中小企业应对汇率风险

一、我国中小型外贸企业面临的外汇风险分析

(一)中小型企业的界定

我国目前对中小型外贸企业还没有准确的标准和界限。根据国家经贸委的《关于印发中小企业标准暂行规定的通知》［2003］143号的文件规定，中小企业标准为1：工业中小型企业须符合以下条件：职工人数2000人以下，或销售额30000万元以下，或资产总额为40000万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数300人及以上，销售额3000万元及以上，资产总额4000万元及以上；其余为小型企业。外贸企业是指：从事商品进出口的企业；从事专利、著作权、商标、专有技术等国际知识产权转让的企业；从事国际工程承包、劳务进出口、旅游、国际咨询以及三来一补业务的企业。我国中小型外贸企业的特点是规模小、组织结构简单、业务范围单一、信息渠道较窄、资金相对短缺等,它们无法单独影响企业外部的环境，而是环境的被动接受者。

（二）外汇风险的概念

外汇风险有广义和狭义之分。狭义的外汇风险是指汇率风险；广义的外汇风险既包括汇率风险、利率风险，也包括信用风险、会计风险、流动性风险、国家风险等。本文讨论的外汇风险是从狭义角度考虑的，主要指企业在外汇买卖、国际贸易、国际投资、国际信贷活动中所面临的外汇风险。外汇风险又称汇率风险，是指一个经济实体或个人，因在国际经济、贸易、金融等活动中，以外币计价的资产或负债因外汇汇率的变动而引起价值上升或下跌所造成的损益。

(三)我国中小型企业面临的外汇风险

中小型外贸企业是我国特有的一个的概念，是当前对外贸易开放经营的背景下产生的，这些企业具有多种所有制性质和多种经济成份，既有原国有外贸企业，也有新成立的民营外贸公司，既有生产型企业，又有流通型企业，这类企业没有国家特殊政策的重点支持，数量众多。但是由于中小企业风险管理体制薄弱、抗风险能力差等诸多原因，常常在外贸进出口交易中遭受外汇风险。按照汇率波动作用于企业的途径来看，中小型外贸企业的外汇风险主要包括交易风险、会计风险和经济风险。

1、交易风险

交易风险是指以外币计价或成交的交易折算成本币价值时的不确定性，即在以外币计价成交的交易中，因为交易过程中外汇汇率的变化使得实际支付或收益的本币现金额因汇率变化而产生的亏损。（1）对外贸易交易或结算的风险

这是目前中小型外贸企业最常遇到的外汇风险，即以即期或延期付款为条件的商品或劳务进出口交易中，在货物装运或服务提供后，货款或服务费用尚未收支这一期间，外汇汇率变动发生的危险。如果本币汇率升值，出口企业需承受出口收入减少的风险，如本币汇率贬值，进口企业需承受进口支出增加的风险（如下表）。例如，我国某外贸企业出口价值为10万美元的商品，在签订合同时汇率为USDl＝RMB8．30，进口商应付10万美元货款，该企业可收83万人民币货款。若3个月后才付款，此时汇率为USDl＝RMB8．20，则该企业结汇时的10万美元只能换回82万元人民币，其收入因美元下跌损失

1参见《中华人民共和国中小企业促进法》和《中小型企业标准暂行规定》。

了1万元人民币。

表1：人民币汇率与中小型外贸企业损益关系

表2：全国2001-2007年进出口总额

据统计，90年代以来，中国工业新增产值的76.6％来自中小企业，如表22所示，到2007年我国的出口量已经达到12180亿美元，出口总额的60％以上都是由中小企业完成的，所以我国中小外贸企业在外贸出口中遭受交易风险的几率是很高的，再加上其由于缺乏专业的投资和财务管理人才，中小型外贸企业往往把重点放在生产与销售上。一旦汇率市场状况发生变化，中小外贸企业缺乏投资财务管理就会产生严重的后果，同时还会导致短期资金的困难。

（2）对外债权债务清偿的风险

这种风险发生在中小型外贸企业以外币计价的国际投资借贷活动当中，即外汇汇率在企业以外币计价的债权债务未清偿前发生了变动而导致的汇率波动风险。如表3所示，人民币对外币升值，则作为债务人的本国企业会得到额外收益，反之，就会遭到上述风险。

