2018年原油行业深度分析报告
2018年原油行业市场调研分析报告
2018年原油行业市场调研分析报告目录第一节国内外“被打脸者”纷纷调低油价预期，我们仍维持“中油价”观点不变. 4一、同样的OPEC减产延长“满月”，油价却如过山车回解放前 (4)二、国内外“被打脸者”纷纷调低油价预期 (5)三、我们仍维持Brent“中油价”45-60美元的观点不变 (6)第二节未来1年油价核心因素依然是OPEC减产与美国页岩油增产速度动态博弈.. 7 第三节静态外推原油供需平衡是“刻舟求剑” (8)一、美国页岩油“2017年夏天挑战历史高点”的判断近在迟尺 (8)二、页岩油的“韧性”超强，50美元是生命线 (8)三、美国的原油钻机数增速30年来最快 (9)四、页岩油整体产量表现往往滞后于钻机数约5个月 (10)第四节看美国短期原油库存是“一叶障目”，要看油类总库存 (13)一、看美国短期原油库存是“一叶障目” (13)二、美国原油和石油产品总库存并没有实质下降 (15)第五节 OPEC陷入“不得不减”、“减了白减”的窘境 (17)一、OPEC内部“猪队友”开始出现 (17)二、非OPEC国家的增产也不容忽视 (18)第六节投资分析 (22)图表目录图表1：2014年油价大跌以来Brent和WTI原油价格走势（美元/桶） (4)图表2：EIA月报对于17-18年WTI油价的预测 (5)图表3：EIA月报对于17-18年美国原油产量的预测 (6)图表4：美国原油产量（千桶/天） (7)图表5：全球原油供需平衡（供给-需求，百万桶/天） (8)图表6：美国最主要4大页岩油盆地的井口盈亏平衡降到40美金/桶以下 (9)图表7：美国原油钻机数量 (10)图表8：Bakken地区页岩油衰减曲线 (11)图表9：NewEagleFord地区页岩油衰减曲线 (11)图表10：美国原油产量表现滞后钻机数约5个月 (12)图表11：美国商业原油库存（EIA，千桶） (13)图表12：美国商业原油库存（API，千桶） (13)图表13：美国商业原油库存周环比（EIA） (14)图表14：美国商业原油库存周环比（API） (14)图表15：美国原油和石油产品库存并没有实质下降（不包括战略储备，千桶） (15)图表16：OECD库存较5年平均水平高出近3亿桶 (16)图表17：欧佩克国家的原油产量（千桶/日） (17)图表18：伊拉克原油对美出口首超沙特（千桶/日） (17)图表19：2014年解除出口禁令以来，美国原油出口大幅上升（千桶/日） (18)图表20：俄罗斯原油产量（万桶/日） (19)图表21：加拿大原油产量（万桶/日） (19)图表22：挪威原油产量（万桶/日） (19)图表23：巴西原油产量（万桶/日） (20)图表24：墨西哥原油产量（万桶/日） (20)图表25：中国原油产量（万桶/日） (21)图表26：PDH成本区间相对竞争路线具有明显优势（横轴油价，美元/桶） (22)图表27：涤纶长丝库存明显回落（天） (22)图表28：气-煤比价明显回落，利好消费 (23)图表29：天然气距离一次能源占比10%的目标的供给缺口依然巨大（亿方） (23)表格目录表格1：当前非OPEC国家减产协议执行情况（千桶/日） (4)表格2：当前OPEC减产协议执行情况（千桶/日，产量来自第二信源） (5)第一节国内外“被打脸者”纷纷调低油价预期，我们仍维持“中油价”观点不变一、同样的OPEC减产延长“满月”，油价却如过山车回解放前OPEC国家在2016年经过“一波三折”的多轮拉锯，终于在12月达成2008年以来首个减产协议，同意削减原油产量约120万桶/日至3250万桶/日，并从2017年1月开始执行半年。
2018年全球原油市场供给格局、市场需求及美元与国际原油价格关系情况分析【图】
2018年全球原油市场供给格局、市场需求及美元与国际原油价格关系情况分析【图】一、全球原油市场供给格局2016年全球原油产量43.82亿吨，其中OPEC占据市场份额为42.5%。
沙特、俄罗斯、美国是三大石油巨头，其合计市场份额为38%。
2007-2015年美国页岩油快速发展使得其原油市场份额快速提升（8%提升至13%），对OPEC造成了压力（43%下降至41%）。
2016年，OPEC原油产量为3287万桶/天，较油价暴跌前增长10.4%，OPEC全球市场份额回升（41.4%上升至42.5%）。
美国页岩油在低油价下产量回落，2016年市场份额下降（13.0%下降至12.4%）。
OPEC原油产量（千桶/天）资料来源：公开资料整理相关报告：智研咨询网发布的《2017-2022年中国原油市场分析预测及发展趋势研究报告》2017年11月30日，OPEC各国达成限产协议，将现有减产协议延长至2018年底（即2018年底前减产116.4万桶/日，约占全球总产量1.3%）。
油价下跌导致油气开采资本支出下降，2015、2016年全球原油上游资本支出已连续两年下降，降幅分别为24%、17%。
二、页岩油产量进入温和增长期目前，美国页岩油产量600万桶/日以上，已超过前期高点。
页岩油的快速复产期已过，未来需要寻找新的油气区块以增加产量，而这需要时间和更高的油价，预计页岩油产量将进入温和增长期。
