期货市场存在的问题及解决对策

中国期货市场存在的问题及解决对策

一、中国期货市场发展状况

改革开放后，中国经济有了长足发展。其中，农产品流通范围不断扩大，农产品价格波动也较大。1990年10月，中国郑州粮食批发市场作为中国第一个农产品交易所正式开业。郑州粮食批发市场建立后，在现货市场的基础上逐步引入了期货机制，如集中交易、会员制、保证金制度等。从1991年开始，郑州粮食批发市场开始着手退出标准化期货合约，并且制定了中国第一部规范化的期货交易规则。从1991年开始，全国掀起一股“期货热”，各地交易所纷纷建立。目前，中国期货市场用仅仅20年的时间走完了欧美国家150年的发展历程，其价格发现、规避风险、优化配置资源的功能在促进国民经济健康发展过程中发挥着越来越重要的作用。中国已有3家商品期货交易所和1家金融期货交易所，160多家期货公司，已上市交易2]个关系国计民生的大宗商品期货品种，建立起了覆盖金属、农产品、能源化工等行业的商品期货品种体系，并向金融衍生品期货方向发展。2010年4月16日，经过四年多的筹备，首批四个沪深300股票指数期货合约上市交易。首批上市合约为2010年5月、6月、9月和12月合约，四个合约的挂盘基准价均为3399点。股指期货的推出，作为资本市场的一大里程碑，意味着A股市场从此有了稳定器，即将告别单边市从而踏人“做空时

代”。

总体看，中国期货市场呈现如下特征：第一，交易规模迅速扩大。中国商品期货的交易额呈逐年递增趋势，2007年市场成交金额达4l万亿元，是1993年的73倍，是中国GDP的2倍；2008年，中国期货市场共成交合约14亿手，成交金额72万亿元，再创历史新高。2009年前10个月，中国期货市场成交量16.5亿手，成交总金额为99.7万亿元，同比分别增长53.4％、65.8％，继续保持较快增长势头。第二，上市品种不断增加。2004年以来，中国期货市场共上市12个新的期货品种，使中国商品期货合约总数达到21个，基本上建立起一个覆盖面较全的商品期货品种体系。股指期货的推出填补了中国长期以来没有金融期货产品的空白，对发展和健全中国期货市场具有划时代意义。第三，参与期货交易的人数明显增加。截至2009年10月底，中国期货市场开户数量达86.5万户，保证金接近1000亿元。第四，交易制度和技术不断创新，风险控制能力得到提高。2007年出台的《期货交易管理条例》及配套办法，对交易所的期货交易规则及实施细则等作了全面系统的梳理和修订完善，建立了“五位一体”的监管协调体系和辖区监管责任制，推动了期货市场和期货行业各项规章制度的建立与完善，使市场运行和发展的法制化得到深化，监管工作更加系统和有效。第五，期货市场的影响力不断增强。2008年年底，在按照期货和期权交易量排名的全球52家交易所中，中国三大商品期货交

易所均进入前20强。截至2009年7月底，中国期货市场共有21个品种上市交易，商品期货成交量已占全球三分之一，成为仅次于美国的全球第二大商品期货市场和第一大农产品期货市场。中国期货市场在世界范围内的影响力不断增强，一些商品期货品种已成为世界上主要的定价中心之一或区域性定价中心，世界商品定价方面逐渐有了“中国的声音”。

二、中国期货市场存在的问题

虽然经过多年的努力，中国期货市场发展迅速，但还存在一些问题，主要表现在：期货市场缺乏相应的现货市场的支持，在一定程度上影响期货市场的定价效率；相对于国外发达的期货市场，中国的期货品种相对较少；中国在国际大宗商品的定价方面没有取得应有的定价权；投资者结构不合理，机构投资者比例过低；相关制度还不完善。

(一)缺乏现货市场的支持

期货市场是现货市场的延伸，现货市场是期货市场的基础。因此，现货市场发展是否完善将影响到期货市场定价的效率。目前，国内期货市场普遍缺乏现货市场的支持。主要存在以下三方面问题：

1农产品现货市场不完善。改革开放以后，城市工业逐步发展，居民生活水平逐步升高；而农村的发展相对比较缓慢。我国农业的生产模式以家庭为单位，无法产生规模经济的效应，因此，农村居民的收入水平与城市存在一定差距。城市与

农村的商贸交易基本上停留在农用生产资料供销的层面。正因为如此，我国农产品市场才出现“丰年粮贱”的怪现象。另外，由于农民的自我组织意识仍旧相当薄弱，而且受到知识水平的限制，更无法利用期货市场进行规避风险、套期保值。美国农民套期保值比例较高，农户通过合作社的形式与期货公司合作在期货市场上规避价格波动风险。但我国目前还没有农民合作社等组织能为农民提供期货市场的服务，因此，需要进一步完善农产品现货市场。

2现货市场的地方保护现象严重，存在条块分割现象。受到传统计划经济的影响，我国主要现货生产资料和要素市场开放的步伐缓慢，现货生产资料与地方利益关系密切。为确保本地区的利益，各地往往给外地生产资料的流通设置重重障碍，实行地方保护。因此，各地重复建设问题严重，生产效率低下。政府应出面协调各方利益，避免重复生产。

3较大规模的批发市场缺位。在计划经济时期，我国现货生产资料采用统购统销的流通模式。改革开放后，原先集中式的流通体系瓦解，但新的组织化程度较高的流通体系尚未建立。生产资料市场上缺乏联系生产者与消费者或厂商的大型流通组织，因而增加了流通费用。流通体系的不健全势必阻碍期货价格与现货价格间的价格传导机制。由于缺乏统一的大型批发市场，期货市场价格信息不能被集中反映到现货市场，现货生产商无法根据最新信息调整策略。同时，现货市场的分散也

使现货市场的信息如最新价格变动、市场供求变动等信息较为分散，传导到期货市场的效率大大降低，从而影响了期货市场的有效性。

(二)期货品种单一，不能满足市场参与者的需要

目前，我国期货市场仍以农产品、工业品为主，金融期货产品比较匮乏。这种期货品种结构远远滞后于国际期货市场发展的步伐。在期货品种上，我国目前商品期货品种为21种，远少于国际期货品种(约270种)。这直接导致很多有套期保值需求的企业因国内缺乏相应的期货品种而无法套保，加上国家对参与境外套期保值有严格的审批制度，进一步限制了企业避险工具的使用。我国期货市场品种单一，主要是由于期货新品种上市机制存在缺陷。目前，我国期货品种的审批制度属于两级审批制：交易所提出上市新品种的要求，首先要向中国证监会申请，中国证监会再报国务院批准，国务院再征求各部委以及现货管理部门的意见。可见，期货新品种上市需要经过复杂的审批程序，面临环节多、成本高、周期长、不确定性大等问题，导致一些上市条件业已成熟、市场需求迫切的品种因审批原因而迟迟不能上市。这种严格的审批制度是出于转型时期加强风险监管的目的。随着我国经济持续发展，对期货新品种的需求与日俱增，严格的审批制与期货市场发展的内生性要求之间的矛盾不断凸显，在一定程度上阻碍了期货市场的发展。

(三)期货市场参与者结构不完善，市场主体缺乏