全球原油市场分析及展望
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• 从原油期货市场上看，CFTC持仓量持续增 加，净多头相应增加。
机构动向上，原油ETF市场总金额自09年起 持续增加
原油/黄金比价长期维持在2.5附近，目 前为1.7，仍偏低
黄金/原油比价长期维持在10-15，目前为17.6 左右，仍偏高
原油/黄金比价是原油价格动向的重 要参考
• 1998年，油价暴跌至9.8美元，黄金油价比 在25的高点降低后，原油逐步走入上升通 道。因此黄金原油比价开始降低，可以作 为原油价格进入上涨通道的一个指标，反 映市场预期和资金作用的影响。
技术面分析
• 月线分析，目前原油仍处在上升之中，前 期触底的概率有70%
• 周线分析，原油在大幅度上升后面临回调 ，仍有可能下探前期低点附近。若再次下 探前期低点，并且出现加速度的背离，则 是绝好的进场机会。
月线
美国经济转暖的迹象
• 1.ISM制造业和非制造业指数回升; • 2.非农就业人口数量减少的速度明显放缓; • 3.失业率仍处在攀升中，但是速度放缓; • 4.从CPI和PPI看，物价维持温和上升,陷入通缩的可能性
减小; • 5.核心耐久品订单持续上升，商业投资恢复增长； • 6.房地产市场好转：新屋销售和成屋销售上升 • 7.消费者信心好转，核心零售销售好转 • 8.国民生产总值增长情况在09年1季度有望好转
全球原油市场分析及展 望
2020年4月25日星期六
分析思路
• 对原油价格的分析是投资原油市场和石化 行业股票的前提和依据
• 影响原油价格的因素分析 • 技术面分析 • 机构预测
原油未来可能的三种走势
数据来源：EIA，2009世界能源展望
影响原油价格的因素分析
供需因素
地缘政治
原油价格
投机炒作
新能源
成本分析
1998年原油底部在价格跌至现金成 本区4个月左右形成
2008年12-2009.3原油价格在成本区间上方徘徊近4个月时间 有可能是此轮原油下跌后的底部
产能分析
OPEC减产幅度
全球原油产量增长高峰已过
美国是原油需求好转的关键因素
美国占全球原油消费的25%，美国经济的 好坏直接影响欧洲、日本和中国经济，进 而进一步影响原油需求。（原油需求和 GDP增长一致） 美国经济目前已出现好转迹象 汽油已经相对低廉，需求具有相对刚性
原油供求平衡与库存对原油价格的影响
重大历史事件对原油价格的影响
百度文库 新能源的影响
• 未来的能源消费结构中 • 非石化燃料的使用将增长迅速，但是到
2030年石化燃料的使用仍然占到能源总消 耗量的79%。
世界能源消费结构图
基于生物燃料的使用，未来的油料消费 中，原油的消费将保持相对平稳
投资需求—”流动性”推动价格上涨
美国原油消费占全球四分之一强，而汽油消 费占美国原油需求的近7成
美国汽油消费具有相对刚性
汽油相对价格进入低廉区域
• 目前的汽油价格相对于普通家庭的收入来 讲属于相对廉价。目前美国的汽油价格在 3.4元/升左右，每升的价格比可口可乐更便 宜，目前汽油消费占可支配收入的比例降 到了历史上的最低水平，远比04-06年低。 从家庭消费的角度看，汽车消费继续大幅 度减小的风险小。
美元贬值
供需因素
供给因素
成本分析，成本区域在25-30之间 产能分析，OPEC减产超预期 库存达到历史峰值，接下来是去库存的过程
需求因素
全球原油消费的结构，美国占主要地位 美国经济分析，美国经济衰退减缓，复苏有望 汽油价格相对低廉，美国汽油消费相对刚性
上游开采的成本构成
• 1.现金和相关权益取得成本 • 2.勘探和开发成本 • 3.生产操作成本 • 4.折旧摊销 • 5.其他税金和支出
从上面各项指数的走势来看，未来公布的 2009年1季度的GDP增长情况有较大可能性
好转
美国历次经济衰退的幅度和此次衰退可 能的幅度
美国经济衰退之后终将重新恢复增长
数据来源：EIA
美国道琼斯工业指数
道琼斯指数进一步大幅下跌的可能性减 小
• 上世纪60年代以来，美国经济衰退最大的一次在 1973-75年，道琼斯指数从1039下滑到584点，下 跌幅度达到43.8%。本次美国GDP收缩预计将超 过前两次——1990-91和2000-01，达到2%，这 两次相应的道琼斯指数收缩13%和27.9%。而本 次危机，道琼斯指数从14195下滑至最低6470点 ，最大收缩幅度达到54.5%，远超过前面数次的 幅度。