美国页岩油钻机数及产量资料来源：公开资料整理三、原油行业市场需求中国、印度原油需求增速快。
2016年我国原油净进口同比增长13.7%。
2016年印度原油净进口同比增长9.9%。
原油需求稳步增长。
2016年全球原油消费量44.18亿吨，同比增长1.78%。
1965~2016年全球原油消费年均复合增速为2%。
2016年全球原油消费量同比增加0.77亿吨，其中中国、印度是增量的主要贡献者，占比44%。
韩国、美国、俄罗斯次之，占比分别为11%、8%、5%。
2018年原油行业市场展望分析报告
2018年原油行业市场展望分析报告内容目录一、2017年原油市场回顾：OPEC与页岩油的博弈，油价呈U型走势，全年均价53-54美金 (6)1.1、2017年国际油价总体呈U型走势 (6)1.2、在主要的大宗商品中，原油前三季度表现最差，但四季度涨幅居前 (8)1.3、对油价预测的回顾与反思 (9)1.4、供给端的博弈：OPEC减产与页岩油复产的博弈之年 (10)1.5、全年原油需求增长强劲，中国进口表现亮眼 (14)1.6、久违的去库存：上半年去库存艰难抑制油价，下半年加速去库存主导油价回升 (14)1.7、年末中东局势年末陷入紧张，弱势美元支撑油价 (17)二、2018年原油市场：反弹周期未结束，预计油价中枢继续上移 (18)2.1、页岩油复产怪圈能否打破？——从技术进步红利消化完成，高速扩产缺乏足够经济支持 (19)2.2、OPEC减产到何时？大概率延长减产到18年底 (26)2.3、库存能否回归正常水平？ (29)2.4、地缘风险升级：中东是否成为风暴口？ (31)2.5、全球资本开支拐点已经出现？ (32)2.5、替代：现阶段新能源汽车占比小，对石油需求的替代有限 (35)2.6、2018年油价展望：去库存带动油价中枢上移，高点有望达到75美元36三、投资建议 (39)3.1、大炼油风口：涤纶PTA供需格局好转，民营大炼油打开新局面 (39)3.2、油气上游：油价回升至60美金，上游业绩弹性逐步凸显 (40)3.3、油服：涅槃重生，上游资本支出拐点来临 (41)图表目录图表1：2017年原油价格走势 (7)图表2：2017年1-10月油价影响因素表 (7)图表3：2017年油价走势及重要事件回顾 (8)图表4：前三季度原油表现弱势，四季度原油涨幅居前 (8)图表5：年初至今其他资产涨跌幅 (9)图表6：17年原油市场预测回顾 (9)图表7：OPEC与美国原油产量走势（千桶/天） (10)图表8：2015-2017全球原油产量增减变化（万桶/日） (10)图表9：OPEC与非OPEC国家减产执行情况（万桶/日） (11)图表10：OPEC国家减产执行率（1-9月） (12)图表11：OPEC国家产量占比（1-9月） (12)图表12：沙特积极控制产量 (12)图表13：利比亚与尼日利亚大幅增产 (12)图表14：美国原油产量增速放缓（千桶/日） (13)图表15：美国石油活跃钻机数下降（座） (13)图表16：页岩油活跃钻机数下降（座） (13)图表17：2017年需求增长加速（万桶/日） (14)图表18：2017年各地区原油需求净增长（万桶/日） (14)图表19：2017年主要国家原油需求净增长（万桶/日） (14)图表20：美国原油库存持续去化（千桶） (15)图表21：OECD原油库存（百万桶） (16)图表22：OECD工业石油总库存（百万桶） (16)图表23：2017年原油市场总体供应小于需求（百万桶/日） (16)图表24：2017年油价和美元走势 (17)图表25：库尔德独立问题历史渊源 (17)图表26：美伊问题历史渊源深远 (18)图表27：六家页岩油公司和埃克森美孚2010-2017年自由现金流情况（万元USD） (19)图表28：北美页岩油上市公司的盈利能力仍然较差（亿美元） (20)图表29：美国主要页岩油公司债务成本（利息/负债）逐步上升 (21)图表30：戴维能源公司考虑高管薪酬的参考指标 (21)图表31：2016-2017年5家公司净利润总额和资本开支总额变化情况 (22)图表32：主要区块新井边际产油量下降 (22)图表33：主要区块老井衰减加速 (22)图表34：成本上升将推动17年页岩油breakeven price上涨 (23)图表35：2016年以来WTI和布伦特原油价差走势 (23)图表36：旧循环：以前的页岩油和油价循环关系图 (24)图表37：新循环：未来的页岩油和油价关系图 (24)图表38：国际油价呈远期贴水结构 (25)图表39：北美页岩油钻机数增速放缓（座） (25)图表40：页岩油DUC数量继续增长 (26)图表41：中东各国财政盈余占GDP比例（%） (27)图表42：中东各国财政平衡油价高于国际油价 (27)图表43：17年俄罗斯油气营收大幅增长（十亿卢布） (28)图表44：俄罗斯政府收支仍有赤字（十亿卢布） (28)图表45：OPEC各成员国减产配额 (28)图表46：利比亚产量从低点回升 (28)图表47：尼日利亚产量基本恢复 (28)图表48：IMF上调全球经济增长预期 (29)图表49：2018年全球石油需求预测 (29)图表50：2018年各地区石油需求预测 (29)图表51：中、印需求持续增长，印度未来三十年增长潜力巨大 (30)图表52：2018年全年供需维持紧平衡状态（百万桶/日） (30)图表53：18年供需差继续扩大，库存一季度末降至五年均值（百万桶/日）.31图表54：全球活跃钻井数有所回升 (32)图表55：主要区域活跃钻机数变化（2013年7月为基期） (33)图表56：石油公司支出成本与原油价格关系 (34)图表57：国外大石油公司2017年1-9月经营及预计资本支出情况 (34)图表58：国外大型石油公司投资预算和产量增长目标 (35)图表59：2016年中国车用燃料替代情况 (35)图表60：2018年分季度油价预测 (37)图表61：2017年10月各大国际机构的季度油价预测 (37)图表62：2017年10月各大国际机构的年度油价预测 (38)图表63：涤纶长丝新增产能放缓 (39)图表64：PTA开工率已经达到80% (39)图表65：聚酯产业链开工率提升 (39)图表66：产业链利润向下游涤纶与PTA转移（元/吨） (39)图表67：炼油业务将带来大幅度业绩增长 (40)图表68：油价上涨弹性标的（原油价格上涨10美元/桶的业绩弹性） (41)图表69：油服行业收入和上游资本支出与油价高度相关 (42)图表70：过去30年全球原油价格与资本支出关系 (42)图表71：资本支出增长率（右轴）与油价增长率关系 (42)图表72：2018年推荐标的业绩预测 (43)。
2018年原油行业市场调研分析报告
一、17H2 油价表现亮眼，当前油价暗含地缘政治溢价 ................................................ 4 （1）6 月底-7 月底的超跌反弹阶段 ............................................................................. 4 （2）7 月底-9 月底的需求旺季+美国大飓风 ................................................................ 4 （3）10 月至今，地缘政治溢价持续发力..................................................................... 5 二、美国原油产量创历史新高的判断已经兑现 ............................................................. 7 （1）页岩油的“韧性”超强，技术进步驱动成本下降 ................................................ 7 （2）钻机数与产量的关系非线性，我们预计的 700 台目标早已突破.......................... 8 （3）我们对美国原油产量创新高的观点已经兑现，页岩油进入狂飙模式 ................. 10 （4）美国原油出口量迈上新台阶，或成为“新常态” .............................................. 11 三、OPEC 减产协议或提前进入“后减产时代” ....................................................... 13 （1）减产协议虽延长，但实际成果低于预期 ............................................................. 13 （2）俄罗斯成为影响减产协议走向的关键 ................................................................ 14 四、18 年油价中枢上移，但博弈仍是主旋律 ............................................................. 16 （1）库存：Brent/WTI 远月深度贴水，18 年上半年完成去库存可能性较大 ............. 16 （2）供给：美国页岩油仍有潜力，Permian 盆地未来 1-2 年没有天花板 ................. 19 （3）地缘政治因素持续发酵：中东局势——沙特权力更迭，伊朗战略收缩 ............. 22 （4）地缘政治因素持续发酵：委内瑞拉违约风险大 .................................................. 24 （5）18 年油价：又复制 V 型走势？ ......................................................................... 24
2018年原油期货行业分析报告