表3：人民币汇率与债权人、债务人的损益关系

2、会计风险

会计风险又称为折算风险。即在做会计期末报表时, 因期末与期初汇率不同, 使会计折算

所导致的汇率差。这类风险主要在跨国公司中, 母公司做子公司的会计合并报表时尤为普遍。因为我2数据来自中华人民共和国统计局网站

国中小外贸企业的海外业务大多数都是以不是很发达的第三世界国家为方向的，而国外的经营实体大部分都是国内母公司的组成部分，这就使中小外贸企业的会计风险加大，造成企业各年度利润受汇兑损益的影响呈现较大波动，这种情况既不能真实地反映企业的财务状况，又扭曲了企业的经营业绩。

3、经济风险

经济风险也被称为经营风险，它是指由于未意料到的汇率变动，引起在未来一定时期内企业收益或现金流量发生变动的潜在性风险。其中收益指税后利润，现金流量指税后利润加上折旧。

当人民币升值，出口产品价格提高，中小出口企业可以有两种选择：其一，企业减少产品外销数量，维持单位产品人民币价格不变也许是可试图提高价格，但其结果导致销售数量下降，尤其是价格需求弹性较大的产品，中小企业未来的经营现金流量将下降得较多；其二，如果出口企业看重的是产品的市场份额，那么就是保持销售量不变或者增加销售量，保持价格不变，但是这样的话就会减少企业的利润。有鉴于此，经济风险在很大程度上要取决于价格、销售量或成本的变动对汇率变动的反应程度。我国中小外贸企业若想在外汇经济风险中保持稳定，就必须要考虑其产品的价格需求弹性，而弹性主要取决于其产品在国外市场是否具有同类竞争品或替代品。如果在一个市场上，如果产品无替代品，那么，即使价格上升，消费者仍然要购买该产品。

然而，我国中小型外贸企业的出口产品大多处在国际分工的下游，大都是发达国家产业转移的标准化了的产品，档次较低、市场需求弹性较大、替代品较多，在人民币升值期间，中小型外贸企业将遭受不小的经济风险，因为其产品的替代品多，所以中小型外贸企业都避免使用涨价策略。

（四）外汇风险对中小型外贸企业的影响

外汇风险使中小型外贸企业面临的经营环境更加复杂，各种因素的增加，对企业的生产经营效益、产品竞争力等方面都会产生重要影响。

1、出口商品价格竞争力的流失

目前，我国中小型外贸企业出口产品以初级加工产品为主，自主定价权小，主要涉足市场准入壁垒较低的传统制造业、手工业和服务业，生产的大多是居民日用消费品、纺织工艺品、小五金、小家电等劳动密集型产品。这些产品技术含量与附加值较低、生产简单，借助于薄利多销、低价竞争的营销策略进入国际市场。人民币升值后这些产品的价格优势会进一步得到削弱，在替代效应和互补效

应的作用下，出口产品价格竞争力大幅度下降，见表4。

表4：人民币汇率波动对出口商品价格竞争力的影响

因为我国处在国际分工的下游，目前中小企业出口竞争仍然是依靠廉价的劳动力，发挥传统产业的比较优势，通过降低价格，占领市场，利润十分微薄，很多中小外贸企业依靠出口退税和有关优惠

政策才能维持出口。如果单纯依靠价格竞争，汇率风险的影响是很大的，因此我国中小企业必须从依靠成本价格优势的出口竞争战略向依靠产品差异竞争优势的战略调整。

2、中小型外贸企业的实际利润发生变化

目前，我国中小外贸出口企业利润空间十分狭窄，一般在5%-8%波动对中小出口企业造成的首要影响是对利润的影响。由于我国中小企业出口的产品大部分是劳动密集型产品。人民币随着美元一起贬值时，国内更低廉的价格出口，并在国际商品市场上获得优势。但利润本来就很薄，承担成本压力能力有限，即使人民币升值其产生致命影响。人民币的升值直接削弱了产品价格优势再的上涨引起的生产成本提高，直接导致这些中小企业利润率在实务中发生变化。

3、中小型外贸企业的管理成本会增加

随着人民币汇率体制的改革，人民币对外币汇价将更富弹性，而我国中小外贸企业本身内部风险管理机制不健全，缺乏一定的风险管理意识，企业本身对优秀的风险管理人才的吸引力也不高，这意味着中小外贸企业需要花费一些成本来安排专人研究、分析汇率变化以进行内部的汇率管理和风险防范，力争将汇率风险控制在最低限度，这样势必不同程度地增加了中小企业的成本。

