天然气产业链现状及发展趋势分析(1)--天然气需求

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1. 需求侧政策
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2. 供给侧政策
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3. 定价政策
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4. 国家油气管网公司成立，对天然气产业链影响展望
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1. 国家油气管网公司
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2. 省管网公司
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4. 天然气产业链和定价体系概览
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1. 中国天然气产业链
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2. 中国天然气定价体系
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3. 全球天然气定价体系及对国内影响路径
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4.4. 中游
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1. 天然气需求：从替代能源走向主体能源，增长潜力大
全球来看天然气属于主体能源之一，中国天然气目前虽处于替代能源位置，但在加速前行。 由于天然气在清洁性、经济性、安全性方面具有比较均衡的特征，且政策层面强调能源清 洁性，加之今年以来进口天然气价格大跌，使得天然气竞争力得到加强。我们预计 2020-2025 年，中国天然气消费增速 CAGR 有望达到 8%左右。
图 1：全球能源消费结构
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
可再生 水电 核能 煤炭 天然气 石油
资料来源：wind，天风证券研究所
图 2：中国能源消费结构
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
可再生 水电 核能 煤炭 天然气 石油
即，天然气长期需求增长的刚性较强（截距项比较大），而对宏观经济波动、价格涨跌的 敏感性不高。
图 5：欧洲天然气需求增速与全球GDP 增速（右）
12% 10%
8% 6% 4% 2% 0% - 2% - 4%
图 6：欧洲天然气需求增速与天然气价格Fra Baidu bibliotek美元/百万英热，右）
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2014-03 2014-07 2014-11 2015-03 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2014-03 2014-08 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01
我们选取传统的消费区域欧洲作为代表分析天然气需求与气价的关系。
我们测算天然气需求增速=1.4%+0.79*GDP 增速-0.3%*天然气价格
宏观经济弹性：天然气需求增速与 GDP 增速正相关但弹性小于 1，GDP 增速每增长 1pct， 对应天然气需求增速增加 0.84pct。
价格弹性：天然气需求增对价格弹性更小，价格上涨 10%（对应涨幅 0.5 美金/百万英热）， 需求增速下降 0.15pct。
资料来源：wind，天风证券研究所
图 3：美国能源消费结构
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100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
资料来源：wind，天风证券研究所
图 4：能源“不可能三角”
可再生 水电 核能 煤炭 天然气 石油
资料来源：新能源网，天风证券研究所
1.2. 天然气需求增长呈现较强刚性
1. 从替代能源向主体能源转变
天然气在经济性、安全性、清洁性方面比较均衡。清洁性方面，天然气是三大化石能源中 最为清洁的，因为 CH4 碳氢比较少。经济性方面，热值价格介于煤炭和石油之间。能源安 全角度，天然气对外依存度也介于煤炭和石油之间。
在全球一次能源结构中，天然气的地位在不断上升，由 1980 年的 18%逐步提升至 2018 年 的 24%，而石油则从 46%下降至 34%，煤炭稳定保持在 27%，未来天然气有望赶超石油和煤 炭成为第一大能源。
4%
10
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中国的情况类似，由于资源禀赋，煤炭一直是我国最大的主体能源，但地位在逐步下降， 消费占比由 73%降至 58%。天然气虽然占比很小，但发展速度飞快，消费占比 3%增长至 7%。 石油则稳定保持在 20%左右。
美国的能源结构中，天然气占比同样在不断提升，由 26%提升至 31%。而石油和煤炭的占 比在不断下降，分别由 46%下降至 40%、21%下降至 14%。
天然气需求增速
GDP增速
天然气需求增速
欧洲天然气实际价格
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由于我国天然气正处在较快发展阶段，增速主要取决于 GDP 增速和政策驱动。且中国天然 气需求和定价仍有很强的政策驱动属性，需求跟经济增速、价格之间的关系并不显著。
两方面因素将推动中国天然气占一次能源结构比例提升：1）工业和居民“ 煤 改 气 ” 。具 体 而言，居民煤改气跟随城镇化长期趋势。而工业煤改气则更容易受到替代能源比价关 系影 响，当前低气价环境有望加速主动替代。2）发电领域天然气占比提升，主要受到可 再生 能源调峰需求拉动，以及燃气轮机国产化进程推动。
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1. 天然气管网
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2. 储气设施
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5. 投资观点和重点公司
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1. 投资观点
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2. 重点公司
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1. 新奥股份：重组后将成为天然气一体化稀缺标的
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2. 深圳燃气：受益天然气发电快速增长和 LNG 接收站投产
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3. 广汇能源：涉足煤、气、油的民营上游巨头
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4. 中油工程：中国石油集团旗下工程公司，受益管网建设提速
内容目录
1. 天然气需求：从替代能源走向主体能源，增长潜力大
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1. 从替代能源向主体能源转变
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2. 天然气需求增长呈现较强刚性
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3. 具体下游领域分析
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1. 工业领域：低气价有望发挥替代性
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2. 居民领域：城镇化拉动长期增长
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3. 发电领域：可再生调峰及低气价，将拉动燃气发电超预期增长
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4. 交通领域：天然气汽车具备经济性，但受气源制约
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2. 天然气供给：国内加大勘探开发、海外进口能力扩张，共同拉动供给增速提升
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1. 国产气：勘探开发提速，尤其是非常规资源
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1. 页岩气
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2. 煤层气
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2. 进口 LNG：放开民营推动快速增长
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3. 进口管道气：增量来自中俄线
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1. 中亚管道
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2. 中缅管道
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3. 中俄管道
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3. 政策走向回顾和展望