2018年原油期货行业分析报告2018年3月目录一、原油期货千呼万唤始出来，人民币国际化再下一城 (4)二、全球期货及其他场内衍生品市场一览 (7)三、全球原油期货市场体量与核心品种 (11)四、我国期货市场：体量峰值达550万亿元，发展潜力大 (14)（一）我国期货市场飞速发展，近两年受股指期货限制体量收缩 (14)（二）我国期货行业发展历程 (17)（三）期货行业主要法律法规和税收政策梳理 (22)五、期货行业基本面回顾与展望 (26)（一）期货公司牌照偏紧、净资本是核心监管指标 (26)（二）期货行业ROE稳定，净资产规模保持快速增长 (30)（三）期货公司业务模式逐步多元化 (32)六、期货相关企业 (37)（一）上市纯期货公司 (37)（二）持有期货公司股权的上市公司 (38)（三）重点公司 (40)1、中国中期 (40)2、厦门国贸 (42)3、华丽家族 (44)原油期货是人民币国际化的重要一环，也是我国期货行业的一个重要里程碑。
经过多年的酝酿，我国原油期货定于2018年3月26日正式推出。
原油期货是我国第一个对外开放的期货品种，是人民币国际化战略的重要一环，也是作为全球石油消费大国的基础性工程。
我国原油期货的设计基本框架是“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”，境外的交易者和境外经纪机构将可以参与交易。
我国原油年消费量从2001年的2.29亿吨增长到2017年的超过6亿吨，年化增速达到6.27%；2017年我国原油净进口量达到4.15亿吨，是2001年的近8倍，年化增速高达13.76%。
2017年我国原油对外依存度已高达68.41%。
作为世界第一大原油进口国和第二大原油消费国（根据《BP 世界能源统计年鉴数据》，2016年我国原油净进口量为3.8亿吨，位居全球第二，第一为美国的3.7亿吨；原油消费量5.79亿吨，是世界第二大原油消费国，第一为美国8.63亿吨），原油期货落地，有望大幅提振商品期货交易量。
2018年原油期货专题市场投资分析报告
2018年原油期货专题市场投资分析报告原油期货的背景和细则 (4)一、原油基本面 (4)二、为什么要推出中国版原油期货？ (6)三、原油期货的合约细则有哪些？ (6)四、什么机构可以参与原油期货？参与方式有哪些？ (8)五、原油期货的交割结算机制是怎样的？ (10)六、原油期货的风险管理制度有哪些？ (13)原油期货为何值得债券投资者关注？ (14)一、原油与债市联动性紧密 (14)二、境外机构可以“借道”对境内债券进行套保 (15)三、原油期货影响深远 (16)利用原油期货可以进行什么交易策略？ (18)一、套保 (18)二、套利 (19)三、套保套利交易管理办法 (22)图表1: 世界各洲原油储备量 (4)图表2: 世界各洲原油产量 (4)图表3: 世界各洲原油销量 (4)图表4: 世界各国原油储备量 (5)图表5: 各国产销对比（左）；供需格局空间错配（右） (5)图表6: 油价走势 (6)图表7: 原油期货合约细则（上）；与其他交易所原油期货合约对比（下） (7)图表8: 原油期货交易者适当性制度 (8)图表9: 境外投资者参与原油期货模式图 (9)图表10: 境外投资者参与原油期货开户（上）与结算（下）流程 (9)图表11: 保税交割流程 (11)图表12: 上期能源最新公布的升贴水标准 (11)图表13: 指定交割仓库汇总 (12)图表14: 原油期货其他交割细节 (12)图表15: 持仓限额制度 (13)图表16: WTI与美债收益率价格走势相似度高 (14)图表17: 原油价格与CPI，PPI走势图 (14)图表18: 原油价格对我国CPI和PPI的传导效果（纯理论测算） (15)图表19: 境外机构持债规模 (16)图表20: 境外机构在银行进市场可投资品种范围 (16)图表21: 利用原油期货套保交易过程中的损益：卖期套保（上）、买入套保（下） (18)图表22: 债券收益率与原油期货价格走势一致 (19)图表23: 跨期套利组合分析 (20)图表24: Brent原油期货与Oman原油期货价差走势 (21)图表25: Brent原油期货与沥青期货价格走势 (21)图表26: Brent原油期货与国债期货价格走势 (22)原油期货的背景和细则一、原油基本面国际上现有的原油现货交易市场集中在4大区域：美国、中东地区、欧洲的北海和地中海、新加坡。
石油天然气行业2018年回顾及未来发展趋势分析精选版
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1、伊核问题主导油价走势，国内原油进口依赖度超过70%2018年全年的油价震荡起伏，每一波油价上涨背后都是美伊关系不确定性的预期，5月4日美国退出伊朗核协议，3月初国际原油价格就开始上涨，反映这个不确定性，5月下旬接近高点80美元/桶。
11月5日美国对伊朗制裁正式生效，8月中旬原油价格就开始上涨，反映这个不确定性。
10月初油价接近87美元。
此次美国制裁力度低于预期，从而促使原油价格10月末回落到65美元/桶附近。
国内原油产量下降，消费上涨，对外依存度达70%原油国内消费端，2018年全国石油表观消费量约为6.25亿吨，同比增长2.5%。
虽然原油消费量持续增长首次突破6亿吨大关，但增幅也大幅收窄，增幅较上年降低了3.59个百分点，这其中主要是由于消费税和地方炼厂开工率降低导致。
原油国内供给端，受到国内油气资源日益减少和石油开采技术投资减少的因素影响，我国原油产量自2015年达到峰值2.15亿吨之后便持续下降，2018年全国原油产量1.89亿吨，降到了2009年的原油产量水平。
