国际金融管理习题全

套期保值方法的选择

美国F 公司将在180天后支付20万英镑,公司的选择有：（1）不保值，（2）远期外汇交易保值，（3）货币市场保值，（4）货币期权交易保值。该公司得到的金融行情如下： 今天的即期汇率：GBP/USD 1.50 180天的远期汇率: GBP/USD 1.47

期限为180天的GBP 看涨期权协定价格为$1.48, 期权费为0.03.

公司决定选择花费美元成本最少的方法套期保值。

解：（1）不保值避险

（2）远期外汇交易保值

买入180天远期英镑20万，未来美元成本固定为： £20万×1.47＝$29.4万

（3）货币市场保值

今天借入180天期限的美元，即期换成英镑，将英镑存入银行180天，180天后用到期的英镑本息和共20万对外支付。

20万

今天需要存入银行的英镑额＝----------------------＝£195,599 （1＋4.5%×180/360） 今天需要借入的美元额＝195,599×1.5＝美元293,399

180天后需要偿还的美元总债务＝293399×（1＋5％×

180/360）＝$300,733

（4）货币期权保值

比较这几种结果可以看出，远期外汇交易保值的结果优于货币市场保值。而期权保值的结果

有80％的概率成本高于远期交易。因此，三种保值策略中，远期外汇交易保值是最好的方法。

不保值的成本更少（90％概率），所以F公司也有可能不保值，除非F公司对风险的厌恶程

度非常高，宁愿稳定未来现金流。

1、空中客车公司出售了一架A400给美国Delta航空公司，并开出6个月后支付3000万美元

的发票。空中客车公司关心这次国际贸易的欧元收入，希望控制汇率风险。目前的EUR/USD

即期汇率是1.05，6个月远期汇率是1.10。空中客车公司可以买一个6个月期的美元看跌期

权，执行价€0.95/$，期权费€0.02/$。现在欧洲地区6个月的利率是2.5%，美国6个月的

利率是3.0%。

（1）如果空中客车公司决定用远期外汇合约来套期保值，计算公司得到的欧元收入。

（2）如果空中客车公司决定用货币市场工具来套期保值，应该怎么做？能保证得到的欧元收入是多少？

（3）如果空中客车公司决定用美元看跌期权来套期保值，期望得到的欧元收入是多少？假设公司预测将来的即期汇率就是现在的远期汇率。

（4）未来的即期汇率是多少时，公司会认为期权套期保值与货币市场套期保值没有区别？

2.Princess Cruise公司（PCC）从三菱重工业公司购买了一艘轮船，并收到了1年后支付5亿日元的

发票。目前的USD/JP￥即期汇率是￥124/$，一年远期汇率是110。现在日本一年的利率是5%，美国一年的利率是8%。PCC还可以买一个一年期的日元看涨期权，执行价$0.0081/JP￥，期权费$0.00014/￥。

（5）如果PCC公司决定用远期外汇合约来套期保值，计算预计需要多少美元来兑换这5亿日元。

（6）如果公司决定用货币市场工具来套期保值，应该怎么做？计算预计需要多少美元来兑换这5亿日元。

（7）假设远期汇率是将来即期汇率的最佳估计，如果用期权来套期保值，计算预计需要多少美元来兑换这5亿日元。

（8）你认为PCC最好采用哪种套期保值策略，为什么？

练习四：1、某MNC在欧洲和美国共有五家子公司，各子公司之间互有交易。2003年10月，这些子公司的

收付情况如下：单位：百万美元

要求：

（1）如果该公司采用多边净额结算，那么在2003年10月公司内部资金转移的总金额是多少？如果不采用多边净额结算，内部资金转移的总金额是多少？如果公司内部资金转移的成本为0.25%，利用多边净额结算可节省多少转移费用？

（2）请根据表中给出的信息，设计一种资金付款安排。

2、某跨国公司在美国的子公司每月向意大利子公司出售30万件产品。美国子公司的所得税率为30％，意大利子公司的所得税率为40％，该产品的单位生产成本为10美元，在意大利的单位售价为25美元。公司拟将该产品的转移价格定为15美元或18美元。

（1）如果公司想使税后合并利润最大，应将转移价格定为多少？每月的税后合并利润是多少？（忽略其他费用）

（2）为尽快将资金转移到意大利，公司采用15美元的转移价格，这样每月的税后合并利润减少多少？转移价格降低后，意大利子公司获得了多少额外资金？

3、IP公司的3个子公司当年各有200万美元，IP公司要求汇回股利的总额为100万美元，公司现要作出从哪一个子公司汇回股利而使合并税负最低的决策。

各子公司所在东道国的规定如下：

（1）德国子公司的留存收益应缴所得税税率为51％，汇出股利所得税税率为15％，另外预扣税税率为25％。（2）爱尔兰政府对出口型公司给予免税优惠15年，汇出股利也不征预扣税。由于爱尔兰子公司全部净收益来自出口，所有全部免税。

（3）法国子公司应缴所得税税率统一为50％，另外汇出股利预扣税税率为25％。

练习五：

3. 假设美国S公司在美国获得美元融资的年利率为12％，公司认为融资成本太高。同时，该公司在新加坡可发行利率7％的新加坡元债券筹集资金。虽然公司将来并没有新加坡元现金流用来偿还新加坡元债务，但认为发行新加坡元债券可以降低融资成本。假设S公司发行这两种货币的债券都可以按平价发行，期限为4年，每年年末付息，到期还本，目前该公司需融资USD1,000万，USD/S$即期汇率为$0.50/S$，S公司预测未来4年每年年末支付债务利息时，汇率会发生以下变动：

第一年末：$0.52/S$, 第二年末：$0.56/S$，第三年末：$0.58/S$，第四年末：$0.53/S$,

请计算S公司发行新加坡元债券的年融资成本。该公司应该发行新加坡元债券还是美元债券，为什么？

练习六

1、P.304，第4题

2、P.304，第4题，假设其他条件不变，但由于东道国资金冻结，子公司的收益只能在当地进行再投资，直至该项目清算为止，预计收益率为15％，请计算该项目的净现值。