2018-2019医药行业分析报告
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生物制品PE
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 100 50 0 300 250 200 150
智飞生物PE
500 450 400 350 300
通化东宝PE
250
200 150 100 50 0
PE：生物制品 均值+1标准差
均值 均值-1标准差
PE：智飞生物 均值+1标准差
7
医药商业行业及龙头估值
上周医药商业板块PE（历史TTM，整体法）约为19.10倍，较2018年初26.28倍的估值下滑约 7.19。目前估值为2007年以来的最低点。 医药流通龙头上海医药PE（TTM）约为15.01倍，处于其2007年以来估值均值±1标准差内，与2011年、 2013年、2015年左右的低位相仿。 连锁药店龙头益丰药房PE（TTM）约为46.87倍，处于其2007年以来估值均值±1标准差内，仅略高于 2017年的低点。
化学制剂PE
80 70 60 50 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
恒瑞医药PE
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
华东医药PE
40
30 20 10 0
PE：化学制剂 均值+1标准差
均值 均值-1标准差
PE：恒瑞医药 均值+1标准差
均值 均值-1标准差
中药PEBaidu Nhomakorabea
80 70 60 50 70 60 50 40 30 20 10 0
康美药业PE
90 80 70 60 50 40 30
片仔癀PE
40
30 20 10 0
20
10 0
PE：中药 均值+1标准差
均值 均值-1标准差
PE：康美药业 均值+1标准差
均值 均值-1标准差
PE：片仔癀 均值+1标准差
均值 均值-1标准差
2018-2019医药行业分析报告
2018年10月15日
核心观点
目前医药生物行业整体估值约25.19倍，与2012年的低点相近，为6年以来最低点； 分子行业来看，化学制剂（24.66倍）、化学原料药（19.91倍） 、生物制品（32.64倍） 、医疗器械 （32.68倍）的估值均处于2012年以来的低点，中药（21.01倍） 、医药商业（19.10倍）则处于2007 年以来低点，医疗服务（56.37倍）为2016年以来低点； 自上而下来看，以公司估值为核心标准，看好恒瑞医药、华东医药、康美药业、泰格医药。
医药商业PE
90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 80 70 60 50 40 30 20 10 0
均值 均值-1标准差
PE：通化东宝 均值+1标准差
均值 均值-1标准差
6
中药行业及龙头估值
上周中药板块PE（历史TTM，整体法）约为21.01倍，较2018年初30.94倍的估值下滑约9.93。目 前估值为2007年以来的最低点。 中药饮片龙头康美药业PE（TTM）约为23.56倍，处于其2007年以来估值均值±1标准差内，亦为近两年 低点。 中成药龙头片仔癀PE（TTM）约为54.77倍，2007年以来基本保持整体上升的趋势，经过近期的调整后仍 处于历史较高水准。
医药生物行业整体估值
上周医药生物板块总体PE（历史TTM，整体法）约为25.19倍，较2018年初37.02倍的估值 有约11.83倍的下滑。目前估值仅略高于2008年的低点。
医药生物及其子行业PE
160 140 120 100 90 80 70 60 50 40
医药生物行业PE
80
60 40 20 0
30
20 10 0
SW医药生物 SW化学制剂
SW化学制药 SW中药
SW化学原料药 SW生物制品
PE：医药生物 均值+1倍标准差
均值 标准-1倍标准差
SW医药商业
SW医疗器械
SW医疗服务
3
化学制剂行业及龙头估值
上周化学制剂板块PE（历史TTM，整体法）约为24.66倍，较2018年初37.02倍的估值下滑约 9.45。目前估值仅略高于2008年与2012年的低点。 创新药龙头恒瑞医药PE（TTM）约为59.39倍，仍处于2007年之后的较高水准，但亦为一年以来的低点。 仿制药龙头华东医药PE（TTM）约为27.35倍，处于其2007年以来估值均值±1标准差内，为一年以来的 最低点。
PE：华东医药 均值+1标准差
均值 均值-1标准差
4
化学原料药行业及龙头估值
上周化学原料药板块PE（历史TTM，整体法）约为19.91倍，较2018年初44.55倍的估值下 滑约24.65。目前估值与2012年的低点相近。
化学原料药龙头浙江医药PE（TTM）约为12.82倍，在2015和2017年两拨上涨后回调至低位。
化学原料药 PE
120 100 80 60 40 20 0 400 350 300 250 200 150 100 50 0
浙江医药PE
PE:化学原料药 均值-1标准差
均值+1标准差 均值 PE：浙江医药 均值
5
生物制品行业及龙头估值
上周化学制剂板块PE（历史TTM，整体法）约为32.64倍，较2018年初48.90倍的估值下滑 约16.25。目前估值仅略高于2008年的低点及2010、2012年，为5年以来最低。 预防性生物制品龙头智飞生物PE（TTM）约为68.40倍，排除2016年疫苗事件影响（导致利润大幅 下滑、估值大幅提升），公司估值经近期调整后已处于5年以来低位。 治疗性生物制品龙头通化东宝PE（TTM）约为33.27倍，目前仅高于2011~2012年的历史低位。
盈利预测与财务指标
代码 600276.SH 000963.SZ 600518.SH 300347.SZ 公司 恒瑞医药 华东医药 康美药业 泰格医药 现价 10月12日 57.30 38.10 21.57 45.32 2017A 1.14 1.83 0.78 0.60 EPS 2018E 1.35 1.52 1.01 0.95 2019E 1.66 1.87 1.22 1.38 2017A 50.38 20.82 27.65 75.31 PE 2018E 42.44 25.07 21.36 47.71 2019E 34.52 20.37 17.68 32.84
