究中心

1.2. 逆变器分类

目前逆变器产品主要分为四类，即集中式逆变器（主要用于大型地面电站，功率范围在

250kW-10MW）、集散式逆变器（主要用于复杂的大型地面电站，功率范围1MW-10MW）、

组串式逆变器（主要用于户用、小型工商业分布式和地面电站等，功率范围1.5kW-250kW）

和微型逆变器（主要用于户用等小型电站，功率等级在200W-1500W）。

表1：集中式、组串式、微型逆变器三者对比情况

集中式组串式微型集中式大型电站适用适用不适用

分布式大型工商业屋顶电站适用适用不适用

分布式中小型工商业屋顶电

不适用适用适用站

分布式户用屋顶电站不适用适用适用

最大功率跟踪对应组件数量数量较多的组串1-4个组串单个组件

最大功率跟踪电压范围窄宽宽系统发电效率一般高最高

安装占地需要独立机房不需要不需要

室外安装不允许允许允许

维护性一般易维护易维护

逆变器价格低较高高

应用各类逆变器的系统成本微型>组串式/集中式（两者接近）

资料来源：CPIA、安信证券研究中心

其中，大型集中式光伏逆变器是将光伏组件产生的直流电汇总成较大直流功率后再转变为交

流电的一种电力电子装臵。因此，此类光伏逆变器的功率都相对较大，一般采用500KW 以

上的集中式逆变器。特别是近年来随着电力电子技术的快速发展，大型集中式光伏逆变器的

功率越来越大，从最初的500KW 逐步提升至630KW、1.25MW、2.5MW、3.125MW 等，

同时电压等级也越来越高。大型集中式光伏逆变器具有输出功率大、运维简单、技术成熟以

及电能质量高、成本低等优点，通常适用于大型地面光伏电站、农光互补光伏电站、水面光

伏电站等。同时，由于其单体输出功率大、电压等级高，随着技术进步近年来开始与下游的

变压器集成，形成“逆变升压”一体化的解决方案，以及与储能结合的光储一体化解决方案。