二、我国中小型外贸企业外汇风险管理内外部环境分析

（一）汇率形成机制市场化改革加大了中小外贸企业的外汇风险

1、人民币汇率形成机制改革的主要内容

2005年7月21日，中国人民银行宣布改革人民币汇率形成机制，人民币汇率不再单一盯住

美元，而是开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。自

此，人民币对美元汇率呈现出不断地走强趋势。这对我国长久以来适应了相对固定汇率制度的中

小出口企业来说，造成了不小的冲击。首先，是基于人民币对美元相对价值的变化，由替代效应、

互补效应等综合作用引起的，进出口商品价格竞争力的变化对企业出口本身造成的影响；其次浮

动汇率制度对中小企业在进行外贸交易的过程中，不断提高抵御汇率风险能力、完善出口交易方

式的要求越来越高。

2、人民币汇率风险的现状

2005年汇率改革以来，人民币汇率按照改革要求实现了双向波动，综观近两年人民币走势，人民币汇率水平已经开始反映出市场供求水平，波动幅度相比汇改前明显增强，人民币对几种主要货币亦呈现出“涨跌互现”的风险。

由于人民币现在还不是国际流通货币，中国中小型外贸企业同主要贸易国和地区，例如美国、欧盟和日本等签订贸易合约时不得不按该贸易国、地区的货币作为合约货币，美元、欧元和日元、港元等都是主要交易结算货币，而我国企业更是习惯于将美元作为结算货币的首选，我国的外汇储备亦是以美元为主，分析人民币兑美元汇率具有一定的代表性。

从美元走势上分析，人民币兑美元汇率屡创新高，基本呈现“稳步攀升”的升值走势，2006年5月15日，人民币对美元汇率中间价首度“破8”。至2009年4月10日，人民币对美元汇率中间价“破7”，

以6.9920改写了汇改以来的新高纪录。在全球关注的目光中，人民币汇率毫无悬念地进入了“6时代”（如下图3）。

人民币兑美元汇率走势图（2007年1月-2008年10月）

因此，在有管理浮动，参考一篮子汇率制度下，中小型外贸企业不能凭主观意识对人民币的

升值和贬值妄下断言，而应不断适应人民币升值贬值的波动，掌握规避风险的能力，才能确保企

业的稳健经营。

3、汇率变动给我国中小型外贸企业带来的影响

汇率的不确定性增加了对于一些以劳动密集型产品、低附加值出口产品为主，抵御汇率风险能力较弱的中小外贸企业的经营风险。近几年来人民币升值一方面使得出口产品价格竞争力降低，销售收入下降，减少了营业现金流入，财务状况恶化；另一方面，人民币升值即外币贬值。使出中小型出口企业以外币计价的资产贬值，因而增加了企业的财务风险。最后，汇率的变动产生汇兑损失。在我国外贸业务中，合同签订执行到收汇的时间周期较长，一般至少两个月以上，中小出口企业的应收账款存在风险。人民币汇率的上升，会使尚未收回的外汇账款和必须履行的在手合同产生相应幅度的损失，给应收外汇账款多的企业带来较大压力，应收外汇账款越多，企业在结汇时损失就越大。

（二）我国中小型外贸企业风险管理存在的问题

1、汇率风险防范意识不足

由于我国长期以来实行固定汇率制度，大多数中小型外贸企业在无风险的环境中进行国际贸易业务，普遍缺乏外汇风险意识，往往忽视国际经济贸易中所面临的可能的外汇风险暴露或消极应对，对汇率风险的重要性缺乏深刻认识。由于外汇风险管理业务在企业经营中最直接的表现是增加企业运营成本而不能给企业带来直接的利润，企业难以看到汇率风险管理所体现的价值，从

3数据来自中华毛巾网-行业资讯-企业新闻https://www.360docs.net/doc/d316333484.html,/zixun/zixun_show.asp?x_id=145302

而忽视外汇风险管理对于企业从事国际业务的必要性。

2、企业缺乏完备的外汇风险管理体系

首先，在机构设置上，没有设立专门的货币管理部门，也没有专门的机构向公司董事会负责并报告外汇风险暴露的管理。财务人员由于不具备专门的国际金融知识，也就无法在国际市场利用有效的手段对企业面临的外汇风险暴露头寸进行对冲。