2016年至2018年，原油产量降幅逐渐收窄，分别同比下降7.85、3.10和1.3个百分点。
原油国内消费端的需求持续增长，但是国内供给端的产量却持续降低，两者的不平衡导致原油净进口量持续较快增长和原油对外依存度攀升。
2018年原油净进口量达到4.6亿吨，同比增长10.9%。
2016年至2018年原油对外依存度分别是65.7%、68.6%、73.6%。
2018年原油对外依存度较上年提高了5个百分点。
据中石油经研院预计，2019年我国石油表观需求约为6.68亿吨，同比增长6.91%，增速较2018年微降约0.07个百分点；国内炼油能力继续较快增长，预计2019年中国原油表观需求6.94亿吨，同比增长6.96%，增速较上年微降0.06个百分点。
预计2019年中国原油加工量约为6.34亿吨，同比增长4.7%；石油净进口量4.79亿吨，同比增长9.8%；国内原油产量稍有所回升，中国原油对外依存度将约为75.6%。
2018年国际油行业发展情况及价格走势分析报告
2018年国际油行业发展情况及价格走势分析报告2018年3月27日原油价格从2016 年开始每半年抬升4 美元左右，历年来波动主要在均价上下10 美元，预计明年均价65 美元/桶，参考2016 年布伦特油价在均价54.3 美元/桶上下波动20%左右，则明年油价区间在55 美元/桶-75 美元/桶之间。
布伦特原油平均价格一、国际原油市场供需现状分析1、OPEC 限产一周年，共计减产4.38 亿桶，非OPEC 国家按100%执行率共计减产2.19 亿桶，使得全球原油库存下降1.5 亿桶。
布伦特油价由2016 年均价45 美元/桶上涨到约55 美元/桶，涨幅近22%。
OPEC 及非OPEC 产油国原油产量的80%用来出口，假设2017 年石油需求量没有增加，共计减少出口量3.5 亿桶，减少全球原油贸易量的1.4%。
本次OPEC 限产及其延期情况根据《BP 世界能源统计年鉴2017》，2016 年全球原油的国际贸易量为6545 万桶/天，总消费量为9655 万桶/天，全球国际贸易占原油消费的68%左右。
在2016 年的全球原油出口占比中，OPEC 出口占比57%，达到全球出口量的一半以上，实质上对全球原油贸易起到决定作用，OECD 国家出口占比15% 与前苏联地区原油出口占比基本相同。
2016 年OPEC 全球原油贸易占比2016 年地区组织原油出口占比2016 年全球各区域成品油出口量2016 年地区组织成品油出口量2、美国原油产量从2011 年开始大幅增加，也即WTI 油价突破90 美元时开始增加，原油产量由2011 年的560 万桶/天增加到940 万桶/天，2011 年至2015 年持续增长近400 万桶/天，主要是由页岩油的增产引起。
产量曲线中突然下降的部分通常发生在每年8、9 月份，是飓风袭击墨西哥湾和美国南部产油区而引起的原油产量下降。
自2015 年5 月起，因国际油价大幅下跌，美国原油产量结束连续4 年的大幅上涨并开始下降直到2016 年7 月开始复苏，并再次触及历史产量高点9600 万桶/天。
2017-2018年我国原油发展现状及发展趋势图文分析报告
2017-2018年我国原油发展现状及发展趋势图文分析报告（2018.10.02）一、原油行业发展现状美国能源出口主要是石油和天然气，石油将主要通过油轮运输，天然气主要液化后通过 LNG 船运输。
中国从美国进口石油，油轮需要从美湾出发，绕行好望角，航行距离是中东至中国的约 3 倍，对油运需求的拉动较大，中国增加从美国能源的进口利好油运及 LNG 航运需求。
2017 年美国海上原油出口量 90 万桶/天，约占全球原油出口量的 2.2%；预计 2018 年美国出口量 170万桶/天，出口增量约占 2017 年全球原油出口的 2%。
从美国出口结构来看， 2017年美国原油出口中，加拿大占 29%，中国占 20%。
从中国进口结构来看， 2017 年中国原油进口中，中东占43%，非洲占 14%，北美占 2.2%。
美国海上原油出口量（百万桶/天）2017 年美国原油出口结构2012 年石油禁运导致当年伊朗原油出口量下滑约一半，但中东其他国家增加出口，中东出口量仅略有下滑。
2012 年美国与欧盟实施的伊朗石油禁运对伊朗的石油出口及产生了重大影响， 2012 年伊朗原油出口从 2011 年的 250 万桶/天下降至 130 万桶/天，2013-2015 每年维持在 110 万桶/天。
2012 年尽管伊朗原油出口减少了 120 万桶/天，中东其他国家（沙特、伊拉克、阿联酋、科威特）都增加了原油出口，中东地区的原油出口仅下降了 50 万桶/天，为1740 万桶/天。
伊朗海上原油出口量（百万桶/天）中东海上原油进口量（百万桶/天）二、原油行业发展趋势分析在2018年的第一天，国际油价就突破了两年来新高。
利好油价的主要因素呈良性发展趋势，油价稳中有进的势态极可能在2018年继续。
沙特需要更高的油价辅助阿美石油公司的上市，其他OPEC国家、俄罗斯也需要更高的油价改善紧张的经济状况。
对美国页岩油生产商而言，获取利润也是第一重任。
2018年原油行业市场投资分析报告
限产协议延 长9个月。