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 100 50 0 300 250 200 150
智飞生物PE
500 450 400 350 300
通化东宝PE
250
200 150 100 50 0
PE：生物制品 均值+1标准差
均值 均值-1标准差
PE：智飞生物 均值+1标准差
7
医药商业行业及龙头估值
上周医药商业板块PE（历史TTM，整体法）约为19.10倍，较2018年初26.28倍的估值下滑约 7.19。目前估值为2007年以来的最低点。 医药流通龙头上海医药PE（TTM）约为15.01倍，处于其2007年以来估值均值±1标准差内，与2011年、 2013年、2015年左右的低位相仿。 连锁药店龙头益丰药房PE（TTM）约为46.87倍，处于其2007年以来估值均值±1标准差内，仅略高于 2017年的低点。
化学制剂PE
80 70 60 50 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
恒瑞医药PE
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
华东医药PE
40
30 20 10 0
PE：化学制剂 均值+1标准差
均值 均值-1标准差
PE：恒瑞医药 均值+1标准差
均值 均值-1标准差
中药PEBaidu Nhomakorabea
80 70 60 50 70 60 50 40 30 20 10 0
康美药业PE
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片仔癀PE
40
30 20 10 0
20
10 0
PE：中药 均值+1标准差
均值 均值-1标准差
PE：康美药业 均值+1标准差
均值 均值-1标准差
PE：片仔癀 均值+1标准差
均值 均值-1标准差
2018-2019医药行业分析报告
2018年10月15日
核心观点
目前医药生物行业整体估值约25.19倍，与2012年的低点相近，为6年以来最低点； 分子行业来看，化学制剂（24.66倍）、化学原料药（19.91倍） 、生物制品（32.64倍） 、医疗器械 （32.68倍）的估值均处于2012年以来的低点，中药（21.01倍） 、医药商业（19.10倍）则处于2007 年以来低点，医疗服务（56.37倍）为2016年以来低点； 自上而下来看，以公司估值为核心标准，看好恒瑞医药、华东医药、康美药业、泰格医药。
医药商业PE
90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 80 70 60 50 40 30 20 10 0
均值 均值-1标准差
PE：通化东宝 均值+1标准差
均值 均值-1标准差
6
中药行业及龙头估值
上周中药板块PE（历史TTM，整体法）约为21.01倍，较2018年初30.94倍的估值下滑约9.93。目 前估值为2007年以来的最低点。 中药饮片龙头康美药业PE（TTM）约为23.56倍，处于其2007年以来估值均值±1标准差内，亦为近两年 低点。 中成药龙头片仔癀PE（TTM）约为54.77倍，2007年以来基本保持整体上升的趋势，经过近期的调整后仍 处于历史较高水准。
医药生物行业整体估值
上周医药生物板块总体PE（历史TTM，整体法）约为25.19倍，较2018年初37.02倍的估值 有约11.83倍的下滑。目前估值仅略高于2008年的低点。
医药生物及其子行业PE
160 140 120 100 90 80 70 60 50 40
医药生物行业PE
80
60 40 20 0
30
20 10 0
SW医药生物 SW化学制剂
SW化学制药 SW中药
SW化学原料药 SW生物制品
PE：医药生物 均值+1倍标准差
均值 标准-1倍标准差
SW医药商业
SW医疗器械
SW医疗服务
3
化学制剂行业及龙头估值
上周化学制剂板块PE（历史TTM，整体法）约为24.66倍，较2018年初37.02倍的估值下滑约 9.45。目前估值仅略高于2008年与2012年的低点。 创新药龙头恒瑞医药PE（TTM）约为59.39倍，仍处于2007年之后的较高水准，但亦为一年以来的低点。 仿制药龙头华东医药PE（TTM）约为27.35倍，处于其2007年以来估值均值±1标准差内，为一年以来的 最低点。
PE：华东医药 均值+1标准差
均值 均值-1标准差
4
化学原料药行业及龙头估值
上周化学原料药板块PE（历史TTM，整体法）约为19.91倍，较2018年初44.55倍的估值下 滑约24.65。目前估值与2012年的低点相近。
化学原料药龙头浙江医药PE（TTM）约为12.82倍，在2015和2017年两拨上涨后回调至低位。
化学原料药 PE
120 100 80 60 40 20 0 400 350 300 250 200 150 100 50 0
浙江医药PE
PE:化学原料药 均值-1标准差
均值+1标准差 均值 PE：浙江医药 均值
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生物制品行业及龙头估值
上周化学制剂板块PE（历史TTM，整体法）约为32.64倍，较2018年初48.90倍的估值下滑 约16.25。目前估值仅略高于2008年的低点及2010、2012年，为5年以来最低。 预防性生物制品龙头智飞生物PE（TTM）约为68.40倍，排除2016年疫苗事件影响（导致利润大幅 下滑、估值大幅提升），公司估值经近期调整后已处于5年以来低位。 治疗性生物制品龙头通化东宝PE（TTM）约为33.27倍，目前仅高于2011~2012年的历史低位。
盈利预测与财务指标
代码 600276.SH 000963.SZ 600518.SH 300347.SZ 公司 恒瑞医药 华东医药 康美药业 泰格医药 现价 10月12日 57.30 38.10 21.57 45.32 2017A 1.14 1.83 0.78 0.60 EPS 2018E 1.35 1.52 1.01 0.95 2019E 1.66 1.87 1.22 1.38 2017A 50.38 20.82 27.65 75.31 PE 2018E 42.44 25.07 21.36 47.71 2019E 34.52 20.37 17.68 32.84