机构动向上，原油ETF市场总金额自09年起 持续增加
原油/黄金比价长期维持在2.5附近，目 前为1.7，仍偏低
黄金/原油比价长期维持在10-15，目前为17.6 左右，仍偏高
原油/黄金比价是原油价格动向的重 要参考
• 1998年，油价暴跌至9.8美元，黄金油价比 在25的高点降低后，原油逐步走入上升通 道。因此黄金原油比价开始降低，可以作 为原油价格进入上涨通道的一个指标，反 映市场预期和资金作用的影响。
技术面分析
• 月线分析，目前原油仍处在上升之中，前 期触底的概率有70%
• 周线分析，原油在大幅度上升后面临回调 ，仍有可能下探前期低点附近。若再次下 探前期低点，并且出现加速度的背离，则 是绝好的进场机会。
月线
美国经济转暖的迹象
• 1.ISM制造业和非制造业指数回升; • 2.非农就业人口数量减少的速度明显放缓; • 3.失业率仍处在攀升中，但是速度放缓; • 4.从CPI和PPI看，物价维持温和上升,陷入通缩的可能性
减小; • 5.核心耐久品订单持续上升，商业投资恢复增长； • 6.房地产市场好转：新屋销售和成屋销售上升 • 7.消费者信心好转，核心零售销售好转 • 8.国民生产总值增长情况在09年1季度有望好转
全球原油市场分析及展 望
2020年4月25日星期六
分析思路
• 对原油价格的分析是投资原油市场和石化 行业股票的前提和依据
• 影响原油价格的因素分析 • 技术面分析 • 机构预测
原油未来可能的三种走势
数据来源：EIA，2009世界能源展望
影响原油价格的因素分析
供需因素
地缘政治
原油价格
投机炒作
新能源
成本分析
1998年原油底部在价格跌至现金成 本区4个月左右形成
2008年12-2009.3原油价格在成本区间上方徘徊近4个月时间 有可能是此轮原油下跌后的底部
产能分析
OPEC减产幅度
全球原油产量增长高峰已过
美国是原油需求好转的关键因素
美国占全球原油消费的25%，美国经济的 好坏直接影响欧洲、日本和中国经济，进 而进一步影响原油需求。（原油需求和 GDP增长一致） 美国经济目前已出现好转迹象 汽油已经相对低廉，需求具有相对刚性
原油供求平衡与库存对原油价格的影响
重大历史事件对原油价格的影响
百度文库 新能源的影响
• 未来的能源消费结构中 • 非石化燃料的使用将增长迅速，但是到
2030年石化燃料的使用仍然占到能源总消 耗量的79%。
世界能源消费结构图
基于生物燃料的使用，未来的油料消费 中，原油的消费将保持相对平稳
投资需求—”流动性”推动价格上涨
美国原油消费占全球四分之一强，而汽油消 费占美国原油需求的近7成
美国汽油消费具有相对刚性
汽油相对价格进入低廉区域
• 目前的汽油价格相对于普通家庭的收入来 讲属于相对廉价。目前美国的汽油价格在 3.4元/升左右，每升的价格比可口可乐更便 宜，目前汽油消费占可支配收入的比例降 到了历史上的最低水平，远比04-06年低。 从家庭消费的角度看，汽车消费继续大幅 度减小的风险小。
美元贬值
供需因素
供给因素
成本分析，成本区域在25-30之间 产能分析，OPEC减产超预期 库存达到历史峰值，接下来是去库存的过程
需求因素
全球原油消费的结构，美国占主要地位 美国经济分析，美国经济衰退减缓，复苏有望 汽油价格相对低廉，美国汽油消费相对刚性
上游开采的成本构成
• 1.现金和相关权益取得成本 • 2.勘探和开发成本 • 3.生产操作成本 • 4.折旧摊销 • 5.其他税金和支出
从上面各项指数的走势来看，未来公布的 2009年1季度的GDP增长情况有较大可能性
好转
美国历次经济衰退的幅度和此次衰退可 能的幅度
美国经济衰退之后终将重新恢复增长
数据来源：EIA
美国道琼斯工业指数
道琼斯指数进一步大幅下跌的可能性减 小
• 上世纪60年代以来，美国经济衰退最大的一次在 1973-75年，道琼斯指数从1039下滑到584点，下 跌幅度达到43.8%。本次美国GDP收缩预计将超 过前两次——1990-91和2000-01，达到2%，这 两次相应的道琼斯指数收缩13%和27.9%。而本 次危机，道琼斯指数从14195下滑至最低6470点 ，最大收缩幅度达到54.5%，远超过前面数次的 幅度。