地缘政治频发，限 产延长预期升温。
资料来源：Wind, 金瑞期货
二、限产协议收效显现，限产页岩油轮动逻辑仍存
2017 年原油供应来源遵循 OPEC 与美国间的转换逻辑。 我们曾在雁引愁心去， 山衔 “新” 月来——2017 年原油市场展望中指出，在页岩油崛起、限产协议生效背景下，原油市场运 行逻辑更新。限产协议加速原油市场再平衡，对高企的原油库存形成消耗，从而支撑油价回 升的同时，随着页岩油成本下移，回升的油价反馈为开启页岩油生产复苏，美国原油产量回 升预期削弱限产协议对油价支撑。2016 年四季度，油价在限产预期以及最终达成的推动下 上重回 55 美元/桶水平，触发对于美国页岩油的进一步生产促进，叠加早前加拿大大火、尼 日利亚地缘政治引发的供应中断造就的 50 美元/桶下的生产复苏，美国原油产量开启了 10 个月的增长，导致上半年全球库存未能显著下滑，限产收效难获证实，油价重回 50 美元/桶 下方水平的结果。尔后，低位的价格无法扩大覆盖美国生产成本，叠加飓风等因素，美国在 线钻井平台数出现连续下滑，美国原油产量增长放缓并出现回落。旺季需求与限产协议、美 国产量增长放缓多因素叠加，过剩得到改善，全球原油市场终于迎来平衡甚至季节性短缺， 全球原油库存消耗，限产协议收效显现，OPEC 提出将库存降至五年均值水平的目标，限产 延长至次年底预期强烈，市场信心大受提振，油价回升至两年新高。
图 4：美国原油生产对限产提振价格形成反馈1
9,600.00 9,400.00
千桶/天
千桶/天
33,500.00 33,000.00
9,200.00 9,000.00 8,800.00 32,000.00 8,600.00 8,400.00 8,200.00 31,000.00 8,000.00 7,800.00 2016-1 2016-4 2016-7 美国 2016-10 2017-1 OPEC 2017-4 限产规模 2017-7 2017-10 30,500.00 31,500.00 32,500.00
2018年国际油行业发展情况及价格走势分析分析报告
2018年国际油行业发展情况及价格走势分析报告2018年3月27日原油价格从 2016 年开始每半年抬升 4 美元左右，历年来波动主要在均价上下10 美元/一、国际原油市场供需现状分析? ? 1、OPEC 限产一周年，共计减产 4.38 亿桶，非 OPEC 国家按 100%执行率共计减产 2.19 亿桶，使得全球原油库存下降 1.5 亿桶。
布伦特油价由 2016 年均价 45 美元/桶上涨到约 55 美元/桶，涨幅近 22%。
OPEC 及非 OPEC 产油国原油产量的80%用来出口，假设 2017 年石油需求量没有增加，共计减少出口量 3.5 亿桶，减少全球原油贸易量的 1.4%。
本次 OPEC 限产及其延期情况2016 年全球各区域成品油出口量2016 年地区组织成品油出口量2、美国原油产量从 2011 年开始大幅增加，也即 WTI 油价突破 90 美元时开始增加，原油产量由 2011 年的 560 万桶/天增加到 940 万桶/天，2011 年至2015 年持续增长近 400 万桶/天，主要是由页岩油的增产引起。
产量曲线中突然下降的部分通常发生在每年 8、9 月份，是飓风袭击墨西哥湾和美国南部产油区而引起的原油产量下降。
自 2015 年 5 月起，因国际油价大幅下跌，美国原油产量结束连续 4 年的大幅上涨并开始下降直到 2016 年 7 月开始复苏，并再次触及历史产量高点 9600 万桶/天。
从 2016 年 7 月产量恢复上涨开始，国际原油价格也在逐渐抬升，由2016 年 45 美元均值上涨到 2017 年 55 美元的均值，涨幅达 22%。
万桶/天油? ? 3有在2016 年求近乎中? ? 2008 年发生金融危机导致原油需求下降，其他年份原油需求近乎保持线性增长。
而在 2014 年油价近乎腰斩的情况下，需求增长速度也仅略有增加，仍然保持较好的线性关系。
根据过去 17 年的数据通过线性拟合可以得出，原油需求接近年增长115 万桶，增长率 1.2%。
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２０１８年原油行业深度分析报告摘要：原油是最重要的工业原料之一，可按质量比重、含硫等标准分类，低硫低质量比重者商业价值较高，亚太地区使用的进口原油多为中质含硫原油，国际市场中缺少对标期货合约。
原油分布不均，对经济影响巨大，亚太地区原油市场供需矛盾突出。
至2017年末，世界原油探明储量16966亿桶，仅够全球使用约50年，近10年世界原油产量年化增速1.1%，消费量增速1.2%。
亚太地区原油储量占世界比例为3%，与2.9%的高消费增速形成对比，导致原油依赖进口，议价能力低，存在“亚洲升水”问题。
1973、1978、1990年先后出现石油危机，对世界经济冲击巨大。
为解决中质含硫原油对标空白、进口原油亚洲升水、原油对经济冲击较大等问题，INE原油期货推出势在必行。
我国经济增速较高，低端炼油产业发达，对原油需求增速较快，产量难以满足自身需求。