其次，缺乏专门的外汇管理人才。由于外汇风险管理刚刚被中小外贸企业所接受和重视，有较高管理水平的管理人才十分缺乏，在对汇率风险进行管理时很难从战略的高度出发，达到的效果也难以尽如人意。中小外贸企业管理人员缺乏外汇风险预测的知识和能力，无法掌握外币“软”“硬”变动的规律。由于上述的种种原因，对中小外贸企业财务人员对国际金融实务操作的能力提出了很高的要求，而国内非金融企业领域内高水平国际金融人才极其匾乏的现状无疑大大制约了中小外贸企业对外汇风险进行有效管理的手段。

第三，缺乏完备的风险监控体系。由于中小企业企业缺乏有效地风险监控体系，无法对企业面临的各项风险进行有效的识别，也无法对各种风险进行有效的测量和管理，因而经常面临巨大的汇兑损失。

3、我国涉外企业在国际上的占有率低

我国的中小型外贸企业在国际上占有率还很低，具有国际影响力的企业还很少，与国外的跨国公司相比，我国中小外贸企业都显得势单力薄，很难与其抗衡，在国际汇率波动的影响下，这些公司难以抵抗和驾驭难以预测的外汇风险，更重要的是，由于我国中小外贸企业的规模所限，信用较低，在进行外汇风险管理时，能够使用的方法较少，取得保险和出口信贷的可能性较小，因此，我国广大中小外贸企业可以采取有效的外汇风险管理措施较少。

4、相关的法律法规不够健全

我国的立法机关至今没有出台十分完善的一部关于企业海外投资外汇管理的法律和条例，使有能力拓展海外市场的企业在进行外贸经营中面临巨大的外汇风险。

以上分析说明，我国中小型外贸企业目前外汇风险管理仍处于起步阶段，外部环境的缺陷与内部环境的制约降低了中小型外汇风险管理的效率。因此，无论是从外部风险环境还是企业自身的内在要求，外汇风险管理都是我国中小型外贸企业不容忽视的问题。

三、我国中小型外贸企业外汇风险防范措施

在国际上有一整套用于企业防范外汇风险的措施。由于我国金融市场还不够成熟，人民币仍不是自由兑换货币，以及外汇管理体制等诸多方面因素，我国中小外贸外贸企业防范外汇风险的对策应有其自己的特点。

（一）建立汇率风险预警和管理机制，防范和化解汇率风险

1、提高风险防范意识，认真制定汇率风险管理的战略目标

提高中小外贸企业对外汇风险管理的重视程度和风险防范的意识。目前，提高外汇风险管理

意识是中小企业对外汇风险进行有效管理的前提条件，中小外贸企业只有提高外汇风险管理意识，把外汇风险管理列为企业日常工作的一项重要日程，并把外汇风险管理战略纳入企业的整体经营战略系统中，才有可能有效地防范和规避外汇风险

2、加强外向型风险管理人才的培养，强化汇率预测工作

中小型外贸企业规模较小，知名度不如大企业高，对专业风险管理人才的吸引不大，但是中小企业应当在这一点上多花一些成本来进行人才引进，培养一批素质好能力强的信息人才, 多方搜集有关信息, 并对信息进行综合分析，为中小外贸企业的经营决策提供科学依据。做好汇率的预测工作，就可以在交易中选择合适的计价货币，因此在出口贸易中应该争取选择硬币或具有上浮趋势的货币，如欧元、英镑作为计价货币在进口贸易中应该争取选择软币或具有下浮趋势的货币如美元作为计价货币, 以减少外汇收支可能发生的价值波动损失。

（二）提前收付或拖延收付法

这是通过对收付货币汇率走势的预测, 更改该货币收付日期的一种防止外汇风险的方法。具体来说对进口方而言, 当进口方付款的货币是硬货币时, 宜采用预付货款提前支付, 避免汇率上升后, 要用更多的本币或其它货币兑换成足额的外汇去支付, 当付款的货币是软货币时, 宜采用推迟付款、延期付款等方法这样等外币汇率下降后, 可以用较少的本币或其它货币就可兑换成足够的外汇去支付。对出口方来说, 当将收进的货币为硬货币时, 宜推迟收款,当将收进的货币为软货币时, 应提前收款, 当然, 提前收付与抢延收付的折打率通常是进出口商协商定的。

（三）利用出口项下的贸易融资

贸易融资主要包括进口押汇、信用证打包放款、出口押汇等短期贸易融资，以及出口信贷、保付代理等中长期贸易融资。这些融资方式防范外汇风险的原理是：通过在实际收付货款日之前将大部份货款金额融通给进出口商，使进出口商缩短了收付汇时间，从而降低外汇风险。