2000至2017年，我国名义GDP年复合增速13.2%，2017年炼油产能达4000万吨/年，占世界总产能17%，经济增长及炼油需求拉动原油消费量年复合增长6.5%，至2017年消费量排名世界第二。
但我国原油探明储量稀少，2017年新增探明储量6.6亿吨，为七年新低，且76%的探明原油开采困难，导致对外依存度达70%，INE原油期货的推出为我国企业提供量身定做的套保工具，有效保护我国实体企业。
借鉴国际经验，成功的原油期货市场大都是发达金融中心，且具有一定规模石油产业基础，所在国家经济实力强，配套原油衍生品发达。
推出时间多在油价动荡时期，企业交易需求旺盛。
失败的原油期货市场大都在推出原油期货后国家经济走弱，且期货品种以本国货币计价，非国际硬通货影响力较低。
影响原油价格的直接因素是供需平衡及预期。
宏观方面，经济决定原油价格大趋势，美元走势与油价走势负相关，原油价格长期走势与PPI指数趋近。
微观方面，石油产业作用于供给端，替代品作用于需求端，科技进步、自然灾害和战争等突发事件通过影响原油供需及预期影响油价。
交易规则影响原油期货价格，主要通过套利和基差交易传导至现货价格。
原油存在卖方套保、买方套保等交易，能为平滑企业利润做出贡献，美国西南航空公司曾在原油价格暴涨期间套保收益占净利润比例超100%。
除此之外，原油期货也为金融相关行业提供更多服务工具。
INE原油期货运行以来成交活跃，但投机盛行，套保较少。
INE原油合约8月份前7个交易日成交量超27万手，超越迪拜商品期货交易所（DME）成为世界交易量第三大原油期货市场，但与纽约商业交易所（NYMEX）及伦敦国际石油交易所（IPE）差距仍较大，NYMEX、IPE 7月原油约成交量分别达1561、1578万手，高于INE原油期货的558万手。
持仓量方面，INE原油期货隔夜持仓量不足世界主要原油期货合约持仓量的1%，少于DME，与平均占比15%的交易量形成对比。
交易及持仓结构方面，我国近期交易和持仓活跃，远期交易和持仓低迷，月内合约持仓占比、年内到期持仓合约占比90%以上，与NYMEX、IPE月内合约持仓占比60%以下，年内到期合约占比50%以下形成对比。
原油期货将在多方面使我国经济受益：（1）推动我国金融业发展，在为金融行业带来新业务、新交易工具的同时，我们预计原油期货将在2018至2020年三年分别为期货行业贡献24.9、43.01、43.31亿元净收入；（2）原油期货将提高我国对原油的定价权，缓解亚洲升水问题，同时为企业提供更合适的套保工具；（3）原油的期货的交易结算将提升世界对人民币的需求，进而提升人民币国际地位。
风险提示：政策推动不及预期，投机行为过盛，人民币波动大目录1全球原油产业链情况 (7)1.1原油的属性及分类 (7)1.2全球原油的储、供、需、存 (8)1.3原油产业对宏观经济影响巨大 (12)1.3.1世界石油石化产业概述 (12)1.3.2历次世界石油危机对经济影响巨大 (13)2国内原油产业发展情况 (14)2.1国内原油供需格局 (14)2.1.1需求端情况：需求巨大，增速有波动 (15)2.1.2供给端情况：储备和产量有限，但炼制发达 (17)2.1.3我国原油进出口情况 (23)2.2国内石油石化市场产业链情况 (25)2.3现行国内石化产品定价及产业税收体系 (27)2.3.1国内石油石化产品定价体系 (27)2.3.2石油石化产品负税：负税下降推进原油产业 (28)3国内外原油期货发展历程 (30)3.1国际原油期货发展历程 (30)3.1.1欧美地区原油期货发展历程 (30)3.1.2亚洲地区原油期货发展历程 (32)3.1.3国际原油期货交易市场现状 (33)3.2国内原油期货发展情况 (35)3.2.1国内原油期货发展历程 (35)3.2.2国内原油期货属性及特点 (36)3.3我国推出原油期货的原因及优势 (38)4影响原油价格的主要因素 (38)4.1影响原油价格的根本因素 (39)4.2影响原油价格的主要宏观因素 (40)4.2.1宏观经济兴衰影响原油需求 (40)4.2.2美元强弱影响原油价格 (41)4.2.3通胀率变化影响原油价格 (43)4.2.4国家、商业库存战略夯实原油价格底部 (44)4.3影响原油价格的主要微观因素 (44)4.3.1石油石化产业影响石油供给 (44)4.3.2科技进步改善原油供给情况，原油替代品影响原油需求 (45)4.3.3其他影响原油供需的微观因素举例 (45)4.4影响原油价格的交易驱动因素 (47)4.4.1交易规则变化影响原油期货价格变化 (47)4.4.2原油期货价格影响原油现货价格 (47)5原油期货交易的参与方式 (48)5.1现实中的套期保值 (48)5.1.1石油、石化产品买方套保 (49)5.1.2石油、石化产品卖方套保 (50)5.2原油期货的套利及滚动持仓 (50)5.3原油期货的其他运用 (51)6INE原油期货上市以来运行情况 (51)6.1我国原油期货市场交易、套保情况 (51)6.1.1INE原油交易情况及市场份额占比 (51)6.1.2INE原油套保情况及市场份额占比 (53)6.2INE不同合约的运行情况 (54)6.3INE原油期货对原油现货价格的影响力 (55)7原油期货对我国经济影响及发展展望 (56)7.1原油期货对我国经济发展的影响 (56)7.1.1原油期货推动我国期货行业发展 (56)7.1.2对我国经济内部的其他影响 (58)7.1.3对我国经济的国际影响 (59)7.2我国原油期货发展展望 (62)7.2.1增长合约期限，满足远期套保 (62)7.2.2强调境外投资者参与，盘活成交量 (62)7.2.3保持警惕，防范金融风险 (62)7.2.4为页岩油产业打下基础 (63)图表目录图表1：按原油质量比重对原油进行分类 (7)图表2：按各成分质量占比的原油分类 (7)图表3：世界各地原油品质及其特点 (8)图表4：2016年末世界各地石油储量情况及分布 (9)图表5：世界原油总产量 (10)图表6：世界各地原油产量 (10)图表7：世界原油总消费量 (10)图表8：世界各地原油消费量 (10)图表9：2016年世界各地区原油需求缺口（千桶/日） (11)图表10：2016年世界原油价格、原油黄金比价位于相对低位 (11)图表11：原油库存及其增速变化 (12)图表12：石油渗透工业产业链情况 (13)图表13：1970-2000年全球三次原油危机影响情况 (14)图表14：历次石油危机开始时间及各国GDP增速 (14)图表15：2000-2017中国原油消表观费量 (15)图表16：2000-2017中国LPG、煤油、汽油、柴油消表观费量及同比增速 (16)图表17：2000至2017中国GDP和第二产业增加值及其增速 (16)图表18：中国油田分布 (17)图表19：大型石油企业掌握的国内油田情况 (18)图表20：中国原油历年新增探明储量 (18)图表21：2000-2017中国原油产量及增长率 (19)图表22：2008-2017年中国原油炼制能力 (20)图表23：2015-2018年中国地炼企业原油进口配额 (21)图表24：中国石油战略储备基地 (22)图表25：我国原油需求缺口及增速 (23)图表26：中美原油日进口量对比 (23)图表27：2000-2017 中国原油进口量及对外依存度 (24)图表28：2016 中国原油进口来源构成 (24)图表29：2017年中国原油进口来源构成 (24)图表30：2000-2017中国原油出口情况 (25)图表31：我国部分非同一集团石油开采企业 (25)图表32：2017中国原油炼制产能产业企业结构 (26)图表33：油气田企业相关税费 (29)图表34：炼化企业相关税费 (30)图表35：销售企业相关税费 (30)图表36：世界各地交易所及其位置情况 (34)图表37：2016年全球主要交易所交易份额占比（除中国） (35)图表38：全球各国原油期货合约相关规定 (36)图表39：2000至2018年世界原油直接需求缺口及WTI、布伦特原油现货年均价走势 (39)图表40：世界原油消费量同比、GDP同比变化 (40)图表41：美国原油消费量同比、GDP同比变化 (40)图表42：中国原油消费量同比、GDP同比变化 (41)图表43：欧元19国原油消费量同比、GDP同比变化 (41)图表44：美元指数与WTI期货价格 (42)图表45：美国联邦基金利率与WTI原油价格 (43)图表46：2000-2017年全球主要国家PPI与标准化WTI原油年均价格变化 (43)图表47：美国商业原油库存历年变化情况 (44)图表48：1979-2018年WTI原油期货价格受突发事件影响走势图 (46)图表49：原油交易部分规则参数 (47)图表50：不完全套期保值与完全套期保值定义 (48)图表51：美国西南航空套保案例 (50)图表52：预期2018年3月至7月中国原油期货成交量情况 (51)图表53：上海国际能源交易中心与迪拜商品交易所原油期货成交量对比 (52)图表54：世界原油期货成交量排名前三的交易所原油期货月成交量 (52)图表55：世界三大原油期货交易市场交易额占三者之和比例 (53)图表56：2018年8月1日至9日世界主要原油期货市场收盘持仓量数据 (53)图表57：2018年8月1日至9日各主要原油期货占世界主要原油期货总持仓量比例 (54)图表58：2018年8月以来INE原油期货不同到期期限合约交易持仓情况 (54)图表59：2018年8月至今世界三大原油期货交易所不同期限合约成交量数据比较 (55)图表60：2018年8月以来世界三大原油期货交易所不同期限合约持仓量数据比较 (55)图表61：2018年3月26日以来三大原油期货走势及中国进口原油价格变化 (56)图表62：新三板挂牌的三家期货公司相关财务指标 (56)图表63：新三板挂牌的三家期货公司合并报表及母公司报表部分科目对比 (57)图表64：最近4个月INE原油期货占世界原油期货交易量比例 (57)图表65：INE原油期货预期交易情况及其产生的手续费净收入 (58)图表66：不同原油期货合约的最长套保期限 (62)图表67：不同交易月份上海原油期货保证金率 (63)1全球原油产业链情况1.1原油的属性及分类原油可按生产方式分为常规油、致密油、页岩油、沙油等，可按化学成分分为石蜡基原油、环烷基原油和中间基原油等，可按含硫量分为超低硫原油、低硫原油、含硫原油和高硫原油，可按相对密度或API度分为轻质原油、中质原油和重质原油，按含蜡量、含胶量高低，也可以对原油形成分类。