在全球金融危机的冲击下，2008年以来，我国中小外贸企业生产经营出现了较大困难，中小企业融资难、贷款难、担保难问题显得异常突出，相当部分中小外贸企业面临资金链断裂的困境，许多中小外贸企业倒闭关停，致使失业率上升，给社会稳定带来极大压力。为改善中小外贸企业融资环境，扩大内需，促进就业，国家财政加大了对中小外贸企业的扶持力度。2009年3月财政部宣布，中央财政中小企业发展资金将从39亿元增加到96亿元4。

（四）利用各种金融工具

此外，我国中小外贸企业还利用远期外汇交易、外汇期货交易、外汇期权交易等方法防范外汇风险也取得了一些成功的经验。但目前我国基本上只在商业银行总行开展外汇期货，外汇期权等外汇买卖，且在交易品种上比较单一，而中小企业又不能到国际金融市场上自行买卖外汇，所以，国际上常见的套期保值交易如外汇期货，外汇期权等在我国中小外贸企业中应用并不广泛。2000 年6 月，中国人民银行宣布允许国有企业通过银行在海外期货市场进行以套期保值为目的的外汇期货交易。随着我国金融市场的日益成熟、经济开放程度加深，我国中小外贸企业必然会有

4中华人民共和国国家统计局2009年第一季度经济述评

更多可选择的外汇交易方式用于风险防范。

1.远期外汇交易

远期外汇交易是指进溉商或出口商与银行签订一份合约, 约定将来某一时间按固定汇率买卖外汇。比如, 外贸企业在与外商签订进出口合同后, 一般要对未来的外汇汇率变动趋势作一判断, 如果我方是进口方, 为防止到期支付外汇时外汇汇率上涨而造成摄失, 便可在与外商签订合同后立即与银行签订买进外汇的合同, 从而将汇率固定下来如果我方是出口方, 为防止到期收汇时汇率下跌而造成的损失, 则要与银行签订合同, 将到期收进的外汇按远期汇率预售给银行, 不论今后市场汇率如何变化, 合约到期时仍按预先规定的汇率与银行交割这种方式是规避外汇风险较为普遍的方式之一。

采用这种方式具有明显的优点首先它规避风险的成本低, 企业不需交纳保证金, 而只须支付手续费和风险保险费，而我国中小外贸企业规模小，资金相对短缺，且流转能力不强，所以远期外汇交易低成本的优点对中小企业十分有利。此外远期外汇交易灵活性较强, 远期外汇文易的货币币种不受限制, 交易的全额和合约的日期也由买卖双方自行确定。再次在企业的资产负债表上不反映出来, 不影响资金、负债比率, 远期外汇交易已被国内外众多事例证明为防范外汇风险的有效方法。

2．外汇期货交易

这种方式经过多年发展已成为当前外贸企业规避外汇风险的主要手段。外汇期货交易是指协约双方同意在未来某一日期按约定的汇率买卖一定数量外币的交易。一般外贸企业做期货交易大多是为了套期保值, 即通过外汇期货交易来为现货市场上的货币保值, 从而避免或减少企业的货币损失。

外汇期货交易具有三大优点。第一,投资者范围较广，在外汇期货市场上, 只要按规定缴纳了保证金, 不论大小投资者均可通过经纪人进行外汇期货交易。第二, 市场流动性大。在外汇期货市场上存在大量的套期保值者和投机者, 所以外汇期货市场上的流动性比较大, 第三, 市场效率比较高, 因为外汇期货契约是标准化的合约, 并且交易的货币也仅限于少数的几种币种, 所以外汇期货合约比较容易转手和结算, 其市场效率相对比较高。

3.外汇期权交易

外汇期权文易是交易双方按协定的汇价就将来是否购买某种货币或是否出售某种货币的选择权预先达成的一个合约，因此, 合约期权的买方可获得购买或出售中某种货币的权力, 这种权力不是买方必须履行的义务, 也就是说在合约有效期内, 或在规定的合约到期日期权的买方可按合约规定的汇价及金额行使自己拥有的买或卖的权力, 与期权的卖方进行实际货币交割。期权的买方也可根据市场汇价的实际情况决定是否利用自己的选择权, 放弃买卖权力, 让合约过期而自动作废。而期权买方的损失也仅仅是预先衬出的保险费,即期权价格。外汇期权交易是目前世界上最先进的规避外汇风险的方式之一, 它的优越性主要表现在期权的协定汇价“锁定”了汇率, 从而限制住令后汇率可能发生不利变化的潜在风险